А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008
Скачать 2.74 Mb.
|
13. Фондовая биржа Фондовая биржа – это особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги; операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа – это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг, лучшими, крупнейшими, финансово устойчивыми и пользующимися доверием посредниками, работающими на финансовом рынке. Первые рынки ценных бумаг в виде вексельных ярмарок возникли в городах-государствах Италии. Итальянцы создали и предшественницу Лондонской биржи на Ломбард стрит и биржу в г. Брюгге, бывшем в то время крупнейшим торговым центром. В Брюгге появился и сам термин ''биржа''. Исторически слово биржа происходит от названия площади в Брюгге, на которой стоял большой старинный особняк. Его ворота были украшены фамильным гербом владельцев дома – знатного рода Ван Дер Бурж – с изображением трех кожаных мешков (ter buerse). На этой площади происходили торговые собрания только итальянских купцов. Дальнейшему распространению термина ''биржа'' вероятно, способствовало то, что случайное название соответствовало значению слова ''bursa'' – кожаный мешок, или в более широком смысле, денежные суммы, кассы купцов. Термин ''биржа'' почти до XVIII в. применялся исключительно в Голландии. Однако биржи в современном понимании до XVII в. не было. Антверпенская и Лионская биржи образованные в XVI в. и часто называемые первыми биржами, в том же веке прекратили свое существование. Старейшей фондовой биржей существующей и поныне принято считать Амстердамскую фондовую биржу, созданную в 1611г. Вплоть до 1913 г. эта биржа была универсальной, т.е. на ней осуществлялась торговля, как товарами, так и ценными бумагами. Любой пришедший на биржу мог заключить сделку с кем угодно, т.к. допуск на биржу поначалу был свободный. На бирже торговали длительное время в основном облигациями правительства Голландии, администрации Амстердама и некоторых других голландских городов. Что касается акций, то в основном это были сначала акции Объединенной Ост-Индской компании (первой акционерной компании). Второй акционерной компанией стала Вест-индская компания. В XVIII в. среди эмитентов появились английская Ост-Индская компания, Компания Южных морей, Банк Англии, правительства европейских государств. В 1747г. на амстердамской бирже котировалось 44 вида ценных бумаг. Первая специализированная фондовая биржа, осуществлявшая только операции с различными финансовыми инструментами, возникла на территории Англии. В 1773г. Лондонские брокеры арендовали для своих встреч специальное помещение в районе Королевской биржи. Этот год считают годом рождения Лондонской фондовой биржи. Именно это здание впервые было названо фондовой биржей – Stock Exchange. Поначалу любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день. Основными ценными бумагами, торговавшимися до середины XIX в. были государственные облигации. В Англии до этого времени существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ – ''Закон о мыльных пузырях'' (Bubble Act), согласно которому статус ограниченной ответственности можно было получить лишь специальным актом парламента. Это ограничение было связано с компанией Южных морей, созданной в 1711г. и вскоре лопнувшей. В связи с этим с 1708 г. до 1826 г. только Банк Англии имел привилегию быть акционерным обществом. Необходимо отметить, что изначально начинают формироваться два типа фондового рынка: банковский и биржевой. В связи с особенностями социально - экономического развития в США, Великобритании и других англосаксонских странах фондовая биржа всегда играла более значимую роль, чем в европейских странах (развивавшихся по феодальному, аграрному пути) для которых характерен банковский тип рынка. На примере Германии видно, что в связи с увеличением доли влияния банков в экономике роль фондовых бирж снизилась. В англосаксонских же странах наоборот роль биржи не падала ни в начале XX в., ни позже. История российского биржевого дела начиналась с гостиных дворов, которые играли роль биржи, где встречались продавцы и покупатели, как для получения необходимой информации, так и для заключения торговых сделок. В Москве очередной такой Гостиный двор был выстроен царем Алексеем Михайловичем в 1662 году8. По мере развития самих фондовых бирж термин «фондовая биржа» изменялся и трансформировался, на данном этапе в нем все больше прослеживаются основные тенденции развития самих бирж и биржевых технологий. Поэтому понятие, используемое в современной экономической литературе, столь многогранно. Термин «фондовая биржа» может трактоваться в зависимости от предназначения биржи в мировой экономике, понимания биржи, как института фондового рынка. В свете развития компьютерных технологий и интернет–трейдинга своеобразием отличаются определения, затрагивающие функциональный аспект деятельности фондовой биржи. В России