3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения ценных бумаг:
Средства, полученные путем выпуска и продажи Облигаций серии 05, будут в полном объеме направлены на рефинансирование кредитного портфеля Эмитента, в том числе облигационного займа ОАО ОМЗ серии 04.
Эмитент не размещает ценные бумаги с целью финансирования определенной сделки (взаимосвязанных сделок) или иной операции.
3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
Здесь и далее под рисками Эмитента понимаются риски как непосредственно Эмитента, так и его дочерних компаний, поскольку основной деятельностью Эмитента является предоставление в пользование дочерним компаниям товарного знака ОАО ОМЗ и предоставление поручительства за третьих лиц – дочерних предприятий Эмитента.
Инвестирование в ценные бумаги предполагает высокую степень риска. Инвесторы должны самостоятельно принимать решения, касающиеся инвестирования денежных средств в Облигации Эмитента в соответствии со своей инвестиционной стратегией и опытом.
3.5.1. Отраслевые риски
Эмитент в целом относительно защищен от внешних отраслевых рисков, поскольку потребителями услуг Эмитента являются его дочерние структуры.
Отрасль машиностроения, в которой заняты предприятия ОМЗ, относится к среднему уровню риска в целом. Хотя показатель систематического риска (отраслевая бета) показывает, что поведение конъюнктуры акций машиностроительных отраслей на мировом рыке существенно связано с поведением всего рыночного портфеля, волатильность доходности в этой отрасли занимает средние по отраслям экономики позиции и свидетельствует об относительно умеренном отраслевом риске.
ОМЗ присутствует на рынках энергетического машиностроения отраслей энергетики с частично взаимозаменяемыми источниками энергии. Например, кроме оборудования и сталей со специальными свойствами ОМЗ для атомной энергетики, продукция горного машиностроения ОМЗ используется в угольной отрасли и т.д. На фоне стремительного (в целом долгосрочного) роста цен энергоносителей, и прежде всего цен на нефть, рынки машиностроения для энергетического машиностроения отраслей с альтернативными и более дешевыми источниками энергии (атом, уголь) имеют перспективы динамичного роста.
С другой стороны, в случае краткосрочного падения цен на газ и нефть, когда производство атомной энергии вдруг стало бы временно менее рентабельным по сравнению с альтернативами, становится более рентабельной угольная отрасль.
Вертикальная интеграция дочерних компаний ОМЗ позволяет обеспечить внутрикорпоративными заказами значительную часть производства металлургических полуфабрикатов, что снижает как риски зависимости машиностроительных производств ОМЗ от поставок, так и риски сбыта металлургических производств ОМЗ.
В целом можно сделать вывод, что рынки сбыта энергетического машиностроения ОМЗ весьма удачно диверсифицированы, что существенно снижает и без того относительно невысокий отраслевой риск в условиях подъема мировой и российской конъюнктуры, в том числе энергетики и энергетического машиностроения.
Рынок атомного оборудования
Долгосрочная программа развития атомной энергетики, которую декларировал Росатом, преследует очень амбициозные цели: разрабатываются планы по строительству 40 атомных энергоблоков в течение ближайших 25 лет. Совокупная стоимость проекта оценивается в $60-70 млрд. Его реализация позволила бы довести в общем электроэнергетическом балансе страны долю энергии, вырабатываемой российскими АЭС, с нынешних 16-ти до 25%.
Российская атомная энергетика нацелена на активное завоевание мирового рынка атомной энергетики. В таких странах, например, как Китай, Индия и Иран, в ближайшие 20 лет планируется увеличить мощность АЭС в 5 – 7 раз и построить в каждой из них от 10 до 40 реакторов. По оценкам зарубежных ученых к 2050 году планируется рост количества реакторов до 1000 штук. В настоящий момент их 366. Учеными ожидается снижение затрат на строительство атомных станций до 25% и сокращение сроков строительства с 5 до 4 лет.
По оценкам РАО "ЕЭС России", к 2007 около трети мощностей тепловых и гидроэлектростанций полностью выработают свой ресурс, в 2010 году это будет уже половина, а в 2020-м - 70% всех мощностей.
