1.2 Современные способы учета проектных рисков
Многообразие источников, порождающих воздействие неопределенности на проект, создает необходимость выделения определенных параметров, на основе которых можно распределить риски на группы для более тщательного их детерминирования.
В настоящее время в литературе можно встретить великое множество различных классификаций, берущих за основу совершенно отличные друг от друга параметры, как, например:
масштаб (локальные, отраслевые, региональные, национальные и международные);
этап решения проблемы (на этапе принятия решения или на этапе его реализации);
характер последствий (чистые и спекулятивные) и т.д..14
Обычно для оценки рисков инвестиционных вложений применяется их классификация по сфере возникновения. По этому критерию выделяют две основные группы рисков: систематические и несистематические.
Под систематическими будем понимать риски, которые по отношению к бизнесу являются внешними, т.е. представляют собой риски, которым в той или иной степени подвержены все участники рынка, где функционирует бизнес. Этот вид рисков во многом определяется такими параметрами, как характер продукта, производимого фирмой, конъюнктура на рынках сбыта и т.д. Как правило, систематические риски относительно постоянны, а для их прогнозирования и учета вполне достаточно прослеживать их изменчивость, колеблемость.15
Другая группа рисков – несистематические, является внутренними рисками бизнеса и связана непосредственно с характером менеджмента, применяемого на предприятии, и поставленными перед ним целями. Риски этой группы не могут быть объяснены изменениями конъюнктуры рынка и для их учета необходимо принимать во внимание специфику отдельной организации или проекта.
Использование такой классификации рисков при проведении анализа инновационного проекта может быть объяснено необходимостью сосредоточения внимания специалиста на второй группе рисков, тех, что непосредственно связаны с проектом, и во многом являются последствием наличия в его структуре инновационной составляющей, а не представляют собой результат воздействия рынка, отрасли и т.п.
При проведении целенаправленного и последовательного риск-менеджмента необходим учет обоих вышеперечисленных видов рисков. Для этого в настоящее время в сфере учета проектных рисков разработано множество методов, основанных на двух основных подходах. Согласно первому из них, риски должны быть учтены в предполагаемом денежном потоке, а при использовании второго для их учета используется ставка дисконтирования.
Для рассмотрения первого из них необходимо определить основное понятие, на котором строится этот подход. Под денежным потоком (ДП, «Cash flow», CF) будем понимать сальдо поступлений денежных средств в организацию и ее платежей за определенный отрезок времени, как правило, за год. Стоит отметить, что для оценки используется именно денежный поток, а не различные показатели прибыли, поскольку он позволяет сократить воздействие на итоговый показатель принятой на предприятии системы учета. Эта система может значительно искажать показатели в соответствии с целями заинтересованных лиц, а также дает возможность отразить все выплаты и поступления денежных средств в независимости от их отношения непосредственно к операционной деятельности.
Благодаря своим преимуществам, показатель денежного потока зачастую используется менеджерами при управлении предприятием и анализе его деятельности в целом. В зависимости от стоящих перед управленцами задачами, ими могут быть использованы различные виды денежных потоков. Среди множества существующих классификаций следует выделить две.
Первая из них разделяет денежные потоки в зависимости от типов деятельности и выделяет операционный, инвестиционный и финансовый денежные потоки. Такое их разделение применяется при необходимости достижения максимальных результатов либо для обеспечения надежности платежеспособности организации в краткосрочной перспективе.16
Вторая классификация подразумевает выделение полного денежного потока (ДП для владельцев собственного капитала, полный ДП), представляющего собой сальдо всех поступлений и выплат денежных средств за период, и бездолгового (свободного), не учитывающего привлечение, погашение и обслуживание заемного капитала. Именно такое разделение является наиболее релевантным, если менеджмент преследует цель, например, определения справедливой рыночной стоимости, на основе которой, зачастую принимается решение о целесообразности реализации того или иного проекта.
В рамках первого подхода к учету рисков, предполагающего корректировку денежных потоков, обычно выделяют три основных метода: метод сценариев, метод достоверных эквивалентов и методы страхования и самострахования проектных рисков, которые детально рассмотрены во второй главе данной работы.17
При использовании второго подхода учет рисков осуществляется путем изменения ставки дисконта по оцениваемому проекту. В рамках этого подхода ученые-экономисты разработали значительное число методов. Всю их совокупность можно разбить на две значительные группы. Первая базируется на выставлении ставки дисконта путем ее расчета при помощи комбинирования отдельных составных частей по определенным формулам. В частности к этой группе относятся методы CAPM (модель ценообразования активов), APT (модель арбитражного ценообразования) и метод кумулятивного построения ставки дисконта.
К другой группе относятся методы, в которых за основу берется доходность наиболее близкого проекта, аналогичного рассматриваемому. Метод ROI, метод обратного соотношения «Цена/прибыль» и метод аналога являются самыми применяемыми методами из этой группы.18
При оценке проектов эксперты обычно руководствуются одной из приведенных ранее классификаций денежных потоков, в частности разделением ДП на полные и бездолговые. Часто при оценке инвестиционных проектов используется свободный денежный поток, однако следует учитывать, что этот вид ДП необходимо дисконтировать по особой ставке WACC (средневзвешенная стоимость капитала), которая учитывает стоимость привлеченных заемных средств и структуру капитала. При произведении расчетов с использованием полных денежных потоков исчисляется другая ставка дисконтирования – ставка доходности собственного капитала.
Неопределенность, являющаяся неотъемлемой частью среды, в которой функционируют организации и реализуются проекты, следовательно, и необходимость определения и учета порождаемой ею рисков для планируемых и существующих проектов стали закономерными причинами появления множества различных методов.
Стоит отметить, что методиками, упомянутыми ранее, пользуются не все компании и эксперты при анализе проектов, однако за последние годы их популярность постепенно растет. Следуя из материалов исследования, проведенного венгерскими учеными, более 60% компаний при оценке потенциальных проектов опираются на один или несколько из упомянутых выше методов.19
Популярность и широкая применимость методов по учету рисков обуславливают актуальность их изучения, а значительное развитие и внедрение инноваций создает необходимость в исследовании возможностей и особенностей использования методов для управления рисками инновационных проектов.
|
