А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008

13.2. Функции фондовой биржи Основными функциями фондовой биржи являются: создание постоянно действующего рынка, определение цен, распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения, поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников, выработка правил, индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка. 13.3. Стандартная схема членства срочной биржи9 Рис.9. Схема членства срочной биржи Таким образом, на практике выделяются следующие категории членов биржи: Клиринговые члены (Clearing Members), имеющие право осуществлять собственные торговые операции и операции по поручениям своих клиентов, а также наделенные биржей и клиринговой палатой правом проводить расчеты по результатам заключенных сделок непосредственно с клиринговой палатой. В связи с этим клиринговые члены открывают и ведут денежные счета и счета ценных бумаг для депонирования гарантийного обеспечения, осуществления расчетов и исполнения обязательств по ПФИ. В обязанность клиринговых членов входит выполнение маржевых требований перед клиринговой палатой по своим собственным позициям, позициям клиентов и других категорий участников, находящихся у них на расчетном обслуживании, а также гарантирование и осуществление исполнения обязательств по этим позициям. В зависимости от объема прав клиринговые члены подразделяются на: Общих клиринговых членов (General Clearing Members), которые могут осуществлять расчетное обслуживание своих клиентов, а также неклиринговых членов; Индивидуальных клиринговых членов (Individual Clearing Members), наделенных правом проводить расчеты только по своим сделкам и сделкам своих клиентов; Неклиринговые члены (Non-Clearing Members), не имеющие права на проведение расчетов непосредственно с клиринговой палатой и обязанные вступить на расчетное обслуживание к общим клиринговым членам биржи. Неклиринговые члены могут совершать торговые операции, в связи с этим данная категория членов биржи также называется торговыми членами (Trading Members, Member Brokers): Общие торговые члены (General Trading Members), имеющие право осуществлять торговое обслуживание клиентов; Индивидуальные торговые члены (Individual Trading Members), которые могут осуществлять только собственные торговые операции. 13.4. Листинг ценных бумаг Для того чтобы торговать на фондовой бирже ценными бумагами эмитент должен пройти процедуру листинга, которая устанавливается каждой биржей самостоятельно. Листинг ценных бумаг – это процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже, включение в котировочный лист. Делистинг ценных бумаг – это процедура исключения ценных бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже. Следует отметить, что ценные бумаги, не включенные в котировочные листы, могут обращаться на бирже на основании отдельного допуска. В РФ процедура листинга значительно мягче, чем например, на американском фондовом рынке. Минимальные требования к эмитентам, претендующим на включение их ценных бумаг в котировочные листы, содержат два уровня. Например, чтобы быть включенным в котировочный лист первого уровня эмитент должен обладать собственным капиталом в размере не менее 10000000 евро, соблюдать обязанности по раскрытию информации о своих ценных бумагах, срок существования эмитента не мене 3-х лет. В зависимости от степени ликвидности российское законодательство, предполагает обращение на фондовой бирже кроме ценных бумаг, прошедших листинг, обращение ценных бумаг, не включенных в котировочные листы и это характерно для западных стран. Для того чтобы обращаться на фондовой бирже, ценные бумаги должны удовлетворять определенным требованиям, которые каждая фондовая биржа устанавливает самостоятельно. Основными из этих требований являются: финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара; массовость спроса на данные ценные бумаги. Например, в котировальные листы первого уровня для обращения на Московской межбанковской валютной бирже (в фондовой секции) могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям: Ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми. Размер чистых активов компании-эмитента – не менее 3 млрд. руб. Срок осуществления деятельности компании – не менее трех лет. Количество акционеров компании – не менее одной тысячи. Безубыточность баланса в течение трех лет, предшествующих подаче заявления на листинг. Для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами, объем эмиссии облигационного займа должен быть не меньше 200 млн. руб. Минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем в месяц по итогам каждого отчетного квартала – не менее 1,5 млн. руб. Важнейшим критерием допуска ценных бумаг на всех фондовых биржах является полное и адекватное раскрытие эмитентом информации о своем финансовом и хозяйственном положении и о выпущенных ценных бумагах. После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т.е. сделки купли-продажи. При всем многообразии сделок их принято делить на кассовые и наличные (spot). Сделки характеризуются тем, что заключаются на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по этим сделкам, т.