А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008

m = 1/N a xi и s = O 1/ (N-1) a (xi -m)2 , где xi, есть i-e ценовое отношение, а N — общее число наблюдений. Стандартное отклонение (оно же — волатильность суточных ценовых отношений) получается равным 0,00793245. Чтобы получить отсюда годовую характеристику, нужно домножить эту величину на квадратный корень из числа рабочих дней в году, которое обычно принимается равным 250. При этих вычислениях нужно соблюдать определенную меру в выборе количества наблюдений. Чем больше число наблюдений, тем надежнее получится ответ. В то же время, цифры, относящиеся к далекому прошлому, могут быть слабо связаны с сегодняшней волатильностью. Как правило, разумный компромисс достигается при числе наблюдений от 20 до 50. Описанный метод можно модифицировать различными способами. Так, последние ценовые отношения можно брать с большими весами. Далее, можно учитывать не только цену закрытия, но и колебания цены в течение дня. Однако, каким бы хитроумным ни был метод, вычисления дают значения только прошлой волатильности. Требуется же знать значение будущей волатильности. Для оценки опциона, который будет исполняться в будущем, естественно пользоваться характеристикой не прошлой, а будущей изменчивости уровня доходности. Если прошлое позволяет построить удовлетворительный прогноз будущего, то прошлая волатильность может служить разумным ориентиром для будущей волатильности. Однако это не всегда так. Например, после краха на фондовом рынке в 1987г. 20-дневная волатильность индекса S&P 500 взлетела до 150% со своего обычного уровня, равного примерно 12%. Если бы котировщики рынка ориентировались только на прошлую волатильность, то в течение месяца после краха они оценивали бы опционы так, как будто вскоре должен произойти еще один такой же крах (или таких же масштабов бум). Трудность здесь состоит в том, что будущую волатильность невозможно измерить — это вещь субъективная. Необходимое для вычислений значение изменчивости доходности еще не реализовалось. Однако, хотя будущую волатильность нельзя измерить непосредственно, ее можно наблюдать опосредованно. Котировщики рынка вынуждены брать какие-то значения для волатильности при оценивании опционов. Но если цену опционов можно определить, зная волатильность, то и волатильность можно найти, зная цены опционов. Идея, таким образом, состоит в использовании модели оценивания опционов “в обратном направлении” (т.е. от настоящего к прошлому). В графической форме это показано на рисунке. При обычном применении модели оценивания опционов цена опциона вычисляется по волатильности и другим данным. Но ту же самую модель можно использовать для вычисления уровня волатильности, который имелся в виду при оценивании опционов. Измеряемая таким образом волатильность называется ожидаемой волатильностью. Так как котировки опционов легко узнать, а большинство участников рынка пользуются сходными, или даже одинаковыми моделями оценивания, ожидаемую волатильность несложно найти, и, как правило, лучше основывать расчеты на ней, чем на прошлой волатильности. Чтобы проиллюстрировать, какой сильной может быть разница между прошлой и ожидаемой волатильностью, можно упомянуть изменение этих показателей для обменного курса / $ за период с октября по декабрь 1989г. При этом ожидаемая волатильность в течение всего времени оставалась весьма стабильной, тогда как прошлая волатильность менялась от 16 до 6 %. Несмотря на то, что в течение этого времени происходили скачки обменного курса, котировщики относились к ним как к случайным событиям; вероятность повторения которых в будущем невелика. Хотя волатильность связана с изменчивостью уровня доходности, с ее помощью можно делать выводы о распределении цен. Если годовая доходность имеет нормальное распределение со средним m и стандартным отклонением (волатильностью) s , то мы можем утверждать, что: a) Среднее значение цены через время t равно S0 exp (m+s2/2)t, b) Медиана распределения цены через время t равна S0 exp mt, c) Вероятность того, что цена окажется в интервале от S0 exp (m t - s t) до S0 exp(m t+st), равна 