Банковское дело, 20.04.2015, Современные тенденции развития российского финансового рынка В статье проанализированы тенденции развития российского финансового рынка в условиях его интеграции в мировую экономику и глобальных вызовов. С учетом современных тенденций предложены направления его дальнейшего развития*
Ключевые слова. Финансовый рынок, тенденции развития российского финансового рынка, участники финансового рынка, банки, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, микрофинансовые организации, инфраструктура финансового рынка, облигации, РЕПО, биржа, ЕАЗС, офшоризация.
Российский финансовый рынок работает в условиях глобальных вызовов, в их числе - экономическая, финансовая интеграция и регионализация, нестабильность мировой и национальных экономик, возрастание рисков, особенно в связи с санкциями США и ЕС по отношению к России. Анализ российского финансового рынка позволяет выделить тенденции его развития.
Тенденции институционального развития
Ведущую роль среди участников российского рынка финансовых услуг играют кредитные организации. Величина их активов в десятки раз превосходит активы других участников (табл. 1).
При этом на финансовом рынке усилилась тенденция к сокращению числа его главных участников. С января по ноябрь 2014 г. количество кредитных организаций сократилось на 73 банка. Число небанковских кредитных организаций уменьшилось до 850 организаций. Это объясняется участившимися случаями отзыва лицензий из-за усиления контроля и надзора со стороны ЦБ РФ с целью повышения надежности банковской системы России в период депрессивного развития экономики и внешнего давления на страну. Несмотря на это, наблюдается тенденция роста активов в банковском секторе: с начала 2011-го по 2013 г. включительно активы банков увеличились на 70%. В активах банков сильнее растут кредиты физическим лицам: их объем в январе 2014 г. в 2,4 раза превысил показатель за 2010 г. Доля кредитов небанковским организациям в совокупных активах составила 41%. Основным источником пассивов банков остаются вклады физических лиц - 30% на начало 2014 г., средства юридических лиц - только 19% (рис. 1).
Сохраняется тенденция неравномерного развития сегментов российского финансового рынка.
Объем страхового рынка по-прежнему заметно уступает кредитному рынку. Активы 98 крупнейших страховых компаний и групп в 33 раза меньше, чем активы 10 крупнейших банков. Наибольший объем взносов страховым компаниям связан с автострахованием (ОСАГО и автокаско) и добровольным медицинским страхованием. При этом преобладает тенденция динамичного роста страхования жизни (рис. 2).
Страхование имущества недостаточно развито, как и страхование различных видов рисков.
На наш взгляд, причинами отставания страхового рынка от кредитного являются уменьшение спроса на эти услуги из-за экономической депрессии, а также низкий уровень финансовой грамотности как населения, так и представителей бизнес-сообщества. Такая ситуация на страховом рынке обусловила тенденцию снижения динамики страховых премий (рис. 3).
Развитию страхового рынка способствует введение требований обязательного страхования как государством (ОСАГО, ОМС), так и участниками рынка, в большей части банками (обязательное страхование жизни заемщика при кредитовании физических лиц и обязательное страхование залога при кредитовании юридических лиц). Банковский канал продаж является также основным для продвижения страховых услуг, не связанных с банковским кредитованием, - по данным «Эксперт РА», он обеспечивает страховым компаниям более 70% взносов по страхованию жизни.
Новой тенденцией стала активизация развития негосударственных пенсионных фондов (НПФ). В период с 2011 г. по второе полугодие 2014 г. прирост их собственного имущества составил 76%, число застрахованных лиц удвоилось, составив 22,1 млн человек (рис. 4).
При этом совокупная доля активов НПФ по сравнению с другими участниками рынка по-прежнему низкая - 2,82% (1964,149 млрд руб.). Усилению этой тенденции способствовала пенсионная реформа в части развития негосударственного пенсионного страхования. Крупнейшие российские компании стали создавать свои НПФ (например, РЖД - «Благосостояние», Газпром - «Газфонд»).
Однако в 2014 г. пенсионные накопления были заморожены в Пенсионном фонде России из-за хронической несбалансированности бюджета фонда. Продление моратория на передачу пенсионных накоплений в 2015 г. снижает перспективы развития сегмента негосударственных пенсионных фондов, которые являются одним из главных источников долгосрочных ресурсов в экономике.
Наблюдается тенденция к снижению темпов роста инвестиционных фондов. Совокупная доля активов паевых инвестиционных фондов по сравнению с другими участниками рынка небольшая -2,88% (1 972,783 млрд руб.). Стоимость чистых активов ПИФов снизилась с 16,8% в 2013 г. до 12,7% по итогам первого полугодия 2014 г. В то же время стоимость их чистых активов превышала совокупные активы страховых компаний и была немногим меньше собственного имущества НПФ по итогам первого полугодия 2014 г.
