2. Конспект основных тем курса
Введение в финансовый менеджмент. Фундаментальные концепции финансового менеджмента. Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента. Методы и инструменты анализа финансовой отчетности. Показатели учета и отчетности.
В любой момент времени организация представляет собой совокупность капиталов, поступивших из различных источников. Источником капитала могут служить средства инвесторов, доходы от деятельности самой организации и займы. Сформированный капитал направляется на приобретение основных средств и создание оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, краткосрочных вложений в ценные бумаги). Величина и структура капитала организации не постоянны, они зависят от принимаемых решений. Привлечение займов, дополнительный выпуск акций, реинвестирование прибыли, изменение условий реализации готовой продукции и другие решения приводят к изменению объема и (или) структуры капитала организации. Данные изменения называют движением капитала. Финансовый менеджмент – это управление движением капитала организации, направленное на достижение ее целей.
Цели организации могут быть сформулированы по-разному. В качестве цели организации обычно рассматриваются:
максимизация прибыли;
минимизация издержек;
обеспечение рентабельности;
рост объемов производства;
увеличение доли рынка и др.
В зависимости от конкретной ситуации та или иная цель может становиться приоритетной. Чаще всего цель организации формулируется как максимизация прибыли. Однако такое понимание цели деятельности организации имеет свои недостатки. Во-первых, прибыль не всегда отражает эффективность управления капиталом организации, т.к. большой размер прибыль может быть явлением временным, к тому же не менее важным является решение об использовании полученной прибыли. Во-вторых, сам показатель прибыли является расчетным и его значение во многом зависит от принятой в организации учетной политики (способов начисления амортизации, отнесения затрат на себестоимость и т.п.). Повышение показателя прибыли влечет и рост налоговых отчислений, т.е. затрат организации. В-третьих, если принимая решения, ориентироваться только на показатель прибыли, то можно сделать выбор в пользу наиболее рискового проекта, т.к. критерий прибыльности не учитывает ни риски привлечения капитала, ни риски инвестиций.
Формулирование цели организации, а соответственно и определение критерия эффективности ее деятельности, должно базироваться на прогнозировании доходов собственников и быть приемлемым для различных аспектов процесса принятия управленческих решений. Этим требованиям соответствует показатель рыночной стоимости компании, который отражается в рыночном курсе акций.
Рыночный курс акций компании представляет собой оценку текущей и прогнозируемой деятельности организации всеми участниками рынка ценных бумаг. Он учитывает и величину прибыли, приходящуюся на одну акцию, и уровень риска инвестиций в акции данной компании, и эффективность дивидендной политики, и ожидаемый период получения прибыли и многие другие факторы, связанные с деятельностью компании. Любые решения, принимаемые менеджерами компании, отражаются на курсе ее акций.
Таким образом, курс акций является своего рода индикатором эффективности принимаемых решений. Если принимаемые менеджерами решения обеспечивают высокий показатель прибыли в текущем периоде, но в перспективе могут привести к сокращению объемов производства, то рынок отреагирует снижением курса акций. Собственники (держатели акций) могут в любой момент продать свои акции и вложить средства в другие активы. Массовый сброс акций привет к еще большему падению цены на них. Напротив, акции компаний, по которым прогнозируется стабильный темп роста в будущем, будут пользоваться спросом и соответственно, их рыночная цена будет расти.
Значение финансового менеджмента обусловлено теми функциями, которые выполняют финансы в отдельной организации и экономике в целом. Финансовый менеджмент как управление движением капитала хозяйствующих субъектов охватывает все основные сферы финансов и распространяется на все сегменты финансового рынка.
Финансовый менеджмент - это вид управленческой деятельности, поэтому функции и принципы общего менеджмента характерны и для финансового менеджмента. Он представляет собой систему воздействия субъекта финансового управления (финансового менеджера) на его объект с целью совершенствования последнего. Объектами управления в системе финансового менеджмента выступают финансовые отношения, финансовые ресурсы и источники финансовых ресурсов (см. рис.1). Финансовый менеджмент объединяет совокупность методов, приемов и рычагов управления финансами предприятия.
Рисунок 1. Система управления финансами предприятия.
Повышение роли финансового менеджмента в России в последние годы связано с рядом факторов. В их числе:
ускорение процессов обновления технологий производства, что требует значительных капитальных вложений;
необходимость учета инфляции;
изменение налогового законодательства;
открытость зарубежных рынков капитала;
нестабильность финансовых рынков;
усиление конкуренции;
необходимость учета множества рисков в процессе принятия решения и др.