68.3%. d) Вероятность того, что цена окажется в интервале от S0 exp (m t -2s* t) до S0 exp(m t+2s* t) равна 95.4%. Приложение 7. КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ ОСНОВНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ ЗАЩИТЫ БЛАНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ БУМАГА: водяной знак - формируется в процессе отлива бумаги за счет изменения толщины определенных участков листа в зависимости от месторасположения: - общий - с рисунком, повторяющимся по всему полю бумаги, - локальный – с рисунком, расположенным в определенном месте бумаги, - полосовой - с рисунком, повторяющимся вдоль полосы, расположенной в определенном месте бумаги, в зависимости от характера изображения: - темный - сформированный участками большей толщины, на просвет выглядит темным относительно фона бумаги, - светлый - сформированный участками меньшей толщины, на просвет выглядит светлым относительно фона бумаги, - двухтоновый - сформированный одновременно участками большей толщины и меньшей толщины и имеющий темные и светлые участки относительно фона бумаги, - многотоновый - сформированный более темными и более светлыми участками по отношению к общему фону бумаги с плавными переходами от темных к светлым участкам. защитные волокна - окрашенные или бесцветные полимерные волокна, вводимые в бумажную массу на стадии ее подготовки к отливу: - видимые, - видимые, люминесцирующие в УФ-излучении, - невидимые, люминесцирующие в УФ-излучении. защитная нить - тонкая полоска листового материала, находящаяся внутри бумаги: - сплошная - полностью находящаяся внутри бумажного листа, - оконная (ныряющая) - периодически выходящая на поверхность бумажного листа, - с металлизацией (темная на просвет) или без нее (светлая на просвет), - с текстом (темным на светлом фоне или светлым на темном фоне), - люминесцирующая в УФ-излучении. защитные плашки (конфетти) - тонкие диски небольшого диаметра из различных материалов, вводящиеся в бумажную массу на стадии ее подготовки к отливу: - окрашенные, - окрашенные, люминесцирующие в УФ-излучении, - неокрашенные, люминесцирующие в УФ-излучении, - антиксероксные. СПОСОБЫ И ПРИЕМЫ ПЕЧАТИ: металлографский - печать с глубоких гравированных металлических печатных форм; позволяет получать определяемые на ощупь рельефные изображения, образованные за счет деформации бумаги и относительно толстого слоя краски; при небольшом увеличении по краям штрихов видно растекание краски между бумажными волокнами; офсетный - косвенная печать, в которой краска с печатной формы передается на запечатываемый материал через промежуточный вал с эластичным покрытием; при небольшом увеличении хорошо видно, что краска в штрихах распределена равномерно, и через нее просматриваются бумажные волокна; высокий - печать с высоких печатных форм; при увеличении видно, что края изображений четкие, ровные, имеют небольшой наплыв краски; в местах нанесения печатных элементов деформация бумаги просматривается как с лицевой, так и с оборотной стороны; используется, как правило, при нанесении номера на ценную бумагу; орловский - многокрасочная однопрогонная печать, позволяющая достигать на изображении точного совмещения красок разных цветов в неразрывных линиях; трафаретный - основан на продавливании краски через печатающие элементы формы; обладает эффектом рельефности изображений за счет значительной толщины красочного слоя (до 100 мкм); ирисовый раскат - прием многокрасочной печати, в котором получают плавные переходы одного цвета в другой без разрыва линий элементов изображений. ГРАФИЧЕСКИЕ ЭЛЕМЕНТЫ: гильоширный узор - графические рисунки, образованные периодическими линиями, форма которых определяется математическими закономерностями: - раппортная сетка - состоящая из узоров в виде одинаковых повторяющихся элементов орнамента, - нераппоргная сетка - состоящая из сложных узоров в виде неповторяющихся по форме и рисунку элементов орнамента, - ассюре - узор, состоящий из рисунков, образованных прямыми или волнистыми линиями, - позитивный, (контурный) - образованный темными штрихами (контурами) на светлом фоне, - негативный (директный) - образованный