А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008

б) Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним и/или основную сумму долга. К рискам снижения доходности можно отнести валютные риски, инфляционные риски и др. Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: операционный риск, селективный риск - риск инструмента, риск банкротства. а) Операционные риски представляют собой опасность потерь от биржевых и внебиржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по сделкам и другие риски, связанные с операциями на рынке. Для того, чтобы управлять ими, нужно предпринимать специальные меры, как организационные, так и технологические. Поэтому системы неттинга вводятся, как правило, при больших оборотах, там, где применение указанных мер оказывается все же дешевле, чем разбирательство с ошибками. Риски, связанные с особенностями системы (в данном случае клиринга), еще называются системными рисками, ибо порождены самой системой. В числе предотвращения подобных рисков можно указать наличие специальных страховых фондов у каждого участника торгов, к которым обращаются в случае необходимости возместить потери с тем, чтобы баланс в конце сессии сошелся. Использование этих фондов происходит на основании предварительно оговоренных правил и процедур. б) Селективные риски - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля. Иначе их можно классифицировать как риск инструмента. в) Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала. Как следствие это может быть полная (или частичная с учетом ликвидационной стоимости) потеря собственного капитала инвестора. К сожалению, именно эта, "пограничная" ситуация характерна для российского рынка ценных бумаг, когда лицо, взявшее в управление инвестиции не может рассчитаться по принятым на себя обязательствам. Средствами разрешения рисков могут быть следующие формы поведения их потенциальных или реальных носителей: избежание рисков, удержание их или передача. Избежание риска означает простое уклонение от действий, связанных с риском. Однако избежание риска для инвесторов зачастую означает отказ от прибыли, что само по себе становится экономически труднообъяснимым. Удержание риска - это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал (инвестиции собственного капитала в начинающие частные компании обычно называют венчурным (рисковым) капиталом), заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем страхования риска. В западной практике инвестиционное качество - это оценка того, насколько ценная бумага ликвидная, низкорискованная при стабильной курсовой стоимости, способности приносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне среднерыночного процента. Общепринято, что по мере снижения рисков, которые несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность и падает доходность. Графически это можно изобразить следующим образом: Доходность Ликвидность В целях дальнейшего исследования более важно такое понятие, как снижение степени риска - это сокращение вероятности и величины (объема) потерь. 19. Приёмы снижения степени риска Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются: диверсификация; лимитирование; страхование; иммунизация; хеджирование14. Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Для нас более интересна будет проблема лимитирования, представленная в частном варианте, связанном с лимитированнными приказами на покупку и/или продажу ценных бумаг, что будет рассмотрено в разделе, раскрывающем проблемы манипулирования ценами (рынком). Также проблемы лимитирования напрямую связаны с гарантийным обеспечением - важнейшим звеном в системе управления рисками на срочном рынке. Примерами могут быть как лимит изменения цены в течение торговой сессии, так и лимит общего количества открытых позиций. К этой категории снижения степени риска прямых финансовых потерь относится и установление предельного (минимального) размера депозитной маржи. Страхование также является способом снижения степени риска и выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Таким образом, экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда. На фондовом рынке широко практикуется создание резервов на покрытие непредвиденных расходов от обесценения ценных бумаг. Поэтому нередко наряду с термином "страхование" употребляется такое толкование как "резервирование ресурсов" для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Если сделать вывод, то логичным становится, что страхование или резервирование ресурсов не ставит своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а направлено преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков. Здесь больше речь идет о риске как о данности, которой очень сложно, да и вообще возможно ли, управлять. По этому принципу устроено регулирование банковской деятельности со стороны государства. В настоящее время появились новые виды страхования, например, страхование титула, страхование предпринимательских рисков и др. Титул - законное право собственности на недвижимость, имеющее документальную юридическую сторону. Страхование титула - это страхование от событий, произошедших в прошлом, последствия которых могут отразиться в будущем. Оно позволяет покупателям недвижимости рассчитывать на возмещение понесенных убытков в случае расторжения судом договора купли-продажи недвижимости. Предпринимательский риск - это риск неполучения ожидаемых доходов от предпринимательской деятельности (ст.993 ГК РФ). По договору страхования предпринимательского риска может быть застрахован предпринимательский риск только самого страхователя и только в его пользу, т.