Качественный анализ. Выявление возможных рисков проекта.
Как говорилось в предыдущей главе работы, первый этап оценки рисков – это их идентификация. Для начала приведем максимально полный перечень рисков, которые могут возникнуть в связи с реализацией проекта транспортной инфраструктуры на базе государственно-частного партнерства. Список возможных рисков по проекту расположен в приложении 1.
Методом экспертных оценок необходимо определить, какие факторы из приведенного списка способны наиболее сильно повлиять на эффективность реализации инвестиционного проекта. В связи со спецификой и комплексностью проектов транспортной инфраструктуры, реализующихся на базе государственно-частного партнерства, область оценки факторов риска для них является решающей и крайне важной. Рассмотрев различные исследования на тему оценки рисков транспортных проектов [12][14], в том числе ГЧП проектов[24][11], а также экономическую ситуацию в стране и предполагаемые показатели по проекту были отсортированы те риски, вероятность наступления и величина последствий которых высока, средней величины и минимальны.
Политические риски
К числу политических рисков, которые могут повлиять на эффективность реализации проекта, относятся риски изменения законодательства, налоговых ставок и налогообложения. Что касается законодательной базы, на момент принятия решения о строительстве ЗСД было ясно, что существует большая возможность принятия Федерального Закона о государственно-частном партнерстве в России. Говоря о налоговой системе, можно отметить, что в России она является достаточно стабильной и последствия изменения правил налогообложения являются относительно предсказуемыми. Конечно, при увеличении ставок и условий уплаты налогов Общество может потерять часть прибыли. Однако при условии осуществления деятельности концессионера в соответствии с регулятивными нормами, и своевременным отслеживанием изменений, а также фактом того, что при использовании ГЧП, этот риск обслуживается государством, величина этого фактора риска сводится к минимуму.
Риск конкуренции во всех его проявлениях также не является существенным. ЗДС не имеет аналогов в России, являясь первой платной автомагистралью в России. Конкуренции между частным сектором также нет, так как неконкурентная экономическая среда перечислена в перечне барьеров развития ГЧП в России.
Экономические риски
Говоря об экономических (финансовых, валютных) рисках, необходимо отметить неоднозначность влияния инфляции. При сильном увеличении годового роста цен, конечный рост цен на потребительские товары может привести к снижению реального дохода населения, что может снизить спрос на платную магистраль вследствие недостаточности средств населения. Падение спроса отрицательно повлияет на финансовые результаты деятельности Общества, что снизит темпы окупаемости проекта. Тем не менее, Правительством осуществляются меры по сдерживанию и снижению темпов инфляции в РФ, а также применяются программы увеличения доходов населения. Поэтому этот тот риск можно отнести к средним.
Риск колебания процентных ставок для проекта достаточно велик. Изменение денежно-кредитной политики в России могут привести к существенному росту затрат по проекту. Общество подвержено риску потерь при росте стоимости обслуживания финансовых обязательств.
Так как в России сфера государственно-частного партнерства не является достаточно исследованной, отсутствие опыта реализации подобных проектов, их масштабность и проблемы в выборе частного партнера, для реализуемого проекта (недостаточно желающих для участия в конкурсе) повышают риски стоимости увеличения сроков подготовки проекта, а также рисков увеличения стоимости проекта над первоначальным. Эти риски также являются высокими.
Что касается валютного риска, для реализации проекта ЗСД не привлекалось валютных займов, расчетов в иностранной валюте не предполагалось. Кроме того, задолженности в иностранной валюте Общество не имеет, поэтому финансовые показатели Общества не подвержены колебанию валютного курса, этот риск минимален
Технические риски
Наибольшее число рисков, которые могут повлиять на реализацию проекта, относятся к техническим рискам.
Риски связанные с доступностью материалов минимальны, так как предполагается, что материалы и конструкции для обеспечения строительства будут добываться в официальных карьерах, которые находятся на территории Ленинградской области. Смеси и конструкции будут производиться на заводах Санкт-Петербурга [41].
