Определение достаточной для данной компании величины собственного капитала
Определение величины собственного капитала, необходимого для данного предприятия в сложившихся условиях работы, базируется на всем известном правиле финансового менеджмента: для обеспечения приемлемого уровня ликвидности и финансовой устойчивости необходимо, чтобы за счет собственных средств компании были профинансированы наименее ее ликвидные активы. Таким образом, формула расчета минимально необходимой (достаточной) величины собственного капитала выглядит следующим образом:
М
( 4 )
инимально необходимый собственный капитал =
= Наименее ликвидные активы
Расчет базируется на простом и прозрачном правиле, не вызывающем споров и возражений. Однако, некоторую проблему может вызвать определение величины наименее ликвидных активов: различные отрасли, различные компании будут отличаться активами, которые возможно отнести к разряду наименее ликвидных. Возможно предложить два варианта решения данного вопроса. Первый, более справедливый - проводить оценку отдельных составляющих активов на предмет ликвидности индивидуально для конкретной компании. Второй, более простой в осуществлении и требующий меньше времени – относить к наименее ликвидным активам внеоборотные активы, материальные запасы и незавершенное производство.
Сравнивая минимально необходимый собственный капитал, определенный расчетным путем, с фактической величиной собственных средств, возможно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня собственного капитала данной компании.
Пример из практики. Компания 1. Определение величины собственного капитала, необходимого в сложившихся условиях работы. Для предприятия, Баланс которого представлен в таблице 13.1, необходимая величина собственного капитала значительно превышает его фактическую величину: фактический уровень в 1,25 раза ниже необходимого. С учетом структуры активов данного предприятия, даже такая значительная доля собственного капитала как 75% может быть признана недостаточной. Учитывая, что накопленный капитал компании отрицателен, собственный капитал имеет положительное значение благодаря добавочному капиталу и при этом не достигает требуемой величины, можно сделать вывод о недостаточном уровне собственного капитала и низкой финансовой устойчивости компании (см. таблица 13.2).
Таблица 13.2
Расчет достаточной величины собственного капитала компании
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
01.04.2005
|
01.07.2005
|
01.10.2005
|
Собственный капитал необходимый (расчет)
|
48 557 189
|
48 446 109
|
48 436 503
|
Внеоборотные активы
|
47 744 119
|
47 592 033
|
47 581 473
|
Запасы
|
|
|
|
в том числе
|
|
|
|
сырье, материалы и другие аналогичные ценности
|
602 719
|
634 097
|
634 072
|
незавершенное производство
|
210 351
|
219 979
|
220 958
|
Уставный капитал
|
36 250 000
|
36 250 000
|
36 250 000
|
Добавочный капитал
|
33 304 870
|
33 304 870
|
33 304 870
|
Накопленный капитал
|
- 28 642 395
|
- 28 433 625
|
- 29 481 712
|
Собственный капитал фактический
|
40 912 475
|
41 121 245
|
38 722 732
|
Пример из практики. Компания 4 (Часть II). Снижение доли собственного капитала, не означающее потерю финансовой устойчивости. У компании, баланс которой представлен в таблице 14.1, наблюдается тенденция на снижение доли собственного капитала – с 94,6% до 62,6%. На первый взгляд такую динамику возможно признать негативной. Однако, снижение доли собственного капитала в пассивах происходит на фоне роста его абсолютной величины - не менее 20% в год. При этом рост собственных средств достигнут за счет активного роста нераспределенной прибыли: ее величина ежегодно удваивается, доля в структуре собственных средств возрастает с 9% до 50% за три года. Во всех без исключения периодах фактическая величина собственного капитала соответствует необходимому уровню, определенному исходя из структуры активов данной компании (см. таблицу 14.2). В этом случае нет оснований говорить о недостаточности собственного капитала, угрожающем росте заемных средств, потере финансовой устойчивости.