Отметим также тенденцию к развитию лизинговых компаний. Среди других финансовых институтов они занимают значительную долю финансового рынка: в 2014 г. их совокупный портфель, по данным «Эксперт РА», составил около 3 трлн руб., превысив вдвое объем активов факторинговых институтов (1,46 трлн руб.).
Заметна тенденция к развитию новых институтов финансового рынка - микрофинансовых организаций. Активизация их деятельности началась три года назад: только за первое полугодие 2012 г. произошло увеличение суммы займов на 37% (рис. 5).
В 2013-2014 гг. рост совокупного портфеля микрозаймов увеличивался, по данным «Эксперт РА», на 40% в год, однако за 2014 г. незначительно - с 39 млрд руб. до почти 55 млрд. Это может быть связано с усилением начиная с 2013 г. регулирования этих институтов со стороны Банка России.
Сохраняется тенденция к росту концентрации активов ведущих участников национального финансового рынка. В середине 2014 г. у 10 крупнейших банков было сосредоточено 63% совокупных активов кредитных организаций, а у 20 -71% банковских активов. Доля 20 ведущих страховых групп составляет примерно 86,7% совокупных активов страховых компаний. На 20 негосударственных пенсионных фондов, занимающих лидирующие позиции на рынке, приходится 82,4% имущества всех НПФ [2].
Усилилась характерная для финансового рынка тенденция к доминированию финансовых конгломератов - институтов, объединяющих банковскую, инвестиционную деятельность (брокеров, дилеров, управляющих компаний), ядром которых, как правило, является банк. Наряду с 40-50 конгломератами на российском финансовом рынке функционирует несколько тысяч финансовых институтов (банков и небанковских организаций), каждый из которых контролирует активы объемом от 50-100 млн до 2-3 млрд долл. В этом проявляется глобальная тенденция развития институциональной структуры мирового финансового рынка по линии усиления роли финансовых конгломератов [3].
В 2011 г. произошло важное институциональное изменение на российском финансовом рынке -на основе слияния ММВБ и РТС была создана Московская Биржа. Она вошла в двадцатку ведущих мировых площадок по объему торгов ценными бумагами и по суммарной капитализации торгуемых акций, а также в десятку крупнейших бирж по торговле производными финансовыми инструментами. На долю Московской Биржи приходится более 80% оборота российского фондового рынка.
Тенденции развития инфраструктуры
В соответствии с рекомендациями документа «Принципы для инфраструктур финансовых рынков» (далее - «Принципы»), разработанного Комитетом по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов (CPSS) и Техническим комитетом Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO), на российском финансовом рынке усилилось совершенствование инфраструктуры. В 2012 г. был создан центральный депозитарий, в 2013 г. установлен торговый репозитарии и учрежден центральный контрагент на бирже, в 2012-2014 гг. определены системно значимые платежные системы.
Развитая инфраструктура играет существенную роль в снижении рисков, повышении надежности и централизации расчетов между участниками финансового рынка. В 2014 г. Банк России как финансовый мегарегулятор в соответствии с «Принципами» опубликовал список системно значимых инфраструктур (табл. 2), создание которых свидетельствует о проявлении глобальной тенденции к совершенствованию финансового рынка.
Тенденции функционального развития
В 2013 г. отмечался рост объема торгов на валютном рынке Московской Биржи (на 24%) и на денежном рынке (на 33%). Такая же тенденция проявилась и на долговом рынке. Торги корпоративными и государственными облигациями выросли на 23%, до 15,3 трлн руб. Рост операций на валютном рынке может быть связан со стремлением инвестировать в иностранные валюты как более надежный актив.
На рынке акций, напротив, объемы торгов снижаются с 2011 г. (рис. 6).
На наш взгляд, эта тенденция свидетельствует об отсутствии у национальных инвесторов веры в скорое восстановление экономического роста в стране. В связи с этим они предпочитают консервативные вложения на финансовом рынке.
На кредитном рынке наблюдается тенденция значительного роста денежного рынка с 2010 г. Это связано с динамичным развитием биржевого денежного рынка на основе операций РЕПО. За 2010-2013 гг. их объем увеличился в 3,1 раза (до 207,7 трлн руб.), из них 129,5 трлн руб. (62,34%) приходилось на долю сделок РЕПО с Банком России. Наиболее существенным фактором развития этой тенденции стала нехватка банковской ликвидности. В связи с этим Банк России постепенно расширял ломбардный список и предложения по сделкам РЕПО.
Увеличение объема сделок РЕПО стимулировало рост фондового рынка, в частности, повысился спрос банков на облигации для диверсификации портфеля банковских активов, а также для использования облигаций как распространенного вида обеспечения сделок РЕПО. Среди инвесторов на вторичном рынке облигаций доля российских банков и дилеров по итогам 2013 г. составила 63%. Сохраняется тенденция роста рынка облигаций - в среднем на 20% ежегодно за 2011-2013 гг. За 2013 г. объем торгов на вторичном рынке составил 2,3 трлн руб., объем размещений - 2,7 трлн руб.; инвестирование банков в долговые ценные бумаги увеличилось на 0,9 трлн руб.
