1.2. ПРИНЦИПИАЛЬНЫЙ ПОДХОД К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ПРИЧИН УХУДШЕНИЯ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ И РЫЧАГОВ ЕЕ ОПТИМИЗАЦИИ
Н ередко финансовый анализ напоминает статистический учет: сводится к расчету большого числа показателей и коэффициентов и описанию их динамики. Рассуждения о финансовом анализе сводятся, как правило, к нюансам расчетов того или иного коэффициента. Действительно, финансовый анализ базируется на расчете коэффициентов, но такой расчет является только инструментом решения задачи финансового анализа (напомним, что задача финансового анализа - выявление действий со стороны предприятия или внешней среды, которые привели к ухудшению или улучшению состояния компании). Результатом финансовой диагностики должен быть не просто набор рассчитанных финансовых показателей, но управленческие рекомендации, реализация которых позволит улучшить, упрочить финансовое состояние компании.
Прежде чем приступить к проведению финансового анализа предприятия (компании), необходимо представлять
каков возможный круг проблем - представлять, какие параметры деятельности предприятия должны быть проанализированы;
каковы возможные причины изменения финансового положения компании - четко представлять закономерности, существующие в экономике предприятия, так как изменение отдельных финансовых показателей, равно как изменение финансового состояния компании, происходит под влиянием конкретных ограниченных «наборов» причин.
Иными словами, приступая к проведению анализа финансового состояния предприятия, необходимо представлять себе принципиальную схему диагностики – иметь «скелет», на который будут «нанизываться» выводы, получаемые при расчете и интерпретации отдельных коэффициентов (Рис.1,2,3). Знание этих закономерностей позволяет проводить качественную диагностику компании и вырабатывать эффективные управленческие решения на основании минимума показателей. И наоборот, без понимания основных закономерностей в экономике предприятия расчет самого большого числа коэффициентов окажется практически бесполезным.
1.2.1. Основные проблемы в финансовом состоянии компании
Можно выделить три основные проблемы в финансовом состоянии компании, независимо от его отраслевой принадлежности, масштаба и этапа развития.
1. Дефицит денежных средств. Низкая платежеспособность. Экономическая суть проблемы состоит в том, что у компании в ближайшее время может не хватить или уже не хватает средств для своевременного погашения текущих обязательств.
Индикатором проблемы может быть снижение коэффициентов ликвидности (использована фраза «может быть», но не «является», так как не всегда снижение показателей означает ухудшение состояния компании). Об ухудшении состояния компании можно говорить, если фактическое значение показателя опустилось ниже допустимого уровня. Подробнее об этом вопросе и расчете достаточного для конкретной компании уровня показателей речь пойдет далее. Также индикаторами проблемы являются сверхнормативные задолженности перед бюджетом, персоналом, кредиторами, угрожающий рост привлекаемых кредитов, а также сокращение чистого оборотного капитала (ниже допустимой его величины) и, безусловно, его отрицательная величина.
2. Недостаточное удовлетворение интересов собственника. Низкая рентабельность капитала. На практике это означает, что собственник получает доходы, неадекватно малые своим вложениям. Возможные последствия такой ситуации - негативная оценка работы менеджмента организации, выход собственника из компании.
О недостаточной отдаче на вложенный в предприятие капитал свидетельствуют низкие показатели рентабельности. При этом наибольший интерес проявляется к рентабельности собственного капитала как индикатору удовлетворения интересов собственников организации.
3. Снижение финансовой независимости или низкая финансовая устойчивость. На практике низкая финансовая устойчивость означает возможные проблемы в погашении обязательств в будущем, иными словами – зависимостью компании от кредиторов, потерей самостоятельности. По сути, проблема состоит в недостаточном уровне финансирования текущей деятельности за счет собственных средств.
О недостаточной финансовой устойчивости свидетельствует снижение абсолютной величины собственного капитала компании и, тем более, отрицательная величина собственного капитала (итога раздела III «Капитал и резервы»). О растущей зависимости компании от кредиторов возможно задуматься при снижении коэффициентов автономии или, как их иногда называют, коэффициентов финансовой независимости (так же, как в случае с коэффициентами ликвидности, использована фраза «может быть» в связи с тем, что снижение показателей автономии будет означать снижение финансовой устойчивости, если фактические значения опустились ниже допустимого уровня). Также индикатором проблемы является сокращение чистого оборотного капитала (ниже допустимой его величины) и, тем более, его отрицательная величина.