Таблица 14.1
Анализ структуры баланса Компании 4
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.2003
|
01.01.2004
|
01.01.2005
|
01.01.2006
|
БАЛАНС
|
Итого внеоборотные активы
|
188 911
|
204 484
|
198 858
|
352 203
|
Запасы
|
11 513
|
24 020
|
54 660
|
80 202
|
в том числе
|
|
|
|
|
сырье, материалы и другие аналогичные ценности
|
8 251
|
9 969
|
26 093
|
32 999
|
незавершенное производство
|
1 227
|
1 809
|
3 082
|
4502
|
готовая продукция и товары
|
1 916
|
9 919
|
19 584
|
37 308
|
прочие запасы и затраты
|
115
|
1 364
|
1 121
|
229
|
Дебиторская задолженность – покупатели и заказчики
|
400
|
1 547
|
58 917
|
187 930
|
Денежные средства
|
732
|
775
|
8 126
|
7 201
|
…
|
|
|
|
|
Итого оборотные активы
|
20 842
|
42 737
|
131 083
|
276 885
|
БАЛАНС
|
209 752
|
247 221
|
329 941
|
629 088
|
Уставный капитал
|
87
|
87
|
87
|
87
|
Добавочный капитал
|
172 269
|
179 947
|
160 032
|
188 464
|
Резервный капитал
|
8 306
|
8 278
|
8 039
|
8 299
|
Нераспределенная прибыль
|
17 832
|
42 145
|
104 252
|
196 944
|
Итого собственный капитал
|
198 494
|
230 457
|
272 410
|
393 794
|
Итого долгосрочные обязательства
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Итого краткосрочные обязательства
|
11 258
|
16 764
|
57 531
|
235 294
|
в том числе краткосрочные кредиты
|
0
|
0
|
0
|
0
|
БАЛАНС
|
209 752
|
247 221
|
329 941
|
629 088
|
СТРУКТУРА БАЛАНСА
|
Доля собственного капитала в пассивах
|
94,6%
|
93,2%
|
82,6%
|
62,6%
|
Доля долгосрочных обязательств
|
0,0%
|
0,0%
|
0,0%
|
0,0%
|
Доля краткосрочных обязательств
|
5,4%
|
6,8%
|
17,4%
|
37,4%
|
СТРУКТУРА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
|
Уставный капитал
|
0,04%
|
0,04%
|
0,03%
|
0,02%
|
Добавочный капитал
|
87%
|
78%
|
59%
|
48%
|
Резервный капитал
|
4%
|
3,6%
|
3%
|
2%
|
Нераспределенная прибыль
|
9%
|
18%
|
38%
|
50%
|
Итого собственный капитал
|
100,0%
|
100,0%
|
100,0%
|
100,0%
|
Таблица 14.2
Расчет достаточной величины собственного капитала Компании 4
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.2003
|
01.01.2004
|
01.01.2005
|
01.01.2006
|
Собственный капитал необходимый (расчет)
|
198 388
|
216 262
|
228 033
|
389 704
|
Внеоборотные активы
|
188 910
|
204 484
|
198 858
|
352 203
|
Запасы
|
|
|
|
|
в том числе
|
|
|
|
|
сырье, материалы и другие аналогичные ценности
|
8 251
|
9 969
|
26 093
|
32 999
|
незавершенное производство
|
1 227
|
1 809
|
3 082
|
4 502
|
Собственный капитал фактический
|
198 494
|
230 457
|
272 410
|
393 794
|
Опережающий рост заемных средств, наблюдающийся на фоне роста собственного капитала, есть следствие активного увеличения активов компании. В последнем отчетном периоде рост активов составил 299 146 тыс. руб. (то есть возникла потребность в финансировании 299 146 тыс. руб.) при росте собственного капитала 121 384 тыс. руб. (то есть приросте собственных источников финансирования на 121 384 тыс. руб.). В результате компания была вынуждена в значительном объеме наращивать заемные источники финансирования. Привело ли это к ухудшению финансового положения компании? С точки зрения финансовой устойчивости, ухудшения финансового положения компании не произошло: как и в предыдущих периодах, фактическая величина собственного капитала превышает необходимую величину. Возможно, привлечение заемных источников стало «слишком дорогим для предприятия» и при сохранении финансовой устойчивости привело к снижению рентабельности капитала. На данный вопрос поможет ответить анализ рентабельности капитала (таблица 14.3).