Основной фактор риска, сдерживающий рост атомной энергетики, - более высокая стоимость строительства АЭС по сравнению с тепловыми электростанциями, а также негативное общественное мнение из-за последствий Чернобыльской аварии.
"Чернобыльский синдром" более или менее преодолен - строятся и эксплуатируются гораздо более надежные, чем чернобыльские РБМК (реактор большой мощности канальный), реакторы нового поколения ВВЭР («водно-водяной» энергетический реактор). Согласно подсчетам лаборатории социально-экологического риска Института проблем безопасного развития атомной энергетики, экономическая эффективность и конкурентоспособность АЭС по сравнению с газовыми теплоэлектроустановками возможна по достижении цены газа 40 долларов за тонну условного топлива.
В условиях роста цен на традиционные энергоносители привлекательность АЭС по всему миру растет. ОМЗ может рассчитывать на рост нынешнего рынка атомного оборудования. Согласно исторически сложившимся технологическим стандартам, россияне могут рассчитывать на треть этого рынка. Ожидается рост мощностей АЭС в странах Азии и Азиатско-Тихоокеанского региона (Китай, Южная Корея, Индия, Япония, Тайвань), в некоторых странах Восточной Европы (Чехии, Словакии), а также в странах, входящих в СНГ.
Согласно мнению Standard & Poor’s прогноз спроса на оборудование для атомной промышленности в развивающихся странах в целом положительный; он обусловлен ростом потребления электроэнергии на уровне выше среднего, в то время как в Европе развитие атомной энергетики замедлилось вследствие экологических опасений. Вместе с тем в европейских странах сохраняется стабильность на рынке контейнеров для транспортировки и хранения отработанного ядерного топлива.
Горное оборудование
В 2004-2005 гг. на рынке горного оборудования наблюдается определенный подъем, связанный с улучшением ситуации на рынке цветных и черных металлов, а также с разрешением ситуации перепроизводства продукции в угольной промышленности. Риски ухудшения ситуации на рынке горного оборудования связаны с потенциальным ухудшением мировой экономической конъюнктуры в целом, и являются крайне незначительными
Рынок производства металлургических полуфабрикатов из сталей со специальными свойствами
Приоритетным рынком, на который ориентируется подразделение ОМЗ, специализирующееся на производстве металлургических полуфабрикатов из сталей со специальными свойствами (ОМЗ-Спецсталь), является энергетическое машиностроение. В краткосрочной перспективе прогнозируется незначительный рост спроса на российском рынке заготовок для энергомашиностроения. Ситуация в долгосрочной перспективе будет определяться динамикой развития энергетического машиностроения в целом. Вероятность существенного снижения спроса на этом рынке достаточно мала.
Необходимо учитывать тот факт, что значительные объемы металлургических полуфабрикатов используются во внутреннем потреблении дочерних предприятий ОМЗ, которые реализуют свою продукцию на мало связанных между собой рынках (оборудования для АЭС, горного оборудования и др.). Это создает стабильный спрос на металлургические заготовки и сокращает потенциальные риски.
Рынок тяжелых, средних и специальных мостовых кранов
Подъемно-транспортное оборудование относится к инвестиционному машиностроению. Спрос на такое оборудование в значительной степени определялся динамикой развития таких отраслей, как: машиностроение, черная и цветная металлургия, традиционная и атомной энергетика, топливная промышленности, нефтегазовая отрасль, другие сырьевые отрасли, а также темпами развития портов и перегрузочных терминалов. Перспективы формирования спроса на грузоподъемные краны во многом определяются расширением инвестиций в основной капитал у компаний – лидеров данных отраслей экономики Российской Федерации.
В течение последних нескольких лет динамика роста рынка тяжелых и специальных кранов, была существенно ниже ВНП. Однако уже с середины 2003 года наблюдался существенный рост заказов на крановое оборудование в топливно-энергетическом секторе, в сырьевых отраслях и металлургии. Важнейшим сегментом рынка тяжелого испециального подъемно-транспортного оборудования является черная и цветная металлургия. Доля этого сегмента составляет около 60%. Благоприятная конъюнктура как внутреннего, так и внешнего рынка продукции металлургии, длительный рост цен и как следствие – улучшение финансового состояния металлургических предприятий стимулировали металлургические компании к существенному обновлению основных фондов и внедрению новых технологий. В 2003-2004 году практически все предприятия, выпускающие тяжелые и специальные краны, выполняли заказы для металлургов.