Помимо подтверждения наличия или отсутствия проблем в финансовом положении компании, необходимо дать оценку степени критичности этих проблем. Для решения данной задачи желательно рассчитать уровень показателей, достаточный для рассматриваемой компании в сложившихся условиях работы (о данных расчетах речь пойдет далее). От того, какая оценка будет дана финансовому состоянию компании – устойчивое, неустойчивое, критическое – зависит, если можно так выразиться, радикальность рекомендуемых компании оптимизационных мер.
Пример из практики. Различные управленческие рекомендации для компаний с различным финансовым состоянием. Для компаний, финансовое состояние которых отражено в показателях таблиц 1 и 2., рекомендации по оптимизации состояния не будут одинаковыми. Более того, финансовая устойчивость Компании 1, имеющей более высокую долю собственного капитала в валюте баланса (0,75-0,74), на самом деле ниже, чем финансовая устойчивость второго предприятия, имеющего долю собственного капитала в валюте баланса 0,49-0,52.
Доля непокрытых убытков Компании 1 составляет 45% активов; при этом в течение трех кварталов наблюдается динамика на рост убытков. Затруднительно назвать компанию с данной структурой пассивов финансово устойчивой (достаточный уровень показателя автономии для данной компании подтвердит данный вывод; методика расчетов достаточного уровня коэффициента автономии рассмотрен в разделе «Финансовая устойчивость»). Для восстановления финансовой устойчивости компании необходимы радикальные меры. Даже выход на уровень прибыли, который наблюдается у первого предприятия в отдельных кварталах, не позволит в ближайшее время восстановить финансовую устойчивость компании до приемлемого уровня. Для ликвидации накопленного убытка необходимо 170 (=2 643 800/15 500) кварталов с прибылью 15 500 - максимальной прибылью, полученной компанией в рассматриваемом году. В данной ситуации можно говорить о необходимости радикальных изменений: в частности, сокращения производственных фондов, сокращения масштабов компании (отказ от вспомогательных производств, в значительном объеме переход на аутсорсинг). Сокращение производственных фондов должно иметь целью сокращение накладных расходов, тем самым, наращивание прибыли компании.
Для Компании 2, напротив, доля непокрытых убытков сопоставима с объемом квартальной прибыли, поэтому затрагивать вопрос сокращения масштабов компании было бы излишним.
Таблица 1
Выборка основных финансовых показателей Компании 1
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.2005
|
01.04.2005
|
01.07.2005
|
01.10.2005
|
Уставный капитал
|
2 625 000
|
2 625 000
|
2 625 000
|
2 625 000
|
Добавочный капитал
|
4 330 000
|
4 330 000
|
4 330 000
|
4 330 000
|
Резервный капитал
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Непокрытые убытки
|
-2 860 500
|
-2 876 000
|
-2 635 500
|
-2 643 800
|
Итого собственный капитал
|
4 094 500
|
4 079 000
|
4 319 500
|
4 311 200
|
Итого долгосрочные обязательства
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Итого краткосрочные обязательства
|
1 340 000
|
1 290 000
|
1 500 000
|
1 510 000
|
Баланс
|
5 434 500
|
5 369 000
|
5 819 500
|
5 821 200
|
Доля собственного капитала в валюте баланса
|
0,75
|
0,75
|
0,74
|
0,74
|
Чистая прибыль из отчета о прибылях и убытках
|
|
15 500
|
-225 000
|
-216 700
|
Чистая прибыль за период
|
|
15 500
|
-240 500
|
8 300
|
Таблица 2
Выборка основных финансовых показателей Компании 2
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.2005
|
01.04.2005
|
01.07.2005
|
01.10.2005
|
Уставный капитал
|
160 000
|
160 000
|
160 000
|
160 000
|
Добавочный капитал
|
3 700 000
|
3 700 000
|
3 700 000
|
3 700 000
|
Резервный капитал
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Непокрытые убытки
|
-650 000
|
-553 000
|
-355 700
|
-210 500
|
Итого собственный капитал
|
3 210 000
|
3 307 000
|
3 504 300
|
3 649 500
|
Итого долгосрочные обязательства
|
560 800
|
560 800
|
540 900
|
460 000
|
Итого краткосрочные обязательства
|
2 780 000
|
2 940 000
|
3 160 000
|
2 930 000
|
Баланс
|
6 550 800
|
6 807 800
|
7 205 200
|
7 039 500
|
Доля собственного капитала в валюте баланса
|
0,49
|
0,49
|
0,49
|
0,52
|
Чистая прибыль из отчета о прибылях и убытках
|
|
97 000
|
294 300
|
439 500
|
Чистая прибыль за период
|
|
97 000
|
197 300
|
145 200
| 1.2.2. Причины ухудшения (изменения) финансового состояния компании
Проблемы с платежеспособностью, финансовой независимостью, рентабельностью имеют единые корни (Рис. 1, 2, 3):
либо компания имеет недостаточные результаты деятельности для сохранения приемлемого финансового положения (иными словами, у компании отсутствует потенциальная возможность сохранять приемлемое финансовое положение)
либо компания не рационально распоряжается результатами деятельности.
