Дополнительная литература
Вайн С. Инвестиции и трейдинг. Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 г.
Портер М. Конкурентная стратегия. Методика анализа отраслей и конкурентов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 г.
Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2006 г.
Объединенные Нации, Европейская Экономическая Комиссия, Финансирование Инновационного Развития. Сравнительный обзор опыта стран ЕЭК ООН в области финансирования на ранних этапах развития предприятий. Перевод с английского – СПб.: РАВИ, 2008
Бернарден Акитоби, Ричард Хемминг, Герд Шварц. Государственные инвестиции и государственно-частные партнерства // Вопросы экономики № 40, 2007.
The Directory of Venture Capital & Private Equity Firms 2010 (Directory of Venture Capital and Private Equity Firms), Grey House Publishing, 2010
Каширин А., Семенов А. В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. М.: Вершина, 2007 г.
Рогова Е., Ткаченко Е., Фияксель Э. Венчурный менеджмент: учебное пособие. М.: Изд. дом Гос. ун–та – Высшей школы экономики, 2011. С. 249-311.
Бутрюмова Н.Н. Принципиальные особенности отбора инновационных проектов бизнес-ангелами // Современный менеджмент: проблемы, гипотезы, исследования: сб. науч. Тр. Вып. 2. / Гос. ун-т – Высшая школа экономики, ф-т менеджмента; науч. Ред. М.Ю. Шерешева. – М: Изд. дом Гос. ун-та – Высшая школа экономики, 2010. С. – 454-462
Как осуществлять прямые инвестиции. Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования, 2008. Электронная библиотека портала «Венчурная Россия», режим доступа: www.allventure.ru
Международные директивы по оценкам прямых и венчурных инвестиций. Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования, 2010.
Доклад экспертной группы по альтернативным инвестициям Развитие прямых инвестиций в Европе, РАВИ, 2007 г.
Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2011. – СПб., 2012.
Европейская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования (EVCA). Специальный выпуск EVCA, апрель 2008. Глобальные сценарии развития прямого и венчурного инвестирования. Под руководством Oxford Analytica. Перевод с английского – СПб.: РАВИ, 2009.
Бутрюмова Н.Н. Управление инвестиционной привлекательностью малых инновационных предприятий // Региональные перспективы развития инновационной экономики России: материалы международной научно-практической конференции – Нижний Новгород: ООО «Стимул-СТ». – 2011. – 130 с. c. 23-31
Материально-техническое обеспечение дисциплины
Используется проектор, ноутбук, экран.
Автор Н.Н. Бутрюмова
Приложение 1
Формы и методы проведения практических занятий
Раздел 2 Разработка инвестиционной стратегии предприятия
Количество часов практических зянятий - 4
Представление результатов проделанной работы по анализу отрасли и разработанной стратегии выбранной организации (см. задание для самостоятельной работы к разделу 2 в Приложении 2).
Длительность доклада: 30 минут.
Количество человек в группе: не больше 4 человек.
Дискуссия по каждой из представленных работ
Раздел 3 Государственное финансирование
Количество часов практических зянятий - 2
Формы и методы проведения занятий: дискуссия по результатам анализа и оценки проектов, представленных на получение грантового финансирования на программу СТАРТ Фонда Содействия.
Раздел 4 Инвестиционная стратегия частных инвесторов и бизнес-ангелов
Количество часов практических зянятий - 2
Формы и методы проведения занятий по разделу: дискуссия по результатам оценки и анализа инвестиционного проекта поданного на финансирование в НП «Ассоциация бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции».
Вопросы для обсуждения:
Уточнить инвестиционную стратегию частных инвесторов.
Какая команда представляет проект, на каком этапе развития находится компания?
История финансирования этого проекта (что было до подачи заявки)?
В чем инновация этого проекта, насколько защищена ИС, будут ли проблемы с правообладателями и с копированием?
Каков конечный продукт (услуга разовая, постоянный подряд, оборудование + обслуживание), насколько перспективен он, его дальнейшее развитие.