светлыми штрихами на темном фоне; микротекст - мелкий повторяющийся текст, который можно рассмотреть при небольшом увеличении: - позитивный - образованный темными знаками на светлом фоне, - негативный - образованный светлыми знаками на темном фоне. СПЕЦИАЛЬНЫЕ КРАСКИ: - цветная, люминесцирующая в УФ-лучах; - бесцветная, люминесцирующая в УФ-лучах; - магнитная - обладающая магнитными свойствами; - металлизированная - имеющая металлический отблеск; - метамерные по ИК-поглощению; - фотохромная - меняющая цвет под воздействием УФ-лучей; - реактивная - чувствительная к воздействию химических реактивов; - препятствующая цветоделению; - оптически изменяющаяся - меняющая цвет при изменении угла освещения. ЭЛЕМЕНТЫ ЗАЩИТЫ ОТ КСЕРОКОПИРОВАНИЯ: голограмма (кииеграмма) - бликующие радужные изображения на металлизированной или полупрозрачной основе, на которых при изучении под разными углами зрения можно увидеть либо объемные изображения, либо несколько плоских элементов; рельефное теснение - выявляется при наблюдении под острым углом к плоскости бланка; микроузор - участок изображений, выполненный при помощи разнонаправленных штрихов или специальных растров; кипп-эффект - скрытое изображение, которое видно только в косопадающем свете. Приложение 8. Организации, имеющие лицензию на производство бланков именных ценных бумаг Организации, имеющие лицензию на производство бланков ценных бумаг именных и на предъявителя Приложение 9. Информация о ценных бумагах, выбывших из законного оборота Приложение 10. Основные способы изготовления поддельных денежных знаков на бумажных носителях и ценных бумаг Приложение 11. ТЕСТЫ Тест 1. Рынок ценных бумаг представляет собой: а) место, где продаются и покупаются ценные бумаги; б) совокупность экономических отношений, возникающих в процессе выпуска, обращения на вторичном рынке; в) систему уполномоченных банков, осуществляющих операции с ценными бумагами; г) финансовый механизм мобилизации денежных средств. Тест 2. Основными задачами рынка ценных бумаг являются: а) получение государством и финансово-экономическими структурами денежных средств, необходимых для долгосрочных инвестиций; б) обеспечение перераспределения финансовых средств от одних предприятий или отраслей экономики к другим; в) распределение капиталов между участниками рынка Тест 3..Законодательством РФ в качестве ценных бумаг признаются: а) акции; б) облигации; в) векселя; г) банковские сертификаты; д) банковская сберегательная книжка; е) чек; ж) коносамент; з) приватизационный чек; и) закладные; к) страховые и медицинские полисы; л) депозитарные расписки. Тест 4. Вексель является эмиссионной ценной бумагой: а) да; б) нет; Опцион является эмиссионной ценной бумагой: в) да; г) нет; Чек является эмиссионной ценной бумагой д) да; е) нет; Акция является эмиссионной ценной бумагой: ж) да; з) нет; Облигация является эмиссионной ценной бумагой: и) да; к) нет. Тест 5. В каких случаях из перечисленных, акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды: а) акционерное общество получило убытки по итогам отчетного года; б) акционерное общество имеет непогашенную кредиторскую задолженность перед кредиторами; в) уставный капитал общества не полностью оплачен; г) акционерное общество может стать неплатежеспособным после выплаты дивидендов; д) ограничений не существует. Тест 6. Зависит ли номинальная стоимость от уставного капитала акционерного общества: а) не зависит; б) зависит от минимальной величины уставного капитала Тест 7. Акционерное общество приобретает собственные акции с целью: а) уменьшения уставного капитала; б) увеличения прибыли и дивидендов в расчете на одну акцию; в) уменьшения количества голосов на собрании акционеров; г) поддержание котировок собственных акций; д) реорганизации акционерного общества, предусматривающего преобразование предприятий. Тест 8. Облигации обладают следующими основными свойствами: а) их владелец становится кредитором акционерного общества; б) их владелец становится совладельцем акционерного общества; в) срок их действия ограничен; г) срок их действия не ограничен; д) в некоторых случаях срок