В данном случае абсолютно справедлива аналогия с нашим персональным бюджетом: нехватка денег (низкая ликвидность), недовольство своим уровнем жизни (низкая рентабельность), долги знакомым (зависимость от кредиторов, низкая финансовая устойчивость) связаны либо с тем, что мы мало зарабатываем, либо с тем, что мы много тратим или вообще кидаем деньги на ветер.
Перечисленные выше причины, действительно, приводят к сокращению коэффициентов, характеризующих финансовое состояние компании. Однако не всегда сокращение абсолютных значений коэффициентов означает возникновение проблем в финансовом положении компании. Основания говорить о проблемах в финансовом положении компании появляются в том случае, если значения коэффициентов становятся ниже достаточного уровня (методика определения достаточного уровня коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости рассматриваются в разделах «Анализ ликвидности», «Анализ финансовой устойчивости»). Если же коэффициенты снижаются в пределах допустимых значений, возможно говорить просто о причинах сокращения показателей (но не о причинах возникновения проблем).
Результатами деятельности компании является, безусловно, получаемая прибыль. Под распоряжением результатами деятельности подразумевается использование прибыли по таким направлениям, как: финансирование активов компании - внеоборотных и оборотных, а также осуществление платежей из чистой прибыли, таких, как дивиденды, поддержка объектов социальной сферы, погашение основного долга по привлеченным заемным источникам финансирования.
Таким образом, при проведении диагностики финансового положения компании необходимо проанализировать
прибыль компании,
принципы управления оборотным капиталом,
инвестиционную деятельность (приобретение и реализация внеоборотных активов),
также использование прибыли по направлениям, напрямую не связанным с производственной и инвестиционной деятельностью (доля и направления).
Именно эти составляющие определяют финансовое положение компании, являются причиной изменения финансовых показателей и рычагами их оптимизации (их - финансового положения компании и индикаторов положения, финансовых коэффициентов). Очевидно, что «набор причин» изменения финансового положения конечен и невелик по количеству, поэтому проведение первоначальной финансовой диагностики любой компании является достаточно прозрачным.
НИЗКАЯ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ (ДЕФИЦИТ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ)
Суть: проблемы со своевременным погашением текущих обязательств
Индикаторы: снижение коэффициентов ликвидности и ЧОК ниже допустимых значений, отрицательный ЧОК, сверхнормативные задолженности перед бюджетом, персоналом, кредиторами.
ПРОБЛЕМЫ
ПРИЧИНЫ
НЕРАЦИОНАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
РЕЗУЛЬТАТАМИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
 
НИЗКАЯ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ
Суть: возможные проблемы с погашением обязательств в будущем, потеря финансовой независимости.
Индикаторы: снижение величины собственного капитала и отрицательный собственный капитал, снижение коэффициентов автономии и ЧОК ниже допустимого уровня
НИЗКАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА (ВСЕГО КАПИТАЛА)
Суть: недостаточная отдача на вложенный в компанию капитал.