На каком рынке хотят работать авторы проекта? Насколько его можно считать привлекательным с точки зрения инвестора, обосновать.
Каким образом компания будет выходить на рынок, какие особенности и проблемы могут в этом случае возникнуть? (рыночные риски проекта, ключевые факторы успеха). Есть ли у них стратегия преодоления этих проблем?
Бизнес-модель проекта. Насколько она является рабочей на данном рынке?
Этапы развития компании, инвестиционные транши для этих этапов.
Структура сделки по проекту. Кто и за что получает доли? Насколько соблюдены все интересы сторон? Кто какие права имеет в дальнейшем (голоса в совете директоров, опционы и т.п.)?
Учтена ли мотивация ключевых участников команды проекта? Насколько команда укомплектована и способна реализовать проект?
Раздел 5. Инвестиционная стратегия венчурных фондов
Количество часов практических зянятий - 4
Формы и методы проведения занятий по разделу: проведение дискуссий, оценка инвестиционных проектов в соответствии с инвестиционной стратегией, оценка презентации инвестиционного проекта. В приложении 2 представлен бизнес-план проекта.
Вопросы для изучения проекта:
Уточните инвестиционную стратегию венчурного фонда.
Какая команда представляет проект, насколько команда укомплектована и способна реализовать проект?
На каком этапе развития находится компания?
История финансирования этого проекта (что было до подачи заявки в этот Фонд)?
В чем инновация этого проекта, насколько защищена ИС, будут ли проблемы с правообладателями и с копированием?
Каков конечный продукт (услуга разовая, постоянный подряд, оборудование + обслуживание), насколько перспективен он, его дальнейшее развитие.
На каком рынке хотят работать авторы проекта? Насколько его можно считать привлекательным с точки зрения инвестора, обосновать.
Каким образом компания будет выходить на рынок, какие особенности и проблемы могут в этом случае возникнуть? (рыночные риски проекта, ключевые факторы успеха). Есть ли у них стратегия преодоления этих проблем?
Бизнес-модель проекта. Насколько она является рабочей на данном рынке?
Этапы развития компании, инвестиционные транши для этих этапов.
Структура сделки по проекту. Кто и за что получает доли? Насколько соблюдены все интересы сторон?
Презентация инвестиционного проекта представлена в приложении А. Задание: обсудить вопросы по презентации и сформулировать свои вопросы к авторам проекта с точки зрения инвестора (какой информации не хватило для принятия решения об инвестировании).
Вопросы для обсуждения презентации:
Насколько логично и структурированно подан материал по проекту?
Читаются ли таблицы, есть ли загроможденность слайдов текстом, какие цветовые сочетания использованы и как они воспринимаются в данной презентации, есть ли символика компании?
Наглядно ли представлена команда, есть ли понимание, что в данном составе команда сможет реализовать проект?
Понятен ли продукт и какую проблему у потребителей он решает? В чем его ценность?
Четко ли команда представляет себе своего потребителя и свою целевую аудиторию?
Насколько привлекательно представлен рынок данного предложения?
Показаны ли конкурентные преимущества продукта в сравнении с аналогами?
Понятно ли на каком этапе находится реализация проекта (например, готов ли продукт к выпуску)?
Что необходимо компании для реализации проекта, какие объемы инвестиций им требуются?
Н акаких условиях команда готова привлечь инвестиции в проект, насколько привлекательны ее финансовые показатели?
Привлекательно ли данное инвестиционное предложение для частного инвестора, венчурного фонда?
Раздел 6. Инвестиционное предложение и презентация инвестору
Количество часов практических зянятий - 2
Формы и методы проведения занятий по разделу: проведение презентационной сессии проектов студентов. Условия презентации: каждой команде отводится по 15 минут на презентацию проекта. Далее задаются вопросы по проекту, на которые студенты должны быть готовы ответить. Примеры вопросов:
Какие конкретно проблемы потребителя решает ваш продукт или услуга?
