1.6.3. Факторы, определяющие величину ЧОК. Причины сокращения ЧОК и рычаги его оптимизации. Условия сохранения минимально допустимого уровня ЧОК
Для расчета абсолютной величины чистого оборотного капитала применимы оба варианта формулы 15. Однако только один из них отражает факторы, определяющие величину ЧОК – причины его сокращения и рычаги оптимизации. Это формула:
ЧОК = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) – Краткосрочные обязательства
Действительно, оборотные активы и краткосрочные обязательства позволяют рассчитать величину ЧОК, но не являются рычагами воздействия на нее.
Как показывает формула, основным параметром, определяющим величину ЧОК, является изменение собственного капитала (являющееся следствием изменения прибыльности деятельности). Если понаблюдать за состоянием компании, то в большинстве случаев можно увидеть, что при возникновении убытков наблюдается снижение ЧОК, при получении прибыли – рост ЧОК. Таким образом, первая и основная причина снижения ЧОК – полученный убыток, и как следствие, снижение собственного капитала. Рост прибыльности деятельности и, как следствие, рост собственного капитала – мощный рычаг наращивания чистого оборотного капитала компании, то есть упрочения ее финансового положения.
Значительные инвестиционные вложения также могут быть причиной снижения чистого оборотного капитала. Осуществляя инвестиции, превышающие сумму возникших за период собственных средств, компания вынуждена наращивать заемные источники финансирования. Об осуществлении инвестиций может сказать анализ изменений статей баланса – прирост внеоборотных активов.
Еще одной причиной снижения ЧОК может являться финансовая политика компании – точнее, финансирование инвестиционных вложений (роста внеоборотных активов) за счет краткосрочных кредитов. Нередки случаи, когда предприятия не желают или не имеют возможности привлекать долгосрочное финансирование на осуществление инвестиционной программы (приобретение основных средств, капитальное строительство) и замещают его привлечением краткосрочных кредитов с последовательным перекредитованием. В данном случае при прочих равных условиях будет наблюдаться снижение ЧОК. Краткосрочные кредиты, привлекаемые на финансирование оборотных активов, не приведут к сокращению ЧОК.
Таким образом, представленные на рисунке 12 факторы являются основными причинами сокращения чистого оборотного капитала компании.
Пример из практики. Определение причин роста и сокращения ЧОК в отдельных периодах. Компания 4 (Часть II). Вернемся к примеру таблицы 21.1 и определим причины роста и сокращения ЧОК компании по интервалам планирования (см. таблицу 21.2). Очевидно, что для первых двух отчетных периодов (первые три отчетные даты) основной причиной роста ЧОК стала получаемая прибыль и, как следствие, рост собственного капитала компании. Инвестиции, осуществляемые предприятием в первый год, не привели к сокращению ЧОК, так как величина инвестиций не превышала прирост собственного капитала.
В последнем отчетном периоде вложения во внеоборотные активы превысили прирост собственного капитала, что потребовало дополнительных источников финансирования – заемных средств. Этими дополнительными источниками финансирования стали краткосрочные обязательства. Именно значительные вложения во внеоборотные активы стали причиной сокращения ЧОК. Убытков не наблюдалось. Короткие кредиты не привлекались вообще, таким образом не было финансирования инвестиционной программы за счет краткосрочных кредитов. В данной ситуации «пригодился «запас по собственным источникам финансирования», сложившийся у компании в предыдущих периодах - сокращение ЧОК произошло в пределах допустимых значений, то есть у компании не возникло проблем с финансированием оборотных активов.
Таблица 21.2
Анализ причин изменения ЧОК Компании 4 (взаимосвязь ЧОК с основными параметрами деятельности компании)
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.03
|
01.01.04
|
01.01.05
|
01.01.06
|
БАЛАНС
|
Итого внеоборотные активы
|
188 911
|
204 484
|
198 858
|
352 203
|
Итого оборотные активы
|
20 842
|
42 737
|
131 083
|
276 885
|
Итого собственный капитал
|
198 494
|
230 457
|
272 410
|
393 794
|
Итого долгосрочные обязательства
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Итого краткосрочные обязательства
|
11 258
|
16 764
|
57 531
|
235 294
|
в том числе краткосрочные кредиты
|
1 868
|
1 221
|
0
|
0
|
Чистый оборотный капитал (факт)
|
9 584
|
25 973
|
73 552
|
41 591
|
АНАЛИЗ ИЗМЕНЕНИЙ СТАТЕЙ БАЛАНСА
|
Прирост внеоборотных активов
|
0
|
15 574
|
- 5 626
|
153 345
|
Прирост собственного капитала
|
0
|
31 962
|
41 954
|
121 384
|
ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
|
Чистая прибыль отчетного периода
|
0
|
30 645
|
80 281
|
126 772
|
Пример из практики. Причины изменения ЧОК. Компания 1. Для предприятия, Баланс которого представлен в таблицах 20.1 и 20.2 основной причиной снижения ЧОК являются убытки. Предприятие не осуществляло инвестиций (внеоборотные активы, напротив, сокращались), следовательно, значительные инвестиции или (и) финансирование инвестиций за счет коротких кредитов не рассматриваются как причины изменений. Можно обратить внимание на закономерность: в периоды получения прибыли (роста собственного капитала) наблюдается прирост величины ЧОК, в период получения убытков величина ЧОК сокращается (таблица 21.3).
Таблица 21.3
Анализ причин изменения ЧОК Компании 1 (Взаимосвязь показателя ЧОК и результатов деятельности компании).
Наименования позиций
|
Даты
|
|
|
|
|
01.01.05
|
01.04.05
|
01.07.05
|
01.10.05
|
БАЛАНС
|
Итого внеоборотные активы
|
47 744 119
|
47 592 033
|
47 581 473
|
47 550 334
|
Итого собственный капитал
|
40 912 475
|
41 121 245
|
38 722 732
|
38 765 576
|
Чистый оборотный капитал
|
- 6 831 644
|
- 6 470 788
|
- 8 858 741
|
- 8 784 758
|
Прирост ЧОК
|
1 718 862
|
360 856
|
- 2 387 953
|
73 983
|
АНАЛИЗ ИЗМЕНЕНИЙ СТАТЕЙ БАЛАНСА
|
Прирост внеоборотных активов
|
- 48 303
|
- 152 086
|
- 10 560
|
- 31 139
|
Прирост собственного капитала
|
1 670 559
|
208 770
|
- 2 398 513
|
42 844
|
ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
|
Чистая прибыль отчетного периода
|
67 197
|
55 433
|
- 1 906 395
|
83 467
|
Учитывая значительную отрицательную величину ЧОК и накопленного капитала, можно сказать, что для данного предприятия необходимы радикальные меры по оптимизации прибыльности деятельности. Реализация таких мер, как расширение производства или выпуск нового продукта будет затруднительной в сложившейся ситуации. Как было обсуждено выше, инвестиционная программа может являться одной из причин сокращения ЧОК. Таким образом, в условиях дефицита оборотного капитала осуществление инвестиций может усугубить ситуацию.
Какие меры по оптимизации прибыльности возможно реализовать для данного предприятия? Безусловно, можно вести речь о поиске новых поставщиков, предлагающих исходные ресурсы по более низким ценам. Однако с учетом величины накопленных убытков, можно сказать, что реализация данной меры не даст необходимого эффекта (эффект будет, но не позволит в корне изменить ситуацию). В сложившейся ситуации возможно задуматься о такой радикальной мере, как сокращение производственных фондов – в частности, о переходе на аутсорсинг по ряду операций, отказе от вспомогательных цехов, концентрации основного производства на более компактной территории. Такие меры позволят существенно сократить постоянные затраты – затраты на содержание и обслуживание оборудования и цехов – и тем самым будут способствовать скорейшему наращиванию прибыли.
Учитывая взаимосвязи ЧОК с основными параметрами деятельности компании, можно определить допустимый прирост активов (в том числе допустимые инвестиции во внеоборотные активы), который не приведет к сокращению величины ЧОК ниже его допустимой величины:
Д
(18)
опустимый прирост (внеоборотных активов +
+ наименее ликвидных оборотных активов) <=
<= (прирост собственного капитала +
+ прирост долгосрочных обязательств + ЧОК (фактический) предыдущего периода -ЧОК (допустимый) предыдущего периода)
Прирост собственного капитала - прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, то есть полученная за период прибыль за вычетом расходов из прибыли. При высоком уровне самофинансирования (когда львиная доля чистой прибыли остается в распоряжении компании, но не расходуется на непроизводственные цели) можно принять прирост собственного капитала равным чистой прибыли, полученной за период.
Пример из практики. Компания 4. Расчет допустимого прироста наименее ликвидных активов для сохранения ЧОК на минимально необходимом уровне. Проверить действие формулы 18 можно на примере последнего отчетного периода компании, состояние которой описывают таблицы 21.1 и 21.2. Осуществление инвестиционной программы привело к сокращению ЧОК не ниже допустимого уровня, так как было выполнено условие:
прирост внеоборотных активов (153 345) + прирост наименее ликвидных активов в виде запасов материалов и незавершенного производства (4502-3082)+(1251-900)+(32999-26093) <= прирост Собственного капитала (393794 – 272410 = 121384)+Прирост Долгосрочных обязательство (0) + разница фактического и допустимого ЧОК предыдущего периода (73552 – 29175)
153345+8677 <= 121384+44377
162022 <=165761
Если разница фактического и минимально допустимого ЧОК отрицательна – то есть имеющийся ЧОК не является достаточным для сложившихся условий работы – отрицательное значение также принимается в расчет формулы 18.
 Предложенное выше условие и пример позволят подытожить: для роста чистого оборотного капитала и обеспечения минимально необходимой величины ЧОК необходимо:
обеспечение прибыльности деятельности компании и ее рост;
соблюдение финансового правила: финансирование инвестиционной программы (вложений во внеоборотные активы) должно осуществляться за счет долгосрочных, но не краткосрочных кредитов (короткие кредиты должны финансировать прирост оборотных активов, но не внеоборотных);
осуществлять инвестиционные вложения в пределах получаемой прибыли и привлекаемых долгосрочных инвестиций с учетом состояния ЧОК предыдущих периодов (с учетом того, превышает или нет фактический ЧОК его минимально необходимую величину);
стремиться к минимизации (разумной) запасов, незавершенного производства – то есть наименее ликвидных оборотных активов;
|