Индикаторы: снижение коэффициентов рентабельности
НЕДОСТАТОЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (недостаточная прибыльность деятельности)
 
Коэффициент общей ликвидности
Оборотные (текущие) активы
Текущие (краткосрочные) обязательства
ФИНАНСОВЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ
ПРИЧИНЫ СНИЖЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ
       
     
Чистый оборотный капитал (ЧОК)
Оборотные (текущие) активы -
Текущие (краткосрочные) обязательства
Коэффициент автономии
Собственный капитал
Заемный капитал
Собственный капитал
Валюта баланса
Рентабельность всего капитала
Чистая прибыль
Всего пассивов
Рентабельность собственного капитала
Чистая прибыль
Собственный капитал
Коэффициент абсолютной ликвидности
Денежные средства
Текущие (краткосрочные) обязательства
          
Однако определить, в какой из перечисленных областей лежит причина снижения финансовых показателей - не означает провести полноценный финансовый анализ. Необходимо дальнейшие уточнение причин - до уровня конкретных действий предприятия или внешней среды. Также необходимы управленческие рекомендации по улучшению состояния предприятия.
Недостаточный объем получаемой прибыли как причина ухудшения финансового состояния организации. Рычаги оптимизации прибыли
Потенциальная возможность предприятия сохранять (достигать) приемлемое финансовое состояние определяется объемом получаемой прибыли. Необходимо отметить, что прибыльность деятельности влияет на все без исключения показатели финансового состояния компании и является одним из ключевых условий ее стабильного финансового положения.
Основные составляющие, от которых зависит объем прибыли предприятия, - это цены и объемы реализации продукции, уровень производственных издержек и доходы от прочих видов деятельности (cм. Рис.4).
Анализ доходов и затрат от основной и прочих видов деятельности проводится с использованием отчета о прибылях и убытках, показателей прибыльности, величины накопленного капитала. Для оценки уровня переменных и постоянных затрат, а также соотношения цен на потребляемые ресурсы и реализуемую продукцию проводится маржинальный анализ.
1. Объемы реализации продукции. Безусловно, оценка объемов реализации осуществляется в первую очередь. При снижении объемов продаж необходимо выяснить причину сложившейся ситуации. Нередко в качестве объяснения предлагается следующее: «Нет спроса, нашу продукцию не берут». Однако нередко на предприятиях наблюдается другая причина – недостаточные усилия по продвижению своей продукции. Речь идет не об отсутствии рекламы на телевидении, но о пассивности отдела маркетинга (либо отдела с любым иным названием, отвечающего за привлечение заказов). Случается, что место поиска клиентов, участия в выставках, рассылок информации отдел маркетинга дублирует функции отдела сбыта – просто фиксирует полученные и выполненные заказы.
Если рыночная ситуация такова, что спрос на продукцию предприятия ограничен и расширение рынка сбыта в ближайшее время не прогнозируется, можно говорить о необходимости выпуска новых видов продукции. Выпуск нового вида продукции, пользующегося спросом на рынке, позволит увеличить объемы реализации, но потребует средств на приобретение нового оборудования, know-how, а также средств на финансирование прироста потребности в оборотном капитале. Реализация указанной оптимизационной меры наиболее вероятна к осуществлению в компаниях, характеризующихся приемлемым уровнем финансовой устойчивости, то есть достаточной долей собственного капитала в структуре источников финансирования. Если компания в качестве оптимизационного мероприятия наметила выпуск новых видов продукции, расширение производства и т.п., необходимо определять объем капитальных затрат, который не приведет к ухудшению состояния компании (о чем пойдет речь в разделах «Анализ ликвидности» и «Анализ финансовой устойчивости»).
2. Соотношение доходы/затраты. Возможно, что продвижение продукции организовано на должном уровне и предприятие заняло максимально возможную для себя долю рынка, но прибыль все равно невелика. Причиной данной ситуации могут быть высокие затраты. Одной из причин высоких затрат могут быть высокие цены на сырье, материалы, комплектующие, услуги, установленные поставщиками. В этом случае вариант снижения затрат – поиск поставщиков, устанавливающих более низкие цены. В большинстве случаев альтернативные поставщики существуют. Ведение, оперативное пополнение реестра альтернативных поставщиков сырья, материалов, комплектующих, услуг и использование данной информации – реальная мера по сокращению затрат предприятия.