Рынок тяжелых и специальных кранов для традиционной энергетики представлен в основном грейферными перегружателями для тепловых электростанций и кранами машинных залов. Как не раз заявляли представители РАО ЕЭС, отечественная энергетика сегодня также очень остро стоит перед проблемой изношенности основных фондов. Касается это, в том числе, и подъемно-транспортного оборудования, используемого на электростанциях всех типов. Сегодня в этом сегменте существует отложенный спрос на крановое оборудование, который будет реализован с притоком инвестиций в отрасль. Емкость рынка тяжелых и специальных мостовых кранов для атомной энергетики колеблется в переделах 5-10 миллионов долларов. Основу данного сегмента рынка составляют специальные перегрузочные машины для обогащенного и отработанного топлива, полярные краны, краны машинных залов, краны эстакад и специальные краны для захоронения радиоактивных отходов. Вероятность существенного снижения спроса на рынке кранов достаточно мала.
Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение обязательств по ценным бумагам. Наиболее значимые, по мнению эмитента, возможные изменения в отрасли, а также предполагаемые действия эмитента в этом случае:
Снижение инвестиционного спроса со стороны различных отраслей промышленности существенно отразится на отрасли дочерних компаний ОМЗ. Ухудшение кредитоспособности и платежеспособности дочерних компаний ОМЗ, соответственно, может отразиться на деятельности Эмитента и его способности отвечать по обязательствам по облигациям. В данной ситуации Эмитент планирует проводить консультационные услуги по предотвращению ухудшения результатов деятельности дочерних предприятий. Вероятное сокращение спроса со стороны отечественных потребителей продукции дочерних компаний Эмитента возможно частично компенсировать расширением экспортных операций.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности, и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
Эмитент оценивает данный риск и его влияние на исполнение Эмитентом своих обязательств по Облигациям как минимальный в связи с тем, что Эмитент не использует в своей деятельности сырье и услуги третьих лиц, которые могли бы в значительной степени оказать влияние на деятельности Эмитента.
Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента, и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
Эмитент оценивает данный риск и его влияние на исполнение Эмитентом своих обязательств по Облигациям как незначительный, поскольку цены на услуги Эмитента являются результатом договорных отношений между Эмитентом и его дочерними компаниями.
3.5.2. Страновые и региональные риски
Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный период, предшествующий дате утверждения проспекта ценных бумаг.
ОАО ОМЗ зарегистрировано в г. Екатеринбурге (Свердловская область).
2 декабря 2005 г. Standard & Poor’s объявило о повышении долгосрочного кредитного рейтинга Свердловской области с «В+» до «ВВ-». Прогноз — «Стабильный».
Свердловская область — один из наиболее развитых промышленных регионов Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: BBB-/Стабильный/A-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: BBB/Стабильный/A-3), где по-прежнему доминирует обрабатывающая промышленность, находящаяся в процессе модернизации.
Темпы экономического роста в Свердловской области заметно превышают средний показатель по стране. За последние три года (2002-2004) среднегодовой прирост ВРП составил 8,2%. Ожидается, что в 2005 –2008 гг. темпы роста ВРП останутся на этом же уровне. Это должно привести к дальнейшему увеличению доходов и позволить области поддерживать свои высокие финансовые показатели
Свердловская область - один из крупнейших и наиболее развитых регионов страны. Область занимает значительное место среди российских регионов - здесь проживает 3,1% населения страны, на долю области приходится 2,4% ВВП, Прирост ВРП области в среднем за последние три года выше, чем в среднем по России. В ближайшие три года также ожидаются высокие темпы роста около 8% в год. При этом динамика роста в высокой степени зависит от результатов реструктуризации тяжелой промышленности, а также от мировых цен на металлопродукцию.