Что у вас есть на сегодня?
Коллектив: каковы затраты на штат сотрудников
Что Вы продаете? Конкуренты по каждому виду продукта.
Можно ли купить отдельно продукт от услуги?
Что в вас уникального?
Кто вас купит в конце?
Не пытайтесь вскипятить океан, выберите четкий сегмент рынка. Выяснить - где рынок наиболее готов и где мы будем доминировать.
Зачем вам деньги, если уже есть прибыль?
Каким образом будем зарабатывать деньги?
Кто будет заниматься производством? Как это будет организовано и где оно будет размещено?
За какую ключевую услугу потребители готовы платить, исходя из исследования?
Какие категории продукции будут приносить основную прибыль?
Каковы ключевые факторы успеха в вашем бизнесе?
Высоки ли барьеры входа на рынок?
Почему на ваш взгляд ваш бизнес имеет шансы на успех?
Почему вы думаете, что сумеете выиграть в конкуренции с более крупными фирмами?
В чем преимущества ваших конкурентов по сравнению с вами?
Насколько важна реклама для вашего плана маркетинга?
Где "узкие места" в вашем проекте?
В чем состоит интеллектуальная собственность, какие преимущества, в чем выигрыш?
Приложение 2.
Рекомендации для самостоятельной работы студентов
Раздел 2 Разработка инвестиционной стратегии предприятия
Объем самостоятельной работы: 30 часов
В рамках самостоятельной работы студент проводит анализ выбранной отрасли и разработку инвестиционной стратегии для выбранной организации. Необходимо осветить следующие вопросы:
Выбрать организацию, для которой будет разрабатыаться инвестиционная стратегия
Выбрать отрасль промышленности, привлекательную с точки зрения инвестиций с точки зрения данной организации. Обосновать свой выбор.
Привести статистику активности инвестирования в данную отрасль. Рассмотреть историю финансирования в развитие данной отрасли и уровень новых технологий в ней.
Основные инвесторы и страны-лидеры в отрасли, перспективы вложения в данную отрасль
Разбор кейсов крупнейших инвестиционных сделок, выходов, продажи проектов.
Описание существующих венчурных фондов или других инвесторов, ориентированных на данную отрасль.
Определение периода формирования инвестиционной стратегии
Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности
Обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности
Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов
Формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной деятельности
Раздел 3. Государственное финансирование
Количество часов самостоятельной работы - 14
В рамках самостоятельной работы студент проводит экспертизу проектов, представленных на грантовое финансирование по программе СТАРТ Фонда Содействия.
Оценочный лист для проведения экспертизы проектов для программы СТАРТ Фонда Содействия представлен ниже.
Название проекта: ___________________________________
Критерий (максимальная оценка)
|
оценка
|
Вопросы
|
Научно-технический уровень (20)
|
|
|
Актуальность разработки (4)
|
|
|
Новизна (3)
|
|
|
Существенное отличие от других аналогов (3)
|
|
|
Необходимость и достаточность НИОКР (3)
|
|
|
Состояние интеллектуальной собственности (3)
|
|
|
Целесообразность коммерциализации (4)
|
|
|
Коммерциализуемость научно-технического результата (20)
|
|
|
Стратегия коммерциализации (3)
|
|
|
Общая характеристика отрасли (3)
|
|
|
Видение потенциальных потребителей (3)
|
|
|
Предполагаемые конкуренты (3)
|
|
|
Осознанные риски (2)
|
|
|
Территория коммерциализации (масштабность) (3)
|
|
|
Наличие соинвестора (3)
|
|
|
План действий по реализации заявки (20)
|
|
|
Соответствие плана задачам (5)
|
|
|
Направленность на коммерциализацию (5)
|
|
|
Оценка сметы (снижена, завышена) (5)
|
|
|
Сроки (5)
|
|
|
Ожидаемые результаты (20)
|
|
|
Четко сформулированный и обоснованный предполагаемый результат (5)
|
|
|
Реальность результата (5)
|
|
|
Срок окупаемости проекта (5)
|
|
|
Коммерческая привлекательность (5)
|
|
|
Характеристика команды и качество заявки (20)
|
|
|
Информация о команде (15)
|
|
|
Опыт работы (4)
|
|
|
Возраст (4)
|
|
|
Кол-во (3)
|
|
|
Полнота информации (4)
|
|
|
Заявка (5)
|
|
|
Полнота (ответы на все вопросы) (3)
|
|
|
Понятность (2)
|
|
|
Итоговая оценка:
|
|
|
В приложении B находится два проекта для оценки и экспертного заключения.