е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их последним осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. Например, в Германии не превышает 2-х дней, в США и Англии 5дней. Второй вид сделки - срочные сделки10 - сделки на срок. Исполнение продавцом и покупателем обязательств по этой сделке должно быть осуществлено в определенный момент в будущем. В связи с этим в момент заключения сделки у продавца может не быть продаваемых ценных бумаг, а у покупателя денег для их оплаты. К срочным сделкам следует отнести опционы, фьючерсы, варранты, стеллажные сделки. Стеллажные сделки - это сделки, в которых не определено кто в сделке будет продавцом, а кто покупателем, один из участников сделки, уплатив другому премию, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона, купить или продать определенное количество ЦБ по своему усмотрению. Получив приказ клиента, брокер обязан выполнить поручение во время биржевого сеанса, процесс торговли на каждой бирже имеет свою специфику, можно выделить 2 основных способа проведения биржевых торгов: 1 - открытые аукционные торги, когда происходит непрерывное сопоставление цен на покупку и на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенно поднимает, и когда цены сходятся - сделка совершается. 2 - торговля по заказам (залповый аукцион), суть этого метода состоит в том, что брокеры оставляют маклеру, который объявляет котировку и организует торги, письменные заявки на покупку и продажу с указанием цены и количества ценных бумаг. Заказы заносятся в маклерскую книгу с указанием времени поступления заказа, затем в определенный момент прием заказов прекращается и маклер сопоставляет принятые заказы на покупку и продажу и производит оформление сделок. Таким образом, можно сделать вывод о том, что фондовая биржа – это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг. Функционирование фондовых бирж в России регламентируется законом "О рынке ценных бумаг", а также постановлениями ФСФР (ранее ФКЦБ). Российские фондовые биржи учреждаются в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Они должны получить лицензию ФСФР профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг и лицензию фондовой биржи. Минимальный размер собственных средств фондовой биржи - 30000000 рублей. 14. Внебиржевой рынок ценных бумаг Под внебиржевым рынком ценных бумаг подразумевают механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи. В западной практике через этот рынок осуществляются: а) большая часть первичных эмиссий; б) торговля ценными бумагами худшего качества по сравнению с допущенными к обращению на фондовых биржах. Под внебиржевым организованным рынком ценных бумаг понимают организованную электронную торговлю ценными бумагами (по аналогии с электронными фондовыми биржами). Как и на фондовых биржах во внебиржевых торговых системах существует процедура допуска ценных бумаг к котировке и отбора участников торгов, хотя требования к эмитентам ценных бумаг и участникам торгов существенно мягче, чем на фондовых биржах. Торговля проходит в определенные часы (торговая сессия) в соответствии с определенными правилами – Правилами торговли. Заключение сделок осуществляется уполномоченными сотрудниками компаний – участников торгов с компьютерных терминалов из офисов (режим удаленного торгового доступа). Самый крупный внебиржевой рынок ценных бумаг – американский. А крупнейшая внебиржевая торговая система – NASDAQ11 (автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров). По основным показателям – капитализации, обороту торговли и количеству ценных бумаг – NASDAQ занимает одни из первых позиций среди торговых площадок в мире наравне с крупнейшими фондовыми биржами. Другими примерами внебиржевых торговых систем являются COATS12 (Канадская система внебиржевой автоматической торговли) и SESDAQ13 (Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже). Следует отметить, что деление рынка ценных бумаг на биржевой и внебиржевой рынки верно лишь в первом приближении. Существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки. Например, "вторые" и "третьи", "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием, функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами. 14.1. Внебиржевой рынок ценных бумаг в России. Российская торговая система Традиционно торговля акциями в международной практике осуществляется на биржах. Однако в России до августовского кризиса 1998 г. торговля проходила в основном на внебиржевом организованном рынке – в Российской торговой системе (РТС). По результатам 1999 г. доля РТС в совокупном обороте торговли акциями была по-прежнему очень внушительна и составляла около 40 %. История создания РТС восходит к событиям мая 1994 г., когда ведущие операторы рынка акций решили организовать внебиржевую электронную систему торговли. Тогда торговля осуществлялась несколькими десятками компаний. Сделки заключались с ценными бумагами семи российских эмитентов. В апреле 2000 г. в системе торговалось 355 ценных бумаг 228 российских эмитентов. Количество компаний, заключавших сделки в пики активности на рынке акций в 1997–1998 гг., превышало 500. К началу апреля 2000 г. количество компаний – членов РТС составило 286. С момента создания РТС произошли существенные изменения в правилах заключения сделок и расчетах между участниками торгов. Кардинально