Медицинские услуги.
ЗАО «Группа Компаний «Медси» на конец 1 полугодия 2015 года насчитывает 23 клиники, 2 клинико-диагностических центра, 2 клинические больницы, 3 санатория, 3 реабилитационно-восстановительных центра, а также 55 медицинских пунктов.
Медси работает только на территории РФ (внешние рынки отсутствуют), большая часть активов расположена в Москве и Московской области, тогда как на региональные активы, находящиеся в Брянске, Барнауле, Волгограде, Нижнем Новгороде, Перми, Нижневартовске, Нягане и Республике Крым, приходится менее 8% выручки ЗАО «Группа Компаний «Медси». Общая площадь под управлением компании составляет около 250 тыс. кв.м, из которых лишь 20 тыс.кв.м находится на арендованных площадях.
В течение 1 полугодия 2015 года компания продолжила реализацию двух крупных инвестиционных проектов по строительству клинико-диагностического центра площадью 22 тыс.кв.м в центре Москвы и реконструкции операционного блока клинической больницы в Отрадном, завершение которых ожидается во 2 полугодии 2015 года. Кроме того, Медси завершит ремонт и дооснащение действующих клиник на Пречистенке, в Красногорске в рамках увеличения арендуемых площадей, запустит поликлинику на базе клинической больницы в Боткинском проезде, а также осуществит переезд клиники в Нижневартовске на новый объект большей площадью.
Поскольку компания ведет деятельность только на территории РФ и не планирует осуществлять выход в новые зарубежные регионы (внешние рынки) в среднесрочной перспективе, описанные ниже риски относятся исключительно к внутреннему рынку.
Приводятся наиболее значимые, по мнению ЗАО «Группа Компаний «Медси», возможные изменения в отрасли, а также предполагаемые действия компании в этом случае:
Развитие сети в формате крупных клинико-диагностических центров со стационаром осуществляется путем строительства медицинских учреждений «с нуля», что обусловлено отсутствием подходящих качественных площадей, отвечающих госстандартам в области оказания медицинской помощи. Удорожание стоимости строительства и задержки ввода в эксплуатацию могут привести к ухудшению финансового положения Медси. Для минимизации данных рисков компания на этапе подписания контракта с подрядчиками прописывает перечень работ с четкими сроками, а также предусматривают штрафы в случае переноса завершения работ на более поздний период.
Развитие сети в формате небольших клиник (до 3 тыс.кв.м), как правило, осуществляется на арендованных площадях. Особенностью сферы медицинских услуг является наличие госстандартов к помещениям (соотношение медицинских к немедицинским площадям, наличие санузлов и окон в кабинетах приема, пр.), выполнение которых является обязательным условием для получения лицензий на оказание медицинской помощи. Данное ограничение вместе с недостаточным качеством площадей может сказаться как на сроках развития сети, так и стоимости запуска объектов. Кроме того, увеличение арендных ставок может оказать давление на рентабельность бизнеса. Для минимизации данных рисков Медси на регулярной основе мониторит рынок аренды и имеет в стадии проработки до 10 площадок с целью оперативного запуска ремонтных работ для запуска новой клиники или переезда старой клиники на новую более подходящую площадку.
Ухудшение экономической ситуации в России негативно сказывается как на покупательской способности людей, так и на возможностях бизнеса, приобретающих медицинские полисы для своих сотрудников. Сокращение страховыми компаниями (СК) и крупными корпоративными клиентами емкости программ прикрепления и прикрепленного контингента на фоне замедляющейся экономик может негативно сказаться на доходах компании. С целью сохранения доходов, получаемых через канал СК, Медси разработала новую линейку программ и внедрила в работе с СК механизм stop-loss, который позволяет СК оплачивать лечение пациенту в пределах определенной суммы, а расходы сверх оговоренных лимитов оплачивается самой компанией. Данное решение увеличит число направлений в клиники ЗАО «Группа Компаний «Медси», тогда как высокое качество услуг и эффективное управление издержками позволит компании зарабатывать даже с учетом упомянутого ограничения.
Замедление роста доходов населения, сокращение количества услуг на одно посещение и, соответственно, среднего чека на посещение могут негативно сказаться на выручке компании. С целью развития канала физических лиц, Медси реализует маркетинговую стратегию, включающую как продвижение услуг и клиник, так и разработку новых высокомаржинальных продуктов и предложение комплексных услуг. Активное маркетинговое продвижение позволяет растить базу новых клиентов двухзначными темпами роста в годовом исчислении, а переход на комплексность услуг положительно скажется на среднем чеке.