Таблица 14.3
Динамика показателей рентабельности Компании 4
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.2003
|
01.01.2004
|
01.01.2005
|
01.01.2006
|
Рентабельность всего капитала
|
|
13%
|
28%
|
26%
|
Рентабельность собственного капитала
|
|
14%
|
32%
|
38%
|
В последнем отчетном периоде наблюдается небольшое снижение рентабельности всего капитала и значительный прирост рентабельности собственных средств. При росте прибыльности (которая однозначно наблюдалась в последнем отчетном периоде, так как наблюдался рост накопленного капитала) единственной причиной снижения рентабельности всего капитала является замедление оборачиваемости активов. Таким образом, наблюдающийся прирост активов компании однозначно способствовал некоторому снижению рентабельности капитала.
На рентабельность собственного капитала опережающий рост заемного капитала оказал противоположное, положительное, влияние. Заемные источники финансирования не стали для предприятия «слишком дорогими» - в составе заемных средств отсутствуют кредиты (следовательно, уплачиваемые проценты), кредиторская задолженность не содержит просроченных долгов с начисляемыми штрафами (для выяснения данного вопроса необходимы запросы дополнительной информации). Таким образом, с точки зрения рентабельности собственного капитала, снижение доли собственного капитала явилось позитивным моментом. Важно подчеркнуть, что речь идет именно о доле собственного капитала, но не о снижении его абсолютной величины. Сокращение абсолютной величины собственного капитала не может являться позитивным моментом.
Анализ инвестиционных вложений, а также анализ оборачиваемости текущих активов поможет ответить на вопрос, существовала ли возможность обеспечения более высоких финансовых показателей, то есть обеспечения еще более устойчивого финансового положения компании (см. таблица 14.4).
Таблица 14.4
Периоды оборота текущих активов Компании 4, дни
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.2003
|
01.01.2004
|
01.01.2005
|
01.01.2006
|
Оборот запасов материалов
|
|
39,8
|
38,6
|
42,6
|
Оборот незавершенного производства
|
|
6,6
|
5,2
|
5,5
|
Оборот готовой продукции и товаров
|
|
23,8
|
28,1
|
36,9
|
Оборот дебиторской задолженности
|
|
2,8
|
39,1
|
105,0
|
Оборот прочих оборотных активов
|
|
54,3
|
32,3
|
14,4
|
Как показывает анализ оборачиваемости, в последнем отчетном периоде наблюдается заметное ухудшение условий управления текущими активами в части дебиторской задолженности, а также некоторое ухудшение в части готовой продукции на складе. Таким образом, компания располагала резервом для получения более высоких финансовых показателей. В частности, избежав ухудшения условий управления дебиторской задолженностью, компания имела возможность получить более высокий показатель рентабельности собственного капитала. Для анализа целесообразности осуществленных инвестиций во внеоборотные активы необходима дополнительная информация.
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА (ТЕКУЩИЕ ПАССИВЫ)
Анализ краткосрочных обязательств позволяет определить основные заемные источники финансирования текущей производственной деятельности предприятия. Это могут быть:
средства в расчетах (кредиторская задолженность)
кредиты
устойчивые пассивы (задолженность перед бюджетом и по заработной плате)
? Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами»
Объективные причины:
Значительные обороты, и как следствие, значительная величина начисленных налогов
Негативные причины:
Сверхнормативная задолженность перед бюджетом
Величина задолженности организации перед бюджетом и внебюджетными фондами в большинстве случаев изменяется пропорционально изменению объемов производства и реализации продукции, работ, услуг. Действительно, при увеличении объемов реализации возрастают суммы начисленных налогов. Например, увеличиваются налоги с выручки от реализации (отметим, что налог на пользователей автомобильных дорог отменен); в большинстве случаев, возрастают налоги на добавленную стоимость, на прибыль, с фонда оплаты труда. Как следствие, возрастет нормативная (текущая) задолженность организации перед бюджетом и внебюджетными фондами.
Если изменения доходов и затрат в отчете о прибылях и убытках отсутствуют (либо незначительные), при этом в балансе наблюдается значительный прирост задолженности перед бюджетом, можно сделать вывод о возникновении сверхнормативной задолженности по уплате налогов государству. Если обороты возрастали, то о возникновении сверхнормативной задолженности может сказать опережающий темп роста величины задолженности перед бюджетом по сравнению с темпом роста оборотов компании. О возникновении сверхнормативной задолженности перед бюджетом также будет свидетельствовать рост периода оборота задолженности перед бюджетом.