Промышленный сектор обеспечивает около 40% ВРП. Он активно развивается, однако особенностью развития промышленного производства области является зависимость от циклов деловой активности. Черная и цветная металлургия обеспечивают примерно половину совокупного объема промышленного производства. Обе отрасли металлургии в 2005 г. демонстрировали впечатляющий рост свыше 30%; по самым скромным прогнозам, в 2006-2007 гг. темпы их роста превысят 11% в год. Следующие по значению отрасли — машиностроение и металлообработка — должны вырасти в 2006-2007 гг. — на 17%. Рост производства в этих отраслях будет в значительной степени зависеть от соответствующего объема инвестиций, технической модернизации и повышения качества продукции. Необходимо учитывать и то, что рост производства в черной и цветной металлургии могут сдерживать неблагоприятные изменения рыночных цен.
Структура занятости и налоговая база региона сравнительно хорошо диверсифицированы. Уровень занятости в промышленности остается высоким — около 32% общего количества трудоустроенных граждан в 2004 г.; в то же время наблюдается постепенный рост занятости в государственном секторе.
Несмотря на то, что совокупные инвестиции составляют довольно значительную долю в ВРП — 20%, для дальнейшего экономического и социального развития отрасли требуется рост инвестиций, прежде всего в транспорт и модернизацию предприятий.
Показатели благосостояния в Свердловской области соответствуют средним по России. Рост средней заработной платы в 2004-2005 гг. сохранялся на уровне около 25%. Как ожидается, уровень безработицы в ближайшие три года достигнет 7% без значительного сокращения штатов на крупных промышленных предприятиях и в основном сохранит структурный характер.
Свердловская область — один из наиболее обеспеченных в бюджетном отношении регионов России и в меньшей степени зависит от перечислений в рамках системы выравнивания бюджетной обеспеченности, чем некоторые другие регионы, имеющие рейтинги.
Ввиду недостаточной урегулированности вопроса о распределении власти между субъектами Российской Федерации и федеральным правительством, российская политическая система подвержена влиянию конфликтов, возникающих между федеральными и региональными органами власти по различным, имеющим существенное значение для инвесторов, вопросам, включая распределение налоговых поступлений, что может отразиться в той или иной степени на деятельности компании. В случае наличия таких неблагоприятных факторов Эмитент предпримет необходимые действия, направленные на преодоление возможных негативных последствий.
Эмитент оценивает политическую и экономическую ситуацию в регионе как относительно стабильную и прогнозируемую.
Российская Федерация имеет рейтинги инвестиционного уровня, присвоенные ведущими мировыми рейтинговыми агентствами. По версии рейтингового агентства Standard&Poors Российской Федерации присвоен долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте BBB, в национальной валюте ВВВ+, по версии рейтингового агентства Moody’s – Baa2, в национальной – Ваа2, по версии рейтингового агентства Fitch – BBB, в национальной валюте - ВВВ.
Присвоенные Российской Федерации кредитные рейтинги отражают, с одной стороны, низкий уровень государственной задолженности и высокую внешнюю ликвидность страны, с другой - высокий политический риск, который остается основным фактором, сдерживающим повышение рейтингов.
В настоящее время состояние бюджета и внешний платежный баланс России продолжают заметно укрепляться благодаря сохранению высоких цен на нефть и взвешенному управлению долгом
Основные факторы, влияющие на уровень рейтингов:
высокая внешняя ликвидность, растущее положительное сальдо внешнеторговых операций государственного сектора, успешное управление долгом;
способность правительства обслуживать долговые обязательства в среднесрочной перспективе весьма высока, несмотря на неопределенность политической обстановки и условий реализации экономической политики, которая сохранится в ближайшее время;
удовлетворительные темпы роста экономики.
Негативные факторы:
политические, правовые и экономические институты остаются слабыми;
бюрократический аппарат создает серьезные препятствия для эффективного проведения реформ;
высокая зависимость экономики от сырьевого сектора и вытекающая из этого чувствительность экономики страны к падению мировых цен на сырьевые товары.
Основные факторы, которые могут негативно повлиять на сбыт продукции дочерних компаний ОМЗ:
• негативные события в экономике России;
• изменения в экономической и политической сферах стран-импортеров, касающихся порядка и объемов импорта продукции;
• военные конфликты в регионах расположения потребителей;
• смена политического режима;
• значительная девальвации/ревальвация национальной валюты.