Дефицит высококвалифицированных кадров может оказывать сдерживающее влияние на развитие отрасли. Кроме того, реализуемая государством программа развития отрасли здравоохранения в среднесрочной перспективе подразумевает значительный рост заработной платы медицинских сотрудников госучреждений по сравнению с текущим уровнем. Возможное обострение конкуренции за кадры может оказать давление на доходность из-за роста уровня компенсации востребованного медицинского персонала. Медси намерен развивать собственную образовательную базу, привлекая международных и отечественных партнеров, организовать сотрудничество с кафедрами клинических центров с целью воспитания собственных сотрудников и создания кадрового резерва.
Финансирование государством программ по модернизации лечебных учреждений приводит к росту качества услуг, предоставляемых государственными и ведомственными клиниками, врачи в которых могут предлагать соответствующие по качеству услуги по ценам ниже рынка. Кроме того наблюдается рост конкуренции за счет выхода новых частных игроков и усиления позиций ведущих сетей. Риск повышения конкуренции способен привести к изменению ценовой политики и снижению валовой рентабельности. С целью минимизации данного риска компания проводит непрерывный мониторинг цен, разрабатывает и внедряет новые программы прикрепления, предлагает пациентам комплексные продукты на базе собственных активов от профилактики и первичной помощи до реабилитации, создавая конкурентное преимущество перед остальными игроками, а также продолжает собственное развитие, инвестируя в модернизацию и расширение сети, внедряя новейшие технологии и повышая качество медицинского обслуживания.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые ЗАО «Группа Компаний «Медси» в своей деятельности, и их влияние на деятельность ЗАО «Группа Компаний «Медси»:
Изменение цен на медицинское и немедицинское оборудование, материалы и медикаменты, приобретаемые эмитентом для оказания медицинской помощи населению, может неблагоприятно сказаться на деятельности Медси. Влияние данного фактора одинаково на всех участников рынка, однако за счет масштаба бизнеса компании и централизации закупок Медси имеет конкурентное преимущество перед прочими частными клиниками благодаря скидкам за объем и исключению из цепочки поставок посредников за счет прямых контрактов с производителями или крупнейшими официальными дистрибуторами. Рост тарифов на воду, электроэнергию и прочие эксплуатационные расходы также может привести к увеличению издержек. Для поддержания определенного уровня рентабельности Медси будет вынужден проводить повышение цен на товары.
Ослабление национальной валюты по отношению к мировым валютам может негативно сказаться на инвестиционных планах компании, поскольку большая часть медицинского оборудования импортного происхождения. С целью минимизации рисков, по всему крупному и дорогому оборудования Медси заключает прямые долгосрочные рамочные договора, получая тем самым наиболее выгодные торговые условия.
Валютный риск также может негативно сказаться на результатах операционной деятельности, поскольку более 80% медикаментов и расходных медицинских материалов, используемых Медси в работе, импортного происхождения. Данный риск минимизируется за счет выбора оптимального состава поставщиков на выгодных для компании условиях. Закупка медикаментов производится у российских компаний, которые являются крупнейшими дистрибьюторами медикаментов на территории РФ. Как правило, компания заключает годовые договора с фиксацией цен в рублях, в отдельных случаях предусмотрена возможность корректировки цены в случае колебаний курса на 10% процентов и более.
Отдельно описываются риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги ЗАО «Группа Компаний «Медси» в своей деятельности, и их влияние на деятельность ЗАО «Группа Компаний «Медси»:
Изменение цен на услуги ЗАО «Группа Компаний «Медси» является следствием рыночных изменений, описанных выше. Поскольку в данных условиях все конкуренты компании также будут прибегать к политике повышения цен, это не должно существенным образом сказаться на деятельности Медси.
Фармацевтика.