В результате перехода Московской Биржи в 2013 г. на общепринятый в мировой практике режим торгов «Т+2» (расчет на второй день после заключения сделки) их объем на рынке акций увеличился на 14% в IV квартале 2013 г. по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. В конце 2013 г. Московская Биржа предоставила клиентам большинства крупных иностранных банков, работающих в России, прямой доступ к биржевым торгам (Direct Market Access - DMA), что стимулировало тенденции к развитию отечественного рынка акций и повышению его ликвидности. В результате объем торгов иностранных инвесторов на этом рынке вырос к концу 2013 г. на 39% по сравнению с 2012 г., а их доля в совокупном объеме торгов на Московской Бирже увеличилась с 37 до 40%.
Одной из заметных тенденций на российском фондовом рынке после кризиса стало возобновление роста объема сделок с производными финансовыми инструментами. Если в 2009 г. объем рынка срочных сделок был примерно равен рынку акций, то в 2011 г. превзошел его в 3 раза, а по итогам 2013 г. - более чем в 5 раз. Всего за 2009-2013 гг. объем торгов на этом рынке вырос в 3,3 раза, до 48,6 трлн руб.
Основной спрос на срочные сделки с производными финансовыми инструментами предъявляется частными иностранными и российскими инвесторами. В 2014 г. банки также увеличили вложения в деривативы, доля которых в активах банковской системы выросла, по данным «Эксперт РА», с 0,3 до 1,5% в общей сумме активов, составив 1 трлн руб.
Тенденции территориального развития
Сохраняется тенденция к концентрации деятельности на рынке в столичном регионе (табл. 3).
В Москве сосредоточено более 80% финансовых потоков страны. Доля активов банков, расположенных в Москве, составляет около 90%, в том числе иностранного капитала - выше 25%. Здесь находится основная часть брокерских и инвестиционных компаний, работающих в различных сегментах финансового рынка. Бюджет столицы является самым большим в России (в 2014 г. доходы составили 1,5 трлн руб., расходы - 1,7 трлн руб.) и значительным по мировым меркам. В начале 2014 г. в Москве проживало 12 млн человек, что составляет 8,3% общего населения России. Такое неравномерное территориальное развитие подтверждает глобальную тенденцию к концентрации финансовых ресурсов в центре.
Развитие российского финансового рынка в рамках единого евразийского финансового рынка
Это новая тенденция - сотрудничество проявляется в активизации торгов иностранными валютами на российском валютном рынке. На Московской Бирже проходят торги рубль/юань. Торговля валютами стран ЕАЭС и других членов СНГ пока составляет небольшую долю. В структуре биржевого валютного рынка операции USD/RUB составляют 82 %, EUR/RUB - 16%, другие валютные пары - около 2% (на долю стран СНГ приходится 1%).
Развитие рынка прямых котировок национальных валют способствует ускорению тенденции к росту общего валютного рынка. Прямые котировки между странами ЕАЭС практически отсутствуют, валюты торгуются в основном через доллар. На Белорусской валютно-фондовой бирже функционирует ликвидный сегмент белорусский рубль / российский рубль, на который в начале 2014 г. пришлось 28% валютного рынка этой биржи. На Казахстанской фондовой бирже объем торгов казахский тенге / российский рубль составил всего 2%. По данным Международной ассоциации бирж СНГ (МАБ СНГ), в 2013 г. объем торгов биржевого валютного рынка в СНГ вырос на 30%, превысив 5 трлн долл.; на долю Московской Биржи приходится 97% общего валютного оборота МАБ СНГ (табл. 4).
В валютном сегменте российского финансового рынка на основе соглашения Банка России и Народного банка Китая в июне 2011 г. о переходе к взаимным расчетам в национальных валютах начала развиваться торговля китайским юанем. На Московской Бирже объем операций юань/рубль (CNY/RUB) за 2013 г. увеличился в 4,5 раза, до 37 млрд руб. В 2011 г. на операции CNY/RUB приходилось лишь 23% всех операций с юанем российских банков, к 2014 г. их доля выросла до 51% [4].
Важной тенденцией развития российского финансового рынка является его интеграция с финансовыми рынками стран ЕАЭС. У банковских систем этих стран есть ряд общих черт, из которых самая характерная заключается в том, что ведущую роль в них играют банки с государственным участием и кредитные организации с иностранным капиталом. В России их около 800, в Казахстане и Белоруссии примерно по 30, в Армении - 20. По объему деятельности банки стран ЕАЭС отстают от российских: дочерние структуры отечественных кредитных организаций входят в топ-30 банков на территории указанных стран, тогда как дочерние банки Белоруссии, Казахстана, Армении не входят даже в сотню самых крупных кредитных организаций России [5]. В связи с этим главной задачей в создании интегрированного рынка должна стать не только унификация законодательства, но и преодоление большой разницы в уровнях развития национальных финансовых рынков.
