1.3.3. Другие виды классификации ценных бумаг
По очередности удовлетворения претензий кредиторов:
Старшие ценные бумаги - ценные бумаги (облигации, привилегированные акции и т.п.), обладающие старшинством (первоочередностью) при удовлетворении претензий кредиторов (по выплате процентов и дивидендов, по претензиям к имуществу при ликвидации предприятия и т.д.).
Младшие ценные бумаги - ценные бумаги (в первую очередь, обыкновенные акции), претензии кредиторов по которым удовлетворяются позже других ценных бумаг (обыкновенные акции - в последнюю очередь).
По эмитентам:
Государственные ценные бумаги, охватывающие фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти. В международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или гарантируемыми государством.
Российская практика имеет свои особенности. По закону РФ "О государственном внутреннем долге Российской Федерации" государственный внутренний долг состоит из ценных бумаг, выпускаемых от имени Правительства РФ либо гарантируемых им. Буквой закона понятия "государственные" и "правительственные" ценные бумаги как бы слиты.
Корпоративные ценные бумаги - это фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями.
Частные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпущенные физическими лицами. В качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек.
По срокам обращения и погашения:
Краткосрочные ценные бумаги - сроком погашения до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет (по долговым обязательствам Российской Федерации от 5 до 30 лет).
К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством (например, консоли). В российской практике последние выпускаться не могут, сроки долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет.
По другим основаниям:
Обращающиеся ценные бумаги – это ценные бумаги, которые могут свободно покупаться-продаваться, в т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой, без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться.
Не обращающиеся ценные бумаги - это ценные бумаги, которые не могут покупаться-продаваться на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это – не обращающаяся ценная бумага.
Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи по таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков.
Срочные ценные бумаги имеют конкретные сроки погашения (конкретный срок, во столько-то времени от предъявления и т.п.)
Ценные бумаги сроком по предъявлению не содержат конкретного срока погашения, обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной бумаги.
Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется.
Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т.п.
Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные бумаги на условиях обратной продажи, по ценам и т.п., установленным при эмиссии ценных бумаг.
Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.
Инвестиционные ценные бумаги. Ценные бумаги, в которые средства инвестируются на относительно постоянной, долгосрочной основе. Целью инвестиций является получение прибыли от процента по ценным бумагам и прироста их курсовой стоимости, а также создание резерва ликвидных активов для поддержания требований к ликвидности эмитента. В международной практике обычно к данной категории относят только те ценные бумаги, которые имеют высокие рейтинг и оценки качества
Рыночные (торговые) ценные бумаги. Ценные бумаги, в которые средства инвестируются для совершения спекулятивных краткосрочных операций по купле-продаже ценных бумаг.
2. История развития рынка ценных бумаг в России
История развития рынка ценных бумаг в России начинается с 1769 года, когда Екатерина 2 сделала первый заем в Голландии в гульденах. За последующие два с половиной столетия российская империя заняла на рынке примерно 15 млрд. рублей, большая часть которых была погашена на кануне революции. В большей части по государственным займам выплачивались 4% в год и сумма всех выпусков с такой доходностью перед революцией составляла более 2,8 млрд. золотых рублей. Второе место по величине капитала занимали в этот период 5-ти % бумаги и третье – 3-х %. Фондовые биржи царской России отсутствовали, существовали товарные биржи, на которых велась торговля ценными бумагами. В 1900г был создан спецотдел на товарной бирже в Санкт - Петербурге. Правительственные займы начали обращаться на российском фондовом рынке в 1820 году.
В 1827 впервые предметами биржевой торговли стали акции. Уникальным экономическим явлением в России во второй половине 19 века стала "железнодорожное чудо" вся история российской фондовой торговли была связана в первую очередь с долгосрочными государственными ЦБ и акциями железнодорожных кампаний. Биржи становятся центром вложения денег в промышленность, транспорт, торговлю, строительство. Российские биржи выполняли функции товарных и вексельно - фондовых бирж, т.е. были универсальными.