Возможное ухудшение ситуации в фармацевтической отрасли может быть вызвано следующими факторами:
АО «Биннофарм» осуществляет свою деятельность на территории России и в среднесрочной перспективе не планирует международную экспансию (за исключением вывода ряда препаратов на рынки стран СНГ, однако доля от данных операций в структуре выручке не будет значительной), в связи с чем целесообразно рассматривать риски, относящиеся к внутреннему рынку, а именно:
замедление экономического роста и ухудшение экономической ситуации в России может привести к сокращению государственных расходов на социальные нужды и, в частности, снижению государственных закупок лекарственных средств. С учетом того факта, что деятельность АО «Биннофарм» на фармацевтическом рынке сфокусирована на работе в госпитальном сегменте и сегменте дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО), чувствительность бизнеса к данному риску достаточно высока;
активное вмешательство государства в хозяйственно-экономическую деятельность субъектов рынка и образование государственных корпораций, получающих эксклюзивные контракты на поставку определенных видов препаратов в рамках государственных контрактов. Примером данных инициатив является наделение дочерней структуры ГК «Ростех» – АО «Национальная иммунобиологическая компания» статусом единого поставщика вакцин в рамках Национального календаря прививок;
ужесточение экономических санкций против России и ограничение возможности создания партнерств с иностранными компаниями. Одним из направлений развития АО «Биннофарм» в фармацевтической отрасли было создание стратегических партнерств с компаниями Big pharma, предполагавшими трансфер уникальных технологий и локализацию производства. Данные партнерства были выгодны для Биннофарм с точки зрения возможности эффективно загрузить имеющиеся производственные мощности, реализовать совместные проекты по их модернизации и дооснащению и стать эксклюзивным продавцом на российском рынке оригинальных зарубежных препаратов, не имеющих российских аналогов. В результате обострения геополитической ситуации в мире и введения санкций против России, западные фармацевтические компании отказываются от реализации крупных инвестиционных проектов на территории России
Для уменьшения вышеуказанных рисков компания предпринимает следующие действия:
диверсификация бизнеса и вхождение в коммерческий сегмент фармацевтического рынка. Регистрация и вывод на рынок препаратов в коммерческом сегменте позволит Биннофарм избавиться от прямой зависимости от объема государственных закупок лекарственных средств. Покупателем в коммерческом сегменте является население, чья модель потребления является более предсказуемой и менее зависимой от экономических колебаний.
основным продуктом Биннофарм является вакцина против гепатита В – «Регевак В». У АО «Национальная иммунобиологическая компания», получившего статус единого поставщика вакцин в рамках Национального календаря прививок, нет собственного производства вакцины против Гепатита В. В связи с этим Биннофарм планирует начать сотрудничество с НИК, предполагающее производство Регевак В на мощностях АО «Биннофарм».
в настоящий момент компанией разрабатывается долгосрочная стратегия в области управления фармацевтическим бизнесом, предполагающая начало активной разработки и регистрации новых препаратов – дженериков и биоаналогов оригинальных продуктов иностранных корпораций. Успешная реализация данной стратегии позволит повысить эффективность производственных мощностей за счет собственных препаратов и вывести на рынок отечественных лекарства, конкурирующие с иностранными за счет более низкой цены и государственных преференций, которые получают отечественные производители. При этом возможность партнерств с иностранными компаниями сохраняется, однако в связи с введением санкций фокус в выборе партнера был смещен с европейских и американских компаний на фармацевтических производителей из Индии и Китая.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые АО «Биннофарм» в своей деятельности, и их влияние на деятельность АО «Биннофарм»:
Изменение цен на сырье, приобретаемое АО «Биннофарм» для дальнейшего производства, может неблагоприятно сказаться на деятельности компании. Влияние данного фактора одинаково на всех участников рынка как на внешнем, так и на внутреннем рынках. В то же время, производство фармацевтической продукции является высокомаржинальным бизнесом, в котором стоимость сырья и материалов составляет незначительную долю от выручки (менее 10%). Дополнительным преимуществом АО «Биннофарм» является производство полного цикла основного продукта – вакцины Регевак В. Производство полного цикла исключает необходимость закупки сторонней субстанции и, таким образом, элиминирует риск роста цен на сырье.
Наиболее существенной статьей в структуре себестоимости АО «Биннофарм» является оплата труда персонала. Риск увеличения стоимости труда является макроэкономическим факторов и в равной степени относится ко всем участникам рынка. Реализация данного риска вынудит всех производителей увеличить цены на готовую продукцию для сохранения маржинальности производства.
Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и (или) услуги АО «Биннофарм», и их влияние на деятельность АО «Биннофарм»:
Риск изменения цен на конечную продукцию АО «Биннофарм» высок и является следствием возможности регулирования отрасли со стороны государства. Государством осуществляется как прямое регулирование цен на рынке лекарств, устанавливая максимально допустимые цены на лекарственные средства из списка ЖНВЛП, так и косвенное – путем легализации параллельного импорта. Вторая мера направлена на упрощение ввоза импортных лекарственных средств на территории РФ и, как следствие, удешевлению импортных лекарств.
Ряд продуктов АО «Биннофарм» подпадает под прямое ценовое регулирование со стороны государства, кроме этого, введение параллельного импорта окажет общее давление на отраслевую динамику цен в сторону их понижения.
