А. В. Непомнящий Рынок ценных бумаг Учебное пособие Москва 2008
Скачать 2.74 Mb.
|
10.4. Свопы Своп – это соглашение между двумя сторонами о проведении в будущем обмена платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Потоки денежных средств, как правило, привязаны к стоимости долгового инструмента или же к стоимости иностранной валюты. Таким образом, основные виды свопов – это процентные и валютные свопы. Стороны, которые дают согласие на осуществление свопа, называются противоположными сторонами. Время зарождения рынка свопов – конец 70-х гг. XX века, когда трейдеры, занимающиеся операциями с валютой, открыли и стали использовать валютные свопы как средство обойти методы регулирования, применявшиеся британским правительством в отношении иностранной валюты. Прообразом свопов были так называемые параллельные, или компенсационные, займы (популярные в конце 60-х – начале 70-х гг.) как средство зарубежного финансового инвестирования в условиях валютных ограничений. Первый процентный своп имел место в 1981 г. в соглашении, заключенным компанией IBM и Всемирным банком. Существует, по меньшей мере, две причины популярности сделок своп среди инвесторов. Во-первых, они позволяют инвесторам снизить возникающие в процессе заключения коммерческих сделок процентные и валютные риски. Во-вторых, некоторые фирмы могут обладать определенными преимуществами при получении конкретных видов финансирования. Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Валютный своп включает в себя три разных вида денежных потоков:
Процентный своп представляет собой соглашение между сторонами о взаимных периодических платежах, определяемых на основе оговоренных процентных ставок и взаимно согласованной контрактной суммы. Как правило, процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Стороны при этом обмениваются только процентными платежами, а не номиналами. При этом срок соглашения обычно колеблется от 2 до 15 лет. В качестве плавающей ставки в свопах чаще всего используется ставка LIBOR. Кроме процентного и валютного, существуют и другие виды свопов. Своп активов – это обмен активами в целях создания синтетического актива, который бы принес более высокий доход. Товарный своп – это обмен фиксированных платежей на плавающие платежи, величина которых привязана к цене какого-либо товара (например, золота, нефти и др.). Своп-опцион – финансовый инструмент, производный от свопа и имеющий некоторые черты опциона. Покупатель своп-опциона приобретает право вступить в своп в определенный момент (или через временные периоды) и на твердо фиксированных условиях. 10.5. Депозитарные расписки В 1927 г. банк "Морган Гэранти" создал принципиально новый инструмент, позволяющий зарубежным инвесторам приобретать на внутреннем рынке акции иностранных эмитентов – американские депозитарные расписки (ADR – American Depositary Receipts). Позднее появилась другая разновидность данных инструментов – глобальные депозитарные расписки (GDR – Global Depositary Receipts). Разница между ними состоит в том, что если ADR размещаются на рынках США, то GDR могут продаваться и вне Соединенных Штатов. Таким образом, депозитарные расписки – это свободно обращающиеся сертификаты, заменяющие акции зарубежных эмитентов, находящиеся в доверительном управлении зарубежных отделений банков. 10.6. Варранты Варранты обычно выпускаются вместе с ценными бумагами (могут и отдельно) они похожи на опционы, но отличаются более длинным сроком исполнения. Цель выпуска сделать эмиссию ценных бумаг более привлекательной для инвесторов. Купив какое-то количество ценных бумаг сейчас, инвестор получает право купить определенное число этих ценных бумаг в будущем по заранее установленной цене. Варрант – ценная бумага, дающая его держателю право купить ценные бумаги (акцию) у компании по курсу, обозначенному в самом варранте. В отличие от подписных прав, варрант является долгосрочной ценной бумагой, срок обращения которой доходит до 5, 10, иногда 20 лет. Некоторые варранты вообще не имеют срока погашения. Курс исполнения варранта – это объявленный курс, по которому владелец варранта может приобрести лежащую в его основе акцию. Стоимость варранта определяется аналогично стоимости "права". Однако рыночный курс варранта, как правило, превышает его расчетную стоимость. Такое превышение называется премией на варрант. Так как варранты обладают относительно низкой стоимостью, им свойственна неустойчивость курсов и способность обеспечивать высокую норму доходности. 