Причиной возникновения высоких затрат могут быть не только поставщики, но и само предприятие. В частности, высокие затраты на освещение, отопление, потребление воды могут возникать по причине отсутствия контроля за расходованием ресурсов. Это особенно характерно для крупных предприятий: освещение помещений не только в рабочее время, не отремонтированные теплосети, обогревающие помимо помещений «уличный воздух».
Для небольших компаний существенными могут быть телефонные счета, командировочные расходы и.т.п. В этом случае снижения затрат можно добиться простой процедурой «контроля за выключателями» (при этом эффект наблюдается ощутимый). Телефонные переговоры нередко могут быть заменены электронными сообщениями (без ущерба для работы). Помимо экономии, электронные сообщения способствуют усилению процедуры контроля: документально изложенные задания и отчеты приоритетны перед устными.
В случаях, когда финансовое положение компании становится неудовлетворительным, снижение затрат требует более радикальных мер – сокращения производственных фондов предприятия или, как иногда говорят, сокращения масштабов компании. К таким мерам нередко приходится прибегать предприятиям, которые были созданы достаточно давно и рассчитаны на объемы производства, в десятки раз большие, чем объемы, производимые в настоящее время.
Недозагруженные производственные фонды становятся «слишком дорогими» для предприятия - требуют слишком больших (по сравнению с выручкой) затрат на ремонт и обслуживание. Возможное решение - отказаться от части фондов и тем самым сократить постоянные затраты. В настоящее время нередко встречаются случаи продажи предприятиями вспомогательных производств, которые инициируются именно с целью сокращения затрат. Сокращение масштабов производственных фондов позволит увеличить прибыль за счет сокращения постоянных затрат - сокращения затрат на содержание и ремонт оборудования, зданий, сооружений.
По сути, отказ от части фондов представляет собой аутсорсинг - направление оптимизации прибыльности, актуальное на сегодняшний день. Суть ауторсинга заключается в отказе от производства части комплектующих (услуг, технологических процессов) собственными силами и переходе к закупке их на стороне. Для компаний, наращивающих объемы производства, оптимизация затрат может быть достигнута за счет процесса, противоположного аутсорсингу – организации производства части комплектующих, работ, собственными силами с отказом от их закупки на стороне.
Определение эффекта аутсорсинга и сокращения производственных фондов (в частности, отказа от вспомогательных производств) рассматривается в разделе «Анализ прибыльности».
3. Прочие расходы из прибыли. Прибыль, заработанная предприятием, остается в его распоряжении не в полном объеме. Часть заработанной прибыли может уйти на погашение штрафов, пеней за просроченные задолженности или срывы контрактов, часть – на расходы непроизводственного характера (соцсфера, организация мероприятий и.т.п.). Сокращение непроизводственных расходов из прибыли также может стать путем оптимизации прибыли, и, следовательно, улучшения финансового положения компании.
Нерациональное управление результатами деятельности как причина ухудшения финансового состояния организации. Рычаги оптимизации
Можно выделить три основные составляющие, которые относятся к области управления результатами деятельности компании - это инвестиционная деятельность, управление оборотными средствами (оборотным капиталом) и управление структурой источников финансирования.
1. Инвестиционные вложения. Одной из причин сокращения финансовых показателей, характеризующих деятельность компании, являются инвестиционные вложения (в строительство цехов, приобретение оборудования, приобретение других организаций).
Инвестиционные вложения могут стать причиной снижения практически всех основных показателей - ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности, хотя, на первый взгляд, такая закономерность не очевидна: в расчетных формулах перечисленных показателей инвестиционные вложения не фигурируют.