Указанные факторы могут негативно отразиться на деятельности компании, однако вероятность таких событий низка. Важно отметить, что географическая диверсификация предприятий ОМЗ, в том числе за пределами Российской Федерации (в Чехии), увеличение доли экспорта дочерних компаний и выход на новые региональные рынки снижают воздействие рисков.
В случае резких отрицательных изменений в стране, которые приведут к ухудшению инвестиционного климата, дочерние предприятия Эмитента планируют добиваться сохранения положительной рентабельности бизнеса за счет сокращения текущих производственных издержек, а также за счет корректировки в сторону повышения отпускных цен. Вероятное снижение спроса на продукцию ОМЗ со стороны отечественных потребителей может быть частично компенсировано расширением экспортных операций компании.
Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации в стране (странах) и регионе на его деятельность:
В случае отрицательных изменений ситуации в стране и регионе Эмитент планирует осуществлять следующие действия:
- снизить издержки производства;
- сократить инвестиционную программу;
- реализовать программу антикризисного управления предприятием.
Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:
Военные конфликты, введение чрезвычайного положения, забастовки, стихийные бедствия могут привести к ухудшению положения всей национальной экономики и тем самым привести к ухудшению финансового положения Эмитента и негативно сказаться на возможности Эмитента своевременно и в полном объеме производить платежи по облигациям и иным ценным бумагам Эмитента.
Риски, связанные с географическими особенностями страны (стран) и региона, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.:
Свердловская область, в которой зарегистрирован Эмитент в качестве налогоплательщика и осуществляет основную деятельность, характеризуется достаточно благоприятными географическими особенностями, исключающими повышенную опасность возможных стихийных бедствий и иных катастроф, однако не исключающими техногенных катастроф.
3.5.3. Финансовые риски
Подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков:
В связи с тем фактом, что Эмитент активно использует заемные средства в своей деятельности, деятельность Эмитента подвержена риску изменения процентных ставок. Так повышения процентных ставок может ограничить темпы развития деятельности Эмитента. В связи с тем фактом, что обязательства и активы Эмитента номинированы в разных валютах, Эмитент подвержен риску изменения курса обмена иностранных валют.
Подверженность финансового состояния эмитента, его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные риски):
Колебание валютного курса может оказывать влияние на финансовые результаты деятельности Эмитента и его дочерних компаний.
Важным элементом политики по управлению финансовыми рисками является проведение операций в банках, имеющих высокие рейтинги надежности.
Однако нельзя сказать, что валютный курс оказывает решающее значение на деятельность дочерних компаний Эмитента. Гипотетическая резкая девальвация рубля по отношению к основным мировым валютам может вызвать краткосрочную волну отказов от продукции дочерних компаний Эмитента на внутреннем рынке. Однако это в большей степени скажется на объеме выручки, чем на рентабельности, поскольку реальная стоимость труда и части закупаемых энергоносителей, материалов и комплектующих на внутреннем рынке снизится. Снижение себестоимости может вызвать рост спроса на продукцию дочерних компаний Эмитента на внешнем рынке. Доля экспорта в такой ситуации может увеличиться как в долевом, так и в реальном выражении.
В настоящее время существуют объективные предпосылки для укрепления курса рубля, связанные с постоянным ростом цен на нефть и резким притоком в страну иностранной валюты. В настоящий момент единственным значительным препятствием для этого является денежно-кредитная политика Центрального Банка России. Однако необходимость компромисса между уровнем инфляции и курсом рубля может не позволить ЦБ в дальнейшем поддерживать валютный курс.
Резкий рост курса рубля также может оказать негативное влияние на финансовое положение ОМЗ, поскольку большая доля контрактов номинирована в иностранной валюте. В то же время негативное влияние на доходность ряда контрактов может оказывать укрепление курса евро по отношению к доллару США. Причиной этого является значительный объем комплектующих, закупаемых в странах Европы и используемых в конечной продукции.
В то же время, следует отметить, что валютная структура портфеля заказов ОМЗ весьма диверсифицирована: 25% объема заказов в долларах США, остальной объем заказов в рублях, евро, чешских кронах. Вышеуказанная диверсификация приводит к снижению влияния валютных рисков на рублевый эквивалент выручки от портфеля заказов.
Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность эмитента:
В случае отрицательного влияния изменения валютного курса (обесценение рубля), Эмитент планирует сократить срок обращения дебиторской задолженности и увеличить долю краткосрочных активов. Для минимизации отрицательных последствий изменения процентных ставок Эмитент планирует сочетать в своем кредитном портфеле источники с фиксированной и «плавающей» процентной ставкой.
Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам эмитента. Критические, по мнению эмитента, значения инфляции, а также предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного риска:
Нынешний уровень инфляции в стране относительно высок, но прогнозируем, следовательно, может учитываться при планировании производственной, финансовой, инвестиционной деятельности Эмитента и его дочерних организаций. Политика правительства Российской Федерации, направленная на снижение инфляции, позволяет оценить данный риск как незначительный. Критическое, по мнению Эмитента, значения инфляции, которые могут представлять существенную угрозу его хозяйственной деятельности, лежат значительно выше величины инфляции, прогнозируемой Правительством Российской Федерации.
В связи с тем, что основной деятельностью Эмитента является предоставление услуг его дочерним компаниям, влияние инфляции на возможность Эмитента исполнять свои обязательства по Облигациям определяется влиянием инфляции на деятельность и финансовое положение дочерних компаний Эмитента.
Риск влияния инфляции на деятельность может возникнуть в случае, когда получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности денег быстрее, чем растут номинально. Рост инфляции приводит к увеличению затрат за счет роста цен поставщиков. Это может быть компенсировано индексацией цен на продукцию. Однако при значительных размерах инфляции такая индексация может не соответствовать уровню роста издержек. Такая ситуация может привести к снижению прибыльности деятельности. Это усугубляется тем, что инфляция, как правило, сопровождается девальвацией рубля, а в таком случае также реализуются валютные риски.
Изменение индекса потребительских цен оказывает определенное влияние на уровень рентабельности Эмитента, а, следовательно, на финансовое состояние и возможность выполнения обязательств по ценным бумагам, однако это влияние не является фактором прямой зависимости. Резкий рост уровня инфляции может вызвать краткосрочную волну отказов от продукции дочерних компаний ОМЗ на внутреннем рынке. Однако это не приведет к заметному снижению рентабельности, поскольку реальная стоимость труда и части закупаемых энергоносителей, материалов и комплектующих на внутреннем рынке снизится.
Основной причиной привлечения кредитов в настоящее время является финансирование оборотного капитала, вызванного ростом объема продаж, с другой стороны, необходимостью, по примеру западных компаний, выдачи коммерческих кредитов первоклассным покупателям продукции ОМЗ. В случае роста инфляции и снижении объема заказов часть таких кредитов будет погашена, а от части долгосрочных инвестиций можно будет отказаться.
Бизнес ОМЗ достаточно диверсифицирован, и потребителями продукции являются предприятия различных отраслей промышленности, то финансовое состояние ОМЗ будет зависеть соответственно от конъюнктуры на разных рынках, государственной политики в области тарифов. Существенным, по мнению, уровнем инфляции, который может повлиять на финансовое состояние и деятельность Эмитента и его дочерних обществ, является уровень соответствующий гиперинфляции (выше 10% в месяц). В такой ситуации будет затруднено планирование затрат и доходов от реализации на внутреннем рынке.
В настоящее время уровень рейтингов ОМЗ сдерживается финансовыми показателями группы с высоким уровнем использования заемных средств, основную часть которых составляют краткосрочные долговые обязательства; изношенностью производственных фондов, низкой производительностью труда, а также сложными условиями деятельности на российском и международном машиностроительном рынке, для которого характерен высокий уровень конкуренции. Эти факторы отчасти компенсируются прочными позициями ОМЗ на внутреннем рынке, диверсификацией по видам конечной продукции и сегментам рынка, а также более низкими уровнями издержек по сравнению с конкурентами в других странах.
В течение последних месяцев ликвидность ОМЗ улучшилась; в дальнейшем ситуация будет зависеть от стратегии новых акционеров, менеджмента и кредиторов предприятия. ОМЗ успешно рефинансировала свой долг, подлежащий погашению в самое ближайшее время. Краткосрочные обязательства покрываются доступными ликвидными ресурсами.