Период наибольшего рассвета биржевой торговли приходится на 1912г. Перед первой мировой войной 49% займов через ЦБ находилось в руках иностранных предпринимателей, свыше 1/3 акций находились за границей и только ипотечные займы на сумму 5,3 млрд. рублей практически целиком были размещены внутри страны. Корпоративные ЦБ в частности облигации в России большого распространения не имели и составляли лишь 1% к 1914г от общей стоимости ЦБ на фондовых рынках, акции 20-ти %, остальное государственные облигации и закладные. Октябрьский переворот 1917 года разрушил биржевой рынок полностью и лишь с переходом к НЭПу начинается возрождение бирж.
Главными участниками биржевого рынка в этот период были государственные органы промышленности и торговли, а крупные частные кампании не стремились торговать на бирже из-за боязни показать реальные обороты своих операций. После перехода российской экономики на административно-хозяйственные методы управления биржи, в т.ч. фондовый рынок, прекратили свое существование в 1929-30 гг.
3. Акции
Первое публичное акционерное общество в мире возникло в Великобритании около 450 лет назад. Сегодня акционерное общество – это наиболее распространенная форма организации предприятий. Определение акции в российском законодательстве дано в законе "О рынке ценных бумаг".
Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд имущественных и неимущественных прав.
Имущественные права – это права на получение
дивидендов;
ликвидационной стоимости акции.
Неимущественные права – это:
право на участие в общем собрании акционеров;
право голоса на общем собрании акционеров;
право на получение информации о деятельности акционерного общества, о составе акционеров;
право вносить вопросы в повестку дня общего собрания акционеров и т.д.
3.1. Виды акций
Акционерное общество может эмитировать обыкновенные и привилегированные акции. Доля привилегированных акций в оплаченном уставном капитале акционерного общества не может превышать 25 %.
Обыкновенные акции предоставляют своему владельцу все права, предусмотренные акционерным законодательством. Все обыкновенные акции одного акционерного общества имеют один номинал.
Привилегированные акции не дают права голоса на общем собрании акционеров, кроме случаев, предусмотренных законом, но гарантируют фиксированный дивиденд и величину ликвидационной стоимости акции, которые фиксируются в уставе. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.
Закон "Об акционерных обществах" предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так, например, устав акционерного общества может разными способами фиксировать размер дивидендов и ликвидационной стоимости, привилегированные акции могут быть как кумулятивными, так и не кумулятивными, и т.п. Кроме того, по закону "Об акционерных обществах" владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.
Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть зафиксирован в уставе следующим образом:
в виде фиксированной денежной суммы;
в виде процента от номинальной стоимости акции;
в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости;
в уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов и ликвидационной стоимости привилегированных акций.
В последнем случае привилегированные акции имеют право на получение дивиденда наравне с обыкновенными акциями, а ликвидационная стоимость определяется в установленном законом порядке, но не может быть ниже номинала акции.
Отсроченные акции - это обыкновенные акции, имеющие полное право голоса, право на имущество при ликвидации акционерного общества. Однако участвуют в распределении прибыли после привилегированных, обыкновенных и других типов акций только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли. Правовых препятствий для выпуска подобных акций в российской практике нет.
В мировой практике выпускается множество разновидностей как обыкновенных, так и привилегированных акций. Так, например, обыкновенные акции могут различаться по режиму голосования (предоставлять один или несколько голосов). В Российской Федерации все обыкновенные акции одного эмитента имеют равные права. Что касается выпуска привилегированных акций, то российское законодательство не содержит никаких ограничений на этот счет.
Можно выделить следующие основные разновидности привилегированных акций:
кумулятивные;
некумулятивные;
конвертируемые;
отзывные;
участвующие;
привилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендов;
гарантированные;
приоритетные;
старшие и младшие;
привилегированные акции с фондом погашения;
привилегированные акции с фондом покупки;
голосующие привилегированные акции и т.д.
