1.3 Процедура учета риска и цена риска
Процедура учета рисков проекта состоит из двух основных этапов. Первый из них заключается в качественном определении рисков, которые могут оказать влияние на инвестиционный проект.20 Для этого предполагается всестороннее рассмотрение проекта, выявление и группировка рисков по определенным признакам. Следует отметить, что определение рисков, которые могут оказать влияние на результаты реализации инновационного проекта в условиях воздействия постоянно изменяющейся внешней среды, сопряжено со значительными трудностями.
Тем не менее, основываясь на источниках, которые могут послужить причиной возникновения рисков, можно выделить основные агрегированные виды несистематических рисков, присущих в той или иной мере большинству инновационных проектов. Для отдельного рассматриваемого объекта риски, входящие в каждую из групп, и их влияние, будут сугубо индивидуальны и зависят как от внешней конъюнктуры, так и параметров самого проекта.
Риски, наиболее характерные для инновационных проектов:
1) Неверный выбор инновационного проекта. Причиной тому может послужить целый ряд факторов, начиная от завышения предполагаемого уровня спроса со стороны потребителей, так и несоответствие реализации проекта и стратегии, проводимой инвестором.
2) Недофинансирование. На пути реализации инновационных проектов зачастую встает проблема невозможности привлечения заемных средств, поскольку инновационному проекту сопутствует слишком высокий риск. Также существует проблема неправильного выбора источников финансирования, которые могут оказаться чересчур дорогими или ненадежными.
3) Невыполнение хозяйственных соглашений контрагентами. Этот риск может проявляться различными способами в зависимости от этапа развития отношений с компаниями-партнерами. К этой группе относится как отказ контрагента от подписания соглашения после проведенных переговоров, так и возможные риски, связанные с его деятельностью уже на этапе сотрудничества, такие как: наступление неплатежеспособности контрагента, неисполнение принятых им обязательств в указанный срок или исполнение не в полном объеме.
4) Риски маркетингового характера. Под ними понимается недостижение заранее запланированного объема продаж или уровня цены товара, причиной для чего может послужить возможное изменение конъюнктуры рынка, усиление конкуренции, снижение уровня спроса или его платежеспособности, неверное определение сегмента потребителей, проведение неверной ценовой политики, недостаточно эффективная рекламная кампания и т.п. Отдельно стоит отметить риск неверно выбранного канала сбыта и системы продвижения товара, поскольку этот параметр является одним из важнейших при реализации инновационной продукции.
5) Риски, связанные с использованием прав интеллектуальной собственности.21 Поскольку в основе инновационного проекта зачастую находится интеллектуальная собственность, ее защита является одной из приоритетных задач, а потеря может серьезно сказаться на результатах проекта. К данной группе рисков относятся утрата или хищение имущества и/или документации, представляющих собой интеллектуальную собственность, риски наличия ошибок при патентовании, а также возможность возникновения контрафактного производства или выход на рынок аналогичной продукции и, как следствие, недополучение прибыли, а также всевозможные изменения в законодательстве, связанные с использованием интеллектуальной собственности.
6) Технические риски. Этот вид рисков может проявлять себя в недостижении запланированного технического уровня товара, неудовлетворительном результате проведенных научно-исследовательских работ.
Как можно заметить, в каждую группу входит достаточно обширный перечень рисков, которые могут оказать значительное влияние на итоговый результат реализации проекта. Это вызывает необходимость проведения их анализа, что может быть осуществлено следующим образом.
Второй этап процедуры по учету рисков заключается в их количественной оценке, где каждый параметр описывается при помощи двух основных характеристик:
вероятность наступления события;
цена риска.22
При определении первой характеристики чаще всего прибегают к использованию экспертных оценок. В данном случае специально сформированная экспертная группа сторонних специалистов, обладающих данными и информацией по обсуждаемому вопросу, используя проведенную ранее на первом этапе качественную идентификацию рисков, определяют возможность наступления событий, их влекущих. При помощи методов, позволяющих объединить оценки экспертов, выводится итоговая оценка вероятности наступления риска. В качестве таких методов могут выступать: дельфийский метод, метод анализа иерархий, метод парных сравнений и др. Стоит отметить, что при проведении анализа рисков, они не рассматриваются обособленно друг от друга, учитывается вероятность их одновременного наступления и другие возможные ситуации.
Затем переходят непосредственно к количественной оценке. Здесь ключевым понятием выступает цена риска, под которой будем понимать «стоимость потерь, в том числе упущенной выгоды, соответствующей вероятности нежелательного события, с которым связывается данный вид риска».23
В данном случае цена риска представляет собой разницу между ожидаемым к получению денежным потоком (для этого используются бездолговые потоки) от реализации проекта в конкретный год и денежного потока с учетом риска.
ЦР = ДП – ДП* (Формула 1)24
Где:
ДП – ожидаемый денежный поток;
ДП* - денежный поток с учетом риска.
В частности, если рассматриваемый риск влечет сокращение в объеме продажи товара, производимого в рамках проекта, то денежный поток с учетом риска может быть исчислен следующим образом:
ДП* = (Ц * О – С)*(1 - Р) – С * r * P (Формула 2)25
Где:
Ц - цена единицы товара;
О – количество запланированного к реализации товара;
С – себестоимость производства продукции;
r – рыночная ставка ссудного процента;
Р – вероятность наступления неблагоприятного события.
Денежный поток с учетом риска представляет собой разницу между ожидаемым к получению с учетом риска денежным потоком и потерь, возникающих в результате наступления рассматриваемого события. Значение последнего являет собой упущенную выгоду, которую могли принести средства, вложенные в производство товара, если бы был исполнен альтернативный вариант их использования.
Расчет цены риска является необходимым этапом при учете рисков в денежном потоке, поскольку его исчисление за годы реализации проекта позволит сформировать релевантное представление о резервном фонде, который должен быть сформирован для покрытия возможных рисков проекта. Подробно пути его образования будут рассмотрены в дальнейшем при описании методов во второй главе.
Одним из наиболее важных аспектов при расчете показателя «цена риска» является определение вероятности, с которой выбранный риск может реализоваться и повлиять на предполагаемый к получению денежный поток. При рассмотрении неинновационного проекта прибегают к анализу выкладок статистических данных по результатам функционирования проекта или его аналога в предыдущие периоды, отрасли или отдельного рынка. Однако специфичность инновационного проекта не позволяет применение подобного инструментария. Ввиду высокого уровня сложности рассматриваемого объекта прогнозирования, необходимо проводить процедуру прогнозирования с применением экспертных методов.
Основной преградой для широкого применения интуитивных методов прогнозирования является высокая субъективность получаемых оценок. Для снижения её влияния в управлении рисками разработаны некоторые методы, позволяющие применить математические и статистические инструменты, при проведении оценки рисков. Так наиболее распространенным из них является анализ чувствительности.
Суть этого анализа состоит в изучении влияния некоторых исходных параметров проекта на его конечный результат. Обычно проведение этого анализа начинается с выявления факторов, которые могут оказать воздействие на результат проекта, и при этом непосредственно связаны с воздействием неопределенности. Также определяется результирующий показатель, после чего задается при помощи математического уравнения взаимосвязь между показателем и влияющими факторами.26 После определения наиболее вероятных значений для исходных параметров производятся их изменение в определенном диапазоне и фиксируются соответствующие колебания результирующего параметра. На основе этого впоследствии делается вывод о количественном влиянии конкретных факторов на результат проекта.
Другим методом, использующим имитационное моделирование, который может быть использован для определения степени влияния различных видов рисков на проект, является метод Монте-Карло27. Как и для предыдущего анализа, началу его осуществления предшествует детерминация и качественное определение рисков. Метод состоит в том, чтобы, путем проведения множества итераций, определить вид вероятностного распределения для исходных факторов, и таким образом оценить их влияние на результирующую величину, в качестве которой обычно принимается NPV проекта.28
Таким образом, несмотря на отсутствие релевантной статистической базы для анализа рисков инновационного проекта, при помощи экспертных оценок могут быть получены достоверные показатели, на основе которых возможно проведение оценки и учета проектных рисков.
После выставления оценок на основе собственных мнений экспертов, анализа воздействия отдельных факторов на результат проекта, путем составления финансовой модели проекта, предусматривающей определение затрат, себестоимости, цены товара или услуги, становится возможным проведение расчета цены риска, а затем и денежных потоков с учетом риска.
Проведение анализа цены риска позволяет разработать наиболее приемлемые варианты реагирования на них для успешной реализации проекта. В частности, существует четыре основных способа реагирования на риск:
Уклонение от риска;
Принятие;
Передача;
Снижение рисков.29
Уклонение от риска предполагает внесение изменений в план проекта таким образом, чтобы исключить угрозу возникновения или влияния события, влекущего возникновение риска, однако иногда применение этого способа невозможно, поскольку оно предполагает снижение риска до нуля, и в итоге может вести к отказу от реализации проекта. Поскольку для большинства видов риска не применяется способ их избежания, в таком случае прибегают к другим.
Принятие риска состоит в признании возможного ущерба, сопровождаемом отсутствием каких-либо действий по его снижению и предотвращению. Однако риск постоянно находится под контролем специалистов ввиду возможного увеличения размера ущерба, который он может нанести. Обычно применение этого способа имеет место в тех случаях, когда сумма предполагаемого ущерба относительно невелика и ей можно пренебречь, а также когда у экспертов нет информации о данном риске.
В случае, когда риск более существенен, для снижения его влияния на проект прибегают к последним двум из перечисленных ранее способов. Передача рисков осуществляется путем обращения к страховой компании или методом самострахования, при которых инвестор фактически отказывается от части доходов с целью снижения риска.
Последний способ управления рисками заключается в возможном их уменьшении. В данном случае речь идет о комплексе превентивных мер, при помощи которых возможно частично предотвратить негативные последствия или сократить их возможное влияние на результат проекта.
Для выполнения задач, стоящих перед субъектом, чьей деятельностью является управление рисками инновационного проекта, оценка не только качественного, но и количественного влияния рисков являются необходимым условием, чтобы создать пути снижения их влияния на результат проекта и оценить перспективность его реализации.
|