ОМЗ не находится в существенной зависимости от желания банков рефинансировать долг компании, поскольку портфель, во-первых, диверсифицирован по банкам (около десятка текущих и потенциальных кредиторов), и, во-вторых, естественно, у ОМЗ существует объем неиспользованных кредитных линий, позволяющий при необходимости рефинансировать свои краткосрочные обязательства.
О доверии инвесторов к новым долговым инструментам, выпущенным группой, свидетельствует хотя бы тот факт, что лишь 25% облигаций на сумму около 7,5 млн долл. было предъявлено и выкуплено компанией в рамках оферты.
В целом можно сделать вывод о способности компании рефинансировать свои краткосрочные обязательства остаются на приемлемом уровне.
Факторы финансово-экономических рисков существенно снижаются сильными позициями ОМЗ на местном рынке и диверсификацией по сегментам рынка и конечным продуктам. Кроме того, как отмечает Standard & Poor’s, новая команда менеджмента не будет продолжать следовать агрессивной стратегии в области слияний и поглощений, финансируемой за счет долга. Компания теперь привержена политике сокращения долга и повышения эффективности производства, которых будет добиваться посредством реструктуризации бизнесов и большей управляемости операций.
В компании большое внимание уделяется непрерывной высококачественной страховой защите имущества, оптимизируется комплексная страховая программа с участием страховщиков и западных перестраховщиков высшего уровня надежности, что обеспечивает необходимый уровень финансовой защиты от имущественных рисков предприятий ОМЗ.
В случае увеличения уровня инфляции и/или процентных ставок и/или увеличения валютного курса, Эмитент может увеличить цены на оказываемые услуги.
Показатели финансовой отчетности эмитента, наиболее подверженные изменению в результате влияния указанных финансовых рисков:
Риск
|
Вероятность возникновения
|
Характер изменений в отчетности
|
Рост ставок по кредитам банков
|
низкая
|
Снижение прибыли
|
Инфляционные риски
|
низкая
|
Увеличение выручки за счет роста цен, увеличение дебиторской задолженности, увеличение себестоимости производимой продукции
|
Кредитный риск
|
низкая
|
Снижение прибыли
|
Валютный риск
|
средняя
|
Появление курсовых разниц, снижение прибыли
|
3.5.4. Правовые риски
В обозримой перспективе риски, связанные с изменением валютного, налогового, таможенного и лицензионного регулирования, которые могут повлечь ухудшение финансового состояния Эмитента, являются незначительными. Эмитент строит свою деятельность на четком соответствии налоговому, таможенному и валютному законодательству, отслеживает и своевременно реагирует на изменение в них, а также стремится к конструктивному диалогу с регулирующими органами в вопросах интерпретации норм законодательства.
Система налогообложения в Российской Федерации постоянно развивается и меняется по мере осуществляемого центральным правительством перехода от командной к рыночной экономике. Возможный рост ставок по налогам, выплачиваемым компанией в ходе своей производственно-финансовой деятельности, может привести к увеличению расходов и снижению денежных средств, остающихся на предприятии на финансирование текущей деятельности и исполнение обязательств, в том числе по выпущенным облигациям. Однако, учитывая наблюдающуюся в последнее время тенденцию к снижению налоговых ставок в стране, данный риск можно признать маловероятным.
Практически любая компания в нашей стране может понести потенциальные убытки в результате претензий со стороны российских федеральных и региональных природоохранных органов, которые могут возникнуть в отношении прошлых периодов и текущей деятельности. Однако данные риски эмитент оценивает как минимальные.
На деятельность и финансовое положение Эмитента будет по-прежнему оказывать влияние развитие политической ситуации в России, включая применение действующего и будущего законодательства и режима налогообложения. Вероятность таких событий и их последствий для Компании может оказать существенное влияние на способность Компании продолжать деятельность. Компания не считает, что эти потенциальные обязательства в отношении ее деятельности носят более существенный характер, чем потенциальные обязательства аналогичных российских предприятий.
Слабость судебной системы, бюрократический пресс, непрозрачность регулирования приводят к недостаточной защите прав собственника, значительным рискам в сфере регулирования и налогообложения.