10.7. Стрипы Еще одна разновидность продуктов финансового инжиниринга – стрипы – Separate Trading of Registered Interest & Principal of Securities. Эти финансовые инструменты образуются в результате стриппинга – процесса отделения непогашенных купонов от номинала облигации. В результате стриппинга, произведенного депозитарием, одну купонную облигацию можно обратить в две или несколько бескупонных облигаций, одна из которых будет представлять собственно «тело» облигации, а остальные – купоны. 10.8. Конвертируемая ценная бумага Конвертируемая ценная бумага – это ценная бумага с бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество обыкновенных акций того же эмитента. Коэффициент конверсии – это количество обыкновенных акций, на которое может быть обменена одна конвертируемая ценная бумага. Конверсионный курс представляет собой объявленную стоимость обыкновенной акции, по которой она будет предоставлена инвестору на момент обмена. Конверсионная стоимость – это показатель расчетной стоимости, по которой могли бы проводиться операции купли-продажи конвертируемой ценной бумаги, если бы их оценивали по стоимости обыкновенных акций, на которые они обмениваются. Превышение текущего курса конвертируемой ценной бумаги над ее конверсионной стоимостью называется конверсионной премией. Следует упомянуть еще две разновидности ценных бумаг, которые также являются относительно молодыми финансовыми инструментами и существование которых невозможно без наличия базисных эмиссионных ценных бумаг. 10.9. Подписные права Подписные права – это производные ценные бумаги, дающие право на покупку в течение короткого срока определенной доли нового выпуска обыкновенных акций того же эмитента по заранее оговоренному курсу. Бесплатное получение подписного права дает каждому акционеру возможность сохранить свою долю в уставном капитале компании. Курс новой акции обозначается в "праве" и называется курсом исполнения. Курс исполнения всегда устанавливается на более низком уровне, чем текущий рыночный курс акций. Подписные права в некоторых случаях становятся объектами торговли, поскольку обладают стоимостью. Стоимость "права" рассчитывается следующим образом:
11. Основные участники рынка ценных бумаг Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники. Эмитенты – это "производители" товара "ценные бумаги", это лица, которые выпускают в обращение ценные бумаги и несут обязательства по ним от своего имени и за свой счет. Эмиссионная деятельность не является профессиональной, для ее осуществления не нужна лицензия. Инвесторы – это "потребители" товара "ценные бумаги". Они приобретают ценные бумаги за свой счет, на свой страх и риск. Инвестиционная деятельность также не является профессиональной, ибо рисковать своими деньгами может кто угодно, никакого разрешения (лицензии) для этого не нужно. Однако рынок, на котором обращается специфический товар, должен иметь и своих продавцов (оптовых и розничных), свою особую организацию торговли, свою инфраструктуру. Вся деятельность, связанная с оборотом ценных бумаг, является профессиональной. Ее осуществление требует не только специализированных знаний, опыта, организации, значительных объемов первоначального капитала, но и требует получения специального разрешения от государственных органов (лицензию), находится под строгим контролем государства. И это естественно. Ведь, фондовый рынок – это очень малоинерционный рынок. Даже незначительное, на первый взгляд, событие, техническая ошибка или слух могут привести к резкому изменению конъюнктуры, к скачкам курсов финансовых инструментов. Это создает "идеальные" условия для всевозможных махинаций. Чтобы защитить добросовестных участников рынка и всю экономику страны, государство должно строго контролировать и регулировать финансовый рынок и рынок ценных бумаг, как его часть. Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это специализированные компании, осуществляющие специфические виды профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами. Во всем мире профессиональные участники рынка осуществляют свою деятельность на исключительной или преимущественной основе, то есть не совмещают ее с другими видами деятельности. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг – это специализированная деятельность по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг. В России виды профессиональной деятельности перечислены в законе "О рынке ценных бумаг". Лица, осуществляющие эти виды деятельности на основе лицензии, называются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Ими могут быть только юридические лица. Лицензированию подлежат следующие виды деятельности:
Профессиональная деятельность в качестве таковой признается государством и участниками рынка ценных бумаг. Профессиональная деятельность должна соответствовать