Приведенные выше риски, по оценке Эмитента, не окажут существенного влияния на исполнение его обязательств по ценным бумагам.
8.АГРОПРОМЫШЛЕННЫЙ КОМПЛЕКС
Возможное ухудшение ситуации в сельскохозяйственной отрасли может быть вызвано следующими факторами:
Внутренний рынок.
Основными рисками на внутреннем рынке для сельскохозяйственного бизнеса АФК «Система» являются риски ограничения роста цен на сельскохозяйственную продукцию. В конце 2014 года были введены ограничительные меры на экспорт зерновых культур. С 1 февраля Правительство РФ подготовило меры по ограничению экспорта российского зерна с помощью введения пошлин, чтобы предотвратить резкий рост внутренних цен на этот товар. Уровень внутренних цен стал подниматься после того, как ослабление рубля подтолкнуло экспортеров к массовому вывозу на экспорт.
Резкое ухудшение макроэкономической ситуации обусловило негативные (по состоянию на конец 2014 года) последствия для банковского финансирования продовольственного сектора. Существенно выросла стоимость кредитных ресурсов. При этом, субсидии ставки банковских процентов по финансированию основного и оборотного капитала хозяйств рассчитываются исходя из ставки рефинансирования, которая осталась неизменной на уровне 8,25%. В результате это окажет негативное влияние на хозяйства, которым доступны указанные субсидии.
Внешний рынок.
Введение с 17 августа 2014 года запрета на импорт продовольствия из ряда стран – крупнейших экспортеров подняло маржу отечественных производителей во всех основных секторах продовольственной цепочки и создало в ряде отраслей сильные кратко- и долгосрочные благоприятные возможности для импортозамещения. Указанная мера, вкупе с падением курса рубля, усилила продовольственную инфляцию.
На сельскохозяйственных предприятиях ОАО АФК "Система" существует возможность увеличения доли культур, направленных на покрытие внутреннего спроса.
Стоимость ряда средств производства для сельского хозяйства весьма сильно привязана к соответствующим мировым рынкам. Поэтому падение курса национальной валюты приводит к высоким ценам на ключевые средства производства. Сельскохозяйственные компании ОАО АФК «Система» значительно зависят от импорта пестицидов и семян производимой продукции. В деятельности компаний широко используют западные сельскохозяйственные машины и оборудование, запасные части к которым должны импортироваться. Многие сложные удобрения поставляются по импорту. Таким образом, финансовый результат деятельности компаний за 2015 год будет скорректирован на инфляцию издержек.
Базовым и самым существенным риском предприятий сельскохозяйственной отрасли является риск производства, который реализуется из-за нестабильности естественных процессов роста зерновых культур. Природно-климатические факторы урожайного года оказывают максимальное влияние на показатели валового сбора и как следствие цен на реализуемую продукцию. В текущий момент сохраняются положительные предпосылки на натуральные показатели урожая сельскохозяйственных предприятий ОАО АФК «Система» и цену реализации урожая.
Приведенные выше риски, по оценке Эмитента, не окажут существенного влияния на исполнение его обязательств по ценным бумагам.
9. ВЫСОКИЕ ТЕХНОЛОГИИ, СИСТЕМЫ СВЯЗИ И БЕЗОПАСНОСТИ
Бизнес направление «Высокие Технологии, Системы Связи и Безопасности» в структуре Эмитента представлено ОАО «РТИ».
Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли ОАО «РТИ» на его деятельность; наиболее значимые, по мнению ОАО «РТИ», возможные изменения в отрасли (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), а также предполагаемые действия ОАО «РТИ» в этом случае.
На рынке крупных системных наукоемких проектов, на котором работает ОАО «РТИ», можно выделить следующий маркетинговый риск – при определении головного подрядчика по крупному проекту государственные предприятия могут иметь приоритет.
В настоящее время идет борьба двух концепций:
Традиционной, когда государственный заказчик поручает разработку проекта государственному предприятию вне зависимости от его уровня эффективности;
Прогрессивной, когда государственный заказчик поручает разработку проекта наиболее эффективному предприятию вне зависимости от того, является ли предприятие частным или государственным.
В последнее время все чаще решения принимаются в пользу эффективного предприятия, однако в случае изменения государством стратегических ориентиров может реализоваться риск формирования приоритетов по заказам в зависимости от того, кто является собственником предприятия. В целях снижения данного риска ОАО «РТИ» ведет активную GR-деятельность совместно с другими эффективными частными компаниями, работающими на рынке крупных государственных проектов, а также интенсивно участвует в разработке государством долгосрочных планов развития по проектам национального значения.