е. нельзя заключить такой договор в пользу третьих лиц. Страховая сумма не должна превышать страховую стоимость предпринимательского риска. Страховой стоимостью предпринимательского риска является сумма убытков от предпринимательской деятельности, которые страхователь, как можно ожидать, понес бы при наступлении страхового случая. Но на финансовых рынках термин страхование используется больше как хеджирование. Хеджирование - это страхование ценового риска при помощи операций фьючерсными (или опционными контрактами). Основывается на разнице цен на фьючерсном рынке и рынке реального товара. Чаще используется участниками рынка реального товара (то есть компаниями, которые закупают сырье, перерабатывают его и производят товар, а также торговыми организациями). "Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений". Хеджирование в классическом понимании используется в банковской, биржевой деятельности для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Если диверсификация направлена против риска, связанного с отклонениями во временной структуре процентных ставок, то снизить риски от общих изменений уровня процентных ставом можно лишь иммунизацией. Иммунизация (теория иммунизации предлагает способ защиты от единовременных сдвигов временной структуры, например, процентных ставок) путем обеспечения соответствия протяженности ожидаемому периоду владения (она связана с дюрацией) относится к статистическому методу. Термин «иммунизация» (immunization), впервые введенный Редингтоном, используется для обозначения метода устранения процентного риска, основанного на точной балансировке ценового риска и риска реинвестирования. Для того чтобы иммунизация была эффективной, она нуждается в частой ревизии и потенциальном повторяющемся сбалансировании портфеля на рынке с изменчивой процентной ставкой. Иммунизация может применяться для достижения одной из трех целей: формирования финансового потока, соответствующего определенному индексу; гарантирования будущих выплат по исходящему потоку15; получения определенного дохода. Процедура иммунизации основывается на теореме Самуэльсона об иммунитете, полученной независимо Самуэльсоном в 1945 и Редингтоном в 1952 году, и которая утверждает, что риск, связанный с изменением процентных ставок можно хеджировать, выравнивая дюрации Маколи активов и пассивов. 20. Инвестиционные фонды Всех инвесторов на рынке ценных бумаг можно разделить на 3 группы: индивидуальных (физических лиц), корпоративных и институциональных. Институциональные инвесторы - это инвесторы, у которых свободные денежные средства для инвестирования в ценные бумаги образуются в силу характера их деятельности. К институциональным инвесторам относятся все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды. Страховые организации. С экономической точки зрения инвестиционный фонд – это механизм аккумулирования денежных средств мелких инвесторов (юриди­ческих и физических лиц) в единый денежный пул и последующего профессионального управления этими средствами как единым портфелем. По-другому можно сказать, что инвестиционный фонд – это механизм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг. Можно выделить ряд основных преимуществ, которые обеспечивает инвестиционный фонд своим инвесторам по сравнению с индивидуальным инвестированием. Профессиональное управление активами инвестиционных фондов. Работа на финансовом рынке требует специальных знаний и профессиональной подготовки, которыми не владеет широкая публика. Кроме этого, для эффективного инвестирования необходима оперативная информация о финансовых активах, профессиональных участниках рынка ценных бумаг, о состоянии и тенденциях рынка и т.д., анализом которой (информации) занимаются целые подразделения. Но и этого недостаточно. Мало принять правильное профессиональное решение. Необходимо еще и суметь вовремя реализовать это решение на практике. Естественно, такими возможностями в комплексе не обладает даже крупный индивидуальный капитал. Возникает необходимость обратиться за помощью к профессионалам финансового рынка. Одна из возможностей – инвестирование через инвестиционные фонды, активы которых управляются только профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеющими соответствующее разрешение со стороны государства (лицензию). Снижение риска инвестирования. Вся деятельность на финансовых рынках связана с риском, то есть с возможностью потерь, как инвестированных сумм, так и доходов по ним. Вложения в инвестиционный фонд не устраняют риск, но существенно снижают его, в первую очередь за счет диверсификации активов фонда. Инвестиционный портфель фонда формируется из многих видов ценных бумаг, имеющих разную доходность и степень риска. Таким образом, риск для всех инвесторов инвестиционного фонда усредняется и снижается по сравнению с риском индивидуальных инвестиций. Даже незначительная по размеру инвестиция, сделанная через инвестиционный фонд, обезличиваясь в "общем котле", обеспечивает необходимую степень диверсификации вложений, невозможную при самостоятельном выходе мелкого инвестора на финансовый рынок. Снижение затрат на управление инвестициями. Инвестиционный фонд в качестве крупного инвестора дает возможность снизить затраты на управление инвестиционным портфелем по двум направлениям: во-первых, выступая оптовым покупателем, инвестиционный фонд может получить существенные льготы в цене по сравнению с мелким розничным покупателем, как и на любом другом рынке. Во-вторых, инвестиционный фонд снижает операционные и накладные расходы в расчете на единицу инвестирования (затраты на перерегистрацию прав собственности, информационно-аналитическое обслуживание и т.