Безусловно, наиболее простым и эффективным путем определения сверхнормативной задолженности перед бюджетом является уточнение данного вопроса в бухгалтерии анализируемой компании.
Наличие сверхнормативной задолженности перед бюджетом является негативным фактором и является следствием недостаточного уровня собственного капитала компании.
? Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты по заработной плате»
Естественные причины:
Значительный фонд оплаты труда
Негативные причины:
Сверхнормативная задолженность по оплате труда
Наличие сверхнормативной задолженности по заработной плате можно определить, если имеется информация о фонде оплаты труда, начисленном в каждом интервале анализа. Нормативную задолженность предприятия по заработной плате в каждом анализируемом периоде можно определить с помощью формулы
где период - продолжительность интервала анализа (месяц, квартал, и т.д.); количество выплат ЗП - установленное на предприятии количество выплат заработной платы в течение месяца (1 - раз в месяц, 2 - два раза в месяц, 4 - еженедельно).
Нормативную задолженность по заработной плате, определенную расчетным путем, необходимо сравнить с задолженностью по заработной плате, отраженной в балансе. Если задолженность по балансу значительно превышает нормативную задолженность (полученную расчетным путем), можно сделать вывод о наличии просроченной задолженности перед персоналом по оплате труда.
Нормативную задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами можно определить по аналогии с расчетом нормативной задолженности по заработной плате. Числителем формулы будет являться общая сумма налогов и платежей в бюджет и внебюджетные фонды, начисленных за период. Знаменателем - частное от деления продолжительности интервала анализа (в днях) и средней периодичности уплаты налогов (в днях).
где N - количество налогов, уплачиваемых организацией; периодичность уплаты налога - установленный законодательством период уплаты налога в бюджет - 30 дней (месяц), 90 дней (квартал),180 дней (полугодие), 360 дней (год).
Заметим, что расчет знаменателя формулы 5.2 будет корректным, если продолжительность периода анализа больше или равна периодичности уплаты налога. Если продолжительность периода анализа меньше периодичности уплаты налога, знаменатель формулы 5.2 равен 1.
Если задолженность по балансу значительно превышает нормативную задолженность (полученную расчетным путем), можно сделать вывод о наличии просроченной задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами.
Расчет величины нормативной и просроченной задолженности по заработной плате и перед бюджетом осуществляется, как правило, внешними пользователями информации. Отметим, что для получения подробной информации о сверхнормативных задолженностях организации перед бюджетом и по заработной плате целесообразно обратиться в бухгалтерию организации.
Кредиторская задолженность характеризует величину задолженности организации перед поставщиками (подрядчиками). Анализ кредиторской задолженности необходимо сочетать с анализом дебиторской задолженности. В этом случае формируется общая картина взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями.
С большой долей уверенности можно сказать, что значительный «перевес» в пользу какого-либо одного источника финансирования нежелателен. При нормальном ходе производственной деятельности возможно использование всех перечисленных выше источников. Например, увеличение объемов производства и продаж продукции может сопровождаться привлечением краткосрочных кредитов. Однако, если краткосрочные кредиты становятся одной из основных составляющих краткосрочных обязательств, возможно говорить о недостаточности собственного капитала компании либо неадекватной управлении активами.
Итогом анализа баланса компании является заключение о
росте или сокращении активов;
изменении структуры активов и пассивов;
основных элементах внеоборотных и оборотных активов (то есть определение составляющих активов, оказывающих основное влияние на состояние компании);
росте или сокращении накопленного капитала и собственных средств.
Основными положительными характеристиками баланса предприятия являются:
рост накопленного капитала;
рост доли оборотных активов (при условии роста внеоборотных активов и отсутствии замедления оборачиваемости оборотных активов);
отсутствие или погашение сверхнормативных задолженностей перед бюджетом, внебюджетными фондами, по заработной плате;
удовлетворительная кредитная история.
|
