Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Скачать 0.87 Mb.
|
Факультет экономикиКафедра Финансового менеджментаВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТАНа тему «Исследование проблем диверсифицированных портфелей на Российском фондовом рынке» Студент группы № 09-Э4 Афанасьева Ольга Григорьевна Руководитель ВКР: Доцент, к.э.н. Россохин Владимир Валерьевич Нижний Новгород, 2013 Содержание Введение…………………………………………………………………….….....3 Глава 1.Теория портфеля………………………………………………………...5 1.1 Портфель как метод диверсификации инвестиций…………………………5 1.2 Традиционный и современный подходы к инвестированию……..………11 1.3 Принципы формирования, типы и управление портфелем инвестиций....18 Глава 2. Исследование проблем диверсифицированных портфелей………..27 2.1. Определение критерий для создания эффективных портфелей…………27 2.2. Формирование диверсифицированных портфелей……………………….30 Глава 3. Анализ результатов с позиции ликвидности портфеля и законодательных ограничений………………………………………………….42 3.1. Определение ограничений в законодательной базе и их влияние на развитие экономики……………………………………………………………...42 3.2. Возможные пути решения проблем инвестирования денежных средств.47 Заключение……………………………………………………………………….62 Список использованной литературы………….……………………………......64 Введение Российский фондовый рынок является достаточно развитой и успешной площадкой для вложения денежных средств в ценные бумаги. Длительное время рассматриваемый рынок является постоянным источником получения доходов для большинства игроков из России и других зарубежных стран. Большинство ценных бумаг предприятий России набирают обороты и, бесспорно, предоставляют своим владельцам огромные возможности для совершения различных манипуляций, главной целью которых является получение прибыли. Вложения в ценные бумаги сегодня – это один из главных способов сохранения капитала, его защиты от инфляции и, безусловно, существенное приумножение своих сбережений. Многие люди обращаются к рынку ценных бумаг как к инструменту, который позволяет воплотить планы в реальность. Актуальность настоящей работы состоит в важности развития и совершенствования стратегий портфельного инвестирования на фондовом рынке, как одного из основных источников, в разные сектора экономики и связана с постоянной необходимостью нахождения оригинальных путей для вложения денежных средств в ценные бумаги. Целью работы является анализ условий портфельного инвестирования на современном этапе. Задачи выпускной квалификационной работы:
Предмет исследования – корреляционные связи между доходностями ценных бумаг и принципы формирования инвестиционного портфеля. Объектом анализа являются ценные бумаги, входящие в котировальные списки «А» и «Б» Российской фондовой биржи ММВБ. Причина рассмотрения ценных бумаг данных котировальных уровней будет указана в настоящей работе в последующей главе. Глава 1. Теория портфеля 1.1 Портфель как метод диверсификации инвестиций Не существует ценной бумаги, имеющей одновременно высокую доходность, надежность и ликвидность. Как правило, ценная бумага может иметь не более двух функций. Сущность портфельного инвестирования состоит в распределении инвестиций между разными группами активов. Портфель ценных бумаг – это совокупность отдельных видов ценных бумаг, которые подобраны определенным образом [10]. В зависимости от задач и целей, стоящих при формировании портфеля, выбирается определенное соотношение между разными видами активов, которые и составляют портфель. Главная задача формирования портфеля – создать портфель активов, который будет содержать в себе приемлемую доходность и разумный риск. Цели создания портфеля могут быть разные: получение дохода, обеспечение прироста капитала за счет повышения курса ценных бумаг, сохранение капитала. Как правило, портфель содержит несколько инвестиционных инструментов и составляется с целью диверсификации, это означает использование разных по свойствам инвестиционных инструментов для уменьшения риска потерь [5]. Портфельные инвестиции связаны с созданием портфеля, представляющие собой покупку ценных бумаг и прочих активов. При помощи портфельного инвестирования можно планировать, оценивать, контролировать последствия инвестиционной деятельности в разных секторах фондового рынка [10]. Обычно портфель включает в себя акции, облигации и ценные бумаги с фиксированным доходом, который гарантирует государство. Например, банки формировали портфель до финансового кризиса следующим образом: 70% составляли государственные ценные бумаги, 25% - муниципальные ценные бумаги, 5% - прочие [10]. То есть, инвестиции с целью получения прибыли составляли приблизительно 2/3, а запас ликвидных активов – 1/3. Безусловно, портфель может включать в себя бумаги только одного вида, но ценная бумага в отдельности не сможет