2.3.Общая схема оценки эффективности
Оценку эффективности рекомендуется проводить по следующей схеме 7.
Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется “общественная значимость” проекта. “Общественно значимыми” считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты (см. Приложение 1).
Для “общественно значимых” проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность в соответствии с разделом 4. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты нельзя рекомендовать к реализации и они не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, производятся расчеты коммерческой эффективности.
Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность.
Коммерческая эффективность проекта оценивается применительно к определенному составу участников8 и определенной системе взаимоотношений между ними, включая и схему финансирования проекта (т.е. при определенном организационно-экономическом механизме реализации проекта, см. Приложение 1). В ходе соответствующих расчетов прежде всего оценивается финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников9.
Рекомендуется начинать расчеты в предположении, что проект финансируется полностью за счет собственных средств его участников. В случае, если реализация проекта оказывается неэффективной для отдельных участников, рассматриваются возможности изменения организационно-экономического механизма реализации проекта, в том числе — изменения схемы финансирования проекта, мер его государственной поддержки и состава участников проекта.
Далее, при необходимости, могут оцениваться:
эффективность инвестирования в акции акционерных предприятий-участников;
эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность);
региональная эффективность проекта (для общественно значимых проектов);
отраслевая эффективность проекта.
2.4.Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях :
разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
разработки Обоснования инвестиций;
разработки ТЭО (проекта);
осуществления ИП (экономический мониторинг).
Принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.
На стадии разработки инвестиционного предложения схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе — “по аналогии”, на основании экспертных оценок).
При разработке Обоснования инвестиций и ТЭО (проекта) должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом:
на стадии разработки Обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;
на стадии разработки ТЭО (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе, и по схеме финансирования.
В процессе экономического мониторинга рекомендуется оценивать (общественную и коммерческую) эффективность продолжения или прекращения реализации проекта, а при необходимости — разрабатывать новые варианты его продолжения и отбирать лучшие из них.
Требования к исходным данным на разных этапах изложены в разделе 3.
2.5.Денежные потоки инвестиционного проекта
Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода рекомендуется определять в задании на расчет эффективности ИП, например, как дату начала вложения средств в проектно изыскательские работы. Момент прекращения реализации проекта рекомендуется устанавливать в соответствии с п.10.1. В отдельных случаях целесообразно сопоставлять варианты реализации проекта с разными моментами его начала и/или прекращения и выбирать лучший из них.
Расчетный период разбивается на шаги — временные отрезки, в пределах которых производится агрегирование10 данных, используемых для оценки финансовых показателей (рекомендации по выбору расчетного периода и продолжительности шагов даются в п. 10.1). Шаги определяются их номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента (обычно, но не всегда, в качестве начала отсчета времени принимается момент начала или конца нулевого шага). При сравнении нескольких проектов начало отсчета времени для них рекомендуется выбирать одним и тем же. Разбиение расчетного периода на шаги рекомендуется производить в соответствии с п. 10.1. Продолжительность разных шагов может быть различной.
Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток ИП — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей, связанных с реализацией ИП, определяемая для всего расчетного периода.
Значение денежного потока обозначается через (t), если оно относится к моменту времени t, или через (m), если оно относится к m-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.
На каждом шаге денежный поток характеризуется:
притоком, равным суммарному объему денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
оттоком, равным суммарному объему платежей на этом шаге;
чистым притоком (сальдо, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток (t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:
денежного потока от инвестиционной деятельности и(t);
денежного потока от операционной деятельности о(t);
денежного потока от финансовой деятельности ф(t).
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на увеличение оборотного капитала и др.;
к притокам — поступления за счет уменьшения оборотного капитала и др.
Для денежного потока от операционной деятельности:
к притокам относятся выручка от реализации продукции и имущества, прочие и внереализационные доходы и др.;
к оттокам — производственные издержки, налоги и т.п., а также ликвидационные затраты в конце проекта.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, “внешними по отношению к ИП”, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности:
к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе, и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме, независимо от того были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.
Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только при оценке эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.
Подробнее состав денежных потоков раскрывается в пп.3.5 3.711.
Денежные потоки могут выражаться в базисных, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.
Базисными ценами называются цены, действовавшие в базисный момент времени (на базисном шаге). Обычно в качестве базисного принимается момент проведения расчетов эффективности.
Прогнозными ценами называются ожидаемые (с учетом инфляции) цены на соответствующих шагах расчетного периода.
Дефлированными ценами называются прогнозные цены, приведенные к уровню базисных цен путем деления на общий базисный индекс инфляции (см. раздел 8 и Приложение 1).
На начальных стадиях разработки проекта можно проводить расчеты в базисных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в ИП рекомендуется использовать только прогнозные цены. Для расчета интегральных показателей эффективности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны пересчитываться в дефлированные цены.
Денежные потоки могут выражаться в различных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте. По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффективности ИП, денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.
В настоящих Рекомендациях рассматриваются денежные потоки проекта для общества и для отдельных участников проекта (включая и государство).
В расчетах эффективности используются также денежные потоки, представленные накопленными итогами. Соответствующие характеристики — накопленный приток, накопленный отток и накопленный чистый приток — определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответственно притоков, оттоков и чистых притоков за данный и все предшествующие шаги.
Состав денежных потоков и некоторые особенности их определения раскрываются в разделах 47 настоящих Рекомендаций.
|