Риски эксплуатации автомагистрали включают в себя, прежде всего, риски превышения стоимости фактических эксплуатационных расходов над запланированными. К расходам на эксплуатацию относятся издержки на содержание и ремонтные работы, административные арендные расходы, содержание пунктов сбора платы и так далее. В целом изменения величины расходов связаны с инфляцией. Этот риск связан с риском превышения сроков строительства и проектирования, ведь чем больше будут отклонения от запланированного графика, тем больше возникает угроз для увеличения стоимости всего проекта в целом, что может привести и к изменению в большую сторону сроков окупаемости проекта. Эти факторы можно определить как высоко рисковые.
Риски расположения земельного участка являются существенными, в связи со спецификой грунта, его размещения и других факторов. Тем не менее, в плане строительства проекта учтены операции, которые автоматически минимизируют величину данного риска. Кроме того, этот фактор связан с риском превышения строительства и будет оценен в том ключе.
Риски форс-мажора и убытков, вызванных третьими лицами, также являются существенными. Для их минимизации, эти риски должны страховаться компаниями-подрядчиками.
Риски гарантии и контроля качества связаны с риском увеличения стоимости строительства. Однако это риск можно считать достаточно низким, так как в течение всей реализации проекта предполагается проведение полного контроля над материалами, поставщиками и строительным процессом.
Коммерческие риски
Факторы, которые наиболее сильно могут повлиять на финансовый результат реализации данного проекта – это коммерческие факторы, а именно сроки начала продаж и, соответственно, связанные с ним объемы продаж, а также прогнозные цены тарифов. Данные показатели влияют как на прибыль Общества, так и на сроки окупаемости проекта. Рискованность данных факторов очень высока.
Итак, для большей наглядности отобразим вышенаписанное в таблице дифференциации проектных рисков. В данной таблице будут ранжироваться от 1 до 5 величина вероятности возникновения рискового события и тяжесть последствий его возникновения.
Таблица
Балльная оценка факторов риска и их распределение по субъекту обслуживания
Название фактора риска
|
Вероятность появления
|
Последствия
|
Оценка
|
Обслуживание риска
|
Изменение законодательства
|
5
|
1
|
Низкий
|
Государство
|
Конкуренция
|
1
|
3
|
Низкий
|
Инвестор
|
Изменение налоговых ставок
|
2
|
4
|
Средний
|
Государство
|
Сроки начала продаж
|
5
|
5
|
Очень высокий
|
Инвестор
|
Объем продаж
|
4
|
5
|
Очень высокий
|
Инвестор
|
Оценка и прогноз цены/тарифа
|
4
|
4
|
Высокий
|
Инвестор
|
Колебания курсов валют
|
1
|
1
|
Низкий
|
Инвестор
|
Инфляция
|
3
|
3
|
Средний
|
Совместно
|
Изменение процентных ставок
|
3
|
4
|
Высокий
|
Инвестор
|
Превышение стоимости относительно первоначальной
|
4
|
4
|
Высокий
|
Инвестор
|
Форс-мажор, урон от третьих лиц
|
3
|
3
|
Средний
|
Совместно
|
Эксплуатация объекта
|
3
|
3
|
Средний
|
Совместно
|
Окупаемость инвестиций
|
4
|
5
|
Очень высокий
|
Совместно
|
Контроль качества
|
2
|
2
|
Низкий
|
Инвестор
|
Название фактора риска
|
Вероятность появления
|
Последствия
|
Оценка
|
Обслуживание риска
|
Превышение сроков
строительства
|
5
|
4
|
Очень
высокий
|
Инвестор
|
Доступность материалов
|
2
|
2
|
Низкий
|
Инвестор
|
Итак, при применении анализа чувствительности для проекта Западный скоростной диаметр будут оцениваться те факторы, которые носят характеристику «средний», «высокий» и «очень высокий». То есть мы рассмотрим такие факторы риска, как:
Объем продаж;
Сроки начала продаж;
Окупаемость инвестиций;
Превышение сроков строительства;
Цены тарифов;
Изменение процентных ставок;
Превышение стоимости строительства проекта;
Эксплуатация объектов;
Форс-мажор;
Инфляция;
Изменение налоговых ставок.
|
