§4. Выводы
В рамках второй главы настоящего исследования, посвященной объему раскрываемой информации, были рассмотрены следующие вопросы:
1) Формы раскрытия информации. Все многообразие форм раскрытия информации можно условно поделить на две группы: периодическое (на годовой, ежеквартальной основе, а также по наступлении определенных событий) и непериодическое (на этапах эмиссии ценных бумаг, отдельные формы раскрытия, предусмотренные для профессиональных участников и иных субъектов рынка ценных бумаг) раскрытие. На основе детального сравнительного анализа требований российского и американского законодательства к содержанию раскрываемой информации в рамках периодического раскрытия были сделаны выводы о том, что американские формы не являются столь массивными, как российские, и в то же время являются более содержательными с точки зрения глубины раскрываемой информации.
2) Способы раскрытия информации. Ввиду того, что система раскрытия информации должна максимально отвечать требованиям доступности информации широкому кругу лиц, в современных условиях это стало возможно благодаря сети Интернет. В связи с этим и в США, и в России раскрытие информации осуществляется через соответствующие ресурсы в сети для целей предоставления инвесторам доступа к информации. Однако если в России уполномоченные агентства, отвечающие за раскрытие информации с точки зрения предоставления ресурса и технической поддержки, являются коммерческими структурами, то в США подобную роль выполняет подразделение государственной структуры – Комиссии США.
3) Освобождение от раскрытия информации. Российское и американское законодательство содержат формальный подход к определению необходимости у эмитента раскрывать информацию. Если российский законодатель устанавливает случаи обязательного раскрытия информации, а затем предлагает эмитентам, отвечающим формальным критериям, подать заявление об освобождении от раскрытия информации, то американский законодатель определяет изначально, какие эмитенты должны раскрывать информацию всегда, а какие – при выпуске определенных видов ценных бумаг и совершении определенных сделок – могут быть освобождены (т.н. exempt securities and transaction exemptions). Подход российского законодательства настолько формален, что позволяет недобросовестным лицам лишить инвесторов значимой информации, не нарушая при этом норм законодательства.
Общим итогом второй главы является существенное различие в требованиях к глубине содержания раскрываемой информации в России и США при поверхностном сходстве в периодичности, формах и порядку раскрытия информации.
Глава III. Правовые последствия нарушения требований по раскрытию информации эмитентами на рынке ценных бумаг
Вопреки нормативным требованиям о раскрытии информации эмитенты не всегда исполняют указанную обязанность надлежащим образом. В связи с этим нарушается право инвестора на регулярное и своевременное получение полной и достоверной информации об объекте инвестиций. Законодательством должны быть предусмотрены эффективные механизмы, обеспечивающие исполнение нормативно установленных обязанностей эмитента по раскрытию информации.
Такими механизмами могут выступать некие неблагоприятные последствия для эмитента в случае нарушения установленной для него обязанности раскрывать информацию. В частности, если нераскрытие информации или же ее раскрытие с нарушением происходит на этапе эмиссии ценных бумаг, ФСФР вправе приостановить процедуру эмиссии (но не отказать50) и назначить проверку. При обнаружении серьезных нарушений, которые повлекли за собой убытки, ущерб со стороны инвесторов, а также нарушение их прав, Комиссия США может признать выпуск несостоявшимся и аннулировать эмиссию. Во всех других случаях законодательством предусмотрена ответственность эмитента.
Исходя из природы правоотношений между эмитентом и инвестором можно сделать вывод, что обязанность по раскрытию информации носит публичный характер, следовательно, и ответственность за нарушение обязанности должна быть публичная.
Однако помимо публичной ответственности нормативно предусмотрено и привлечение к ответственности в частном порядке.
Ниже будут рассмотрены административная, уголовная и гражданская ответственность эмитента за нарушение его обязанности по раскрытию информации в России и США.
|