Индустрия микроэлектроники, в которой работает ОАО «РТИ», исторически подвержена изменениям и характеризуется колебаниями в поставках продукции и спросе. Время от времени эта отрасль испытывает значительный спад, часто либо в связи с ожиданием смены поколений продукции или технологических циклов, либо из-за избытка товарных запасов, либо общего ухудшения макроэкономических условий. При ухудшении экономических условий по сравнению с текущим уровнем, спрос на коммуникационное оборудование и микроэлектронную продукцию ОАО «РТИ» может снизиться, что негативным образом повлияет на финансовые показатели ОАО «РТИ». ОАО «РТИ» через свои дочерние и зависимые общества осуществляет деятельность на рынках разных стран и регионов, технологические циклы и экономическая активность которых не совпадают. Таким образом, в случае снижения спроса на тот или иной вид продукции или услуг на каком-либо рынке, маркетинговые и сбытовые усилия ОАО «РТИ» могут быть направлены на другой рынок, характеризующийся более высоким спросом на продукцию и услуги ОАО «РТИ» (относится как к внутреннему, так и к внешнему рынку).
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые ОАО «РТИ» в своей деятельности, и их влияние на деятельность ОАО «РТИ»:
Дочерние и зависимые общества ОАО «РТИ» зависят от взаимоотношений с поставщиками и продавцами. Утрата, разрыв или сокращение таких связей может негативно воздействовать на производство, финансовое состояние и результаты компании;
Дочерние и зависимые общества ОАО «РТИ» подвержены рискам, связанным с возможным увеличением цен на сырье, комплектующие и услуги, используемые ими в своей деятельности. Влияние данного риска не столь значительно, поскольку сторонние сырье, комплектующие и услуги не занимают доминирующего положения в себестоимости большей части продукции. Кроме того, ОАО «РТИ» прилагает значительные усилия для диверсификации базы поставщиков и продавцов и постоянного мониторинга наиболее выгодных предложений на рынке по поставкам и продажам.
Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и (или) услуги ОАО «РТИ», и их влияние на деятельность ОАО «РТИ»:
Некоторые виды продукции дочерних и зависимых обществ ОАО «РТИ» могут подвергнуться общему снижению цен, что может негативным образом повлиять на их деятельность, финансовое положение и результаты работы. Продукция и услуги дочерних и зависимых обществ ОАО «РТИ» могут устареть, если не разрабатываются новые или не усовершенствуются существующие виды продукции и услуг. ОАО «РТИ» оценивает данный риск как минимальный, поскольку со снижением цен на готовую продукцию также снижаются цены на сырье и комплектующие для производства этой продукции. ОАО «РТИ» обладает значительным потенциалом в области НИОКР, имеет несколько центров разработок как в России, так и за рубежом, активно сотрудничает с иностранными компаниями–лидерами отрасли в рамках разработки новых и совершенствования существующих продуктов и решений. Кроме того, ОАО «РТИ» активно инвестирует в инновации и обновление продуктового ряда.
Приведенные выше риски, по оценке Эмитента, не окажут существенного влияния на исполнение его обязательств по ценным бумагам.
10. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА (ПЕРЕДАЧА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ)
Бизнес-направление «Электроэнергетика» в структуре Эмитента представлено ОАО «БЭСК».
ОАО «Башкирская электросетевая компания» («БЭСК») оказывает услуги по передаче электрической энергии и занимает лидирующие позиции по целому ряду отраслевых показателей. В компании сосредоточены распределительные и магистральные электросетевые активы, расположенные на территории Республики Башкортостан.
Отраслевые риски.
К основным отраслевым рискам для ОАО «БЭСК» в среднесрочной перспективе можно отнести:
Эксплуатационно-производственные риски, вызванные высоким уровнем износа основных средств, характерным для электрических сетей РФ, риск санкций со стороны регулирующих органов в случае нарушения требований надежности электроснабжения, а также требований государственных органов в отношении промышленной безопасности и охраны окружающей среды;
Риски, вызванные государственным регулированием тарифов на услуги по передаче электроэнергии и технологическому присоединению, оказывающие существенное влияние на снижение выручки;
Комплаенс-риск, обусловленный ежегодным ужесточением процедуры регулирования тарифов с жестким контролем исполнения тарифных решений и тарифным изъятием по итогам регулируемого периода;
Риски, вызванные регулярным изменением законодательства и нормативных требований, многочисленностью контролирующих органов, а именно риски, связанные с:
планами по утверждению методики расчета тарифов, исходя из загрузки оборудования;
пересмотром действующих моделей оптового и розничного рынка электроэнергии и мощности в РФ, направленного на сдерживание роста тарифов для конечных потребителей и перекрестного субсидирования.