их действия неограничен; е) владелец облигации обладает приоритетными правами по сравнению с акциями в получении дохода; ж) владелец облигации не обладает приоритетными правами в получении дохода; з) владелец облигации обладает приоритетными правами на имущество акционерного общества при его ликвидации. Тест 9. Статьями, которые обеспечивают защиту необеспеченных облигаций, являются: а) обязательство эмитента поддерживать соотношение заемного и собственного капитала на определенном уровне; б) обязательство эмитента не производить новые облигационные займы до погашения предыдущих; в) обязательство производить регулярные отчисления в специальный фонд для погашения облигаций; г) обязательства эмитента осуществлять регулярные отчисления в резервный фонд. Тест 10. На цену облигации влияют следующие факторы: а) уровень процентной ставки; б) период обращения; в) срок до погашения; г) доходность вложений в альтернативный сектор. Тест 11. Оценка инвестиционных качеств облигации производится по следующим направлениям: а) определяется возможность акционерного общества осуществлять процентные выплаты; б) определяется способность акционерного общества погасить имеющуюся задолженность; в) оценивается финансовая независимость акционерного общества; г) рассматриваются объемы торгов облигациями на фондовом рынке. Тест 12. Характерными признаками векселя являются: а) безусловный характер денежного обязательства, т.е. обязательство уплатить не ограничено никакими условиями; б) абстрактный характер обязательства, т.е. в тексте не допускается ссылка, на основании какой сделки он выдан; в) строго формализованная процедура заполнения, т.е. форма векселя должна содержать все необходимые реквизиты; г) строгая адресность, т.е. обязательное указание получателя. Тест 13. Кто может быть эмитентом депозитных и сберегательных сертификатов: а) акционерное общество; б) министерство финансов РФ; в) государственные учреждения; г) коммерческие банки. Тест 14. Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач: а) покрытие дефицита госбюджета; б) покрытие кассового дефицита, который возникает в связи с неравномерностью налоговых поступлений; в) привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов; г) привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства; д) привлечение средств для погашения задолженности по другим ГЦБ; е) привлечение средств для погашения международных займов. Тест 15. Проведение операций на рынке ценных бумаг ЦБ РФ позволяет решить правительству следующие задачи: а) регулировать денежную массу; б) регулировать темпы инфляции; в) формировать соответствующий уровень доходности; г) осуществлять финансирование различных отраслей народного хозяйства; д) поддерживать валютный курс. Тест 16. Какие параметры каждого отдельного выпуска облигаций федерального займа устанавливаются эмитентом: а) объем выпуска облигаций; б) порядок расчета купонного дохода; в) дата размещения; г) дата погашения; д) даты купонных выплат. Тесты 17. Какой орган выполняет роль агента по обслуживанию выпусков ОФЗ: а) Министерство финансов РФ; б) ФСФР; в) Центральный банк РФ; г) ММВБ Тест 18. В мировой практике активное управление портфелем ценных бумаг по сравнению с пассивным управлением используется: а) значительно реже; б) примерно одинаково; в) значительно чаще. Тест 19. Институциональными инвесторами являются: а) инвестиционные фонды; б) негосударственные пенсионные фонды; в) страховые организации; г) Центральный банк; д) дилеры на фондовом рынке. Тест 20. При управлении портфелем ценных бумаг минимальный уровень накладных расходов обеспечивает как тип управления: а) активный; б) пассивный Тест 21. В среднем более низкий уровень несистематического риска характерен для управления инвестиционным портфелем: а) активного; б) пассивного Тест 22. Непрофессиональными на рынке ценных бумаг являются следующие виды деятельности: а) брокерская; д) дилерская; в) инвестиционного консультанта; г) по управлению ценными бумагами; д) клиринговая; е) инвестиционной компании; ж) депозитарная; з) по ведению реестровладельцев ценных бумаг; и) по организации торговли