Действительно, проведение масштабной инвестиционной программы – стремление в короткие сроки освоить новое производство, новый проект – может сопровождаться снижением финансовых показателей. Нередко на финансирование капитальных затрат помимо заработанной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов используются краткосрочные кредиты, кредиторская задолженность, что может привести к снижению показателей ликвидности. Такие действия могут быть оправданы – короткие сроки строительства позволят «не упустить» сложившуюся рыночную ситуацию. Осуществляя капитальные вложения «дозировано» в течение длительного периода, предприятие может прийти к ситуации: производство будет готово к запуску нового продукта, но рынок к тому моменту изменится, и продукт уже не будет актуален. Таким образом, во имя будущего прироста прибыли (капитальные затраты должны иметь целью именно получение дополнительной прибыли) и, следовательно, роста собственного капитала компании временно допускают снижение основных финансовых показателей.
Задача финансового управления – не допустить критического сокращения показателей (то есть финансового состояния компании) во время проведения инвестиционной программы, а также определить, является ли будущий прирост прибыли достаточным для восстановления финансовых показателей до приемлемого уровня. Решение данной задачи возможно с использованием элементов финансового и инвестиционного анализа.
В случае если при реализации инвестиционной программы значения финансовых показателей снизились до критического уровня, возможно рекомендовать сокращение масштаба инвестиционных вложений.
2. Управление оборотными средствами. Одна из возможных причин финансовых затруднений компании заключается в нерациональном управлении оборотными средствами. Иными словами, возможно, что сложившиеся в организации подходы к управлению оборотными средствами являются не вполне адекватными финансовому состоянию организации (см. Рис.5).
В понятие «управление оборотными средствами» объединены такие процессы, как материально-техническое снабжение, сбыт, установление и контроль условий взаиморасчетов предприятия с покупателями и поставщиками.
Для характеристики сложившихся в организации принципов управления оборотным капиталом используются результаты анализа структуры баланса, показателей оборачиваемости текущих активов и краткосрочных обязательств, а также данные отчета о движении денежных средств.
Какие действия приводят к «излишнему оседанию» средств в оборотных активах? В частности, не вполне рациональная организация материального снабжения – закупки излишних запасов «надолго вперед». Для обоснования создания запасов на долгий срок приводят, как правило, два аргумента. Первый - упрощение работы материального снабжения: снижение нагрузки в части оперативного поиска наиболее дешевых материалов и обеспечения поставок в срок. Второй – возможность приобретения материалов по более низким ценам за счет приобретения больших объемов. В любом случае необходимо помнить, что это обездвиживает, выводит из оборота деньги компании. Закупки на долгий срок вперед обоснованы для материалов, с приобретением или поставкой которых могут наблюдаться проблемы. Важно определить и придерживаться приемлемого периода закупки материалов (определяется исходя из особенностей производственного процесса, условий доставки и цен на материалы).
Затоваривание склада готовой продукции, большой объем незавершенного производства и запасов могут быть показателями того, что производственные планы компании формируются без ориентира на объемы продаж. В результате закупается более необходимого исходных ресурсов, производится продукции больше, чем возможно продать. Таким образом в оборотных активах «связываются» средства более необходимого, то есть средства используются неэффективно. Приведя планы производства продукции в соответствие объемам реализации, компания сможет избежать закупок излишних запасов и затоваривания склада готовой продукции. Таким образом, разработка планов производства с ориентиром на объемы продаж – способ избежать излишнего связывания средств в оборотных активах и, следовательно, рычаг оптимизации состояния компании.
Сбои в поставке комплектующих (например, поставщики или представители предприятия не учли какой-либо элемент процедуры таможенного оформления и груз задержан на таможне), нарушение хода производственного процесса (несвоевременная переналадка или поломка оборудования) могут привести к тому, что денежные средства будут излишне долго (свыше времени, требуемого технологией) «связаны» в незавершенном производстве. Обеспечивая бесперебойные поставки исходного сырья и комплектующих и не допуская срывов в ходе технологического процесса, предприятие способствует улучшению своих финансовых возможностей.
Большая дебиторская задолженность – проблема многих предприятий. Усилия по своевременному востребованию задолженности дебиторов - также способ оптимизировать финансовое состояние компании. К организационным мерам оптимизации дебиторской задолженности можно отнести постановку процедуры контроля выставленных счетов (реестр покупателей, дата выставления счета, установленная дата оплаты счета, контактное лицо покупателя, ответственное лицо за контакт с покупателем от предприятия). К юридическим мерам оптимизации дебиторской задолженности относится, например, включение в договор продаж пункта об инвентаризации склада продавца (при продажах через посредников), включение в договор продаж штрафных санкций за просроченную оплату счетов.