Возможный рост неплатежей за услуги электросетевых предприятий со стороны энергосбытовых компаний, обусловленный ужесточением платежной дисциплины на оптовом рынке.
Приведенные выше риски, по оценке Эмитента, не окажут существенного влияния на исполнение его обязательств по ценным бумагам.
11. ЛЕСНОЕ ХОЗЯЙСТВО И ПРОМЫШЛЕННОСТЬ
Деятельность Сегежа Груп охватывает следующие сегменты: бумага и мешки, фанера и плиты, деревообработка и лесные ресурсы. Следовательно, рассмотрение отраслевых рынков целесообразно приводить по сегментам.
Бумага и мешки. Цены на рынках дальнего зарубежья формируют европейские поставщики/производители – Mondi, BillerudKorsnas, в области высокотехнологичных бумаг (высокопористой, полностью растяжимой) и производители второго эшелона – Stora Enso, Natron-Hayat, отчасти Mondi Болгария и прочие – в сегменте стандартной и нормальной полурастяжимой бумаги. Цены в 1 полугодии 2015г. по регулярным долгосрочным сделкам снизились на 30-40 Евро относительно второй половины прошлого года (780 CIF за НР и 740 CIF за обычный микрокреп максимум в прошлом году и 740 CIF и 700 CIF максимум в 1 полугодии 2015 года). Во втором полугодии 2015 г. ожидается рост цен на мешочную бумагу, крупные производители на европейском рынке (например – компания Smurfit) объявили о повышении цен. По мнению покупателей, текущий год – самый плохой за последние 10 лет в части спроса на мешок и мешочную бумагу, к этому добавляются экономические, политические, финансовые и, довольно серьезно обострившиеся, энергетические проблемы во многих странах региона MENA. В регионе MENA наблюдаются самые низкие цены. Потребители ожидают, что уровень цен по спотовым сделкам в июле-августе снизится до 685-695 USD/t CFR (sales price); прогнозы говорят о возможном дальнейшем падении ещё на 20-25 usd/т в сентябре-октябре т.г. Пессимистические настроения преобладают и в других странах Азии – Южной Корее, Тайване и прочих странах – крупных импортерах мешочной бумаги.
На внутреннем рынке можно выделить следующие возможные изменения в отрасли:
Риски изменения курса иностранной валюты по отношению к рублю (при повышении курса евро для предприятия рост себестоимости продукции, т.к. в производстве используются импортные материалы.)
Действия в условиях данного риска: поиск альтернативных поставщиков
Риск сезонных колебаний спроса на мешки и как следствие, мешочную бумагу, в первую очередь в строительной отрасли (высокая интеграция продаж в строительную отрасль);
Действия в условиях данного риска: программа производства «внесезон» ООО «Сегежская упаковка» позволит обеспечить более равномерную загрузку мощностей и избежать затаривания складов в течение года и удовлетворить повышенный спрос клиентов в период высокого сезона.
Риск снижения потребления мешков бумажных в связи с экономическим спадом;
Действия в условиях данного риска: замещение доли импорта, которая составляет 30%.
Повышение ввозных таможенных пошлин на химикаты и материалы, используемые эмитентом, ведет к увеличению себестоимости продукции.
На внешнем рынке можно выделить следующие возможные изменения в отрасли:
Риск снижения потребления мешочной бумаги в Европе, в странах региона MENA в связи с замедлением экономики;
Действия в условиях данного риска: выход на новые рынки сбыта, проведение переговоров с крупными клиентами по фиксации объемов до конца текущего года.
Риск увеличения доли конкурентов на рынках присутствия за счет применения демпинговых цен;
Действия в условиях данного риска: введение системы скидок от объема закупки продукции потребителям, которые имеют нескольких поставщиков, проведение мероприятий по снижению издержек и поддержанию оптимального уровня цен на готовую продукцию.
Фанера и плиты. На экспортных рынках в январе-июне 2015г наблюдается тенденция снижения цен на российскую березовую фанеру. На рынке березовой фанеры наблюдается обострение, как ценовой конкуренции, так и конкуренции по качеству обслуживания (сокращение сроков поставки продукции). На международном рынке до конца года прогнозируется незначительный рост цен с июля по август 2015 на 3-5% с последующей стабилизацией цен до конца года. Данный рост обусловлен сезонным ростом активности на рынках потребления и вводом ввозных пошлин в ЕС на уровне 7% с мая-июня 2015г на хвойную фанеру, что позволило заместить фанеру, поставляемую из Малайзии и Индонезии, российской березовой фанерой.
