Экономико-правовые проблемы осуществления модернизации России коллективная монография Под редакцией Р. М. Качалова, В. Н. Овчинникова, В. В. Сорокожердьева Краснодар 2013
Скачать 6.78 Mb.
|
| Удельный вес прибыли в собственных источниках финансирования инвестиционной деятельности предприятий сократился с 49,1% в 2000 г. до 40,3% в 2011 г., при этом в 2006-2007 гг. данный показатель увеличивался в связи с ростом положительного сальдированного финансового результата в эти годы, а в кризисный период снижался. Возросли возможности использования амортизационных отчислений как инвестиционного ресурса предприятий. Доля амортизационных отчислений в собственных источниках финансирования инвестиций увеличилась с 38,1% в 2000 г. до 50,5% в 2011 г. В докризисный период этому способствовали стабильный рост объемов амортизационных отчислений, уменьшение их нецелевого использования в результате заметной нормализации платежного оборота (относительное сокращение дебиторской задолженности, особенно просроченной, вытеснение неплатежей и бартера), а также введение с 1 января 2006 г. поправками в Налоговый кодекс РФ так называемой «амортизационной премии». С нарастанием кризисной ситуации в российской экономике были предприняты дополнительные меры по налоговому стимулированию инвестиционной активности (снижение ставки налога на прибыль организаций с 24% до 20%, расширение сферы целевых налоговых льгот, использование налоговых льгот при начислении и использовании амортизационных отчислений и пр.), однако инструменты налогового регулирования оказались недостаточно эффективными, поскольку в условиях жестких финансовых ограничений высвобождаемые в результате снижения налогового бремени финансовые ресурсы использовались преимущественно не на инвестиционные, а на текущие цели. С 2010 г. рост объема амортизационных отчислений восстановился, причем темпы этого роста превысили темпы роста инвестируемой прибыли, в результате доля амортизации в собственных источниках финансирования инвестиций превысила долю прибыли. Далеко не все амортизационные отчисления были использованы по целевому назначению. Так из общей суммы начисленной амортизации в 2008 г. – 1907,6 млрд. руб. - на цели, не связанные с инвестициями в основные фонды, было израсходовано 748,3 млрд. руб. (39,2%), в том числе на покупку ценных бумаг – 580 млрд. руб. (30,4%). В 2009 г. расходы на приобретение ценных бумаг за счет амортизации достигли 1,4 трлн. руб. Тенденцию сокращения доли прибыли и повышения доли амортизации в собственных источниках финансирования инвестиций вряд ли можно оценивать как позитивную, поскольку уменьшение прибыли, направляемой на цели реального инвестирования, не способствует расширенному воспроизводству основного капитала и созданию основ экономического роста в будущих периодах, в то время как амортизационные отчисления предназначены, прежде всего, для осуществления простого воспроизводства. Анализ динамики показателей инновационной деятельности предприятий показывает, что предприятия не увеличивали в последние годы финансирование на затрат на технологические инновации (таблица 7). \ Таблица 7 Динамика основных показателей инновационной деятельности организаций19
Это является следствием, с одной стороны, сложившейся в течение десятилетий структуры экономики, а с другой — соотношений в рентабельности производства, соответственно ориентирующих инвестиции. Так, по данным Росстата, в 2010 г. рентабельность добычи полезных ископаемых составляла 31,9%, производства кокса и нефтепродуктов - 25,5%, металлургии - 21,3%, производства электрооборудования, электронного и оптического оборудования – 9,1%, производства машин и оборудования – 6,9%. В этих условиях сложно обеспечить рост инвестиций в высокотехнологичные и наукоемкие отрасли. По данным выборочного обследования инвестиционной активности организаций, проведенного Росстатом в 2011 г., среди факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность, двумя основными, по-прежнему, оставались: недостаток собственных финансовых средств (60% организаций) и неопределенность экономической ситуации в стране (31% организаций). Следующим по значимости стал фактор инвестиционных рисков (27% организаций), который по сравнению с прошлым периодом переместился с четвертого на третье место. В целом, анализ собственного финансового потенциала инвестирования реального сектора свидетельствует о том, что в исследуемый период произошел заметный абсолютный рост объемов внутренних инвестиционных ресурсов предприятий, в то же время их совокупный объем является недостаточным для устойчивого инвестиционного развития. 