Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов

При втором способе коэффициент дисконтирования относится к концу шага, т.е. вычисляется по формуле , где tm+1 — момент конца шага, t0 — момент приведения. Коэффициент распределения учитывает при этом, что часть денежного потока осуществляется не в конце шага, а ранее, поэтому его величина не меньше 1. Расчетные формулы для m также различаются в зависимости от характера распределения потока внутри m-го шага (табл. П6.2). Таблица П6.2 Характер распределения потока внутри m - го шага Примеры Формула для m Поток сосредоточен в начале шага 1)Капиталовложения в начале шага. 2) Получение займа в начале шага Поток сосредоточен в конце шага Выплата части основного долга по займу Поток распределен равномерно Поступление выручки Из общего объема затрат (поступлений) доля d1 осуществляется в момент s1 (от начала шага), доля d2 — в момент s2 и т.д. (d1+ d2+ …=1, все si< dm) Ежемесячная выплата процентов (при шаге, равном одному году) Оба способа дают одинаковые результаты, однако если в расчетном периоде выделен шаг большой длительности (например, в конце проекта), то рекомендуется использовать первый способ. Учет внутришагового распределения доходов и расходов может привести к заметным поправкам, особенно в тех случаях, когда составляющие денежных потоков (от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) по-разному распределены внутри шага расчетного периода. В этом случае рекомендуется для каждой из этих составляющих определять коэффициент распределения отдельно, либо детализировать разбиение расчетного периода на шаги. Формулы для ЧДД и ЧДД (k) в этом случае несколько изменяются и принимают вид: ЧДД = , (П6.1) ЧДД(k) = . (П6.2) Определения других дисконтированных показателей при этом не меняются, но способ вычисления и значения становятся другими, т.к. изменяется процедура дисконтирования. В частности, ВНД теперь должна определяться как такое положительное число Ев, что при ставке дисконта Е = Ев ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицателен, при всех меньших значениях Е — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует. Аналогично определяется текущая ВНД — ВНД(k). П6.2.2. Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения Ставка дисконта, используемая при дисконтировании разновременных затрат, результатов и эффектов, отражает годовую доходность альтернативных и доступных для участника проекта вложений капитала. При этом термин “годовая доходность” может трактоваться по-разному, что приводит к различным формулам для расчетов коэффициентов дисконтирования и равномерности. При “непрерывной” трактовке значение ставки дисконта, равное Е, означает, что участник считает эквивалентными получение единовременного (в момент приведения t = t0) дохода К рублей и непрерывного равномерного получения доходов с интенсивностью ЕК рублей в год в течение неограниченного периода времени, начиная с момента t0. Соответственно проект, предусматривающий единовременные инвестиции К и последующее равномерное непрерывное получение доходов с интенсивностью ЕК рублей в год, рассматривается как лежащий на границе между эффективными и неэффективными. Такая трактовка используется в расчетах “в непрерывном времени”, в том числе при аналитической оценке эффективности проекта на основе математического моделирования непрерывных денежных потоков. В этом случае коэффициент дисконтирования (приведения к моменту времени t0) затрат, результатов и эффектов, осуществляемых в малом интервале времени (t, t+dt), рассчитывается по формуле . (П6.3) Дисконтирование затрат (и аналогично — результатов или эффектов), распределенных в некотором конечном (а не бесконечно малом) интервале времени (s, s+) осуществляется при этом следующим способом. Пусть F(t) — исчисленная накопленным итогом сумма затрат, осуществляемых от начала интервала (момента s) до момента t, а F()— полная сумма этих затрат. Тогда дисконтированная сумма затрат Fинт, осуществляемых на всем рассматриваемом интервале, составит . При использовании второго способа дисконтирования это выражение можно представить в виде: Fинт = F(), где — коэффициент дисконтирования, относящийся к концу интервала,  — коэффициент распределения, рассчитываемый по формуле: , (П6.4) где — доля общих затрат за интервал, осуществленных до момента t. В частности : если затраты или результаты достигаются в момент t = s (в начале интервала), расчетная формула (П6.3) для коэффициента распределения принимает вид:  =; (П6.5) если затраты, результаты или эффекты достигаются при t = s+ (в конце интервала), коэффициент распределения (П6.3) оказывается равным единице:  = 1; (П6.6) если затраты, результаты или эффекты осуществляются равномерно на интервале (s;s+), расчетная формула (П6.3) для коэффициента распределения принимает вид:  . (П6.7) Аналогично могут быть получены и формулы для коэффициентов распределения для первого способа учета внутришагового распределения денежных потоков. При “дискретной” трактовке, принятой в настоящих Рекомендациях, значение ставки дисконта, равное Е, означает, что участник считает эквивалентными получение единовременного (в момент t0) дохода К рублей и равномерного получения доходов ЕК рублей ежегодно, в конце каждого года, т.е. в моменты t0+1, t0+2, .... Соответственно проект, предусматривающий единовременные инвестиции К рублей и последующее получение доходов ЕК рублей ежегодно, рассматривается как лежащий на границе между эффективными и неэффективными. Расчетные формулы для коэффициента равномерности в этом случае отличаются от (П6.5)—(П6.7) заменой Е на ln(1+E). Для разных распределений затрат, результатов или эффектов по m-му шагу при этом получаются формулы, приведенные в табл. П6.1 и П.6.2. При малых (до 10—20 %) значениях Е формулы для непрерывного и дискретного случаев дают практически одинаковые значения. В случае, если на каком-либо шаге распределения во времени притоков и оттоков реальных денег существенно различаются (например, оттоки осуществляются, в основном, в начале шага, а притоки — в конце), рекомендуется, во избежание значительных ошибок, применять к притокам и оттокам реальных денег разные значения коэффициентов распределения, особенно если длительность шага более 1 года. П6.2.3. Примеры оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта с учетом неравномерности внутришагового распределения доходов и расходов 1. Рассмотрим инвестиционный проект из примера 2.2, денежные потоки которого приведены в таблице 2.1 п. 2.8. Как видно из указанной таблицы, если считать все элементы денежного потока относящимися к концу соответствующего шага, ЧД этого проекта составляет 147,2; его ВНД = 14,3%, а ЧДД = 31,9 при ставке дисконта 10%. Выясним, какие изменения произойдут, если учесть различие распределений потоков внутри шага расчетного периода. Будем считать, что инвестиционные затраты на всех шагах, кроме шага 7, производятся в начале шага, инвестиционные (ликвидационные) затраты и поступления на шаге 7 происходят в конце этого шага, а денежный поток от операционной деятельности равномерно распределен внутри каждого шага. Тогда, используя второй способ учета внутришагового распределения денежных потоков, на основании данных таблицы 2.1 строим таблицу П6.3. Таблица П6.3. №№ Показатель Номера шагов расчетного периода (m) Всего строк 0 1 2 3 4 5 6 7 1 Чистый приток от операционной деятельности о(m) 0,0 22,2 55,5 54,1 36,1 91,4 91,3 42,6 393,2 2 Коэффициент распределения 1,05 1,05 1,05 1,05 1,05 1,05 1,05 1,05 Инвестиционная деятельность 3 Чистый приток и(m), кроме ликвидационных поступлений -153,4 -46,6 0,0 0,0 -60,0 0,0 0,0 0,0 -260,0 4 Коэффициент распределения 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 5 Ликвидационные поступления 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 14,0 14,0 6 Коэффициент распределения 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 7 Итого чистый приток с учетом распределения (стр1стр2+стр3стр4 +стр.5стр6) -168,7 -27,9 58,2 56,8 -28,1 95,9 95,8 58,7 140,5 8 Дисконтированный чистый приток -168,7 -25,4 48,1 42,6 -19,2 59,5 54,1 30,1 21,1 9 То же накопленным итогом -168,7 -194,1 -146,1 -103,4 -122,6 -63,1 -9,0 21,1 10 ЧДД 21,1 11 ВНД 12,27% 12 Дисконтированный момент окупаемости, лет 6,30