На рынке России прогнозируется стабилизация цен на березовую фанеру до конца года в связи с сезонным ростом спроса в строительстве.
По ЛДСП среди возможных факторов на внутреннем рынке, влияющих на ухудшение ситуации в отрасли можно выделить следующие: строительство новых заводов по производству ДСП, ЛДСП (4 завода вводятся в эксплуатацию в 2015г.) и, как следствие, формирование избыточного предложения на рынке, рост ценового давления, снижение цен.
- Рост затрат на сырье и импортные материалы в связи с ослаблением курса рубля
- Рост цен на древесное сырье
Предполагаемые действия компании при наступлении вышеуказанных рисков:
- Развитие новых рынков сбыта;
- Расширение ассортимента;
- Переориентация производства на выпуск продукции для сегментов потребления с более низким уровнем конкуренции;
- Усиление мер по формированию лояльности клиентов;
- Формирование спроса на продукцию со стороны конечных потребителей за счет продвижения бренда и формирования его узнаваемости.
Деревообработка. Для сегмента деревообработки характерно увеличение производства и экспорта, в то время как объём потребления снижаются. Однако, на мировых рынках наблюдается умеренный рост потребления. Среди главных рисков выделяются – дальнейшее снижение спроса на российском рынке, отсутствие сезонного подъёма и рост конкуренции на экспортных рынках.
Глобального падения спроса на мировом рынке в ближайшее время не ожидается, падение цен на традиционных рынках сбыта Группы компаний повлечет необходимость поиска альтернативных каналов сбыта.
К рискам, связанным с возможным изменением цен на пиломатериалы и снижением рентабельности отрасли относятся следующие риски:
- Рост цен на упаковочную пленку, запасные части поставляемые по импорту. Действия в условиях данного риска: поиска альтернативных поставщиков
- Значительную долю (50-70% в зависимости от используемых технологий в лесопилении) занимает пиловочное сырье, поэтому риски, связанные с ростом цен на сырье, эмитент нивелирует, наращиванием собственной заготовки.
- Также относительно высокую долю в структуре затрат компаний лесопиления занимают расходы на персонал. Действия в условиях данного риска: реализация инвестиционной программы в обновлении парка техники и снижении ручного труда.
- Вероятное продолжение стагнации европейского рынка приведет к дальнейшему снижению цен на пиломатериалы, однако рост объемов строительства на азиатских рынках дает возможности для переориентирования товарных потоков (несмотря на имеющуюся в настоящее время «затоваренность» на рынке Китая и ограничительное решение Центрального Банка Египта, лимитирующее платежи за пределы страны).
- Помимо рисков, связанных со снижением цен на рынке, существенное влияние оказывает курс рубля по отношению к основным контрактным валютам (доллары США, евро, английские фунты стерлингов). При укреплении рубля необходимы поиски альтернативных рынков сбыта (внутри страны, а также на азиатских рынках).
Отдельно стоит рассмотреть рынок домостроения. Рынок домов из клееного бруса локальный, в секторе B2C, характеризуется высоким уровнем конкуренции. На фоне стагнации рынка загородной недвижимости рынок домов из клееного бруса демонстрирует стабильный рост за счет сокращения доли домов других конструкций. При этом особенность данного рынка в России заключается в том, что промышленное «фабричное производство», к которому относится Сегежа Груп, составляет не более 25%, остальное занимает «кустарное» производство. Между тем, в развитых странах доля промышленного стандартизированного производства составляет до 80%.
Лесные ресурсы. В целях обеспечения сырьевой безопасности и снижения стоимости лесосырья для перерабатывающих предприятий Сегежа Груп необходимо увеличить долю собственного лесосырья в лесообеспечении. В этой связи главным риском для сегмента лесных ресурсов является конкуренция на участки высокопродуктивного лесфонда.
Еще одной группой существенных рисков для Сегежа Груп является рост тарифов естественных монополий (энергетика, железнодорожные грузоперевозки, сырье). Возможные пути минимизации рисков в области электроэнергетики – осуществление инвестиций в собственную генерацию электроэнергии, выход на оптовый рынок электроэнергии, отказ от услуг естественных монополий при появлении конкурентов. Рост тарифов на железнодорожные грузоперевозки приводит к поиску альтернативных возможностей доставки товара покупателям (автомобильным, водным транспортом).