в одной из первых работ, посвященной данной тематике (1926г.) дано следующее определение: фондовая биржа – это организованный рынок спроса и предложения денежных капиталов. Данное определение подчеркивает макроэкономическое значение фондовой биржи, а так же отмечает, что функционирование денежных капиталов на фондовой бирже осуществляется на основе определенных правил и нормативно – правовых актов. В современной российской экономической литературе можно встретить следующие определения фондовой биржи: Фондовая биржа - организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций. Фондовая биржа – это определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли - продажи. Фондовая биржа – организация, предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. В западной экономической литературе понятие фондовой биржи несколько видоизменилось, большее внимание уделяется ее функциональному назначению. Под фондовой биржей, например, понимается основное место проведения торговли ценными бумагами при соблюдении набора правил и инструкций. Данные определения рассматривают биржу с двух разных точек зрения: с одной стороны, биржа отождествляется с организованным рынком, а с другой, рассматривается как организатор этого рынка. Другим аспектом, который затрагивают все эти определения, является осуществляемая на бирже торговля не только ценными бумагами, но и другими стандартными инструментами. Расширение перечня торгуемых на бирже инструментов является непосредственным отражением одной из основных тенденций развития фондовых бирж – универсализации биржевой торговли. Все определения так же отмечают, что сделки на бирже осуществляются через посредников – профессиональных участников рынка ценных бумаг. Определения подчеркивают и регулирующую роль биржи. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под фондовой биржей понимается организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий следующим требованиям:
13.1. Задачи фондовой биржи Задачи фондовой биржи определяются, с одной стороны, тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как его участник, а с другой стороны, ролью биржи как организатора этого рынка ценных бумаг. Частично основные задачи фондовой биржи описаны в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" в редакции от 28 декабря 2002г. Исторически фондовая биржа возникла для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивая при этом соблюдение интересов ее участников. Поэтому первая задача фондовой биржи – это организация места для торговли ценными бумагами. Несмотря на то, что создание телекоммуникационных систем, средств криптографической защиты информации, развитие биржевых технологий позволяют участвовать в биржевых торгах практически из любой точки мира, наличие определенного централизованного места торговли является неотъемлемым признаком фондовой биржи. И это связано не только с необходимостью размещения в определенном месте технических средств и обслуживающего персонала биржи, а еще и с тем, что фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. Обязательным остается соблюдение установленных правил и системы регулирования торговли, а также готовность участников торговли эти правила соблюдать. Для выполнения этой задачи также необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже. Биржа должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, который должен обеспечивать не только процесс торговли, но и надзор за соблюдением заключенных сделок. По закону фондовая биржа обязана утвердить: правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже; правила проведения торгов, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации, а так же правила листинга (делистинга) ценных бумаг и правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга. Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на ней сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами. И за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Второй задачей фондовой биржи можно считать выявление равновесной биржевой цены. Предоставляя место для торгов, биржа собирает большое количество продавцов и покупателей, которые встречаются не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой цены конкретных ценных бумаг. Для реализации этой задачи биржа использует средства массовой информации, стандартизирует условия установления цен, обеспечивает открытость информации об эмитенте. Это дает возможность членам биржи и ее профессиональным участникам знать последнюю информацию о котировках цен и сделках. Третья задача фондовой биржи - аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Эмитенты ценных бумаг взамен обязательств получают необходимые финансовые средства, а их покупатели получают возможность вложить свободные денежные ресурсы. При этом биржа создает возможность для перепродажи ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, привлекая