Похожие:

	Наименование организации «Методических рекомендаций по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике на стадии...		На конкурсной основе за счет средств бюджета Бюджета развития Российской Федерации и Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе...
	Конкурсной основе за счет средств Бюджета развития Российской Бюджета развития Российской Федерации и Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе...		Методические рекомендации по разработке бизнес-планов и осуществлению... Порядок, в целях унификации последовательности разработки, требований к структуре, содержанию, оформлению, методам расчета показателей...
	Методические рекомендации по подготовке и реализации инвестиционных... Далее Методические рекомендации содержат основные рекомендации исполнительным органам государственной власти и органам местного самоуправления...		Приказ Об утверждении Административного регламента предоставления государственной услуги по исключению инвестиционных проектов из Реестра...
	Бесплатное информирование о содействии в привлечении инвестиционных... Содействие в привлечении инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов		Методические рекомендации по оценке эффективности работы корпоративного секретаря Нка эффективности работы корпоративного секретаря является корпоративной процедурой, направленной на формирование целей деятельности...
	Методические рекомендации по подготовке Паспорта инвестиционного... Вляет на рассмотрение Межведомственной комиссии, в том числе, Паспорт инвестиционного проекта по форме, установленной приложением...		Методические рекомендации по оценке качества подготовки обучающихся... Методические рекомендации по оценке качества подготовки обучающихся, являющиеся основной частью учебно-методического комплекса по...