достичь хороших результатов. Главная задача портфельного инвестирования состоит в том, чтобы улучшить условия инвестирования, при этом придать активам инвестиционные характеристики, которые невозможны при помощи одной ценной бумаги, а достижимы только при их комбинации. Отсюда можно сделать вывод о том, что инвестиционный портфель – определенный инструмент, при помощи которого инвестору обеспечивается минимальный риск и необходимая устойчивость дохода. Риск – это некая вероятность отклонения доходности от среднего ожидаемого результата. Риск портфеля имеет две составляющие, которые представлены на рисунке 1. Общий риск Систематический риск Стандартное отклонение доходности инвестиционного портфеля Число ценных бумаг, входящих в инвестиционный портфель Несистематический риск Рис.1 Соотношение между общим, систематическим, несистематическим рисками и размером портфеля ценных бумаг Систематический риск (недиверсифицируемый) — это риск, который свойственен всем активам, следовательно, он не может быть устранен с помощью диверсификации. Данный вид риска обусловлен факторами, которые влияют на весь рынок в целом, например, изменения в национальной экономике или ситуации в энергетической отрасли в мире. Рассматриваемый риск влияет на все без исключения ценные бумаги, поэтому он не может быть преодолен диверсификацией. Другими словами, данному типу риска будет подвержен каждый инвестор, то есть даже тот, который располагает даже хорошо диверсифицированным портфелем. Несистематический риск (диверсифицируемый) — это риск актива, от которого можно избавиться с помощью диверсификации. Он характерен для конкретной отрасли или компании. Однако он не зависит от экономических, политических и иных факторов, оказывающих регулярное воздействие на все ценные бумаги. Стихийная забастовка может отразиться лишь на одной фирме, новый конкурент может начать выпускать, по сути, аналогичный тому товару, который уже предлагается на рынке, а прорыв технологий - сделать существующий продукт совершенно бесполезным. Следует отметить, что для большинства акций несистематический риск составляет около половины общего риска или стандартного отклонения доходности. Тем не менее, эффективная диверсификация инвестиционного портфеля может снизить до минимума данную часть риска. Поэтому, важным является не общий риск, связанный с владением акциями, поскольку его часть устранима путем диверсификации. Значимой составляющей риска актива является систематический риск. При грамотном создании портфеля можно свести диверсифицированный риск к нулю. Идея концепции диверсификации состоит в том, чтобы распределить риск среди множества активов или инвестиций. Хотя направление в целом правильное, это достаточно простое толкование диверсификации. Следуя данному положению, можно прийти к выводу, что вложение 1 000 у.е. равными долями в десять различных ценных бумаг обеспечит большую диверсификацию, нежели инвестирование аналогичной суммы в пять ценных бумаг. Однако ловушка заключается в том, что данная диверсификация пренебрегает взаимосвязь между доходностями ценных бумаг. Упомянутые выше десять активов могут быть акциями предприятий, работающих в одной отрасли, поэтому их доходности будут сильно связаны между собой. Одновременно с этим, пять акций в другом портфеле могут быть выпущены предприятиями разных отраслей, и взаимосвязь их доходностей окажется небольшой, благодаря чему и обеспечится низкая изменчивость доходности портфеля в целом. Рисунок 2 иллюстрирует принцип проведения диверсификации. Ценная бумага А Доходность инвестиции Время Ценная бумага В Доходность инвестиции Время Комбинация ценных бумаг А и В Доходность инвестиции Время Рис. 2 Влияние диверсификации на рискованность портфеля ценных бумаг Доходность ценной бумаги А циклически меняется во времени, как и состояние экономики в целом. Однако доходность инвестиции В изменяется в противоположном направлении. Следовательно, доходности рассматриваемых ценных бумаг абсолютно не взаимосвязаны между собой. Если вложить равные суммы денег в эти ценные бумаги, дисперсия доходности портфеля снизится благодаря взаимной компенсации изменений доходности инвестиций А и В. Диверсификация приносит выгоду в виде уменьшения риска, если корреляция ценных бумаг не является полностью положительной. Инвестирование в иностранные ценные бумаги также обеспечивает большую диверсификацию, чем вложение средств в активы одной страны. В третьей главе будет приведено доказательство данной позиции. Доходность – относительный показатель эффективности вложений в те или иные активы, финансовые инструменты, проекты или бизнес в целом. Доходность оценивается как отношение абсолютной величины дохода к некоторой базе, представляющая собой сумму первоначальных вложений или вложений, которые необходимо осуществить для