Приведенные выше риски, по оценке Эмитента, не окажут существенного влияния на исполнение его обязательств по ценным бумагам.
12. НЕФТЕСЕРВИСЫ
ООО «Таргин» («Таргин») – крупный российский нефтесервисный холдинг, осуществляющий деятельность в Республике Башкортостан, Ненецком автономном округе и Западной и Восточной Сибири. Группа «Таргин» состоит из управляющей компании и дочерних предприятий, оказывающих услуги по бурению, текущему и капитальному ремонту скважин, механоэнергетическому сервису и транспортные услуги.
Среди наиболее значимых отраслевых рисков можно выделить:
• Увеличение доли высокотехнологичных процессов с жесткими требованиями к оборудованию и персоналу;
• Сезонные колебания спроса на нефтесервисные услуги;
• Ужесточение требований по промышленной безопасности;
• Рост налоговой нагрузки на предприятия нефтегазовой отрасли
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье и услуги, используемые в своей деятельности, оцениваются как значительные, но не определяющие. Существенного изменения цен на оказываемые услуги не прогнозируется.
Приведенные выше риски, по оценке Эмитента, не окажут существенного влияния на исполнение его обязательств по ценным бумагам.
13. НЕДВИЖИМОСТЬ
АО «Лидер-Инвест»
Основные отраслевые риски связаны с общей макроэкономической ситуацией в стране и государственным регулированием отрасли. Компания ведет свою деятельность исключительно на внутреннем рынке, изменения в отрасли на внешнем рынке не оказывают на нее влияние.
Наиболее важные риски:
Рост процентных ставок как по кредитам, предоставляемым банками девелоперам, так и по ипотечным кредитам. Компания активно работает с ведущими банками по аккредитации объектов для ипотечного кредитования.
Изменение норм градостроительного регулирования, затрагивающее конкретные девелоперские проекты. Компания перепроектирует соответствующие проекты.
Рост налоговой и иной фискальной нагрузки на собственников и арендаторов земельных участков и недвижимого имущества. Компания планирует оспаривать рост кадастровой стоимости земли по крупнейшим объектам.
Риски, связанные с изменением законодательства о долевом строительстве
Рост цен на строительно-монтажные работы может негативно повлиять на рентабельность бизнеса АО «Лидер-Инвест». Для снижения влияния роста цен на СМР компания оптимизирует проектные решения, эффективно проводит тендерные процедуры.
Снижение цен на недвижимость в г. Москва может негативно повлиять на прибыльность АО «Лидер-Инвест». Для минимизации такого влияния компания оптимизирует проектные решения и выбирает наиболее эффективные объекты девелопмента.
ЗАО «Бизнес-Недвижимость»
В период нестабильной экономической ситуации, вслед за сокращением численности персонала, одна из ключевых возможностей для снижения издержек компании это оптимизация офисного пространства - переезд в более эффективный офис или отказ от части арендуемого помещения.
Также существует риск избыточности предложения, когда объемы нового строительства значительно превышают текущие потребности арендаторов в новых площадях. Данный фактор риска оказывает значительное влияние на сегмент рынка зданий класса А и В, где наблюдается наибольшее число вновь введенных в эксплуатацию объектов, в отличии от сегмента класса В- и С, к представителям которого относится ЗАО «Бизнес-Недвижимость».
На деятельность ЗАО «Бизнес-Недвижимость» оказывает влияние удорожание коммунальных услуг и электроэнергии. Мероприятия, проводимые для снижения негативного эффекта данного фактора – установка в помещениях арендаторов индивидуальных приборов учета электро- и водопотребления и перевыставление арендаторам счетов за пользование данными ресурсами.
В результате увеличения предложения и снижения цен на рынке аренды офисов, арендаторы становятся более требовательными к качеству отделки и инженерного оснащения арендуемых помещений. Для увеличения конкурентоспособности своих объектов ЗАО «Бизнес-Недвижимость» по мере освобождения зданий АТС от технологического оборудования МГТС осуществляет их реновацию.
Данные риски касаются только внутреннего рынка, т.к. ЗАО «Бизнес-Недвижимость» не ведет экономической деятельности на внешнем рынке.
Приведенные выше риски, по оценке Эмитента, не окажут существенного влияния на исполнение его обязательств по ценным бумагам.
По мнению Эмитента, все вышеперечисленные риски бизнес-направлений ОАО «АФК «Система» не окажут существенного негативного влияния на исполнение Эмитентом своих обязательств по ценным бумагам. |