В России Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) устанавливает правила получения соответствующих лицензий и правила совмещения видов деятельности. Перераспределение свободных денежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через финансовых посредников – дилеров, брокеров, управляющих ценными бумагами. В зависимости от того, какие институты выполняют функции финансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг. 12. Модели рынка ценных бумаг Модель рынка ценных бумаг – это тип организации фондового рынка в зависимости от вида институтов, выполняющих функции финансовых посредников. Банковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников выполняют коммерческие банки. В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привести фондовый рынок Германии, ключевой фигурой которого является универсальный коммерческий банк, своего рода "финансовый супермаркет". Небанковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников выполняют небанковские финансовые институты, компании по ценным бумагам. Примером небанковской модели рынка может служить рынок ценных бумаг США. После "великой депрессии" 1929-1933 гг. в США в результате принятия закона Гласса –Стигала (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять поручения клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги). Этот запрет не распространяется на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции. На рынке корпоративных ценных бумаг США действует более 8000 различных специализированных компаний. Необходимо отметить, что в последние годы происходит сближение «банковской» и «небанковской» моделей рынка ценных бумаг. Так, для коммерческих банков США частично сняты ограничения деятельности на рынке корпоративных ценных бумаг. Смешанная модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансового посредника выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты. Примером смешанной модели рынка является рынок ценных бумаг Франции. В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия закона "О рынке ценных бумаг" в 1996 г. коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании банковской лицензии. С принятием закона "О рынке ценных бумаг" банки могут выполнять такую деятельность после получения соответствующей лицензии, которую выдает Федеральная служба по финансовым рынкам или уполномоченный ею государственный орган. Перечень видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, содержащийся в законе «О рынке ценных бумаг», не является исчерпывающим. Так, не отнесены к профессиональным видам деятельности инвестиционное (финансовое) консультирование, андеррайтинг ценных бумаг. Однако по существу – это профессиональные виды деятельности. Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Сфера деятельности инвестиционного консультанта охватывает
Услуги, предоставляемые инвестиционными консультантами, условно можно разделить на три группы:
Андеррайтинг ценных бумаг будет рассмотрен в качестве отдельной темы. На практике бывает достаточно редко выполнение какого-либо одного вида профессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещение которых существуют законодательные ограничения). Крупнейшие профессиональные участники рынка ценных бумаг, которых можно объединить общим термином "компании по ценным бумагам" – это многофункциональные предприятия, стержнем деятельности которых являются ценные бумаги. Такие компании могут выполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров, инвестиционных консультантов. Они предоставляют своим клиентам все виды услуг, связанных с ценными бумагами. | ||||||||
Похожие:
 | Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный... |  | Юдин В. П. Профсоюзная работа в школе. Учебное пособие. Москва, Издательство мгоу, 2008. 126 с |
| Аргументы и факты, Марк шерман, шеф-редактор журнала "Рынок ценных бумаг", 26. 11. 2008, №048, Стр. 20 12 | | Регистратор обязан на основании зарегистрированного отчета об итогах выпуска ценных бумаг осуществить сверку количества размещенных... |
| Настоящие Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (далее именуются Стандарты) регулируют эмиссию акций,... | | Правила разработаны в соответствии с требованиями Гражданского кодекса рф, законодательства о ценных бумагах и акционерных обществах,... |
| Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 02. 10. 1997 n 27 (далее Положение), Приказом Федеральной комиссии по... | | Условия") Общества с ограниченной ответственностью "нрк фондовый Рынок" (далее – "Депозитарий" или ООО "нрк фондовый Рынок") регулируются... |
| Фз «Об акционерных обществах», Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением Федеральной... | | Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 29. 07. 2010г. №10-53/пз-н «О некоторых вопросах ведения реестра владельцев ценных... |