получения данного дохода. То есть, в упрощенном виде формулу доходности можно представить следующим образом: отношение разности конечной стоимости финансового актива и его начальной стоимости к начальной стоимости финансового актива. Доходность ценной бумаги – количественная характеристика ценной бумаги, которая определяет ее ценность для инвестора. Доходность зависит от меры риска. Чем выше доходность ценной бумаги, тем выше мера риска. Если рассматривать доходность в общем виде, то следует отметить, что она вычисляется как отношение прибыли, которая получена инвестором за время владения инвестициями, к затратам на ее приобретение. Доходность, как правило, определяется в процентах. Выделяют следующие виды доходности:
Итак, портфельная теория представляет собой статистический анализ, который выполняется с целью выбора оптимальной стратегии управления риском [5]. Ее использование состоит в том, чтобы выработать и оценить компромисс между доходом и издержками, которые связаны со снижением риска. 1.2 Традиционный и современный подходы к инвестированию Зарождение портфельной теории как науки ученые относят к первой трети ХХ века [11]. В тот период И. Фишер написал основополагающие работы по приведенной стоимости и теории процентной ставки. Он привел доказательства того, что параметры оценки инвестиций не могут быть не объединены с тем, отдают ли люди предпочтение потребления в настоящий момент времени потреблению в будущем. Фишер полагал, что абсолютно все индивиды единодушны относительно суммы денег, которую они планируют инвестировать в ценные бумаги. Данная тенденция происходит благодаря тому, что они применяют один инвестиционный критерий, поэтому, подчеркивал И. Фишер, они могут объединиться в одной компании, управлять которой будет менеджер, основной целью которого будет максимизация чистой приведенной стоимости. Безусловно, следует отметить, что традиционный подход Фишера имеет несколько недостатков. Например, основное внимание концентрировалось на анализе поведения таких ценных бумаг, как акции и облигации. Другой минус заключается в том, что риск ценной бумаги в данном случае не получил ясной интерпретации при принятии инвестиционных решений, а главной его характеристикой была доходность. Гарри Марковиц опубликовал статью «Выбор портфеля» в 1952 году, которая стала началом современной теории инвестиций. Выдающийся американский экономист впервые предложил модель создания оптимального инвестиционного портфеля [18]. В начале своей работы Марковиц делает предположение того, что в настоящий период времени инвестор имеет сумму денег для инвестирования, которую он вкладывает в ценные бумаги на определенный срок. По окончании срока владения ценными бумагами, инвестор их продает, в результате чего получает доход, который может быть использован на потребление или на инвестирование в другие ценные бумаги. Инвестор, вкладывая деньги в ценные бумаги, преследует две главные цели: максимизация ожидаемой доходности и минимизация риска. Именно Марковиц предложил, как разумно учесть обе вышеизложенные цели. В своей статье он написал о необходимости инвестирования не в одну ценную бумагу, а в несколько, тем самым используя диверсификацию. Инвестор, выбирая портфель, должен принимать во внимание ожидаемую доходность и стандартное отклонение. Под этим подразумевается, что он должен у каждого портфеля оценить стандартное отклонение и ожидаемую доходность. Затем остановить свой выбор на оптимальном портфеле, опираясь на соотношении параметров доходности и риска. Стандартное отклонение может быть представлено мерой риска, которая связана с определенным портфелем, а ожидаемая доходность – мерой потенциального вознаграждения. В результате данного исследования, инвестор должен отдать предпочтение портфелю, являющемуся для него самым подходящим. Как отмечает в своих работах Марковиц, инвестиционный портфель является эффективным в том случае, если он удовлетворяет условиям максимальной доходности и минимального риска [17]. Оптимальным портфелем ценных бумаг является такой портфель, который выбран инвестором из множества эффективных портфелей как наиболее предпочтительный. На рисунке 3 изображена граница эффективного множества, а также недопустимые, допустимые и эффективные портфели. Эффективные портфели Доход Эффективное множество Риск R2 Область допустимых портфелей R1 Допустимые, но неэффективные портфели Недопустимые портфели  21Рис.3 Совокупность эффективных портфелей ценных бумаг На рисунке выделена часть кривой, которая называется границей эффективного множества инвестиционных портфелей или эффективной границей. Портфели, которые расположены ниже портфеля с минимальной дисперсией (на рисунке это нижняя точка на границе эффективного множества) не следует принимать во внимание. Поэтому, отдавать предпочтение