3. Структура источников финансирования (пассивов). Одной из причин снижения рентабельности собственного капитала (помимо упомянутых выше прибыльности деятельности и оборачиваемости активов) является преобладание в составе источников финансирования компании (составе пассивов) более дорогих источников. Отметим, что более дорогими источниками могут являться как заемные, так и собственные средства.
Определение, какие источники финансирования – собственные или заемные – являются «более дорогими» для компании, а также оценка влияния сложившейся структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала - задача, которая решается при помощи анализа финансового рычага.
Суть управления структурой источников финансирования можно сформулировать следующим образом: обеспечив приемлемый уровень финансовой устойчивости, желательно выбирать такую структуру пассивов, которая будет способствовать повышению рентабельности собственного капитала компании.
Неравнозначность рычагов оптимизации финансового состояния компании
Как выяснилось, существует две принципиальные причины ухудшения финансовых показателей. Они же представляют собой два основных пути оптимизации финансового состояния компании. Это оптимизация результатов деятельности (компания должна зарабатывать и получать больший объем прибыли) и рациональное распоряжение результатами деятельности. Однако два указанных пути - «зарабатывать» и «распоряжаться заработанным» - не равнозначны.
Оптимизация состояния компании за счет более рационального распоряжения результатами деятельности эффективна, но возможность такой оптимизации со временем исчерпаема.
Например, дефицит денежных средств можно временно преодолеть, отсрочив платежи кредиторам до предельно допустимого срока, получив максимально возможные авансы от покупателей, можно привлечь кредит, можно в крайнем случае не заплатить налоги. Однако этот резерв отсрочки по оплате обязательств не бесконечен.
Предприятие может приобретать запасы в минимальных объемах, добиться оперативного погашения задолженности дебиторами, продукцию продавать буквально с конвейера, не оставляя ни единицы готовой продукции на складе. Однако нельзя сократить запасы ниже минимально необходимого уровня, нельзя сделать цикл изготовления изделия меньшим, чем этого требует технология производства, можно заставить покупателя оплачивать продукцию день в день, но не менее того. То есть, возможность сокращения оборотных активов компании закончится рано или поздно.
Создание сверхнормативной задолженности перед бюджетом создаст дополнительный источник финансирования текущей производственной деятельности. Этот источник финансирования в виде прироста краткосрочных обязательств возникнет единовременно, и эффект от его возникновения будет исчерпан через определенное время. При этом уплачиваемые пени будут постоянно уменьшать прибыль компании (до момента погашения задолженности), тем самым постоянно ухудшая ее финансовое положение. Таким образом, временная оптимизация состояния компании за счет создания сверхнормативной задолженности со временем преобразится в постоянный источник ослабления финансового состояния компании.
С приобретением основных фондов ситуация аналогична оборотному капиталу: отказавшись от больших вложений, компания сможет оптимизировать финансовое положение. Однако, сокращение капитальных вложений возможно не более чем до нуля - на этом возможность улучшения состояния компании закончится.
Необходимо помнить, что базой устойчивого финансового положения компании в течение длительного времени является прибыль. Построение долгосрочных финансовых прогнозов всегда должно ориентироваться на повышение прибыли – максимизацию результатов деятельности.
Комбинации управленческих решений могут быть весьма разнообразны и изменяться от периода к периоду. В моменты спада прибыльности (например, сезонного падения спроса) особенно значимым становится контроль управления оборотным капиталом (контроль объемов закупаемых запасов, своевременность поставок комплектующих, точность планируемых объемов производства) и определение допустимой величины капитальных вложений. Сокращение оборотных активов может создать дополнительный резерв средств для финансирования капитальных вложений – например, за счет закупки меньшего объема запасов (конечно, с соблюдением объема, необходимого для бесперебойного производства) или получения быстрее, чем обычно, средств от дебиторов.
Понимая, из чего состоят «кирпичи» в фундаменте устойчивого финансового состояния компании и какие сочетания этих «кирпичей» допустимы, можно выстраивать здания, которые устоят в любых ситуациях.
|