Значительный риск – по мнению Standard & Poor’s - по-прежнему представляют собой коррупция и политическое давление на российские суды и органы регулирования.
Отрицательные последствия для крупных компаний – по мнению Standard & Poor’s - включают политизированное регулирование, риски налоговых претензий за прошлые периоды и бессистемное применение налогового законодательства.
Правовые риски, связанные с деятельностью эмитента (отдельно для внутреннего и внешнего рынков), в том числе:
Риски, связанные с изменением валютного регулирования:
Валютное законодательство Российской Федерации находится в стадии становления и подвержено частому изменению. Тем не менее органы законодательной и исполнительной власти России проводят политику по либерализации внешнеэкономических отношений. Эмитент не осуществляет непосредственно внешнеэкономическую деятельность, однако либеразация валютного законодательства благотворно скажется на деятельности дочерних предприятий Эмитента – экспортеров продукции.
Риски, связанные с изменением налогового законодательства:
Существенное значение для Эмитента имеют правовые риски, связанные с изменением системы налогообложения.
Налоговое законодательство Российской Федерации подвержено достаточно частым изменениям. В связи с этим существует возможность принятия актов законодательства о налогах и сборах, устанавливающих новые налоги и (или) сборы, повышающих налоговые ставки, размеры сборов, устанавливающих или отягчающих ответственность за нарушение законодательства о налогах и сборах, устанавливающих новые обязанности или иным образом ухудшающих положение налогоплательщиков или плательщиков сборов, а также иных участников отношений, регулируемых законодательством о налогах и сборах. По мнению Эмитента, данные риски влияют на Эмитента так же, как и на всех субъектов рынка.
Эмитент рассматривает данный риск как приемлемый.
Риски, связанные с изменениями правил таможенного контроля и пошлин
С 01.01.04 вступил в действие Новый Таможенный Кодекс Российской Федерации. Целый ряд положений этого кодекса построен таким образом, что они предполагают непосредственное их применение при таможенном оформлении (прямое действие), но также имеется значительное количество статей, рассчитанных на появление подзаконных актов. В настоящий момент в ГТК и Правительстве идет работа по подготовке и опубликованию большого количество приказов и постановлений в свете Нового Таможенного Кодекса. Практика применения этих документов станет ясна только тогда, когда они начнут действовать.
В связи с тем фактом, что Эмитент не осуществляет внешнеэкономической деятельности, то риск изменения таможенного контроля и пошлин является незначительным для Эмитента.
Однако данному риску подвержены дочерние компании Эмитента, которые осуществляют внешнеэкономическую деятельность.
Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента, либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):
Основная деятельность Эмитента не подлежит лицензированию. Лицензия на использование товарного знака ОМЗ, который Эмитент предоставляет в пользование своим дочерним компаниям, действует до 2012 г., и Эмитент планирует ее продление.
Риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент:
Эмитент на дату утверждения настоящего Проспекта не участвует в судебных процессах, которые могут существенно отразиться на его финансово - хозяйственной деятельности, данный риск оценивается Эмитентом как незначительный.
3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента
Риски, свойственные исключительно эмитенту, в том числе:
Риски, связанные с текущими судебными процессами, в которых участвует эмитент:
Эмитент не участвовал в судебных процессах за последние три года, предшествующие дате утверждения настоящего Проспекта, которые могут существенно отразиться на его финансово - хозяйственной деятельности.
Риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензии эмитента на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы): данные риски отсутствуют, поскольку Эмитент не осуществляет деятельности, для осуществления, которой необходимо разрешение (лицензия). Лицензия на использование товарного знака ОМЗ, который Эмитент предоставляет в пользование своим дочерним компаниям, действует до 2012 г., и Эмитент планирует ее продление.
Риски, связанные с возможной ответственностью эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ эмитента: указанные риски существуют, поскольку Эмитент имеет обязательства по договорам поручительства, предоставленного третьим лицам.
Риски, связанные с возможностью потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) эмитента:
Риск, связанный с возможностью потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее 10% общей выручки от продаж продукции Эмитента, Эмитент оценивает как незначительный в связи с тем, что Эмитент оказывает услуги своим дочерним предприятиям.
|
