ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На сегодняшний момент публикации, посвященные интернет-экономике и стартапам интернет-компаний принадлежат в большинстве зарубежным авторам. В российской научной литературе данная тематика практически не изучается, информация по теме представлена в основном в формате новостей, блогов инвесторов, на форумах по инвестициям.
Вместе с тем, интернет-экономика в России – одна из самых молодых и перспективных отраслей, требующая поддержки и научного изучения. Темп роста российского интернет-бизнеса составляет порядка 30% в год. Появляется все больше стартапов, планирующих свою деятельность на просторах интернет-экономики. В связи с этим важно грамотно оценивать инвестиционную привлекательность молодых компаний, основываясь на мировом опыте, но также принимая во внимание условия российского развивающегося рынка. Корректная оценка стартапов позволит уменьшить процент «невыживания» проектов, а также увеличить эффективность инвестиций. Именно оценка инвестиционной привлекательности интернет-стартапов в России стала целью данной исследовательской работы.
В начале работы было поставлено пять задач, которые были выполнены в процессе исследования. Во-первых, была изучена научная литература, посвященная интернет-экономике, и определено понятие данного явления, также структура интернет-экономики, ее составляющие, изучены особенности интернет-компаний. Затем рассмотрена теория интернет-стартапов: понятие, жизненный цикл, основные характеристики, типы интернет-стартапов, факторы успеха. Последней частью теоретического анализа стало рассмотрение существующих методов оценки стартапов, а именно их инвестиционной привлекательности. В результате анализа данных методов, было решено рассчитать инвестиционную привлекательность на основе метода дисконтированных денежных доходов с определенными модификациями, сделанными для максимального учета особенностей оцениваемых объектов.
В практической части работы собраны данные по стартапам, участвующим в пятом конкурсе предпринимательских проектов по программе «Фонд поддержки инновационного предпринимательства» НИУ ВШЭ в 2014 году. В процессе отбора по двум критериям: принадлежность интернет-бизнесу и наличие финансовой модели, было решено оценить привлекательность 10 стартапов. Критерием привлекательности выступило соответствие внутренней нормы доходности проектов (IRR) стоимости используемого капитала (WACC). Если показатель IRR превышал WACC, то проект считался инвестиционно-привлекательным.
В результате расчетов, привлекательными для потенциального инвестора на рассматриваемом отрезке времени (3 года) оказались 7 из 9 стартапов (десятый стартап был расценен как выброс). При этом у 4 проектов IRR превышает отметку в 100%, из них у 2-х проектов – 200%, что говорит о сверх доходности инвестиций. Затем была проанализирована корректность расчетов по сверхдоходным проектам на основе качественных показателей, представленных в заявке в «Фонд развития…». Явных несоответствий и ошибок выявлено не было. Тем не менее, стоит заметить, что математически точно оценить привлекательность стартапа невозможно. При принятии инвестиционных решений обязательно присутствует фактор экспертного мнения или «чутья инвестора», которое является определяющим. Так, результаты данного исследования стоит рассматривать как «базовый» критерий, т.е. критерий первого порядка, построенный исключительно на финансовом анализе. В заключение были предложены меры по увеличению практической значимости результатов, среди которых расширение исследуемой базы и внедрение методики учета интеллектуальной собственности стартапов и прочих нематериальных активов.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. — М.: Вита-Пресс, 1998. - 400 с.
Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2002. — 624 с.
Рогова Е. М., Тарасова, Ю. А. Практикум по корпоративным финансам. Учебно-методическое пособие [Текст] / Е. М. Рогова, Ю. А. Тарасова; Санкт-Петербургский филиал Нац. исслед. ун-та «Высшая школа экономики». – СПб.: Отдел оперативной полиграфии НИУ ВШЭ – Санкт-Петербург, 2013.
Финансовые факторы инвестиционной привлекательности: учебное пособие / Н.Я. Синицкая; Сев. (Арктич.) фед. ун-т им. М.В. Ломоносова. - Архангельск: ИПЦ САФУ, 2012. - 196 с.
Amit R., Zott C. Value creation in e-business/ Strategic Management Journal. – 2001. –N 23. – P. 493-520.
Barua A., Whinston A. (2000) ‘Value and productivity in the Internet economy’, Texas Univercity, USA.
Berman, R., B. Herrmann, and M. Marmer (2011). Startup genome report 01. a new framework for understanding why startups succeed. Technical report, Startup Compass Inc.
Blank, S. G. (2007). The Four Steps to the Epiphany. Quad /Graphics.
Chesbrough H. and Rosenbloom R. (2002). The role of the business model in capturing value from innovation: evidence from Xerox Corporation's technology spin-off companies. Industrial and Corporate Change, vol.11, no.3, pp.529-555.
Damodaran A. (2009) ‘Valuing Young, Start-up and Growth Companies: Estimation Issues and Valuation Challenges’, Stern School of Business, New York University.
DeYoung R. (2005) ‘The Performance of Internet‐Based Business Models: Evidence from the Banking Industry’, The Journal of Business, Vol. 78, No. 3, pp. 893-948.
Gordijn, J. , Akkermans, H. (2001) Designing and evaluating e-business models. Retrieved July/August, 2001, from the Free University of Amsterdam. Website: http://www.ieee.org
Kazanjian, R. K. (1988). Relation of dominant problems to stages of growth in technology-based new venture. Academy of Management Journal 31(2), 257–279.
Kim, Y. and S. Ha (1999). An empirical study on growth stages of korean high-tech ventures. The Korean Society for Technology Management & Economics 8(1), 125–153.
Rovenpor J. (2005) ‘Explaining the E-Commerce Shakeout: Why Did So Many Internet-Based Businesses Fail?’, e-Service Journal, Vol. 3, No. 1, pp. 53-76.
The Boston Consulting Group (2012). The Internet economy in G-20.
Базы данных Асвата Дамодарана [Электронный ресурс] URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html
Веб-сайт Банка России [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/hd_base/?PrtId=gkoofz_mr
Веб-сайт американского бизнес-ангела Билла Пейна [Электронный ресурс] URL: http://billpayne.com/
Веб-сайт американского бизнес-ангела Дэйва Беркуса [Электронный ресурс] URL: http://berkonomics.com/
Веб-сайт аналитика Максима Крайнова [Электронный ресурс] URL: http://www.kraynov.com/
Газета «Ведомости» [Электронный ресурс] URL: http://www.vedomosti.ru/tech/news/14167301/rossijskim-startapam-sobrali-6-mlrd-rub
Журнал «Финансовый директор» [Электронный ресурс] URL: http://fd.ru/articles/38693-stavka-diskontirovaniya-kak-rasschitat-i-obosnovat
Журнал «Эксперт» [Электронный ресурс] URL: http://expert.ru/2013/02/7/open-data-dlya-ekonomiki/
Журнал «Forbes» [Электронный ресурс]. URL: http://www.forbes.ru/investitsii slideshow/nedvizhimost/79474-30/slide/1
Исследование «Экономика Рунета» [Электронный ресурс] URL: http://экономикарунета.рф/
Федеральная налоговая служба [Электронный ресурс] URL: http://www.nalog.ru/rn63/taxation/taxes/profitul/
Google Finance [сайт]. Режим доступа: http://www.google.com/finance
M. Rappa. (2002). Business models on the web [Электронный ресурс] URL: http://digitalenterprise.org/models/models.html
Yahoo! Finance [сайт]. Режим доступа: http://finance.yahoo.com
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Таблица 1
Денежные потоки исследуемых стартапов и рассчитанная ставка внутренней доходности, руб.
|
