3.1. Облигации
Согласно ГК РФ о блигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента (ст. 816). Более подробно отношения, связанные с облигациями, регулируются федеральными законами «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «Об обществах с ограниченной ответственностью» [1].
Порядок выпуска государственных и муниципальных облигаций регулируется:
Постановлением Правительства РФ от 21.03.1996 № 316 «О генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций государственных нерыночных займов»; [2]
Постановлением Правительства РФ от 16.10.2000 № 790 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бес-купонных облигаций»; [3]
Постановлением Правительства РФ от 16.05.2001 № 379 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации»; [4]
Постановление Правительства РФ от 06.11.2001 № 771 «Вопросы эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций»; [5]
Положением ЦБР от 25 марта 2003 г. № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг»; [6]
Положением об особенностях процедуры эмиссии облигаций Центрального банка Российской Федерации (утв. Постановлением Правительства РФ от 30 декабря 2003 г. № 799). [7]
Возможность выпуска облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг некоммерческими организациями, предусматривается Федеральным Законом Российской Федерации от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» [8] и только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.
Являясь долговым свидетельством, облигация включает в себя два элемента:
обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Как ценная бумага, облигация имеет определенный набор реквизитов, к числу которых относятся:
наименование эмитента и его местонахождение,
наименование ценной бумаги – «облигация»,
порядковый номер,
дата выпуска,
вид облигации,
общая сумма выпуска,
процентная ставка,
условие и порядок выплаты процентов,
номинал,
наименование (имя) держателя – для именной облигации.
Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в том, что, во-первых, покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента, в то время как, купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Во -вторых , акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, облигации же, будучи инструментом займа, такого права не дают. В -третьих , в отличие от колеблющегося дивиденда по акциям, облигации приносят фиксированный доход в виде процента и (или) дисконта. И, в-четвертых , по сравнению с бессрочными акциями, имеют срок, по истечении которого подлежат выкупу. Кроме того, облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев. Так, в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды, а при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам.
В целом, права владельцев облигаций и формы обеспечения этих прав можно представить в виде следующей таблице.
Таблица 5. Права владельцев облигаций и формы обеспечение этих прав
№ п/п
|
Вид права и гарантии
|
Форма обеспечения прав и гарантий
|
1.
|
Погашение облигации в срок
|
Выплата номинальной стоимости облигации или номинальной стоимости и процентов по облигации
|
2.
|
Досрочное погашение облигации
|
Отражение в решении о выпуске стоимости погашения и срока, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к погашению
|
3.
|
Знание условий погашения облигаций
|
Установление сроков погашения (единовременное или по сериям в разные сроки) и его формы (денежная или имуществом на основании условий выпуска)
|
4.
|
Получение выписки из реестра
|
При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев и предоставлять выписки из него облигационерам
|
5.
|
Ограничения (условия) выпуска
|
Полная оплата уставного капитала для облигаций с обеспечением и на третий год после утверждения двух годовых балансов для облигаций без обеспечения
|
6.
|
Индексация облигации
|
У индексируемых облигаций купоны и номиналы привязываются к некоторому показателю в целях страхования инвестора от обесценивания его финансовых ресурсов. Таким показателем может быть индекс потребительских цен или цена какого-либо товара, цена которого меняется в соответствии с темпами инфляции
|
7.
|
Конвертация облигаций
|
Облигации выпускаются под заемный капитал с правом конвертации через определенный срок по заранее установленной цене в обычные или привилегированные акции
|
8.
|
Получение дохода
|
Доход выплачивается в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала) облигации, в форме купонных выплат, дисконта
|
9.
|
Обеспечение облигаций
|
Притязания владельцев обеспеченных облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению, в том числе и по сравнению с держателями других разновидностей облигаций
|
Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента, т.к. посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. В роли эмитентов облигаций могут выступать Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, юридические лица, как правило, акционерные общества.
Для облигаций, выпускаемых акционерными обществами, Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусмотрены специальные правила. Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для выпуска облигаций.
Это положение соответствует ст. 102 ГК РФ, согласно которой общество не вправе выпускать облигации на сумму, превышающую размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного в этих целях третьими лицами. Выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала. Кроме того, общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.
Решение о выпуске, размещении и погашении обществом облигаций принимается советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества, если иное не предусмотрено в уставе. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания или по решению совета директоров, если это предусмотрено в уставе.
Классификация облигаций может быть проведена по различным признакам, основанным как на российском, так и зарубежном опыте организации облигационных займов.
Таблица 6. Классификация облигаций
№ п/п
|
Классификационный признак
|
Виды облигаций
|
1.
|
Вид эмитента
|
Государственные.
Муниципальные.
Корпоративные.
Иностранные.
|
2.
|
Срок выпуска займа
|
С фиксированным сроком погашения:
краткосрочные (до 1 года);
реднесрочные (до 5 лет);
долгосрочные (до 30 лет).
