5.ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ И АКЦИОНЕРОВ 5.1.Общие положения
Эффективность проекта с точки зрения предприятий-участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям эти показатели иногда называются показателями эффективности собственного или акционерного капитала). Общий подход к оценке эффективности участия в проекте (и его финансовой реализуемости) в случае произвольного количества участников см. раздел П1.4 (Приложение 1). В основном тексте рассматривается оценка проекта с точки зрения одной “фирмы проектоустроителя”, ответственной за реализацию проекта и привлекающей других участников, а также дополнительное (дотации, займы и пр.) финансирование.
Расчет показателей (коммерческой) эффективности участия в проекте основывается на следующих принципах:
используются рыночные или предусмотренные проектом базисные или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы, ставки заработной платы, процентные ставки. ставки налогов, пошлин и т.п.;
денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции, а затем пересчитываются в валюту РФ по текущему или прогнозному обменному курсу;
в расчетах учитываются денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности и используется схема финансирования проекта;
учитываются вложения средств в дополнительные фонды (в том числе — на депозиты и в ценные бумаги) на определенные сроки и получение доходов от этих вложений16;
продолжительности шагов рекомендуется выбирать так, чтобы получение и погашение кредитов, а также процентные платежи приходились на начало или конец шага (см. п. 10.1).
При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам — оттоками.
Оценке эффективности участия в проекте предшествует проверка финансовой реализуемости. Она производится по величине совокупного собственного капитала. В соответствующем денежном потоке, в отличие от расчетов эффективности, учитываются и вложения собственных денежных средств и выплаты по дивидендам. В ходе проверки финансовой реализуемости может быть также определена или уточнена потребность в финансировании проекта.
В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:
отчета о прибылях и убытках (о финансовых результатах) от реализации проекта;
денежных потоков и показателей эффективности;
финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;
прогнозных финансовых показателей.
Примерные формы этих таблиц даны в Приложениях 3 и 4.
В качестве дополнения рекомендуется приводить также прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчетного периода (таблица балансового отчета).
Оценка показателей эффективности ИП для акционеров производится за планируемый период существования проекта на основании индивидуальных денежных потоков для каждого типа акций (обыкновенным, привилегированным). Расчеты этих потоков носят ориентировочный характер, поскольку на стадии разработки проекта дивидендная политика неизвестна. Однако они могут оказаться полезными для оценки возможности привлечения потенциальных акционеров к участию в проекте.
5.2.Проверка финансовой реализуемости проекта
Проверка финансовой реализуемости участия предприятия в проекте производится на основе соответствующего денежного потока — денежного потока для финансового планирования. Этот денежный поток необходимо рассчитывать в прогнозных ценах (ценах соответствующих лет). Его рекомендуется разделять по видам деятельности в соответствии с пп. 5.2.
Если не учитывать неопределенность и риск (см. раздел 9), то условием финансовой реализуемости ИП является неотрицательность на каждом шаге m величины чистого притока (сальдо) указанного денежного потока:
и(m)+о(m)+ф(m) > 0, (5.1)
где и(t), о(t), ф(t) — чистые денежные притоки на шаге m соответственно от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
Состав денежных потоков для финансового планирования по видам деятельности описывается ниже.
В денежный поток от операционной деятельности входят:
А. Притоки:
выручка от реализации продукции;
поступление средств из дополнительных фондов, дивиденды, проценты и купонные выплаты, полученные по депозитам и ценным бумагам;
выручка от продажи имущества (включая ценные бумаги и нематериальные активы), в том числе — при прекращении проекта;
внереализационные и прочие доходы.
Б. Оттоки:
текущие материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций, включая арендные и лизинговые платежи);
расходы на оплату труда;
ликвидационные расходы;
налоги (включая и налог на прибыль), кроме НДС.
При этом выручка от реализации продукции и имущества, а также материальные затраты рассчитываются без учета НДС.
Затраты на производство и сбыт продукции определяются по данным раздела 3 и Приложения 3. При этом в целях расчета налогов и дивидендов разрабатывается таблица отчета о прибылях и убытках, примерный вид которой дается табл. П3.10.
В денежный поток от инвестиционной деятельности входят:
А. Притоки:
уменьшение чистого оборотного капитала;
Б. Оттоки:
вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;
вложения средств в дополнительные фонды (в том числе — на депозиты и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов);
увеличение чистого оборотного капитала;
расходы на выкуп имущества по договору лизинга.
Изменения оборотного капитала могут учитываться также другим способом: выделяется отдельная строка “изменение оборотного капитала”, по которой отражаются указанные изменения (увеличения — со знаком “-“, уменьшения — со знаком “+”).
Прирост чистого оборотного капитала определяется на основе расчетов текущих активов и текущих пассивов по состоянию на конец каждого шага17. Расчет рекомендуется производить в соответствии с Приложением 7. При этом влияние расчетов по инвестиционным займам на величину чистого оборотного капитала не учитывается. Отдельно рекомендуется выделять изменение чистого оборотного капитала, связанное с получением и уплатой НДС.
В денежный поток от финансовой деятельности входят:
А. Притоки:
поступление заемных средств;
вложения собственных средств предприятия.
Собственные основные средства (здания, оборудование и т.п.), вкладываемые предприятием в проект, при этом не учитываются.
Б. Оттоки:
расходы на погашение и обслуживание займов;
выплаты дивидендов акционерам.
Обычно в процессе формирования схемы финансирования финансовая реализуемость проекта обеспечивается подбором объема привлечения заемных средств и графика их погашения, а также объемов вложений в дополнительные фонды и графиком использования средств этих фондов.
Следует учитывать также, что финансово реализуемый проект может в то же время быть неэффективным для некоторых его участников.
|