на биржу новых инвесторов. Четвертой задачей фондовой биржи следует считать обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Как известно, биржа не гарантирует того, что вложения в ценные бумаги обязательно принесут доход, но она гарантирует, что участники торгов будут иметь достаточно достоверную информацию и располагать справедливыми правилами для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа является не только торговым, но также и исследовательским и информационным центром. Законодательства всех стран обязывают ее заниматься исследованием процессов, происходящих на рынке ценных бумаг. В частности по российскому законодательству фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию. Поэтому на всех крупных фондовых биржах имеются специальные научно – информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиями и публикующие их результаты. Биржа обязана сообщать каждому заинтересованному лицу о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг являющихся предметом сделки, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) акций. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации, за получение информации, способной повлиять на рыночный курс, всеми участниками биржевой торговли в одно и тоже время и в одинаковом объеме. Биржа обязана получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней. Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража (быстрого, оперативного и дешевого разрешения споров). Многие биржи для решения задач арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Иногда для повышения ее значимости ей придают статус третейского суда. В этом случае решения арбитражной комиссии приобретают обязательный характер. Шестой задачей биржи можно считать обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Проблема исполнения сделок является очень существенной, т.к. биржа не может проверить сможет ли каждый покупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку которых он дал приказ, или каждый продавец представить ценные бумаги. С этой целью она должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников, так и их финансовому состоянию. Биржа гарантирует надежность ценных бумаг, котирующихся на ней по средствам листинга. Условия заключенной сделки регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи, поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов. Седьмая задача – разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. С этой целью принимаются различные соглашения, которые разрешают использование специфических слов, оговаривают их интерпретацию, устанавливают место, способ торговли и время, квалификационные требования, предъявляемые к участникам торговли. В мировой практике принято разрабатывать специальный свод деловых правил для биржи. Восьмой задачей фондовой биржи может быть выполнение функции саморегулируемой организации (СРО). Эта задача является традиционной для фондовых бирж многих стран. В качестве СРО биржа обычно выполняет следующие функции: 1. Установление правил торговли и контроль за их исполнением. 2. Мониторинг и предотвращение манипулирования на рынке. 3. Установление правил членства и наблюдение за их выполнением. Предпосылками распределения функций регулирования между государством и фондовой биржей является то, что биржи заинтересованы в осуществлении качественного регулирования, для того, чтобы сделать операции на бирже более привлекательными, поддержать доверие инвесторов, выжить в конкурентных условиях, укрепить деловую репутацию биржи. Кроме того, биржи работают непосредственно в области подлежащей регулированию, и поэтому более информированы, чем государственные органы. |
Похожие:
 | Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный... |  | Юдин В. П. Профсоюзная работа в школе. Учебное пособие. Москва, Издательство мгоу, 2008. 126 с |
| Аргументы и факты, Марк шерман, шеф-редактор журнала "Рынок ценных бумаг", 26. 11. 2008, №048, Стр. 20 12 | | Регистратор обязан на основании зарегистрированного отчета об итогах выпуска ценных бумаг осуществить сверку количества размещенных... |
| Настоящие Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (далее именуются Стандарты) регулируют эмиссию акций,... | | Правила разработаны в соответствии с требованиями Гражданского кодекса рф, законодательства о ценных бумагах и акционерных обществах,... |
| Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 02. 10. 1997 n 27 (далее Положение), Приказом Федеральной комиссии по... | | Условия") Общества с ограниченной ответственностью "нрк фондовый Рынок" (далее – "Депозитарий" или ООО "нрк фондовый Рынок") регулируются... |
| Фз «Об акционерных обществах», Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением Федеральной... | | Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 29. 07. 2010г. №10-53/пз-н «О некоторых вопросах ведения реестра владельцев ценных... |