на рынке ценных бумаг. Тест 23. На рынке ценных бумаг возможно совмещение следующих видов деятельности: а) брокера и номинального держателя акции; б) депозитария и брокера; в) номинального держателя ценных бумаг и клиринговой деятельности; г) депозитария и номинального держателя ценных бумаг. Тест 24. В соответствии с законодательством РФ к брокерской деятельности относятся совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договора: а) поручения; б) займа; в) хранения; г) комиссии Тест 25. Обязан ли дилер, согласно законодательству, купить у клиента ценные бумаги по публично объявленной цене: а) обязан в любом случае; б) имеет право, но не обязан; в) обязан только в том случае, если в своем предложении дилер объявил и иные существенные условия договора купли-продажи; г) ситуация, приведенная в данном тексте, некорректна. Тест 26. а) банк может выпускать именные документарные ценные бумаги; б) банк может выпускать именные бездокументарные ценные бумаги. в) банк может выпускать документарные и бездокументарные ценные бумаги на предъявителя. Тест 27. Инвестиционный фонд является: а) инвестором; б) эмитентом; в) профессиональным участником рынка ценных бумаг. Тест 28. Открытый инвестиционный фонд свои акции у акционеров: а) выкупает; б) не выкупает. Тест 29. По российскому законодательству инвестиционные фонды могут эмитировать следующие виды ценных бумаг: а) простые акции; б) привилегированные акции; в) облигации; г) векселя; д) инвестиционные паи. Тест 30. Кто может быть учредителем фондовой биржи: а) только юридические лица; б) юридические и физические Тест 31. Укажите основных участников биржевого рынка ценных бумаг: а) акционеры биржи; б) брокеры; в) дилеры; г) АО-эмитенты; д) депозитарии; е) доверительный управляющий; ж) другие лица и организации, кроме перечисленных. Тест 32. Какие можно выделить основные цели функционирования вторичного рынка ценных бумаг: а) получение спекулятивной прибыли; б) перелив капитала; в) мобилизация временно свободных денежных средств; г) стабилизация денежного обращения. Тест 33. Правила саморегулируемой организации должны содержать требования, предъявляемые к ее членам в отношении: а) профессиональной квалификации персонала, не исключая технического; б) документации, ведения учета и отчетности; в) минимальной величины их собственных средств; г) правил, ограничивающих манипулирование ценами.

Похожие:

	1. Понятие ценных бумаг и их виды Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный...		Учебное пособие Москва 2008 Юдин В. П. Профсоюзная работа в школе. Учебное пособие. Москва, Издательство мгоу, 2008. 126 с
	Новости, слухи. 13 Аргументы и факты, Марк шерман, шеф-редактор журнала "Рынок ценных бумаг", 26. 11. 2008, №048, Стр. 20 12		Правила внутреннего документооборота и контроля при ведении реестра... Регистратор обязан на основании зарегистрированного отчета об итогах выпуска ценных бумаг осуществить сверку количества размещенных...
	Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг Настоящие Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (далее именуются Стандарты) регулируют эмиссию акций,...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг Москва 2010г Правила разработаны в соответствии с требованиями Гражданского кодекса рф, законодательства о ценных бумагах и акционерных обществах,...
	Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого... Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 02. 10. 1997 n 27 (далее Положение), Приказом Федеральной комиссии по...		Осуществления депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг Условия") Общества с ограниченной ответственностью "нрк фондовый Рынок" (далее – "Депозитарий" или ООО "нрк фондовый Рынок") регулируются...
	Правила ведения реестра акционеров зао «тмк-телехаус» Москва Фз «Об акционерных обществах», Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением Федеральной...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого акционерного общества Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 29. 07. 2010г. №10-53/пз-н «О некоторых вопросах ведения реестра владельцев ценных...