2.4 ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИХ РОЛЬ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССАХ За период 2000 - 2011 гг. роль финансового рынка в российской экономике возросла. Ресурсы, накопленные финансовыми институтами (таблица 8), позволили им внести определенный вклад в активизацию инвестиционного процесса и развитие экономики страны. Уровень финансового развития возрос более чем в 4 раза – с 35,9% до 123,3% ВВП. С улучшением основных показателей и укреплением ресурсной базы банков увеличились их инвестиционные возможности, повысилась роль в инвестиционных процессах. Активы банковского сектора за период 2000-2010 гг. выросли с 32,3 до 75,9% ВВП, а собственные средства (капитал) банковского сектора – с 3,2 до 11,9% ВВП. В 2011 г. эти показатели несколько снизились. Развитие кредитных операций стало основным фактором роста активов банковского сектора. Как показывает анализ, за период 2000 - 2011 гг. кредиты нефинансовым организациям и физическим лицам возросли с 12,6% до 41,3% ВВП и составили 54,8% к активам банковского сектора (в сравнении с 27,9% на 1.01.2000 г.). Доля банковских кредитов в структуре инвестиций в основной капитал в последние 10 лет колебалась от 2,9% (в 2000 г.) до 11,8% (в 2008 г.), она росла в период экономического роста и снижалась в кризисных ситуациях. В 2000-2008 гг. кредиты банков в инвестициях предприятий росли быстрее собственных инвестиционных вложений предприятий. Повышению объема кредитов способствовала понижательная динамика процентных ставок по кредитам. Таблица 8 Параметры развития российских финансовых институтов, в % к ВВП20
В условиях кризиса 2008-2009 гг. финансовое состояние банков резко ухудшилось. Финансовый результат кредитных организаций сократился с 1,9% ВВП на 1.01 2007 г. до 0,5% ВВП на 1.01.2009 г., а доля прибыльных банков за этот период – с 99,0% до 88,7%. Увеличились просроченная задолженность по кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам и ее доля в составе размещенных средств. В этой ситуации банки снизили объемы кредитования, основным фактором снижения выступило ужесточение требований к финансовому положению заемщиков и качеству обеспечения по кредитам. В результате антикризисных мер, предпринятых банками и финансовыми регуляторами по управлению банковскими рисками, доля просроченной задолженности в общем объеме кредитов, предоставленных банками нефинансовым организациям, стала постепенно уменьшаться, а объемы кредитования – наращиваться (таблица 9). Вместе с тем доля кредитов банков в структуре источников финансирования инвестиций пока не восстановилась – в 2011 г. она составила 7,7% (в 2008 г. – 11,8%). Таблица 9 Кредиты, предоставленные российскими коммерческими банками, млрд. руб.21
В России объем кредита по отношению к ВВП еще отстает от уровня ведущих рыночных экономик, отечественные кредитные институты в силу низкой капитальной базы пока не могут предоставить российским компаниям необходимый объем финансовых ресурсов, ощущается недостаток и эффективных механизмов инновационного и инвестиционного кредитования. Портфель корпоративных кредитов сроком свыше 3 лет в 2011 г. в 2,6 раза выше объема привлеченных на аналогичный срок средств предприятий и населения. Финансирование образовавшегося сальдо за счет собственных средств и пассивов меньшей срочности несет в себе потенциальные риски потери ликвидности. Неравномерный доступ банков к финансированию ведет к сокращению конкуренции в сегменте долгосрочного кредитования, а, в конечном итоге, к менее выгодным условиям для самих заемщиков. В настоящее время более 80% всех долгосрочных кредитов приходится на 30 крупнейших по активам банков, при этом только в 6 из них доля ссуд свыше 3 лет превышает 40%. В состав указанных шести банков входят четыре государственных банка (Сбербанк, ВТБ, ВТБ 24 и Россельхозбанк) и 2 банка с иностранным участием (Райффайзенбанк и Абсолют Банк). Выход российской банковской системы на новый качественный уровень связан с наращиванием капитала банков, продолжением консолидации банковского сектора, сокращением доли банков с государственным участием, развитием конкуренции в банковском секторе, повышением качества и эффективности бизнес-процессов, связанных с оказанием банковских услуг и управлением рисками, укреплением рыночной дисциплины и совершенствованием банковского регулирования и контроля. Российская финансовая система характеризуется доминированием банков над небанковскими финансовыми институтами по активам, привлечению сбережений, масштабам операций. При этом в результате кризисных событий 2008-2009 гг. доминирующие позиции банков в российском финансовом секторе усилились и прервалась тенденция роста доли небанковских финансовых институтов в ВВП и совокупных активах финансового сектора, наблюдавшаяся в 2001-2007 гг. (таблица 10). Таблица 10 Структура активов российских финансовых институтов 22