д.). Повышенная надежность вложений в инвестиционные фонды. Поскольку деятельность инвестиционных фондов затрагивает интересы огромного числа мелких вкладчиков, сами инвестиционные фонды очень строго контролируются государством. На развитых финансовых рынках инвестиционные фонды функционируют в соответствии со специальными законами, принятыми в отдельных странах. Права инвесторов защищены юридически и фактически путем эффективно работающих механизмов контроля за инвестиционными фондами. Высокая ликвидность инвестиций в инвестиционные фонды. Ликвидность вложений на развитых финансовых рынках обеспечивается тем, что инвестор по своему желанию может продать свой "пай" в любой момент либо на вторичном рынке – на фондовой бирже, либо, потребовав выкупа этого "пая" самим инвестиционным фондом (или его управляющей компанией). Налоговые льготы. Во многих странах инвестиции в инвестиционные фонды обеспечивают более льготное налогообложение инвесторов как юридических, так и физических лиц, по сравнению с индивидуальными инвестициями. Естественно, за все перечисленные преимущества инвестору инвестиционного фонда приходится "платить". Эта "плата" определяется как оплата услуг по управлению активами фонда, депозитарного обслуживания фонда, услуг аудитора фонда и т.д. Однако в хорошо работающих фондах доля перечисленных затрат низка и значительно перекрывается повышенными доходами для инвесторов от инвестиций в данный фонд. Необходимо акцентировать внимание на то, что вложения в инвестиционный фонд не устраняют риска инвестирования, а только снижают его. В конечном итоге риск ложится на самого инвестора. Инвестор принимает решение, как именно распорядиться своими средствами – положить их в банк, самостоятельно покупать те или иные ценные бумаги и производные финансовые инструменты, оставить деньги на текущем счете или хранить их в виде наличных средств, вложить в инвестиционный фонд или купить страховой или пенсионный полис и т.д. Если выбор делается в пользу инвестиционного фонда, сам инвестор решает, какой именно фонд он выбирает, то есть за инвестором остается инициатива и принятие решения, а значит и риск, связанный с этим решением. Рассматривая сущность инвестиционного фонда как инвестиционного посредника, как механизм снижения риска для индивидуального инвестора, нельзя не сказать и о другой "стороне медали". Инвестиционные фонды, аккумулируя мелкие вклады, направляют их через механизм финансового рынка в экономику страны, обеспечивая ее, таким образом, необходимыми финансовыми ресурсами. Тем самым деньги мелких инвесторов работают на них дважды: с одной стороны, они приносят непосредственный доход от инвестиций, с другой стороны, они "работают" на экономический потенциал государства, а значит и на всех его граждан. Получается, что инвестиционные фонды – это не только привлекательный способ инвестирования сбережений, но и важное звено в системе финансового посредничества, необходимая составляющая эффективного распределения капитала в национальной экономике. В конечном итоге именно это является причиной того, что во многих странах мира в последние десятилетия количество самих инвестиционных фондов и размеры их активов стремительно растут.

Похожие:

	1. Понятие ценных бумаг и их виды Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный...		Учебное пособие Москва 2008 Юдин В. П. Профсоюзная работа в школе. Учебное пособие. Москва, Издательство мгоу, 2008. 126 с
	Новости, слухи. 13 Аргументы и факты, Марк шерман, шеф-редактор журнала "Рынок ценных бумаг", 26. 11. 2008, №048, Стр. 20 12		Правила внутреннего документооборота и контроля при ведении реестра... Регистратор обязан на основании зарегистрированного отчета об итогах выпуска ценных бумаг осуществить сверку количества размещенных...
	Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг Настоящие Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (далее именуются Стандарты) регулируют эмиссию акций,...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг Москва 2010г Правила разработаны в соответствии с требованиями Гражданского кодекса рф, законодательства о ценных бумагах и акционерных обществах,...
	Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого... Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 02. 10. 1997 n 27 (далее Положение), Приказом Федеральной комиссии по...		Осуществления депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг Условия") Общества с ограниченной ответственностью "нрк фондовый Рынок" (далее – "Депозитарий" или ООО "нрк фондовый Рынок") регулируются...
	Правила ведения реестра акционеров зао «тмк-телехаус» Москва Фз «Об акционерных обществах», Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением Федеральной...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого акционерного общества Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 29. 07. 2010г. №10-53/пз-н «О некоторых вопросах ведения реестра владельцев ценных...