Конвертируемые привилегированные акции - дают право в течение определенного периода совершать обмен (конвертировать) эти бумаги в акции того же эмитента.
Предназначение: Выпуск конвертируемых ценных бумаг - способ понижения риска инвестора, не уверенного, что простые акции данной компании будут иметь устойчивую или повышающуюся курсовую стоимость и приносить достаточные дивиденды. В этом случае он может приобрести конвертируемые облигации данного эмитента или его конвертируемые привилегированные акции, по которым последний обязан выплачивать фиксированный доход в приоритетном порядке (хотя и несколько меньшего размера, чем в среднем по простым акциям). Если компания докажет на деле, что она устойчиво работает и стабильна в финансовом отношении, и дивиденды по ее простым акциям устойчиво высоки в течение определенного периода, то инвестор предпочтет конвертировать облигации или привилегированные акции в простые акции данной компании. Первый зарегистрированный выпуск конвертируемых акций в России – в 1992г. (Славянское перестраховочное общество).
Отзывные (погашаемые) привилегированные акции. Такие акции могут отзываться (гаситься) независимо от того, что акции, не являющиеся долговой ценной бумагой, не имеют конечного срока погашения. Отзыв может осуществляться не ранее установленной первой отзывной даты.
Предназначение: При выпуске данных ценных бумаг с фиксированным уровнем доходности, если, в дальнейшем, среднерыночный уровень процента понизится, то эмитенту выгодно "старый" выпуск ценных бумаг отозвать, заместив его на новый и зафиксировав "новый" пониженный уровень доходности. Выпуск отзывных ценных бумаг является для эмитента способом понижения т.н. процентного риска. Первый зарегистрированный выпуск отзывных акций в России - в 1992г. (Славянское перестраховочное общество).
Обмениваемые привилегированные акции - акции, которые по решению эмитента, могут быть в течение определенного периода и в определенном соотношении обменены на облигации (например, при намерении сохранить контроль над капиталом).
Участвующие привилегированные акции. Такие привилегированные акции дают право (по условиям выпуска) не только на фиксированный, но и на экстра-дивиденд (если позволяет финансовое состояние эмитента, в пределах и порядке, установленном условиями выпуска). Данный вид ценных бумаг, обеспечивая инвестору фиксированный доход, создает вместе с тем дополнительную заинтересованность в приобретении бумаги (возможность получить экстра-доход). Термин "участвующие" привилегированные акции означает возможность для инвестора участия в прибылях эмитента (сверх фиксированного уровня доходности).
Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивиденда.
Устанавливается привязка ставки дивиденда к ставке каких-либо общепризнанных (обычно правительственных) краткосрочных ценных бумаг (например, в США - дивиденд по такой привилегированной акции может устанавливаться в размере ставки выплат по краткосрочным казначейским векселям плюс 1%).
Назначение: эти ценные бумаги предназначены для инвесторов, ориентированных в своей доходной политике на ставки денежного рынка (краткосрочных ценных бумаг). Колеблющиеся (рыночные) ставки по такой привилегированной акции сочетаются с правами и привилегиями, которые дает инвесторам этот вид ценной бумаги. В российском законодательстве само определение привилегированной акции включает фиксированность дивиденда.
Кумулятивные привилегированные акции - акции, по которым, если дивиденды не выплачиваются в обычные периоды начисления (за отсутствием источника), то обязательство выплатить сохраняется, они накапливаются до момента, когда у эмитента стабилизируется финансовое положение и возникнут финансовые источники для погашения общей задолженности по дивидендам. Абсолютное большинство привилегированных акций выпускается как кумулятивные (практика США).
Есть опыт выпуска кумулятивных акций и в России (впервые РИТЭК - 1992г.).