Отечественный фондовый рынок в предкризисный период интенсивно развивался, аккумулируя существенную часть быстро растущих внутренних сбережений, что привело к существенному расширению его емкости. Продолжая носить в основном спекулятивный характер, он начал выполнять и инвестиционную функцию, о чем свидетельствовали старт массового сегмента корпоративных облигаций, рост их объемов, удлинении сроков и снижение доходности, первые IPO на российских биржах, попытки финансировать высокотехнологичные компании через специальные сегменты с созданием специальных секторов на ММВБ И РТС23. Капитализация рынка акций за 2000 – 2007 гг. увеличилась с 17,2% ВВП до 103,1% ВВП, основным фактором этого роста явился рост курсовой стоимости (лишь в 2007 г. 30% прироста капитализации рынка акций было обеспечено новыми эмиссиями). В результате российский рынок акций занял примерно 12 место в мире по объему капитализации, при этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках изменилось в пользу внутреннего рынка. Однако капитализация отечественного фондового рынка на 80% процентов складывалась из акций нефтяных компаний, спрос и цены на российские активы были зависимы от иностранных инвесторов, что определяло высокую волатильность и рискованность рынка. Так, иностранные портфельные инвестиции в акции выросли в 2000 – 2007 гг. в 20 раз. В кризисных условиях вследствие обвального падения котировок акций капитализация рынка акций резко снизилась. Россия вошла в четверку стран с наиболее глубоким падением фондовых индексов. В 2008 г. капитализация рынка акций в РТС уменьшилась в 3,5 раза по сравнению с уровнем 2007 г., индекс ММВБ и индекс РТС снизились на 67,2 и 72,4 %, соответственно. Многие компании, планировавшие осуществить привлечь финансовые ресурсы путем публичного размещения акций, были вынуждены перенести сроки выхода на рынок IPO на более поздние или использовать иные источники финансирования. С 2009 г. российский рынок акций стал постепенно восстанавливаться, как и в предшествующие годы, он внес основной вклад в динамику совокупного объема инвестиционных рыночных ресурсов. Вместе с тем, объемы средств, привлеченных российскими компаниями путем публичного размещения собственных акций, существенно уступают докризисным. Доля средств от эмиссии акций в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал в 2011 г. составила всего 1,0% (таблица 11). Таблица 11 Параметры развития российского фондового рынка24
В мировой практике основным источником финансирования инвестиционной деятельности компаний является выпуск облигаций, поэтому рынки облигаций по количеству бумаг, и по их совокупной номинальной стоимости существенно превосходят рынки акций. В российской экономике стоимость корпоративных долговых ценных бумаг в обращении уступает объемам капитализации рынка акций, функцию источника долгосрочных инвестиционных ресурсов для компаний реального сектора российской экономики рынок корпоративных облигаций выполняет преимущественно в отношении высококлассных эмитентов. Доля средств от эмиссии корпоративных облигаций в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал очень незначительна. Таким образом, российский фондовый рынок носит преимущественно спекулятивный характер, его инвестиционная функция, несмотря на определенное развитие, реализуется в недостаточной степени, сохраняется отставание уровня развития финансового рынка и его инфраструктуры. Это препятствует использованию его механизмов для получения необходимого реальной экономике объема финансовых ресурсов для инвестиционной деятельности. Даже крупнейшие российские компании не рассматривают национальный финансовый рынок как основной источник привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние и небольшие компании не имеют к нему доступа. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Похожие:
 | Актуальные проблемы труда и капитала: коллективная монография / под ред. М. Р. Богатыревой. – Прага: Vedecko vydavatelske centrum... |  | С12 Проблемы получения и утраты информации в ходе расследования преступлений: монография / В. А. Савельев. – Краснодар: Кубгау, 2015.... |
| О. В. Бессчетнова : под ред. Г. В. Дыльнова. — Саратов : Научная книга, 2008. — 288 с | | Монография предназначена для врачей-организаторов здравоохранения, фтизиатров, эпидемиологов и студентов-медиков |
| Костенко Р. В., Зубенко Е. И. Актуальные проблемы уголовного процессуального права: Учебно-методическое пособие для студентов юридического... | | Костенко Р. В., Зубенко Е. И. Актуальные проблемы уголовного процессуального права: Учебно-методическое пособие для студентов юридического... |
| Гришина, Е. П. Сведущие лица в российском уголовном судопроизводстве: теоретические проблемы доказывания и правоприменительная практика... | | Под редакцией Морозовой Е. В. кандидата психологических наук, Руководителя Центра социальной, профессиональной и психологической... |
| Под редакцией Морозовой Е. В. кандидата психологических наук, Руководителя Центра социальной, профессиональной и психологической... | | Теоретическая лингвистика и судебная лингвистическая экспертиза : монография / К. И. Бринев; под редакцией Н. Д. Голева. – Барнаул... |