Офшоризация российского финансового рынка
Негативной тенденцией отечественного финансового рынка является высокая степень офшоризации. По оценке Б. А. Хейфеца [6], большинство крупных частных компаний России контролируются холдинговыми центрами, инкорпорированными в офшорных юрисдикциях: от % до % всех иностранных инвестиций, накопленных в России и отправленных за рубеж, принадлежат компаниям, зарегистрированным в офшорах. Около 60% внешней корпоративной задолженности приходится на займы у офшорных компаний. Это связано с так называемым кредитным инвестированием, когда прямые инвестиции в страну замещаются кредитами.
В 2012 г. доля прямых иностранных инвестиций в общем притоке инвестиций в Россию составила, по данным «Эксперт РА», всего 12% (в 2000 г. - 60%), а торговых и прочих кредитов - 88%. Можно сделать вывод: в России весьма высокий уровень иностранного капитала, что свидетельствует об отсутствии реальных долгосрочных инвестиций в экономику и подвергает страну высокому риску оттока капитала.
ВЫВОДЫ
Одна из важных тенденций в развитии институциональной структуры российского финансового рынка проявляется в ведущей роли крупных банков. Деятельность институтов страхового рынка и рынка коллективных инвестиций (НПФ и ПИФ), являющихся источником долгосрочных инвестиций, развивается медленнее, чем кредитных организаций. Тенденция усиления позиций крупнейших участников сохранится и в ближайшем будущем. Это будет способствовать межсегментной консолидации, увеличению финансовых конгломератов, появлению новых банковских групп и холдингов, групп страховых компаний, центром которых, как правило, является крупный банк. Также продолжится развитие институтов «параллельной» банковской системы, таких как микрофинансовые организации, поэтому необходимо совершенствовать их регулирование с целью преобразования в эффективный сегмент финансового рынка. Тенденции совершенствования инфраструктуры российского финансового рынка в соответствии с международными тенденциями сохранятся в ближайшее время. Это обусловливает использование современной практики и технологий биржевой торговли, упрощающих допуск иностранных инвесторов на рынок; способствует увеличению емкости и глубины российского финансового рынка. С функциональной точки зрения целесообразны дальнейшее внедрение успешного международного опыта и постепенная либерализация доступа на него участников мирового финансового рынка. Тенденция к увеличению спроса на корпоративные и государственные облигации, в отличие от акций, свидетельствует о стремлении инвесторов и участников рынка получать стабильный доход и о нежелании вкладываться в реальный сектор экономики, который в настоящее время подвержен риску.
Увеличение банками объема сделок РЕПО с Банком России связано с нехваткой ликвидности и ограниченным доступом к внешним рынкам капитала. На наш взгляд, указанные тенденции будут усиливаться до восстановления геополитических отношений России с ЕС и США. В связи с этим, несмотря на развитие институциональной структуры и инфраструктуры, наблюдается отсутствие эффективной связи реального и финансового секторов российской экономики.
Концентрация деятельности участников российского финансового рынка в Москве и Московской области с учетом мирового опыта является закономерной тенденцией и должна развиваться в связи со стратегией создания в Москве мирового финансового центра. Вместе с тем это имеет негативные последствия с точки зрения неравномерного в региональном аспекте развития финансового рынка.
Принимаемые меры по деофшоризации российской экономики должны быть стимулирующими и при необходимости пересматриваться для повышения их эффективности.
Тенденция развития единого евразийского финансового рынка будет продолжаться по линии углубления общего валютного рынка и развития фондового, страхового, кредитного рынков, а также преодоления отставания евразийских стран от России в части функциональных и институциональных тенденций развития финансового рынка.
М. А. ШИРШОВА, аспирант кафедры «Мировые финансы» Финансового университета при Правительстве РФ
***
Список литературы
1. Электронный ресурс: www.raexpert.ru.
2. Абелев О. Институт микрофинансирования в России: перспективы развития // Рынок ценных бумаг. 2013. N 1.
3. Миркин Я. М. Финансовый конструктивизм. - М.: Лингва-Ф. 2014.
4. Марин И. А. Биржевые проекты интеграции валютных рынков евразийского пространства и развития операций в национальных валютах // Деньги и кредит. 2014. N 11.
5. Лицензии российских банков станут международными // Известия, 14 окт. 2014 г.
6. Хейфец Б. А. Деофшоризация экономики: мировой опыт и российская специфика // Вопросы экономики. 2013. N 7.
|