необходимо портфелям, находящимся на эффективной границе выше портфеля с минимальным риском. Следует отметить, что иногда могут присутствовать различные ограничения, благодаря которым инвестору невозможно будет выбрать портфель, который находится на границе эффективного множества. С первого взгляда может показаться чрезвычайно сложным анализ эффективной границы, однако ее построение не является достаточно трудоемким занятием, так как в настоящее время существует большое количество программ, с помощью которых можно без лишних усилий сформировать оптимальный портфель при любом количестве интересующих инвестиций и любой совокупности ограничений. Марковиц в своих статьях определил формулы для расчета основных показателей портфеля [17,18]. Ожидаемую доходность актива можно определить по следующей формуле:  (1)где: E(Ri) – ожидаемая доходность i-го актива; pn – вероятность реализации определенного значения доходности для i-го актива; rn –доходность i-го актива. Формула для расчета доходности портфеля ценных бумаг выглядит следующим образом:  (2)где: R – доходность портфеля за период; ri – доходность i-го актива за период; xi – доля i-го актива в портфеле; N – количество активов в портфеле. Формула для определения вариации доходности i-го актива может быть представлена в следующем виде:  (3)где: pn – вероятность реализации определенного значения доходности для i-го актива; rn –доходность i-го актива; E(Ri) – ожидаемая доходность i-го актива; N – количество возможных значений доходности. Понятие ковариации означает взаимосвязь доходностей двух активов. Положительное значение ковариации говорит о том, что доходности двух активов меняются в одном направлении, а отрицательное значение означает изменение активов в противоположных направлениях. Ковариацию активов можно рассчитать по следующей формуле:  (4)где: rin – доходность i-го актива; rjn – доходность j-го актива; pn – вероятность реализации определенного значения доходности для i-го или j-го активов; E(Ri) – ожидаемая доходность i-го актива; E(Ri) – ожидаемая доходность j-го актива. Понятие корреляции между доходностями ценных бумаг похоже на понятие ковариации между ними. Коэффициент корреляции находится в интервале [-1;1]. Следует заметить, что значение «1» говорит о полном совпадении направления изменения актива, а «-1» свидетельствует о совершенном расхождении направления их изменения. Формула для расчета может быть представлена в следующем виде:  (5)Дисперсию активов можно вычислить по формуле:  (6)где: рi – вероятность реализации определенного значения доходности для i-го актива; ri – доходность i-го актива; E(Ri) – ожидаемая доходность i-го актива; N – количество активов в портфеле. Формула для расчета стандартного отклонения представлена ниже:  (7)Общая формула для расчета дисперсии портфеля выглядит следующим образом:  (8)где: xi – доля i-го актива в портфеле; xj – доля j-го актива в портфеле;  – дисперсия между i-м и j-м активами;N – количество активов в портфеле. Частный случай расчета дисперсии для двух ценных бумаг можно представить так:  (9)где: x1 – доля 1-го актива в портфеле; x2 – доля 2-го актива в портфеле;  – дисперсия 1-го актива; – дисперсия 2-го актива; – коэффициент корреляции между первым и вторым активами.Все выше перечисленные формулы будут использованы для исследования проблемы в следующей главе. 1.3 Принципы формирования, типы и управление портфелем инвестиций На данный момент не существует ценных бумаг, которые сочетают в себе такие функции как высокая доходность, надежность, ликвидность. Как правило, если инвестиции надежны, то, соответственно, они имеют довольно низкую доходность. Данная тенденция происходит потому, что инвесторы, которые отдают предпочтение надежности, сократят доходность благодаря предложению более высокой цены. Основополагающим вопросом при создании инвестиционного портфеля является нахождение оптимальной пропорции между различными ценными бумагами. Достаточно подробно изложены в трудах Г.Марковица основные принципы формирования инвестиционного портфеля [11].
Данный принцип предполагает, что вероятные потери от рискованных активов должны покрываться с высокой вероятностью доходами от надежных ценных бумаг, поэтому соотношение между рискованными и высоконадежными активами должно соответствовать вышеизложенному требованию. Соответственно, инвестиционный риск заключается в получении низкого уровня доходности, а отнюдь не в потере части инвестированных денежных средств. Бесспорно, невозможно полагаться на высокие суммы дохода, если не прибегать к риску. Однако, как показывает практика, основная часть инвесторов довольны доходами, колебания которых находятся в пределах одной – двух депозитных ставок надежных банков, и, более того, не испытывают желания его увеличения при помощи большей степени риска.