Без фиксированного срока погашения:
бессрочные или непогашаемые;
отзывные (могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения);
с правом погашения (предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости);
продлеваемые (предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока);
отсроченные (дают эмитенту право на отсрочку погашения).
|
3.
|
Порядок владения
|
Именные.
На предъявителя.
|
4.
|
Цель облигационного займа
|
Обычные (выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия).
Целевые (средства от продажи направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий).
|
5.
|
Способ размещения
|
Свободно размещаемые.
С принудительным порядком размещения (государственные облигационные займы СССР 40-50-х годов).
|
6.
|
Форма возмещения заимствованной суммы
|
Денежные.
Натуральные (погашаемые в натуре, например, облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 г.).
|
7.
|
Метод погашения номинала
|
Разовые (погашение номинала которых производится разовым платежом).
Распределенные (распределенное по времени погашение, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала).
Последовательные (последовательное погашение фиксированной доли общего количества облигаций, например, лотерейные или тиражные займы).
|
8.
|
Характер выплаты, производимой эмитентом
|
Облигации, по которым производится только выплата процентов(например, английские консоли, выпущенные в середине XVIII в. и обращающиеся до настоящего времени).
Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты (облигации с нулевым купоном).
Облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получаетноминальную стоимость облигации и совокупный процентный доход(например, сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США).
Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от того, получает компания прибыль или нет (доходные или реорганизационные облигации, выпускаемые, как правило, компаниями, которым грозит банкротство);
Облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации при ее погашении.
|
9.
|
Способ выплаты купонного дохода
|
С фиксированной купонной ставкой.
С плавающей купонной ставкой (купонная ставка зависит от уровня ссудного процента).
С равномерно возрастающей купонной ставкой (индексируемые облигации, обычно эмитируемые в условиях инфляции).
С минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации – рыночная цена устанавливается ниже номинальной, доход выплачивается в момент погашения по номинальной стоимости).
С оплатой по выбору (возможность получения дохода, как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска).
Смешанного типа (часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока – по плавающей ставке).
|
10.
|
Характер обращения
|
Неконвертируемые.
Конвертируемые (предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента).
|
11.
|
Обеспечение залогом
|
Обеспеченные залогом.
Необеспеченные залогом:
подкрепленные «добросовестностью» компании-эмитента (т. е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа с наступлением срока погашения);
под конкретный вид доходов эмитента (эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет каких-либо конкретных доходов);
под конкретный инвестиционный проект (доходы, полученные от реализации проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов);
гарантированные облигации (выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями);
с распределенной или переданной ответственностью (обязательства по займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента);
застрахованные облигации (облигационный займ компания-эмитент страхует в частной страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу).
|
12.
|
Степень защищенности вложений инвесторов
|
«Надежные облигации» (выпускаемые компаниями с твердой репутацией, имеющие хорошее обеспечение);
«Макулатурные облигации» (носящие спекулятивный характер).
|
Российское законодательство предусматривает размещение именных облигаций и облигаций на предъявителя. Если акционерное общество выпускает именные облигации, то оно обязано вести реестр их владельцев и в случае утраты облигации восстановить ее за разумную плату. Если акционерное общество выпускает облигации на предъявителя, то права владения подтверждаются простым предъявлением облигации, а в случае утраты права владельца такой облигации восстанавливаются в судебном порядке.
Общество вправе размещать облигации с обеспечением и облигации без обеспечения. Размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.
Облигациями с обеспечением признаются облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией.
Вопросы, связанные с выпуском и обращением обеспеченных облигаций, подробно регламентируются изменениями в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», внесенными Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ [6]. Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права, возникающие из такого обеспечения. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу переходят все права, вытекающие из такого обеспечения. Передача прав, возникающих из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию является недействительной (ч. 1 ст. 27 [2]).
По облигациям с залоговым обеспечением предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество. Договор залога, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, считается заключенным с момента возникновения у их первого владельца прав на такие облигации. В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств по облигациям с залоговым обеспечением имущество, являющееся предметом залога, подлежит реализации по письменному требованию любого из владельцев таких ценных бумаг.
Договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, считается заключенным с момента возникновения у их первого владельца прав на такие облигации. Договор поручительства может предусматривать только солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям.
Для облигаций, обеспеченных банковской гарантией, установлены следующие правила:
банковская гарантия, предоставляемая в обеспечение исполнения обязательств по облигациям, не может быть отозвана;
срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее чем на шесть месяцев превышать дату погашения облигаций;
условиями банковской гарантии должно быть предусмотрено, что права требования к гаранту переходят к лицу, к которому переходят права на облигацию;
банковская гарантия должна предусматривать только солидарную ответственность гаранта и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств по облигациям.