Раздел 4 Инвестиционная стратегия частных инвесторов и бизнес-ангелов
Количество часов самостоятельной работы - 14
В рамках самостоятельной работы студент проводит экспертизу инновационного проекта, представленного на финансирование в НП «Ассоциация бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции».
Резюме проекта
Название проекта: Беспроводная охранная система низкой сложности инсталляции «РоЙ-1»
Менеджмент проекта
Компания ЛБС Групп с 2005 года занимается реализацией инновационных проектов, многие проекты группы компаний поддержаны по программе СТАРТ. Компания принимала участие как одна из лучших российских инновационных компаний в дне открытых дверей силиконовой долины (США 2006 год), днях российской экономики в Финляндии (2007 год) с проектом «Мобильна охранная система». Проекты компании несколько раз получали награды Российской венчурной ярмарки (2005 год – проект “Мобильная охранная система” награжден дипломом “Лучшая бизнес идея”, 2008 год – проект “Система мониторинга состояния охранника на охраняемой территории” награжден дипломом первой степени в номинации “Перспективный бизнес”). Проект система РоЙ в рамках форума Россия едина, получил приз как один из лучших проектов галереи инноваций. По некоторым проектам были получены частные инвестиции и сейчас компании реализующие их работают на рынке (ВидеоСити – проект мобильного информирования жителей города DorogaTV, СтеК – проект системы телеметрии нефтяных месторождений).
В компании ЛБС Групп в проекте участвуют:
Иван Шишалов – технический директор компании, руководитель проекта, (руководство разработкой системы, маркетинг, переговоры с клиентами)
Дмитрий Ивлев - радиоинженер (разработка радиоэлектронных схем блоков системы, тестирование их работы)
Петр Буганов – программист (разработка протоколов связи и программ, управляющих работой системы на уровне отдельных устройств)
Вадим Жаденов – программист (разработка управляющих программ на системном уровне)
Владимир Клишин – разработка печатных плат, закупка комплектующих, организация лабораторного и аутсорсингового производства
По мере необходимости к выполнению работ привлекаются другие специалисты группы компаний.
Охранная система РОЙ – доступная по цене массовому потребителю охранная система, предназначенная для организации охраны многоквартирных жилых домов, дворовых автопарковок, массивов садовых домиков и других расположенных компактно объектов с индивидуальными режимами охраны. Цена системы для конечного пользователя снижена за счет использования общей для всех пользователей беспроводной инфраструктуры, обеспечивающей доставку тревожного сигнала до пульта охраны. Система построена на инновационных технологиях самоорганизующихся сенсорных сетей, что позволило максимально упростить и ускорить монтаж системы и ее обслуживание. Система позволяет охранять не только крупные объекты, но и даже отдельные ценные предметы (сейфы, ящики стола, коробки на складе), находящиеся в помещениях с неконтролируемым доступом. Встроенные датчики ускорения сигнализируют о любой попытке перемещения предметов к которым прикреплены блоки охранной системы.
Охранная система нацелена на завоевание свободных рыночных ниш технической охраны объектов с плохой энергетической и коммуникационной инфраструктурой, использование для которых стандартных охранных систем или невозможно или экономически не выгодно.
Предполагается fab-less развитие компании, при котором производство отдается на аутсорсинг, компания разработчик оставляет за собой часть работ по усовершенствованию системы, продвижению и продаже системы. Предполагаемая география продаж охранной системы РОЙ-1 - Российская Федерация, страны ближнего зарубежья.
Охранная система Рой состоит из нескольких блоков: Узел-Датчик (устанавливается непосредственно на объекте), ретранслятор (для удаленной передачи радиосигнала), пульт управления. На начальной стадии проекта предполагается выводить на рынок 2 варианта системы: промышленный вариант – с низкой стоимостью и простым дизайном, и потребительский вариант – с более высокой стоимостью и эргономичным дизайном. В сравнении с конкурентами система обладает рядом преимуществ такими как:
доступная для рядовых граждан цена покупки и владения системой
простота монтажа
индивидуальные режимы охраны для каждого объекта
индивидуальный набор ключей для каждого объекта
одновременное оповещение о проникновении на объект охранника и владельца объекта
возможность подключения автомобиля на дворовой парковке к общей системе охраны
легкость организации коллективной защиты собственности.
Ни один из представленных на рынке конкурентов не обладает комплексом характеристик, для решения специфичных задач заказчика на объектах с плохой энергетической и коммуникационной инфраструктурой. Существующие беспроводные охранные системы (Альтоника, Стрелец и др.) по сути своей представляют простую замену проводных систем сигнализации и часто не могут быть использованы из за высокой сложности и стоимости решения. Предлагаемая охранная система базируется на использовании оригинальных программных решений, повторение которых требует большого времени и высокой квалификации разработчиков. Для защиты от программ копирования предусмотрено блокирование возможности считывания микропрограммы с устройств после производства (эта функция обеспечивается производителем микроконтроллеров).
В настоящее время идет изготовления полнофункциональной опытной партии для массового тестирования системы, есть первые инсталляции на объектах заказчика. Основной причиной, сдерживающей выход на рынок, является невозможность при малых партиях обеспечить востребованную рынком низкую стоимость.
Интеллектуальная собственность
В настоящее время подана заявка на патент на систему охранной сигнализации. Основные алгоритмы работы системы хранятся в режиме коммерческой тайны. В проект вложено собственных средств порядка 3 млн. руб. за 2 года. Права на интеллектуальную собственность будут принадлежать компании в которую войдет инвестор, как в виде новых патентов так и в виде исключительной лицензии после получения патента по существующей заявке.
Рынок охраны дач и сельских домов
По данным МВД на 2009 год, в Подмосковье примерно 500 коттеджных поселков и свыше 11 000 садоводческих товариществ — примерно 1 000 000 дач, коттеджей и частных домов, из них в 150 000 строениях люди живут постоянно, владельцы остальных лишь приезжают на выходные. При цене комплекта охранной системы на дачу в $100 объем московского рынка может быть оценен в $100 миллионов, объем российского рынка – как минимум утроенный объем московского рынка, т.е. составляет $300 миллионов. При этом, на данном рынке, фактически, отсутствует предложение охранных систем по ценам, приемлемым для покупателей (ценам, сравнимым с ценой хорошего дверного замка). ООО ЛБС Групп планирует занять 10% данного рынка в течение пяти лет. Существует предварительная договоренность с компаниями, распространяющими товары по схеме многоуровневого маркетинга и готовыми начать пробные продажи охранной системы через свои сети.
Рынок охраны многоквартирных домов и дворовых парковок
В Москве около трех миллионов квартир из них только десять процентов подключены в настоящее время к вневедомственной охране. Комплект охранной системы на квартиру и автомобиль на дворовой парковке в среднем может быть оценен в $150. Т.о. потенциальный рынок Москвы может быть оценен в 500 миллионов долларов, а рынок России в полтора миллиарда долларов. ЛБС Групп планирует занять пять процентов этого рынка в течение пяти лет.
Рынок охраны промышленных объектов и комплексов общественных зданий.
Затруднительно оценить полный объем данного рынка. В качестве примера может быть взят рынок охраны объектов нефтедобычи крупной нефтяной компании THK BP (охрана объектов “в поле”). В ходе предварительных переговоров выяснена потребность для данной компании в охранных системах типа РОЙ-1. Потребность составляет до 200 комплектов систем в год при цене системы в 20 000 рублей, т.е. до четырех миллионов рублей в год.
Существует предварительная договоренность с компаниями, распространяющими товары по схеме многоуровневого маркетинга и готовыми начать пробные продажи охранной системы через свои сети для первых двух сегментов рынка.
Существуют предварительные договоренности с охранными предприятиями, готовыми включить систему РОЙ-1 в список устанавливаемых охранных систем для всех трех сегментов рынка.
Коммерциализация.
Общий объем продаж
|
3 650
|
9 050
|
23 100
|
56 200
|
132 400
|
(тыс. руб./год)
|
Промышленный вариант системы:
|
|
|
|
|
|
Узел-Датчик (количество/год)
|
500
|
1500
|
4000
|
10000
|
24000
|
Узел-Датчик (тыс. руб./год)
|
500
|
1 500
|
4 000
|
10 000
|
24 000
|
Ретранслятор (количество/год)
|
200
|
500
|
1500
|
4000
|
10000
|
Ретранслятор (тыс. руб./год)
|
600
|
1 500
|
4 500
|
12 000
|
30 000
|
Пульт управления (количество/год)
|
100
|
200
|
400
|
800
|
1600
|
Пульт управления (тыс. руб./год)
|
700
|
1 400
|
2 800
|
5 600
|
11 200
|
Пользовательский вариант системы:
|
|
|
|
|
|
Узел-Датчик (количество/год)
|
250
|
750
|
2000
|
5000
|
12000
|
Узел-Датчик (тыс. руб./год)
|
750
|
2 250
|
6 000
|
15 000
|
36 000
|
Ретранслятор (количество/год)
|
100
|
250
|
750
|
2000
|
5000
|
Ретранслятор (тыс. руб./год)
|
400
|
1 000
|
3 000
|
8 000
|
20 000
|
Пульт управления (количество/год)
|
50
|
100
|
200
|
400
|
800
|
Пульт управления (тыс. руб./год)
|
700
|
1 400
|
2 800
|
5 600
|
11 200
|
Инвестиции
На что нужны инвестиции, тыс.руб.:
|
|
Сертификация
|
100
|
Изготовление пресс-форм
|
2 000
|
Прототипирование
|
1 000
|
Операционная деятельность компании:
|
12 500
|
Маркетинг
|
3 000
|
ОКР
|
1 000
|
Управленческие расходы
|
8 500
|
Сумма
|
15 600
|
Развитие.
Авторами проекта интеллектуальная собственность компании, а так же опыт ее сотрудников оценивается в 16,2 млн. руб. За время существования компании в нее было вложено более 3 млн. руб. собственных средств. За инвестиционный период компания должна стать предприятием, приносящем ежегодную прибыль в ~69млн. руб., а капитализация должна составить ~280 млн. руб. Стоимость доли инвестора составит более 137млн. руб.
-
Ключевые финансовые индикаторы
|
2010
год
|
2011
год
|
2012
год
|
2013
год
|
2014
Год
|
Выручка от продаж
(тыс. руб./год)
|
3 650
|
9 050
|
23 100
|
56 200
|
132 400
|
Расходы
(тыс. руб./год)
|
7 646
|
10 622
|
18 785
|
30 497
|
62 421
|
EBITDA
(Тыс. руб./год)
|
-3 996
|
-1 572
|
4 315
|
25 703
|
69 979
|
Чистая прибыль
(тыс. руб./год)
|
-4 396
|
-1 972
|
3 915
|
25 303
|
69 579
|
Ставка дисконтирования
|
|
36%
|
NPV
(тыс. руб.)
|
4 882
|
IRR
|
43,3%
|
Стоимость компании
(тыс. руб.)
|
280 000
|
Стоимость доли инвестора
(тыс. руб.)
|
137 200
| |