Главным принципом портфельного инвестирования является диверсификация активов. Суть данного принципа достаточно хорошо отражается в поговорке, которая говорит о том, что «все яйца нельзя класть в одну корзину» [22]. Основная идея данной поговорки применительно к портфельной теории состоит в следующем: не стоит инвестировать все денежные средства в один вид ценных бумаг даже в том случае, если вложение покажется чересчур выгодным. Для того чтобы избежать значительных потерь, необходимо принимать во внимание вышеизложенное положение. Снижение риска при диверсификации происходит за счет того, что невысокая доходность по одним ценным бумагам компенсируется за счет высокой доходности по другим активам. В тоже время, уменьшение риска до самого низкого значения возможно благодаря введению в портфель ценных бумаг различных отраслей, которые между собой не имеют никакой связи. Оптимальная величина активов в инвестиционном портфеле составляет от 8 до 20 различных ценных бумаг [12]. После того, как портфель будет сформирован, необходимо провести два вида диверсификации: отраслевую и региональную. Сущность отраслевой диверсификации заключается в следующем: необходимо избежать включения в портфель ценных бумаг предприятий одной отрасли. Безусловно, экономический спад может отразиться на отрасли в целом. К примеру, на мировом рынке падение цен на нефть может спровоцировать резкое понижение цен на акции всех предприятий, перерабатывающих нефть. Следовательно, разделение инвестиций между разными компаниями одной отрасли, не сыграет в данном случае никакого значения. Принцип региональной диверсификации имеет аналогичное объяснение: непредвиденное падение цен на акции может случиться из-за разного рода причин: нестабильная экономическая и политическая ситуации, забастовки, стихийные бедствия и т.п.
Данный принцип свидетельствует о необходимости установления определенного уровня доли активов в портфеле, которые могут быть легко реализованы. При этом, данного уровня должно быть достаточно для того, чтобы совершить внезапные высокодоходные сделки и удовлетворить денежными средствами потребности инвестора. Как показывает практика, иногда наиболее выгодно хранить определенную часть денежных средств в ликвидных активах, но, безусловно, необходимо достаточно оперативно реагировать на трансформацию конъюнктуры рынка и прибыльные предложения. При рассмотрении вопроса о создании инвестиционного портфеля, инвестор должен обозначить факторы, которые в дальнейшем необходимо принимать во внимание [11]:
Выбор определенного портфеля для достижения конкретных инвестиционных целей – существенное преимущество портфельного инвестирования. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, причем каждый имеет определенное соотношение доходности и риска, которые, в свою очередь, являются приемлемыми для владельцев портфелей. Соотношение именно этих факторов позволяет установить тип инвестиционного портфеля. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, которая основана на соотношении дохода и риска [10]. Основные типы портфелей [6] представлены в таблице 1. Таблица 1 Основные типы портфелей
Портфель роста – портфель, который направлен преимущественно на прирост курсовой стоимости инвестиционных ценностей [9]. Он складывается из акций компаний, курсовая стоимость которых возрастает. Цель портфеля – увеличение егокапитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Как правило, дивидендные выплаты производятся в незначительном размере, вследствие этого именно темпы роста курсовой стоимости акций, которые входят в портфель, определяют виды портфелей, включенных в этот тип. Цель портфеля агрессивного роста – максимальный прирост капитала. В его состав входят акции молодых, быстрорастущих предприятий [9]. Инвестиции в такой тип портфеля достаточно рискованные, вместе с этим могут приносить максимальный доход. Портфель консервативного роста – менее рискованный среди портфелей данного типа. Обычно состоит из акций крупных, хорошо известных предприятий, которые характеризуются хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости [10]. В течение длительного периода времени состав этого портфеля не меняется. Цель портфеля – сохранение капитала. Портфель среднего роста – комбинация инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. Он включает в себя и надежные ценные бумаги, которые приобретаются на продолжительный срок, и рискованные инвестиционные инструменты, состав которых периодически обновляется [10]. Наряду с этим сохраняется средний прирост капитала и невысокая степень риска инвестиций. Доходность обеспечивается активами агрессивного роста, а надежность – активами консервативного роста. Портфель среднего роста является самой популярной и распространенной моделью портфеля для инвесторов, которые не склонны к высокому риску.