Особым видом облигаций с обеспечением являются облигации с ипотечным покрытием, правовое регулирование которых осуществляется Федеральным законом от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах». [7] Такие облигации могут выпускаться только ипотечными агентами и кредитными организациями. Главная особенность этого вида облигаций заключается в том, что исполнение по ним обеспечивается залогом ипотечного покрытия, в состав которого могут входить только обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, в том числе удостоверенные закладными, и (или) ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю их владельца в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, денежные средства в валюте РФ или иностранной валюте, а также государственные ценные бумаги и недвижимое имущество (ст. 3 Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах»).
Облигации с ипотечным покрытием закрепляют право их владельца на получение фиксированного процента от их номинальной стоимости, который должен выплачиваться не реже чем раз в год, в отличие от других видов облигаций они не могут предусматривать получение облигационером каких-либо иных имущественных прав. Облигации с ипотечным покрытием, как и вообще облигации, могут выпускаться в документарной и в бездокументарной формах, но если эмитент выбирает документарную форму облигаций, то обязательным реквизитом сертификата облигации с ипотечным покрытием является указание о порядке и об условиях погашения таких облигаций.
Исполнение обязательств по облигациям с ипотечным покрытием обеспечивается залогом ипотечного покрытия с момента возникновения прав на такие облигации у их первого владельца. Облигация с ипотечным покрытием предоставляет ее владельцу все права, возникающие из залога ипотечного покрытия. Как и по любым облигациям с обеспечением, при переходе прав на облигацию к новому владельцу к нему переходят и все права, возникающие из залога ипотечного покрытия.
В соответствии с действующим российским законодательством облигации являются срочными ценными бумагами, которые всегда выпускаются только на определенный срок, что вполне объяснимо тем, что они являются специфической формой заключения договора займа, для которого характерны срочность, возвратность и платность. Вместе с тем, российское законодательство содержит указания о сроках обращения только государственных долговых обязательств.
Таким образом, облигация – это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком), выступающая как долговое обязательство эмитента; источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы; источник финансирования инвестиций акционерных обществ; форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.
Одной из разновидностей облигаций является жилищный сертификат, впервые введенный в обращение Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. № 1182, утвердившим Положение о выпуске и обращении жилищных сертификатов [8] (далее – Положение).
В Положении указывается, что жилищные сертификаты – это особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющих право их собственника на:
приобретение квартиры (квартир) при условии приобретения пакета жилищных сертификатов;
получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости жилищного сертификата.
Жилищный сертификат должен содержать следующие обязательные реквизиты:
наименование «жилищный сертификат»;
срок действия жилищного сертификата;
размер общей площади жилья, оплаченной при приобретении одного жилищного сертификата;
общий объем эмиссии жилищных сертификатов данной серии;
схему индексации номинальной стоимости жилищного сертификата при его выкупе эмитентом;
предварительные условия договора купли-продажи квартиры, который обязуется заключить эмитент с собственником определенного количества жилищных сертификатов, дающего право на приобретение квартиры, с установленными характеристиками;
порядок согласования дополнительных и окончательных условий будущего договора купли-продажи квартиры, которые заранее не определяются в жилищном сертификате, в том числе указание на срок, в течение которого эмитент должен давать ответ на разногласия по условиям договора, в случае возникновения этих разногласий;
условия, дающие право владельцу сертификата заключить договор на покупку квартиры, в том числе:
дату, раньше которой жилищный сертификат не может быть предъявлен эмитенту владельцем с требованием о заключении договора;
минимальное количество сертификатов, дающее право требовать заключения договора купли-продажи квартиры и порядок ее оплаты;
срок исполнения эмитентом жилищного сертификата обязанности по передаче квартиры собственнику жилищных сертификатов;
полное наименование банка (банков), контролирующего целевое использование привлеченных средств.
Как всякие облигации, жилищные сертификаты являются эмиссионными ценными бумагами, и для них установлен определенный порядок эмиссии.
В качестве эмитентов жилищных сертификатов могут выступать юридические лица, зарегистрированные на территории Российской Федерации, имеющие права заказчика на строительство жилья, отведенный в установленном порядке земельный участок под жилищное строительство и проектную документацию на жилье, являющееся объектом привлечения средств, а также юридические лица, которым в установленном порядке переданы все указанные права.
Эмитентами жилищных сертификатов не могут выступать банки, кредитные учреждения, товарные и фондовые биржи.
Жилищные сертификаты могут выпускаться только под гарантию или поручительство. Гарантами и поручителями выпуска могут быть банки, иные кредитные учреждения, страховые компании. В качестве поручителей могут выступать юридические лица – профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также администрации субъектов Российской Федерации или органы муниципального образования.
Приобретателями (инвесторами) сертификатов могут быть любые граждане и юридические лица. Все жилищные сертификаты должны быть именными, и поэтому ведется реестр собственников жилищных сертификатов. Ведение реестра может осуществлять либо сам эмитент, либо он поручает его ведение специализированному регистратору. Жилищные сертификаты могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Поскольку жилищные сертификаты являются видом облигаций, они не дают права голоса на общем собрании эмитента, права на долю в доходах или в общей сумме активов эмитента.
|