В связи с происходящими процессами финансовый директор зачастую выполняет функции управления предприятием в целом. Задачи финансового менеджера включают в себя привлечение и распределение финансовых средств предприятия с целью максимизации его стоимости.
В качестве основных функций финансового менеджера можно выделить следующие:
финансовый анализ;
распределение финансовых ресурсов (управление активами);
мобилизация средств (управление источниками капитала);
контроль за исполнением принятых решений.
Деятельность финансового менеджера предполагает осуществление прогнозирования и планирования финансовых потоков компании, подготовку и обоснование инвестиционных решений, организацию взаимодействия с рынками капитала.
Концепция – определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления.
В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции:
денежного потока,
временной ценности денежных ресурсов,
компромисса между риском и доходностью,
стоимости капитала,
эффективности рынка,
асимметричности информации,
агентских отношений,
альтернативных затрат,
временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.
Бухгалтерский (финансовый) учет - инструмент сбора, обработки и передачи информации о деятельности предприятия для принятия обоснованных решений.
Собственник должен получить представление о следующих аспектах деятельности организации:
имущественное и финансовое положение (бухгалтерский баланс);
финансовые результаты (отчет о финансовых результатах);
изменения в капитале собственников (чистые активы) (отчет о движении капитала);
Ликвидность (отчет о движении денежных средств).
Можно выделить следующие формы бухгалтерской отчетности:
Форма № 1. Бухгалтерский баланс
Форма № 2.Отчет о финансовых результатах (Согласно ч. 1 ст. 14 Закона № 402-ФЗ от 01.01.2013 г. «Отчет о прибылях и убытках» именуется Отчетом о финансовых результатах)
Форма № 3. Отчет об изменениях капитала
Форма № 4. Отчет о движении денежных средств
Форма № 5. Приложение к бухгалтерскому балансу
Форма № 6. Отчет о целевом использовании полученных средств
Основными формами бухгалтерской отчетности являются форма №1 (баланс) и формы №2 (отчет о прибылях и убытках). Формы №3-5 раскрывают информацию, содержащуюся в формах 1-2.
Денежные потоки и методы их оценки
Денежными потоками в финансовом менеджменте называют движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной формах. Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие, отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование денег предприятием. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком. Он может быть как положительным, так и отрицательным.
Для целей анализа денежные потоки предприятия делятся на три группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Наиболее значимым источником денежных поступлений предприятия, как правило, является его основная деятельность (производство и реализация продукции для промышленного предприятия, розничная торговля для организаций торговли, оказание услуг для предприятий сферы быта и т.п.). Притоки от основной (операционной) деятельности формируются в виде выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения дебиторской задолженности, получаемых авансовых платежей. Оттоки по операционной деятельности связаны с оплатой счетов поставщиков и подрядчиков, выплатой заработной платы, платежами в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит. Таким образом, денежные потоки от операционной деятельности связаны с использованием оборотных средств предприятия.
Инвестиционная деятельность предприятия предполагает осуществление долгосрочных вложений. Притоки денежных средств по инвестиционной деятельности образуются в виде выручки от реализации основных фондов, поступлений от продажи пакетов акций других предприятий, сумм возврата долгосрочных займов, сумм дивидендов, полученных предприятием за время владения их пакетами акций или процентов уплаченных заемщиками за время пользования долгосрочными займами. Денежные оттоки по инвестиционной деятельности возникают в случае приобретения основных средств, капитальных вложений в строительство новых объектов, покупки акций других предприятий.
Финансовая деятельность связана с формированием капитала предприятия. Притоки денежных средств по финансовой деятельности представляют собой поступления от размещения нового выпуска акций или облигаций, получения краткосрочных и долгосрочных займов. Соответственно, оттоки в этой сфере включают в себя возврат займов, погашение облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов.
Анализ движения денежных потоков ориентирован на определение моментов и величин притоков и оттоков денежных средств. Группировка денежных потоков предприятия по видам деятельности позволяет финансовому менеджеру выделить те операции, которые приносят предприятию наибольшие денежные поступления и те – которые требуют наибольших вложений. Если предприятие функционирует нормально, то его совокупный чистый денежный поток стремится к нулю. Это означает, что заработанные в отчетном периоде денежные средства инвестируются с целью получения дохода. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие упускает выгоды от их размещения и получения дополнительного дохода. В то же время отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения предприятия.
Оценка денежных потоков осуществляется на предприятии и в рамках инвестиционного анализа. При этом в качестве денежного потока рассматриваются поступления и выплаты денежных средств, связанные с реализацией конкретного инвестиционного проекта.