изменилась торгово-расчетная инфраструктура. Клиринг по ценным бумагам и денежным средствам осуществляет сама РТС на основании лицензии на клиринговую деятельность. Есть расчетный депозитарий – ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания" (далее – ДКК) и расчетный банк – небанковская кредитная организация "Рас­четная палата РТС". В начале 2000 г. РТС получила лицензию фондовой биржи и была переименована из некоммерческого партнерства "Торговая система РТС" в некоммерческое партнерство "Фондовая биржа РТС". Сейчас в торговой системе проходят биржевые торги (система гарантированных котировок) и небиржевые организованные торги. К биржевым торгам участники допускаются при условии предварительного 100-процентного депонирования ценных бумаг и денежных средств в расчетном депозитарии и расчетном банке. На небиржевых организованных торгах сделки заключаются без предварительного депонирования на условиях "поставки против платежа" на дату проведения расчетов или на условиях свободной поставки (последовательное исполнение обязательств по оплате и передаче бумаг). В зависимости от договоренности контрагентов это может быть предоплата или предпоставка. Торговля в РТС осуществляется трейдерами (специалистами компаний, уполномоченными заключать сделки) с помощью удаленных терминалов из офисов путем выставления котировок на покупку-продажу ценных бумаг. Все выставляемые котировки являются твердыми, то есть обязательными для исполнения. Существует обязательное количество котировок, которые трейдеры компаний обязаны поддерживать на протяжении торговой сессии (с 11.00 до 18.00 часов по московскому времени) в зависимости от статуса и категории членства компании – участника торгов. Существуют различные категории и статусы членов Партнерства: информационный член, имеющий доступ в РТС в режиме просмотра (без права выставления котировок); торговый член, имеющий доступ в РТС в режиме торговли. Торговые члены обязаны на постоянной основе осуществлять односторонние (или на покупку, или на продажу) котировки определенного количества акций (редакция Правил торговли, дейст­вую­щая с 01.03.2000 г. – три односторонние котировки); маркет-мейкер – торговый член Партнерства, имеющий определенные привилегии по сравнению с другими членами и принимающий определенные обязательства, которые регулируются Правилами торговли (например, поддерживать определенное количество двусторонних – и на покупку, и на продажу – котировок) (редакция Правил торговли, действующая с 01.03.2000 г. – пять двусторонних котировок). Сделки заключаются либо путем переговоров по телефону, либо электронным способом. Порядок заключения и исполнения сделок в РТС регулируется Правилами торговли. Сделки заключаются между членами Партнерства. РТС стороной сделки не является. Официальным индикатором Российской торговой системы является индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 г. Рассчитывается как среднее арифметическое взвешенное. Базисное значение – 100. Индекс в момент времени t рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Одним из особо популярных нововведений фондовых бирж и внебиржевых систем за последнее время является возможность получения информации о торгах в режиме реального времени через Интернет. Информационная станция РТС через Интернет позволяет получать в режиме реального времени следующую информацию: полный список котировок по каждой бумаге; список участников торговли; список ценных бумаг; список сделок, заключенных в системе; объем торгов и индексы РТС. 15. Эмиссия ценных бумаг Термин "эмиссия ценных бумаг" имеет два значения: 1) выпуск ценных бумаг, то есть совокупность ценных бумаг одного эмитента данного вида, класса, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия первичного размещения; 2) выпуск ценных бумаг в обращение, то есть процесс, установленная законом последовательность действий эмитента по первичному размещению ценных бумаг. Эмитент ценных бумаг – это юридическое лицо – орган исполнительной власти либо орган местного самоуправления, – выпускающее ценные бумаги и несущее от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. В Российской Федерации эмиссия эмиссионных ценных бумаг регламентируется федеральными законами РФ "О рынке ценных бумаг" и "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг", постановлениями Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). Формально процедура эмиссии ценных бумаг начинается с принятия решения о размещении ценных бумаг. Однако этому предшествует большая работа по конструированию выпуска ценных бумаг. Конструирование ценных бумаг – это аналитический, логически последовательный процесс по разработке и созданию новых финансовых продуктов или модификации уже имеющихся в целях достижения оптимального сочетания доходности, ликвидности, уровня рискованности и других индивидуальных свойств и характеристик конкретного выпуска ценных бумаг (стандартного финансового инструмента), обоюдно выгодных и эмитенту, и инвестору. Конструирование ценных бумаг предполагает прохождение следующих основных этапов: Маркетинговое исследование финансового рынка, анализ интересов инвесторов, изучение спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения. Анализ целевых потребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах, в росте прибылей от операций с новыми видами финансовых продуктов, в расширении рыночной ниши на рынке ценных бумаг. Определение основных ресурсных ограничений у эмитента, связанных с выпуском новых ценных бумаг. Установление наиболее общих целей: создание нового финансового продукта или модификация уже выпускаемых ценных бумаг, определение предельных параметров выпуска по объему, доходности, уровню риска и перспективам роста курсовой стоимости. Выбор вариантов видов ценных бумаг, предназначенных к выпуску. Анализ и предварительный выбор из различных характеристик, элементов, модификаций ценных бумаг, максимально удовлетворяющих спросу инвесторов и потребности эмитента. Разработка черновых проектов новых финансовых продуктов. Оценка затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора ценных бумаг – новых финансовых продуктов. Окончательный выбор и подготовка проекта выпуска ценной бумаги в модификации, удовлетворяющей потребности эмитента и инвесторов по критериям риска, доходности, ликвидности, финансовой нагрузке на эмитента и его запросам к финансовым ресурсам, привлекаемым на основе фондового выпуска. Решение организационных вопросов, связанных с выпуском нового финансового продукта. Выпуск любых эмиссионных ценных бумаг в Российской Федерации, также как и в мировой практике, подлежит процедуре государственной регистрации, а в определенных случаях и процедуре регистрации проспекта эмиссии. При эмиссии эмиссионных ценных бумаг размещение их может осуществляться путем: распределения акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении; распределения среди акционеров акционерного общества; подписки; конвертации. Подписка ценных бумаг – это размещение ценных бумаг на основании договоров, в том числе договоров купли-продажи, мены. Различают две формы подписки: открытую и закрытую. Размещение ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение, публичная эмиссия) – это размещение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц, состав которых заранее неизвестен. Размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) – размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц. Процедура эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем подписки, включает следующие этапы: принятие эмитентом решения о размещении ценных бумаг; утверждение решения о выпуске ценных бумаг; подготовка проспекта эмиссии (в случае, если государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии); государственная регистрация выпуска ценных бумаг и в необходимых случаях – регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг; размещение ценных бумаг; регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг; В случае регистрации проспекта ценных бумаг все этапы эмиссии сопровождаются раскрытием информации. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии в случаях: открытой подписки на ценные бумаги; во всех остальных случаях, если число приобретателей ценных бумаг превышает 500. Размещение ценных бумаг осуществляется только после государственной регистрации выпуска. Проспект ценных бумаг – это документ, составленный по установленной форме, содержащий необходимые сведения об эмитенте и ценных бумагах эмитента. Проспект ценных бумаг содержит следующие разделы: Данные об эмитенте. Данные о финансовом положении эмитента. Сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг. Сведения о размещаемых ценных бумагах. Дополнительная информация.

Похожие:

	1. Понятие ценных бумаг и их виды Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный...		Учебное пособие Москва 2008 Юдин В. П. Профсоюзная работа в школе. Учебное пособие. Москва, Издательство мгоу, 2008. 126 с
	Новости, слухи. 13 Аргументы и факты, Марк шерман, шеф-редактор журнала "Рынок ценных бумаг", 26. 11. 2008, №048, Стр. 20 12		Правила внутреннего документооборота и контроля при ведении реестра... Регистратор обязан на основании зарегистрированного отчета об итогах выпуска ценных бумаг осуществить сверку количества размещенных...
	Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг Настоящие Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (далее именуются Стандарты) регулируют эмиссию акций,...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг Москва 2010г Правила разработаны в соответствии с требованиями Гражданского кодекса рф, законодательства о ценных бумагах и акционерных обществах,...
	Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого... Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 02. 10. 1997 n 27 (далее Положение), Приказом Федеральной комиссии по...		Осуществления депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг Условия") Общества с ограниченной ответственностью "нрк фондовый Рынок" (далее – "Депозитарий" или ООО "нрк фондовый Рынок") регулируются...
	Правила ведения реестра акционеров зао «тмк-телехаус» Москва Фз «Об акционерных обществах», Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением Федеральной...		Правила ведения реестра владельцев именных ценных бумаг закрытого акционерного общества Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 29. 07. 2010г. №10-53/пз-н «О некоторых вопросах ведения реестра владельцев ценных...