Условие о кумулятивном накоплении дивидендов (в случае их текущей невыплаты) является неизменным элементом большинства эмиссий привилегированных акций, направленным на понижение риска инвесторов.
Гарантированные акции. Обычно привилегированные акции, выплаты по которым гарантируются не эмитентом, а иной компанией (например, материнской фирмой в отношении дочернего предприятия). Гарантия вводится с целью повышения привлекательности акций у инвесторов, понижения их финансовых рисков (например, если материнская компания обладает хорошим именем, известно, что она финансово устойчива и т.д.).
Приоритетные привилегированные акции - привилегированные акции с преимущественными правами. Приоритетные акции обладают старшинством (в сравнении с другими видами привилегированных акций) в выплате дивидендов, удовлетворении претензий и т.д. Следующие по степени старшинства - привилегированные акции с преимущественными правами. Внутри данных классов акций также возможно деление по старшинству.
Привилегированные акции с фондом погашения. Указанные ценные бумаги выпускаются эмитентом с учреждением специального фонда погашения, из средств которого осуществляется периодический (на постоянной основе) выкуп ранее сделанной эмиссии. Привилегированные акции (не имеющие конечного срока обращения) - выкупаются у инвесторов до полного изъятия эмиссии. Соответственно, наличие специального фонда погашения понижает кредитные риски инвесторов и повышает привлекательность ценной бумаги. Кроме того, при повышающихся процентных ставках инвестору выгодно продать ценную бумагу с более низкой доходностью (за счет фонда погашения) с тем, чтобы вложить средства на более выгодных условиях.
Привилегированные акции с фондом покупки. В отличие от фонда погашения в этом случае акции покупаются на открытом рынке на базе лучших усилий, негарантированным образом (каждый год определенное количество акций на базе лучших ценовых условий, которые складываются к моменту покупки на рынке). Подобные покупки поддерживают ликвидность данного рынка, выгодны инвесторам в условиях повышающихся процентных ставок. Нет никаких препятствий в российском законодательстве для выпуска подобных (с фондом покупки/фондом погашения) ценных бумаг.
Привилегированные акции с опционом на продажу. Указанные акции продаются в пакете с опционом на продажу, позволяющем держателю этих ценных бумаг продать через определенный срок и по определенной цене акцию эмитенту (совершить обратную продажу, исполнив опцион). Например, при повышении среднерыночного уровня процента, держатель акции предпочтет вернуть ее эмитенту с тем, чтобы инвестировать свои средства в новые ценные бумаги, под более высокий процент. Тем более что он сможет это сделать по цене первичного размещения (если на вторичном рынке курсовая стоимость акции будет ниже цены первичного размещения).
Голосующие привилегированные акции. Такие акции могут выпускаться как в общем порядке (эта возможность предусмотрена российским законодательством), так и в качестве ценных бумаг, дающих право голоса лишь при невыполнении эмитентом определенных условий (например, при невыплате дивидендов инвестору).
Акции имеют цену. Различают следующие виды цены акции:
номинальная;
эмиссионная;
курсовая;
балансовая;
ликвидационная.
В настоящее время рынок акций по объему не самый крупный сегмент фондового рынка, рынок акций – это одна из наиболее интересных и интригующих его частей.
Масштабы акционированного капитала в той или иной стране характеризуются показателями капитализации: совокупная курсовая стоимость всех выпущенных акций имеющих регулярную котировку, её соотношение с ВВП оборотом торговли, количеством акций. За последние 25 лет капитализация акций выросла в 13 раз, в то время когда совокупный ВВП увеличился в 2,5 раза. Рост капитализации происходил главным образом за счет: роста курсовой стоимости и увеличения общего количества компаний, используемых выпуск акций для продажи инвесторам. По величине капитализации выделяется рынок США, Великобритании, Японии, Германии. Что касается России, то рынок акций получил развитие в основном после дефолта, а до этого периода преобладали только голубые фишки, т.е. акции предприятий топливно - энергетического комплекса. |
