Правительство Российской Федерации
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
"Национальный исследовательский университет
"Высшая школа экономики"
Факультет права Кафедра предпринимательского права
ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА
На тему «Ответственность эмитентов за нарушение требований по раскрытию информации на рынке ценных бумаг: Россия и США»
Студент группы № 5ПР
Хамиянова-Мокеева А.А.
(Ф.И.О.)
Научный руководитель
Селивановский А.С.
доцент, к.ю.н.
Рецензент
Осакве Кристофер
профессор, к.ю.н.
Москва, 2013 г.
Оглавление
Введение 3
Глава I. Значение раскрытия информации эмитентами на рынке ценных бумаг 7
§1. Понятие и необходимость раскрытия информации. Принцип информационной прозрачности 7
§2. Эмитенты, обязанные раскрывать информацию 13
§3. Уполномоченный орган, регулирующий раскрытие информации эмитентами 18
§4. Нормативно-правовая база раскрытия информации 23
§5. Выводы 26
Глава II. Объем информации, подлежащей обязательному раскрытию эмитентами 29
§1. Формы раскрытия информации 29
§1.1 Периодическое раскрытие информации 29
§1.2 Непериодическое раскрытие информации 41
§2. Способы раскрытия информации 43
§3. Освобождение от раскрытия информации 46
§4. Выводы 49
Глава III. Правовые последствия нарушения требований по раскрытию информации эмитентами на рынке ценных бумаг 51
§1. Административная ответственность за нарушение требований по раскрытию информации 52
§§1.1 Административное правонарушение: понятие и состав 52
§1.2 Неисполнение (ненадлежащее исполнение) эмитентом обязанности по раскрытию информации 56
§1.3 Раскрытие эмитентом информации в неполном объеме 64
§1.4 Раскрытие эмитентом недостоверной и (или) вводящей в заблуждение информации 67
§2. Уголовная ответственность за нарушение требований по раскрытию информации 70
§3. Гражданская ответственность за нарушение требований по раскрытию информации 74
§3.1 Понятие гражданско-правовой ответственности 74
§3.2 Состав гражданского правонарушения 77
§4. Выводы 80
Заключение 84
Библиография 87
Приложение 1. Сравнительная таблица «Содержание годового отчета эмитента в России и США» 96
Приложение 2. Сравнительная таблица «Содержание квартального отчета эмитента в России и США» 101
Приложение 3. Сравнительная таблица «Содержание сообщений о существенных фактах и текущего отчета эмитента в России и США» 109
Приложение 4. 118
А) Пример сообщения о существенном факте 118
Б) Пример текущего отчета эмитента 119
Введение
Неотъемлемой частью развитой рыночной экономики является эффективно функционирующий рынок ценных бумаг. Сложно представить современные рыночные отношения без оборота ценных бумаг, которые в отличие от реального товара являются лишь правоудостоверяющими документами, подтверждающими обязательственные права их держателей в отношении эмитента. Учитывая характер отношений, складывающихся между инвестором и эмитентом, заключающихся в привлечении эмитентом капитала инвестора за счет выпущенных ценных бумаг, важным элементом в таких отношениях является полная информационная прозрачность функционирования рынка ценных бумаг. В отношениях с эмитентом инвестор является слабой стороной, в связи с чем он нуждается в защите своих финансовых и иных корпоративных интересов.
Как известно, помимо общего права инвестора на получение от эмитента дохода в том или ином виде, еще одним важным правом, вытекающим из ценной бумаги, является право инвестора на информацию. Для того чтобы указанное право инвестора реализовывалось в полной мере, необходимы соответствующие механизмы, обеспечивающие данное право. Одним из таких механизмов является государственное регулирование рынка ценных бумаг, необходимость которого практически подтверждена опытом большинства развитых стран1. Несмотря на частноправовую природу отношений эмитента и инвестора, избежать публичного государственного регулирования данной сферы практически невозможно ввиду существующей диспропорции интересов между эмитентом и инвестором.
Однако каждое государство уникально в избранной им модели регулирования рынка ценных бумаг. Например, рынок ценных бумаг Соединенных штатов Америки, сложился достаточно давно, а потому американский опыт представляется наиболее интересным с точки зрения изучения. Российский рынок ценных бумаг находится в стадии формирования, что вызвано историческими предпосылками и достаточно молодой рыночной экономикой постсоветской России.
Вопрос государственного регулирования всегда тесно связан с вопросом государственного принуждения, то есть применения мер ответственности в случае нарушения нормативно установленной обязанности лица. В рамках настоящей работы будет исследован вопрос ответственности эмитентов за нарушение требований по раскрытию информации на рынке ценных бумаг в России и США.
Актуальность выбранной темы обусловлена, прежде всего, неэффективной, на взгляд автора, реализацией концепции ответственности эмитента за нарушение требований по раскрытию информации в России. Неэффективность реализованной концепции выражается в низком уровне информационной прозрачности рынка ценных бумаг и высоким уровнем правонарушений в рассматриваемой сфере. Указанная неэффективность особенно очевидна в сравнении с американской моделью ответственности эмитента. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг находится в стадии формирования и является достаточно молодым (начало формирования приходится на середину 1990-х годов) относительно уже сложившегося американского рынка ценных бумаг (американское законодательство в этой сфере ведет свой отсчет с 1930-х годов), автору настоящей работы сравнительный анализ ответственности эмитента в России и США представляется наиболее удачной формой сопоставления существующей в России модели нормативного регулирования раскрытия эмитентами информации с моделью, реализованной в США.
Целью настоящей работы является сравнение института ответственности за нарушение эмитентами требований по раскрытию информации в России и США, а также выявление общих и различных черт в нормативном регулировании и практическом применении соответствующего законодательства для обоснования эффективности той или иной реализованной модели.
Для целей настоящего исследования будет дана общая характеристика государственного регулирования раскрытия информации на рынке ценных бумаг в исследуемых странах: значение раскрытия информации, случаи обязательного раскрытия информации, нормативное регулирование обозначенной сферы правоотношений, уполномоченные органы – регуляторы на рынке ценных бумаг, формы раскрытия информации через определение содержания раскрываемой информации, случаи освобождения от раскрытия эмитентами информации и пр.
Далее будет подробно рассмотрен вопрос правовых последствий для эмитента, нарушившего установленные требования, выражающиеся в применении мер административной, уголовной и гражданско-правовой ответственности.
Учитывая сравнительный характер работы, основным методом настоящего исследования является сравнение российского и американского законодательства, а также практики их применения. Кроме того, немаловажным является анализ сложившейся практики на основе комментариев и статей ученых и практикующих юристов в соответствующей области.
Таким образом, основными источниками настоящего исследования являются нормативные правовые акты, судебная и административная практика, научные статьи, электронные ресурсы, и в меньшей мере – монографии и учебная литература.
Структура настоящей работы обусловлена предметом и целью исследования. Работа состоит из введения, основной части и заключения. Основная часть подразумевает ее деление на три главы, в которых будут освещены вопросы значения раскрытия информации, объема раскрываемой информации, а также правовых последствий за нарушение установленных требований. В заключении будут даны основные выводы по итогам настоящего исследования.
|