Портфель дохода – портфель, который направлен в основном на прирост курсовой стоимости инвестиционных ценностей [10]. Он ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Цель создания данного портфеля – получение дохода, размер которого соответствовал бы минимальному уровню риска, который, в свою очередь, приемлем для консервативного инвестора. Следовательно, объекты портфельного инвестирования – высоконадежные инвестиционные инструменты фондового рынка. Портфель регулярного дохода складывается из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальной степени риска. Портфель доходных бумаг включает в себя высокодоходные облигации корпорации, ценные бумаги, которые приносят высокий доход при средней степени риска.
Создание такого портфеля осуществляется для того, чтобы избежать вероятные потери на фондовом рынке благодаря падению курсовой стоимости и низким дивидендным или процентным выплатам. Одна часть активов может приносить инвестору рост капитальной стоимости, а другая часть – доход [10]. Потеря одной части инвестиций может возместиться увеличением другой. Портфель двойного назначения включает в себя бумаги, которые приносят высокую доходность при росте вложенного капитала. Это ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые выпускают собственные акции двух типов: первые приносят большой доход, вторые – прирост капитала. Сбалансированный портфель – это портфель, предполагающий сбалансированность доходов и риска. Он включает операции с ценными бумагами, поэтому состоит из ценных бумаг высокодоходных и с быстрорастущей курсовой стоимостью. Кроме этого, в состав данного портфеля могут входить довольно рискованные ценные бумаги. Также в него включаются облигации, обыкновенные и привилегированные акции [10]. Основная цель портфеля денежного рынка – полное сохранение капитала. В состав данного портфеля входят в основном наличные деньги или быстро реализуемые активы [10].
Данный тип портфеля создается из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Инвестиции в такие портфели обеспечивают владельцу доход, который он получает от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой, а также по ставкам выплаты процентов [6]. Важным является то, что центральные и местные органы власти предоставляют налоговые льготы.
Портфель данного типа создается на базе ценных бумаг, которые выпущены предприятиями различных отраслей промышленности. Как правило, такие предприятия связаны технологически или какой-либо одной отраслью. В состав портфелей входят разные бумаги, соответствующие конкретной цели. Каждому типу портфеля соответствует тип избранной инвестиционной стратегии – закономерность портфельного инвестирования [10]. Более того, следует обратить внимание на то, что инвесторы могут управлять своими портфелями самостоятельно, а могут прибегнуть к помощи профессионалов. Как отмечает Зви Боди, существует две инвестиционные стратегии [13]:
Активная стратегия предполагает постоянное наблюдение и незамедлительную покупку или продажу ценных бумаг, которые соответствуют требованиям инвестиционного портфеля или перестают удовлетворять им. Владелец портфеля, активно управляющий им, должен в постоянном режиме следить за ценными бумагами и своевременно приобретать высокодоходные активы. Кроме этого, необходимо обладать соответствующими навыками для того, чтобы достаточно быстро избавиться от неперспективных ценных бумаг. Бесспорно, одновременно с этим, нужно не допустить снижение общей стоимости портфеля и потерю его инвестиционных характеристик. В связи с этим, следует сопоставлять инвестиционные свойства вновь сформированного портфеля с ранее имевшимся инвестиционным портфелем. Данный способ достаточно трудоемкий и затратный, поэтому частные инвесторы его почти не используют, в то время как он актуален для крупных банков и финансовых компаний, имеющих на балансе большой инвестиционный портфель и желающих получить максимальную доходность.
Пассивная стратегия предполагает формирование хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг с предусмотренной величиной риска. Как правило, данные портфели рассчитаны на длительный период времени. Данный подход следует использовать при достаточно эффективном рынке, на котором присутствует большой процент активов высокого качества. В связи с присутствующей на рынке инфляцией, благодаря которой имеется значительная величина краткосрочных ценных бумаг, рассматриваемый подход является весьма неэффективным. Обычно при использовании пассивной инвестиционной стратегии предполагается передача денежных средств определенной организации, специализирующейся в портфельных инвестициях. Вышеупомянутые предприятия преследуют главную цель, которая заключается во вложении денежных средств от имени и по поручению их владельцев в различные активы для того, чтобы получить прибыли. |
Похожие:
 | Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |  | Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |
| Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования | | Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования |