А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008

Скачать 2.74 Mb.

Название	А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008
страница	2/25
Тип	Учебное пособие

filling-form.ru > Бланки > Учебное пособие

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 25

1. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

1.1. Понятие финансового рынка

Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех видов рынков: рынка товаров и услуг, рынка рабочей силы и рынка капиталов.

В
Финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов

принятой международной практике^¹ считается, что:

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, а на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

Рынок ценных бумаг является сегментом, как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Финансовый рынок

Денежный Рынок

рынок капиталов

Рынок ценных бумаг

Рис. 1. Рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка
Финансовый рынок как экономическая категория – это механизм, инструменты и участники перераспределения свободного денежного капитала, а также совокупность экономических отношений, связанных с таким перераспределением, возникающих между субъектами хозяйствования.

Финансовый рынок начал складываться в период формирования товарно-денежных отношений, но высшей точки своего развития достиг при капиталистическом способе производства, основанном на частной собственности на средства производства и свободной купле-продаже рабочей силы. Именно при капитализме товарно-денежные отношения становятся всеобщими.

Развитый финансовый рынок становится необходимым условием эффективного развития производительных сил общества, выполняя ряд общественно значимых функций. Объективная основа возникновения финансового рынка – это несовпадение потребности в денежном капитале с наличием источника ее удовлетворения, это постоянное существование в экономике двух полюсов: на одном полюсе – субъекты хозяйствования, которые имеют свободные денежные ресурсы, на другом полюсе – экономические субъекты, нуждающиеся в денежных ресурсах.

Таким образом, мы видим, что необходим какой-то перераспределительный механизм свободного денежного капитала. Этим перераспределительным механизмом и является финансовый рынок.

Характеризуя современный финансовый рынок, нельзя не сказать о трех ключевых тенденциях его развития во второй половине ХХ в. Эти тенденции во многом определяют развитие рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка.

Глобализация – процесс стирания границ между национальными рынками, интеграция финансовых инструментов, участников рынка, органов регулирования, механизмов торговли ценными бумагами и т.п.
Секьюритизация – процесс превращения необращаемой задолженности в обращаемые ценные бумаги.
Дезинтермедиация (устранение посредника). Эта тенденция проявляется в качестве стремления участников финансового рынка устранить коммерческие банки как финансовых посредников. Со стороны инвесторов это проявляется в переводе средств со счетов в традиционных банковских институтах в более высокодоходные инвестиции на рынке ценных бумаг. Со стороны заемщиков (эмитентов) это проявляется в стремлении привлечь инвестиции, минуя коммерческий банк, то есть, выпуская собственные ценные бумаги. С дезинтермедиацией тесно связана и институализация рынка ценных бумаг, то есть формирование института профессиональных финансовых посредников, не являющихся коммерческими банками (например, инвестиционных фондов). Таким образом, дезинтермедиация – это снижение доли банковского сектора в перераспределении денежного капитала и рост доли средств, перераспределяемых через институты рынка ценных бумаг, контрактных и коллективных сбережений на основе ценных бумаг.

Структурно финансовый рынок, являясь одновременно сегментом и денежного рынка, и рынка капиталов, подразделяется на четыре сегмента^²: на рынок банковских кредитов, рынок ценных бумаг, валютный рынок и рынок драгоценных металлов и камней.

Рис. 2. Составляющие финансового рынка
1.2. Рынок ценных бумаг
1.2.1. Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть особых документов, которые имеют собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций. Важнейшими являются следующие функции:

Финансовое посредничество – перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия.

Централизация капитала (соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал). Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Развитие акционерных обществ вызвано развитием самих производительных сил общества. Создание крупных, технически хорошо оснащенных предприятий с большим удельным весом основного капитала и длительными сроками обращения требует огромных капитальных вложений. Индивидуальный капитал не может предоставить такие средства в силу своей ограниченности и стремления снизить финансовые риски. Банковский кредит не может быть формой финансирования подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких условий предоставления. Это препятствие преодолевает форма акционерного общества. Акционерное общество, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через какой-то срок.

Повышение степени концентрации капитала и производства (увеличение капитала путем накопления, то есть капитализации чистой прибыли). Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются дивидендом, величина которого близка величине рыночного процента. Если акционерное общество способно выплачивать акционерам такой дивиденд, то "излишки" чистой прибыли можно капитализировать.

В определенные периоды развития экономики страны рынок ценных бумаг может выполнять специфические функции.

Анализ структуры рынка служит решению острейшей практической задачи – сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.
1.2.2. Виды классификации рынка ценных бумаг:

По географическому признаку: национальный, международный, региональный, мировой рынок ценных бумаг.
По месту обращения ценных бумаг: биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
По видам применяемых технологий торговли^³: стихийный, аукционный, дилерский рынок ценных бумаг.
По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение: первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
По срокам обращения ценных бумаг: денежный рынок и рынок капиталов.
По видам ценных бумаг: рынок акций, рынок облигаций, рынок государственных обязательств, вексельный рынок, рынок производных финансовых инструментов и т.д.
По видам сделок с ценными бумагами: рынок кассовых и срочных сделок с ценными бумагами.
По эмитентам: рынки государственных ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг, банковских ценных бумаг и т.д.

Можно выделить и иные основания для классификации рынка ценных бумаг.

1.2.3. Классификация рынков ценных бумаг по видам применяемых технологий торговли:

Виды рынков	Основные сферы применения
Стихийный рынок	Частный оборот в его неурегулированной части
Простой аукцион	Неразвитые биржевые и внебиржевые фондовые рынки
Голландский аукцион	Аукционы по торговле государственными ценными бумагами
Двойной онкольный аукцион	Фондовые биржи
Двойной непрерывный аукцион	Развитые биржевые бумаг, компьютерные внебиржевые рынки
Дилерский рынок	Первичное размещение ценных бумаг, рынки тендерных предложений

Рис. 3. Классификация РЦБ по видам применяемых технологий торговли

Стихийный рынок – правила заключения сделок, требования к ценным бумагам – товарам, к участникам и т.д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.
Аукционные рынки – характеризуются:

а) публичными гласными торгами,

б) открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам,

в) наличием механизма сопоставления заявок и предложений о продаже и установления таких заявок и предложений, которые взаимно удовлетворяют друг другу и могут служить основанием для заключения сделок.

К аукционным рынкам относятся – простой аукционный рынок, голландский аукцион, двойные аукционные рынки.

Простой аукционный рынок. При простом аукционе состязаются только покупатели. Прямая конкуренция продавцов отсутствует. Перед началом торгов происходит предварительный сбор заявок на покупку и продажу, составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичного последовательного оглашения списка предложений, по каждому из них проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен. В качестве исходной основы принимается начальный ценовой запрос продавца. Конечная цена публично предлагается покупателем на столь высоком уровне, который позволил бы отсечь других претендентов (при назначении такой цены и отсутствии новых ценовых предложений со стороны других покупателей, аукцион прекращается, сделка считается совершенной).

Голландский аукцион. При голландском аукционе происходит предварительное накопление заявок покупателей, они заочно рассматриваются эмитентом или посредником, работающим в его интересах. Устанавливается единая официальная цена, которая равна самой нижней цене (т.н. цене отсечения) в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск (т.е. сумма заявок по этой цене и выше покрывает весь выпуск). Все заявки на покупку, представленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене. Таким образом, раскупается весь выпуск.

Двойные аукционные рынки. При двойном аукционе конкурируют между собой не только покупатели, но и продавцы. Этот вид аукционного рынка, в свою очередь, включает: онкольные рынки и непрерывные аукционные рынки.

а) Онкольные рынки. До начала торгов происходит накопление заявок о покупке и предложений на продажу, которые затем ранжируются по ценовым предложениям, последовательности поступления и количеству. В этой очередности они и удовлетворяются. Совпадающие заявки и предложения сравниваются. По определенным правилам устанавливается официальный курс, по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок и предложений. После их удовлетворения, оставшиеся позиции формируют список нереализованных заявок и предложений. Такие рынки широко используются на Западе, например, для организации двойного режима работы фондовых бирж: до начала биржевых торгов и на момент открытия производится накопление и удовлетворение заявок по системе онкольного рынка, а затем – в действие вступает непрерывный аукционный рынок. Подобные рынки начали функционировать в России, например, в деятельности валютной биржи.

б) Непрерывные аукционные рынки. Именно они используются для организации фондовых бирж Запада с огромными масштабами торговли. В период торгов на таком рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку и предложений о продаже, которые регистрируются специально уполномоченными на то лицами, сводящими между собой все поручения продавцов и покупателей (например, на Нью-Йоркской фондовой бирже это – «специалисты»). Вновь поступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременности последнего – выполняются наибольшие по сумме поручения. Если поступившее поручение невозможно удовлетворить, то лицо, выступившее с ним, либо изменяет ценовые условия и снова предлагает его к выполнению, либо регистрирует его, как неисполненное, у уполномоченного и, таким образом, ставит его в очередь неисполненных поручений. Механизм работы рынка настроен так, что покупатель ценных бумаг, изменяя ценовые условия, двигается в сторону все более высоких цен, продавец – все более низких до тех пор, пока ценовые условия сделки не устроят обе стороны. Это – встречное движение, направленное на обеспечение максимальной устойчивости курсов ценных бумаг и ликвидности рынка. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения ценных бумаг (хотя бы свыше 10000 лотов ежедневно). В этой связи примеров запуска такого рынка в России пока нет (отсутствие массового предложения, кадровая, техническая и технологическая неподготовленность), за исключением – с мая 1993г. – рынка государственных краткосрочных облигаций.

Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Те из покупателей, кто согласен с ценовыми предложениями и другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобретают ценные бумаги (например, безналичным перечислением или взносом наличными деньгами в пункте распространения ценных бумаг). Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или между покупателями не происходит.

Дилерские рынки широко применяются:

а) при первичном размещении ценных бумаг,

б) в тендерных предложениях (публичном предложении крупного инвестора о покупке ценных бумаг, например, акций по ценам выше среднерыночных с целью захватить контрольное влияние над эмитентом или провести иную масштабную финансовую операцию).

В свою очередь, дилерские рынки можно организовать на основе следующих видов предложений ценных бумаг:

локализованного (например, назначение нескольких локальных мест продаж за наличные). Именно эта форма использовалась при первом (после 60-летнего перерыва) публичном предложении акций на российском рынке для частных и юридических лиц (межбанковское объединение «Менатеп», декабрь 1990г.);
распределенного (создание распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты);
продленного (например, создается постоянное предложение различных видов ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберегательного банка. Клиенты обращаются в эту сеть за совсем другими услугами – по кредитованию, расчетам и т.п., однако, часть из них, с высокой долей вероятности, приобретает и ценные бумаги).

Пример такого рынка в России создал Сберегательный банк РФ, который разместил продленное предложение на приобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах (общероссийская сеть, начало 1992г.). Таким образом, любой случайный клиент, обратившийся в этот банк за расчетными, кредитными и т.п. услугами, мог получить информацию и быть заинтересован покупкой акций. Безусловно, продленное дилерское предложение может создать только тот эмитент или посредник, который имеет разветвленную филиальную сеть.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 25

	1. Понятие ценных бумаг и их виды Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный...		Учебное пособие Москва 2008 Юдин В. П. Профсоюзная работа в школе. Учебное пособие. Москва, Издательство мгоу, 2008. 126 с
	Новости, слухи. 13 Аргументы и факты, Марк шерман, шеф-редактор журнала "Рынок ценных бумаг", 26. 11. 2008, №048, Стр. 20 12		Правила внутреннего документооборота и контроля при ведении реестра... Регистратор обязан на основании зарегистрированного отчета об итогах выпуска ценных бумаг осуществить сверку количества размещенных...
	Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг Настоящие Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (далее именуются Стандарты) регулируют эмиссию акций,...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг Москва 2010г Правила разработаны в соответствии с требованиями Гражданского кодекса рф, законодательства о ценных бумагах и акционерных обществах,...
	Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого... Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 02. 10. 1997 n 27 (далее Положение), Приказом Федеральной комиссии по...		Осуществления депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг Условия") Общества с ограниченной ответственностью "нрк фондовый Рынок" (далее – "Депозитарий" или ООО "нрк фондовый Рынок") регулируются...
	Правила ведения реестра акционеров зао «тмк-телехаус» Москва Фз «Об акционерных обществах», Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением Федеральной...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого акционерного общества Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 29. 07. 2010г. №10-53/пз-н «О некоторых вопросах ведения реестра владельцев ценных...

А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008

1. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

Похожие: