Учебно-методический комплекс по курсу «финансовый менеджмент»
Скачать 0.92 Mb.
|
Управление структурой капитала. Соотношение удельных весов отдельных компонент в общем объеме привлекаемого капитала характеризует его структуру. Увеличивая долю относительно менее дорогих источников, предприятие может снизить общую цену капитала. Мировая практика показывает, что более дешевым источником является заемное финансирование, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении по сравнению с собственниками предприятия; они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства предприятия требования кредиторов будут удовлетворены значительно раньше требований акционеров. Привлечение заемного капитала создает эффект финансового рычага (financial leverage). Финансовый рычаг характеризует взаимосвязь между операционной прибылью и величиной дохода после выплаты процентов за кредит:  где DFL (degree of financial leverage) – уровень финансового рычага; EBIT (earnings before interests and taxes) – прибыль до выплаты процентов и налогов; I (interests) - сумма процентов за кредит. Эффект финансового рычага действует в обоих направлениях: как в сторону повышения чистой прибыли на акцию, так и в сторону ее снижения. В том случае, если предприятие увеличивает свою финансовую зависимость от кредиторов, собственники принимают на себя дополнительный финансовый риск, т.к. проценты по кредиту должны быть уплачены независимо от результатов работы. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Дополнительный риск ведет к повышению требуемой нормы прибыли по акционерному капиталу. В ситуации банкротства предприятия, кредиторы будут иметь преимущества по сравнению с акционерами на получение своей доли в его имуществе. Собственники стоят последними в очереди претендентов на остаточную стоимость ликвидируемого предприятия. Столь значительное повышение риска акционеров компенсируется увеличением уровня рентабельности собственного капитала, который обеспечит предприятие в случае благополучного исхода. Например, у предприятия, получившего операционную прибыль 12 млн. рублей, и уплатившего 3 млн. рублей процентов за кредит, финансовый левередж составит 1,33 (12/(12–3)). Если же степень финансовой зависимости предприятия была в 2 раза выше, то есть ему пришлось заплатить 6 млн. рублей в качестве процентов за кредит, эффект финансового рычага будет равен 2,0 (12/(12–6)). В первом случае увеличение операционной прибыли на 1% обеспечит собственникам рост чистой прибыли до налогообложения в расчете на акцию на 1,33%, во втором – на 2,0%. Следует помнить, что таким же темпом будет снижаться доход собственников в случае сокращения операционной прибыли. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой важную задачу финансового менеджмента. Оптимизация структуры капитала может принести предприятию реальное снижение его цены и сделать собственников предприятия богаче. Одним из важнейших факторов данного эффекта является возможность отнесения процентов за кредит на себестоимость, иными словами – исключение этих сумм из величины базы обложения налогом на прибыль. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, то есть в отношении их не действует «налоговый щит». Однако, принимая решение о расширении доли заемного финансирования, необходимо оценивать степень финансовой зависимости предприятия от внешних кредиторов и изменение уровня риска. Оценка стоимости бизнеса Основная цель деятельности предприятия – увеличение благосостояния собственников или иными словами – максимизация стоимости бизнеса. Оценка стоимости бизнеса базируется на анализе информации о прошлом, текущем и будущем состоянии предприятия. На практике используются различные методы оценки стоимости бизнеса. Выбор метода во многом обусловлен тем, с какой целью и кем проводится оценка. Собственники, финансовые менеджеры, потенциальные инвесторы, кредиторы по-разному воспринимают стоимость компании, подходя к оценке с позиции своих интересов, они взвешивают присущие им показатели риска и доходности. Прежде всего, необходимо охарактеризовать виды стоимости компании, которые могут быть рассчитаны. Балансовая стоимость определяется, исходя из стоимости активов, отраженной в бухгалтерской отчетности компании. Рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой компания может быть продана на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки располагают всей необходимой информацией, а на размер цены не влияют никакие чрезвычайные обстоятельства. Инвестиционная стоимость представляет собой стоимость для конкретного или предполагаемого инвестора, рассчитанную с учетом его ожиданий доходности вложений. Внутренняя стоимость компании для существующего собственника оценивается как сумма его ожидаемых выгод. Внутренняя стоимость противопоставляется рыночной стоимости, которая зависит от курса акций. В долгосрочном периоде фондовые рынки, как правило, приближают рыночную стоимость к внутренней стоимости компании. Однако в конкретный период времени рыночная стоимость может существенно отличаться от внутренней стоимости. Причиной таких отклонений является то, что рынок капитала ориентирован на получение результатов в краткосрочном периоде, а также далеко не вся информация, необходимая для оценки, доступна потенциальным инвесторам. Поэтому крупные компании, не только отслеживают курс своих акций, но и разрабатывают методики оценки внутренней стоимости. Основные подходы к оценке стоимости бизнеса включают в себя:
Затратный подход исходит из того, что стоимость актива равна затратам на его создание. Затратный подход позволяет оценить балансовую стоимость бизнеса. В рамках этого подхода используется так называемый метод чистых активов, по которому стоимость компании определяется как разность между активами и обязательствами. Данный метод основан на данных о деятельности предприятия в прошлом и практически не связан с оценкой будущего. Он не раскрывает ни степень ликвидности активов, ни потенциал получения прибыли в будущем. Неспособность принимать во внимание многие важные факторы, определяющие успех бизнеса, существенно ограничивает применимость затратного подхода к оценке компании как работающего бизнеса. Как правило, данный подход используется банками и потенциальными инвесторами для предварительной оценки бизнеса. Сравнительный подход основан на допущении, что стоимость рассматриваемого актива должна быть примерно равна стоимости его аналогов, продающихся на свободном рынке. В рамках данного подхода осуществляется анализ сделок по продаже похожих предприятий или иными словами используется метод оценки компании-аналога. На первом этапе необходимо выбрать компанию, в отношении которой осуществлялась сделка купли-продажи. Эта компания должна отвечать определенным критериям, в числе которых, как правило, рассматриваются: отрасль (вид деятельности); размер компании (оценивается по показателям выручки, численности сотрудников, стоимости активов); ассортимент продукции или услуг; товарная и региональная диверсификация бизнеса; техническая оснащенность предприятия; риски. Важным фактором также являются условия сделки (срочность продажи, форма и условия оплаты). Не допускается использовать в оценке информацию о сделках поглощения. На втором этапе осуществляется корректировка показателя «стоимость бизнеса» с учетом имеющихся расхождений в характеристиках оцениваемой компании и компании-аналога. С этой целью на основе анализа ряда сделок выявляется уровень корреляции между определенными факторами и ценой бизнеса. Например, определяется в какой степени показатели прибыльности, стоимости активов или денежного потока влияют на цену компании. По результатам такого анализа выделяется совокупность мультипликаторов, которые позволяют скорректировать стоимость компании-аналога и определить стоимость оцениваемой компании. Эта стоимость рассчитывается следующим образом:  где Кi – показатель деятельности оцениваемого предприятия; Мi – мультипликатор по i-ому показателю; Вi – вес i–ого мультипликатора. К достоинствам сравнительного подхода следует отнести реалистичность оценки. Информация о совершенных сделках купли-продажи других компаний может указать на ориентировочный диапазон вероятного значения стоимости оцениваемой компании. Основным недостатком сравнительного подхода является то, что он не отражает стоимость компании для существующего собственника. Доходный подход основан на изучении факторов, формирующих стоимость компании, а именно – ожидаемых выгод собственника. Решению этой задачи способствует использование метода дисконтированных денежных потоков (DCF – discounted cash flows). Метод дисконтированных денежных потоков представляет собой постатейный прогноз притоков и оттоков денежных средств компании с последующим дисконтированием чистой разницы - свободных денежных потоков (FCF – free cash flow) с учетом инфляции и риска. Базовая формула для данного метода имеет вид:  где FCFi - свободный денежный поток в i-ом периоде; r – ставка дисконтирования, учитывающая риск и стоимость капитала. На величину денежного потока компании влияют: размер прибыли, уровень налогообложения, объем чистых капиталовложений (инвестиции за минусом амортизации), стоимость капитала, изменение величины оборотного капитала и другие факторы. Чтобы выявить факторы стоимости, необходимо проанализировать финансовую отчетность (отчет о прибылях и убытках, баланс, отчет о движении денежных средств) и другие документы внутрифирменной отчетности. Следующий шаг после определения параметров – это выявление взаимосвязи между ними, и описание того, каким образом каждый из параметров или их совокупность влияют на величину денежного потока. Например, может быть выявлено, что текущие активы и пассивы меняются пропорционально продажам. Результатом такого анализа должна стать математическая модель, позволяющая рассчитать будущие денежные потоки компании. Значения факторов стоимости определяются на основе планируемых темпов роста продаж, прогноза производства, инвестиционной политики и т.п. Если такие данные спрогнозировать сложно, то исходят из того, что компания будет работать так же, как и в предыдущие периоды. Обычно прогнозный период составляет 3-5 лет. Современная стратегия развития бизнеса ориентирована на рост стоимости компании. Многие международные корпорации управляют стоимостью бизнеса на основе концепции экономической добавленной стоимости. Концепция экономической добавленной стоимости (EVA - economic value added) была разработана в 90-х годах XX века специалистами консалтинговой компании «Stern Stewart & Co» и быстро завоевала популярность среди ведущих компаний мира. Суть ее в том, что компания рассматривается как некий проект с начальным капиталом, который имеет определенную стоимость. Разница между доходностью проекта (компании) и стоимостью капитала и есть экономическая добавленная стоимость (EVA). Таким образом, EVA является показателем, характеризующим экономическую прибыль компании. EVA позволяет определить, сколько компания заработает с учетом упущенной выгоды из-за невозможности вложить капитал альтернативным способом (в другой бизнес, на депозит, в фондовый рынок). Формула расчета экономической добавленной стоимости может быть представлена следующим образом:  где NOPAT (net operating profit after tax) – скорректированная чистая операционная прибыль после налогообложения; СС (cost of capital) – стоимость капитала; СЕ (capital employed) – размер используемого капитала. Величина чистой прибыли рассчитывается, исходя из данных отчета о прибылях и убытках предприятия, скорректированных с учетом расходов на капитал. Авторы концепции EVA разработали около 150 поправок, которые могут применяться к показателю чистой прибыли для получения NOPAT. На практике компании, использующие EVA, применяют в среднем около 10 из них. Стоимость капитала для компании в общем случае равна стоимости капитала для акционеров, то есть той норме прибыли, которую они рассчитывают получить на вложенные деньги. Этот показатель может определяться на основе модели оценки стоимости финансовых активов CAPM (capital asset pricing model). Большинство компаний используют не только собственный, но и заемный капитал, поэтому при принятии управленческих решений они исходят из средневзвешенной стоимости капитала (WACC — weighted average cost of capital). На практике при оценке стоимости бизнеса в интересах собственника метод дисконтированных денежных потоков используется в качестве основного, а методы на основе затратного и сравнительного подходов рассматриваются как вспомогательные. Управление оборотным капиталом, запасами и денежными средствами Оборотные средства (current assets) – это активы предприятия, которые могут быть использованы и реализованы в течение одного года. К ним относятся денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность, запасы готовой продукции, запасы сырья и материалов. Оборотные средства возобновляются с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности предприятия (рис. 2.). Оборотные средства также называют краткосрочные или текущие активы, оборотный капитал.  Рисунок 2. Стадии кругооборота оборотного капитала. Ключевая цель управления оборотным капиталом заключается в обеспечении непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. В процессе управления текущими активами решаются следующие основные задачи:
Оптимальная величина оборотного капитала зависит от многих факторов, в т.ч. от длительности производственного цикла, темпов роста производства, сезонности производства и продаж продукции, конъюнктуры рынка и др. Текущие финансовые потребности предприятия характеризуют нехватку собственных оборотных средств. Для решения этой проблемы предприятие может использовать источники как внутреннего, так внешнего финансирования. Внутренние возможности предприятия связаны с возможностью сокращения дебиторской задолженности, снижения уровня материальных запасов, использования нераспределенной прибыли или средств резервного фонда. Источниками внешнего финансирования могут служить краткосрочные кредиты банков, коммерческий (торговый) кредит, налоговый кредит, операции с векселями, факторинг, лизинг. Эффективность управления оборотными средствами оценивается, прежде всего, по показателям ликвидности и показателям оборачиваемости текущих активов. Показатели ликвидности характеризуют структуру текущих активов и позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода. Показатели оборачиваемости текущих активов позволяют оценить, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Соответственно, управление оборотным капиталом предполагает отслеживание следующих параметров:
Чистый оборотный капитал представляет собой разность между величиной оборотного капитала и величиной краткосрочных обязательств. Оборотные активы и краткосрочные обязательства представлены в балансе соответствующим разделами, укрупненные статьи которых позволяют проводить анализ факторов, влияющих на величину чистого оборотного капитала. Для финансового менеджера необходимо отслеживать величину чистого оборотного капитала и динамику ее изменения. Обычно увеличение чистого оборотного капитала рассматривается как положительная тенденция. Однако важно определить, чем вызван рост этого показателя. Например, если приращение чистого оборотного капитала связано с уменьшением оборачиваемости запасов и, соответственно, ростом их объемов, то это будет сигналом о существующих проблемах в сфере производства или реализации продукции. Оптимальная величина чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, отраслевой специфики и принятыми на предприятии условиями поставки продукции и расчетов с кредиторами. В поле зрения финансового менеджера также должны находиться такие показатели как продолжительность производственного, операционного и финансового циклов. Производственный цикл – это средний период с момента поступления материалов на склад предприятия до момента отгрузки готовой продукции покупателю. Иными словами – это период обращения запасов, необходимый для того, чтобы материалы поступили в производство, были использованы для изготовления продукции и в виде готовой продукции проданы. Операционный цикл определяется как сумма длительности производственного цикла и периода обращения дебиторской задолженности. Этот показатель отражает, сколько дней требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия. Финансовый цикл представляет собой период обращения денежных средств, т.е. период с момента оплаты поставки материалов (погашение кредиторской задолженности) до момента получения денег от покупателей готовой продукции (погашение дебиторской задолженности). Длительность финансового цикла определяется следующим образом: оборачиваемость запасов материалов + оборачиваемость запасов готовой продукции + оборачиваемость дебиторской задолженности - оборачиваемость кредиторской задолженности. Все показатели оборачиваемости выражаются в днях. Предприятие стремится сократить финансовый цикл, поскольку это уменьшает потребности предприятия в привлечении внешних источников финансирования. Эта задача может быть решена, например, за счет:
Определение необходимого объема и оптимальной структуры оборотных средств представляет собой задачу обеспечения баланса между риском потери ликвидности и прибыльностью активов предприятия. Смещение в сторону ликвидности может привести к наращению доли наиболее ликвидных активов (денежных средств, краткосрочных финансовых вложений), снижению оборачиваемости и как результат – уменьшению рентабельности активов. Напротив, ориентация исключительно на показатели рентабельности может существенно снизить ликвидность активов и, соответственно, привести к неспособности предприятия рассчитаться по своим текущим обязательствам. Таким образом, оптимальный уровень оборотных активов позволяет максимизировать прибыль предприятия при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска. Управление товарно-материальными запасами Товарно-материальные запасы включают в себя сырье, материалы, незавершенное производство, готовую продукцию. Для финансового менеджера запасы – это средства, отвлеченные из оборота. Наличие определенного запаса сырья и материалов необходимо, поскольку защищает предприятие от сбоев в производстве. Кроме того, приобретая сырье и материалы в больших объемах, предприятие может сэкономить на закупочных ценах, которые, как правило, зависят от объемов покупки. Вместе с тем, хранение запасов связано с дополнительными затратами (обслуживание складских помещений, страхование и т.п.), а их высокая стоимость снижает показатели оборачиваемости текущих активов. Важно также учитывать упущенные выгоды предприятия от «замораживания» денежных средств в запасах. Поэтому финансовый менеджер должен найти разумный баланс между затратами на поддержание запасов (отрицательный эффект) и выгодой от их наличия (положительный эффект). Для этого необходимо оценить потребности предприятия в отдельных видах запасов и определить необходимый объем финансовых средств, размещаемых в запасах. Запасы должны увеличиваться до тех пор пока экономия средств превышает затраты по содержанию запасов. Цель управления запасами заключается в обеспечении непрерывности производственного процесса при минимальных затратах на обслуживание запасов. Управление запасами требует ответа на следующие вопросы:
Найти ответы на эти вопросы позволяет модель оптимального размера заказа. Эта модель основывается на делении затрат по обслуживанию запасов на издержки хранения запасов и издержки осуществления заказа. Издержки хранения запасов включают в себя складские издержки, страхование, износ, проценты на капитал, инвестированный в содержание запасов и т.д. Величина этих затрат, как правило, увеличивается пропорционально росту объема запасов. Затраты на приобретение материалов (заключение договора, получение и проверка качества, транспортировка) формируют издержки осуществления заказа. Стоимость выполнения заказа в расчете на единицу запасов снижается по мере увеличения размера заказа. Оптимальный размер заказа связан с наименьшими суммарными издержками.  где Q - оптимальный размер заказа (ед.); S – необходимый объем закупки материалов в год (ед.); O - затраты на выполнение заказа (руб.); C - затраты на хранение единицы запасов (руб.). Для управления запасами важно знать и понимать методы учета запасов и отражения их в финансовой отчетности предприятия. В зависимости от используемых методов (ЛИФО, ФИФО, по средней стоимости) возможна разная оценка средств, вложенных в запасы, и средств, списанных на себестоимость продукции. Элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Оборачиваемость запасов в днях определяется путем деления среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в том же периоде. Чем меньше этот показатель, тем меньше средств «связано» в запасах. Ускорение оборачиваемости запасов означает дополнительное вовлечение средств в оборот, а замедление – отвлечение средств из хозяйственного оборота. Управление дебиторской задолженностью Поставляя продукцию или оказывая услуги, предприятие зачастую не получает деньги немедленно, а предоставляет отсрочку платежа, т.е. кредитует своих покупателей. С момента отгрузки товаров до момента поступления средств на расчетный счет средства предприятия отражаются в виде дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность – это суммы денежных средств, которые покупатели должны предприятию за поставленную продукцию (услуги). Управление дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами, направленной на расширение объема реализации продукции, оптимизацию общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации. Задачами управления дебиторской задолженностью являются: - ограничение приемлемого уровня дебиторской задолженности; - выбор условий продаж, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств; - определение скидок или надбавок для различных групп покупателей; - ускорение востребования долга; - оценка возможных издержек, связанных с дебиторской задолженностью, то есть упущенной выгоды от неиспользования средств, «замороженных» в дебиторской задолженности Процесс управления дебиторской задолженностью невозможен без кредитной политики - свода правил, регламентирующих предоставление коммерческого кредита и порядок взыскания дебиторской задолженности Разрабатывая политику кредитования покупателей, предприятие определяет срок предоставления кредита, стандарты кредитоспособности должников, необходимость создания резервов по сомнительным долгам, механизм сбора платежей, систему скидок и штрафов. Критический срок оплаты - дата, не позднее которой должен быть осуществлен платеж по предоставленному коммерческому кредиту. Для того чтобы иметь возможность контролировать критический срок оплаты, нужно учитывать продолжительность отсрочки платежа, а также дату возникновения дебиторской задолженности. Моментом возникновения дебиторской задолженности считается дата перехода права собственности на продукцию от продавца к покупателю, установленная в договоре. Это может быть дата подписания договора, отгрузки товара со склада продавца, дата поступления продукции к покупателю и т. д. В большинстве договоров на поставку товаров с рассрочкой платежа критический срок оплаты определяется путем прибавления установленного количества дней к дате возникновения дебиторской задолженности Определяя условия оплаты поставки продукции, предприятие должно придерживаться установленных им критериев платежеспособности для покупателей. Условия договора (размер скидки, срок и форма оплаты) будут зависеть от соответствия покупателя данным критериям. Покупатели, как правило, имеют различные возможности по объемам закупок, своевременности оплаты и претендуют на различные условия предоставления отсрочки платежа. Для того чтобы дифференцировать условия коммерческого кредитования, необходимо разработать алгоритм оценки покупателей. Создание алгоритма дифференциации условий предоставления отсрочки платежа предполагает выполнение ряда шагов. 1. Отбор показателей, на основании которых будет проводиться оценка кредитоспособности контрагента (своевременность погашения ранее предоставленных отсрочек платежа, прибыльность бизнеса, ликвидность, размер чистых оборотных активов и т. д.). 2. Определение принципов присвоения кредитных рейтингов клиентам компании. Рейтинг присваивается на определенный период, по истечении которого должен пересматриваться, например, раз в месяц. 3. Разработка кредитных условий для каждого кредитного рейтинга, то есть определение цены реализации; времени отсрочки платежа; максимального размера коммерческого кредита; системы скидок и штрафов. Одним из инструментов управления дебиторской задолженностью является реестр счетов дебиторов. Реестр составляется в виде таблицы, в которой отражаются неоплаченные суммы счетов, сгруппированные по периодам просрочки платежа. Такая таблица называется реестр старения дебиторской задолженности. На основе реестра определяется средний период просрочки платежа по контрагентам и в целом по компании. Используя эти данные можно повысить точность планирования поступления денежных средств от дебиторов. Это упрощает процедуру построения бюджета движения денежных средств. Для прогнозирования поступления платежей от покупателей используют коэффициенты инкассации дебиторской задолженности. Коэффициент инкассации определяется следующим образом:  где i – месяц отгрузки продукции; j – месяц погашения дебиторской задолженности. Под сомнительным долгом понимается любая задолженность перед предприятием, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не имеет соответствующего обеспечения (залог, поручительство, банковская гарантия). Для подобной задолженности предприятие имеет право создать резерв за счет прибыли до налогообложения и в балансе отражать дебиторскую задолженность за минусом сомнительных долгов. Безнадежными долгами признаются те долги перед предприятием, по которым истек установленный срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации. Формирование резерва по сомнительным долгам выполняется по данным инвентаризации дебиторской задолженности, проведенной на последний день отчетного периода (Налоговый кодекс РФ в ред. Федерального закона 27.07.2006 N 137-ФЗ, ст.266). В сумму создаваемого резерва по сомнительным долгам включается: 1) по сомнительной задолженности со сроком возникновения свыше 90 календарных дней - полная сумма; 2) по сомнительной задолженности со сроком возникновения от 45 до 90 календарных дней (включительно) - 50% от суммы задолженности; 3) по сомнительной задолженности со сроком возникновения до 45 дней - не увеличивает сумму создаваемого резерва. При этом сумма создаваемого резерва по сомнительным долгам не может превышать 10% от выручки отчетного периода. Резерв может быть использован исключительно на покрытие убытков от долгов, признанных безнадежными. Механизм сбора платежей представляет собой разработанную процедуру взаимодействия с дебиторами в случае нарушения ими условий оплаты (критерии существенности нарушений, система наказания контрагентов). Система скидок и штрафов представляет собой метод стимулирования покупателей: скидка с цены предоставляется в случае оплаты в течение определенного периода; напротив, в случае неуплаты до установленной даты покупатель должен заплатить штраф. Важным элементом управления дебиторской задолженностью является анализ ее оборачиваемости. Для более наглядного представления влияния срока оборачиваемости дебиторской задолженности на результаты деятельности предприятия необходимо рассмотреть этот показатель в разрезе операционного цикла. Это позволит определить, насколько срок оборачиваемости дебиторской задолженности увеличивает продолжительность операционного цикла предприятия. Управление денежными средствами С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Денежные средства, не вложенные в дело, не могут принести доход предприятию. В то же время, предприятие должно иметь определенную сумму денежных средств для решения оперативных задач. Наличие активов предприятия в виде денежных средств обосновано необходимостью финансирования текущих операций, возможностью возникновения непредвиденных расходов и участия в выгодных проектах. Система эффективного управления денежными средствами включает в себя следующие направления деятельности: анализ движения денежных средств; прогнозирование денежных потоков; определение и поддержание оптимального уровня денежных средств. Базой для проведения анализа служит отчет о движении денежных средств. Этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков. Отчет о движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации на состояние ее денежных средств за определенный период и позволяет объяснить изменения денежных средств за этот период. Финансовый менеджер может использовать сведения отчета при определении ликвидности организации, при расчете дивидендов, для оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании каких-либо программ. Кроме того, отчет поможет руководству планировать инвестиционную и финансовую политику организации. Инвесторы и кредиторы используют данные отчета о движении денежных средств для исследования вопроса способно ли руководство организации управлять ею так, чтобы генерировать на счетах достаточное количество денежных средств для погашения долга, для выплаты дивидендов. Для того, чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат. Существуют два метода трансформации отчета о прибылях и убытках: прямой метод и косвенный метод. При прямом методе трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках, в процессе чего определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При косвенном методе отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками. Прогнозирование денежных средств предполагает составление плана притоков и оттоков денежных средств на предприятии. Прогноз движения денежных средств состоит из двух частей – ожидаемые поступления денежных средств и ожидаемые выплаты. Для определения ожидаемых поступлений за период используется информация из бюджета продаж. Также планируется приток денежных средств и из других источников. При составлении прогноза движения денежных средств рассчитываются остатки денежных средств предприятия на начало и конец каждого месяца. Потоки поступлений и выплат структурно разбиваются на денежную и неденежную составляющую и сравниваются между собой. Таким образом, определяется не только избыток или недостаток денежных средств, но и структурное соответствие доходов и расходов предприятия. Это дает возможность проводить анализ и оценку поступлений и расходов денежных средств и принимать решения о возможных способах финансирования в случае возникновения дефицита средств. Ключевая задача управления денежными средствами – определение и поддержание оптимальной величины денежных средств предприятия. Для ее решения необходимо оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую долю денежных средств следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов. В теории финансового менеджмента разработаны ряд моделей оптимизации остатка денежных средств. Наибольшую известность получили модели Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Данные модели позволяют определить пределы варьирования остатка денежных средств, выход за которые предполагает либо конвертацию денежных средств в ценные бумаги, либо обратную процедуру. |
Похожие:
 | Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями федерального государственного стандарта высшего профессионального... |  | Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями федерального государственного стандарта высшего профессионального... |
| Учебно-методический комплекс по дисциплине «Менеджмент в налогообложении» разработан для студентов, обучающихся на очной и заочной... | | Учебно-методический комплекс по дисциплине «Менеджмент в налогообложении» разработан для студентов, обучающихся на очной и заочной... |
| Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального... | | Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального... |
| Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта высшего профессионального... | | Учебно-методический комплекс предназначен для студентов очной формы обучения, содержит план лекционных и практических занятий, рекомендации... |
| Учебно-методический комплекс составлен на основании требований федерального государственного образовательного стандарта высшего профессионального... | | Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с требованиями федерального государственного стандарта высшего профессионального... |