Основным методом оценки денежного потока при планировании инвестиций является метод дисконтирования, который позволяет определить текущую стоимость будущих денежных потоков (Discounted Cash Flow).
где PV – текущая (приведенная, дисконтированная) стоимость будущих денежных потоков по проекту;
CFi - Cash Flow, ожидаемый денежный поток в i-м периоде;
r - приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность от инвестиций.
Анализ денежных потоков, генерируемых в процессе реализации инвестиционного проекта предполагает: определение вида и продолжительности денежного потока; выделение факторов, влияющих на величину его элементов; выбор ставки дисконтирования, позволяющей сопоставить элементы потока, возникающие в различные моменты времени; оценку и учет риска, связанного с данным потоком.
Оценка денежных потоков является важным элементом анализа финансового состояния предприятия, т.к. позволяет определить, насколько эффективно организовано управление его денежными потоками с точки зрения достаточности количества наличных денежных средств в требуемый момент времени. Источником информации о денежных потоках предприятия является отчет о движении денежных средств. Финансовый менеджер может использовать сведения отчета при определении степени ликвидности организации, обосновании размера дивидендов, оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании новых проектов.
Величина и скорость денежных потоков предприятия зависят от множества внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы связаны с особенностями деятельности предприятия. В их числе: продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационная политика предприятия, актуальность инвестиционных проектов, профессионализм руководства предприятия и другие.
Внешние по отношению к предприятию факторы включают в себя ситуацию на товарном и финансовом рынках, действующую систему налогообложения, принятые правила кредитования поставщиков и покупателей продукции, порядок осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность источников финансирования.
Главная задача управления денежными потоками заключается в обеспечении их сбалансированности по видам, объемам и временным интервалам. Для решения этой задачи на предприятии должна действовать система планирования, учета, анализа и контроля соответствующих показателей. Отлаженная система управления денежными потоками обеспечивает сокращение текущих потребностей предприятия в ресурсах за счет увеличения оборачиваемости денежных средств и дебиторской задолженности, а также позволяет своевременно осуществлять финансовые инвестиции предприятия.
Инвестиционная политика организации
Инвестиционная политика предприятия представляет собой комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение средств с целью обеспечения финансовой устойчивости предприятия, получения прибыли и других положительных эффектов в результате инвестиционной деятельности.
Под инвестициями понимают вложения денежных средств в основной капитал, финансовые и нематериальные активы предприятия. Инвестиции в основной капитал связаны с необходимостью расширения производства, возмещения выбывающего основного капитала или модернизации производственного оборудования. Инвестиции в финансовые активы – это вложение денежных средств в операции с ценными бумагами других организаций. Инвестиции, направленные на приобретение патентов, лицензий, товарных знаков и т.п., представляют собой инвестиции в нематериальные активы.
Инвестиционная политика предприятия должна базироваться на следующих принципах:
ориентация на достижение стратегических целей предприятия;
учет инфляции и факторов риска;
экономическое обоснование инвестиций;
формирование оптимальной структуры финансовых и реальных инвестиций;
ранжирование инвестиционных проектов по их важности и последовательности реализации, исходя из имеющихся и привлекаемых источников ресурсов.
Разработке инвестиционной политики предшествует формулирование долгосрочных целей предприятия. Именно приоритеты развития предприятия определяют выбор наиболее перспективных и выгодных вложений капитала. При обосновании инвестиционной политики предприятия учитываются следующие условия:
состояние рынка продукции, производимой предприятием;
финансово-экономическое положение предприятия;
технический уровень производства предприятия;
соотношение собственных и заемных ресурсов предприятия;
возможность получения предприятием оборудования по лизингу;
финансовые условия инвестирования на рынке капиталов;
льготы, получаемые инвестором от государства;
эффективность инвестиционных мероприятий;
инвестиционные риски и возможности их страхования.
Инвестиционная политика нацелена на обеспечение оптимального использования ресурсов, рациональное сочетание различных источников финансирования, достижение положительных показателей эффективности отдельных инвестиционных проектов и деятельности предприятия в целом.
В формировании инвестиционной политики предприятия можно выделить несколько этапов:
определение экономически выгодных направлений развития предприятия;
разработка инвестиционных проектов, позволяющих реализовать заданные направления развития предприятия;
оценка и ранжирование инвестиционных проектов по критериям доходности и риска;
выбор проекта или группы проектов для реализации.
Выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов представляет собой поиск компромисса между риском и доходностью. Задача финансового менеджера заключается в выборе при имеющихся ограниченных ресурсах того проекта, который обеспечит желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска. Рассмотрим подробнее подходы к оценке эффективности и рисков инвестиционных проектов.
|
