Ревинская Л.Ю.
аспирант кафедры «Корпоративные финансы»
Финансовый университет при Правительстве РФ
г. Москва, РФ
О СУЩНОСТИ ОПТИМИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Денежные потоки играют первостепенную роль в обеспечении жизнедеятельности любой компании. Непрерывность, рациональность и эффективность организации денежных потоков во многом предопределяют стабильность функционирования бизнеса и его экономические результаты. По существу, «любой бизнес может быть представлен в виде входящих, исходящих и результирующих денежных потоков» [5, с. 99]. Более того, ценность самого бизнеса определяется теми денежными потоками, которые он способен генерировать для своих текущих и будущих владельцев.
Значительное число научных публикаций, касающихся вопросов управления и оптимизации денежных потоков, свидетельствует об актуальности и дискуссионности данного вопроса.
Современный экономический словарь трактует оптимизацию как определение значений экономических показателей, при котором достигается оптимум, то есть наилучшее состояние системы. Чаще всего оптимизации соответствует достижение наивысшего результата при заданных затратах ресурсов или достижение заданного результата при минимальных ресурсных затратах [9, с. 287]. Большая экономическая энциклопедия определяет оптимизацию (англ. optimizing) с одной стороны, как выбор наилучшего варианта, состояния системы из вероятного множества возможных, разработку оптимальных решений с позиции одного критерия оптимальности, а с другой стороны, как приведение системы в оптимальное состояние, то есть выполнение оптимального решения [3, с. 433]. Таким образом, для решения задач оптимизации сначала необходимо определиться с критериями оптимальности – такими заранее заданными параметрами, достижение которых будет свидетельствовать о приведении системы в оптимальное состояние.
Во всем многообразии научных точек зрения и подходов к определению сущности оптимизации денежных потоков можно выделить несколько направлений.
В первом случае проблема оптимизации денежных потоков имеет узконаправленную специфику и рассматривается только с позиции обеспечения платежеспособности компании. Акцент в данном случае смещен на оптимизацию текущего остатка денежных средств компании. Критерием оптимизации денежных потоков в данном случае выступают параметры ликвидности и платежеспособности компании. Требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия предопределяют необходимость поддержания значительных объемов денежных активов, с другой стороны, возможность их обесценения по причине инфляции и потери реальной стоимости денег во времени стимулируют к минимизации остатка денежных средств. Решение этой противоречивой задачи оптимизации среднего остатка денежных средств в рамках финансовых возможностей компании, предлагается осуществлять в несколько этапов:
анализ денежных активов компании в предшествующем периоде;
оптимизация среднего остатка денежных активов компании;
дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе валюты;
выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных средств;
обеспечение использования временно свободных денежных средств;
построение эффективных систем контроля за денежными активами компании.
В рамках данного подхода достижение заранее рассчитанного уровня среднего остатка денежных средств свидетельствует о достижении оптимума.
В практике зарубежного финансового менеджмента используются более сложные модели определения среднего остатка денежных средств, например, модель Баумоля (в некоторых источниках именуемая моделью Баумоля-Тобина,1952 г.), модель Миллера-Орра (1966 г.), модель Б. Стоуна (1972 г.) и др. В деятельности российских компаний возможности применения вышеназванных моделей ограничены общей неразвитостью российского рынка ценных бумаг, высокой неопределенностью внешней среды, недостаточностью оборотных средств и отсутствием необходимых профессиональных компетенций персонала. Тем не менее, специалисты отмечают важность данных моделей не с практической, а с теоретической точки зрения. Так, например, «модель Баумоля-Тобина лежит в основе развития многих других экономических и финансовых концепций и финансовых технологий (в частности, технологии определения кривой спроса на кассовые остатки, построения стохастических моделей управления денежной наличностью)» [7, с. 48].
Другая группа исследователей расширяет перечень объектов и критериев оптимизации денежных потоков, включая в него наряду с остатками денежных активов, положительный, отрицательный и чистый денежные потоки. Целями оптимизации денежных потоков является обеспечение сбалансированности денежных потоков, синхронности формирования денежных потоков во времени, роста положительного чистого денежного потока организации. Так, В.В. Бочаров определяет оптимизацию денежных потоков как выбор наиболее рациональных форм управления и регулирования их объема во времени и пространстве, исходя из условий и особенностей хозяйственной деятельности предприятия (корпорации) [4, с. 161]. Н.Н. Никулина понимает под оптимизацией денежных потоков процесс выбора наилучших форм организации их движения с учетом особенностей осуществления бизнеса [8, с. 228].
Альтернативный, предлагаемый автором подход, рассматривает деятельность компании как совокупность генерируемых им денежных потоков, а управление денежными потоками как важнейшую составляющую успешной деятельности любой компании. В данном случае денежные средства рассматриваются не только как часть оборотного капитала компании, а как основа для формирования финансовой политики предприятия и принятия эффективных управленческих решений. В этом случае необходимо определить не только уровень оптимального остатка денежных средств, но и направления поступления и расходования денежных средств, с учетом их объемов, состава, структуры и всего многообразия факторов, оказывающих влияние на изменение денежных потоков. Необходимо также оценивать степень влияния изменения параметров денежных потоков на финансово-экономическое состояние и стоимость компании. Критерием оптимизации в таком случае может выступать достижение заранее заданных показателей денежных потоков (чистого денежного потока, свободного денежного потока и др.).
Процесс оптимизации денежных потоков компании предполагает осуществление нескольких этапов:
анализ динамики объема формирования положительного денежного потока;
изучение динамики отрицательного потока;
анализ сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков;
определение роли и места показателя чистой прибыли в формировании чистого денежного потока;
анализ динамики свободного денежного потока;
анализ зависимости стоимости компании от изменения параметров денежных потоков;
осуществление контроля за уровнем финансовых коэффициентов и других показателей, отражающих эффективность деятельности компании (коэффициента участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия; среднего периода оборота денежных активов в днях; количество оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде; уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции; коэффициента рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций и др.).
Литература
Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент: учеб. Пособие. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2010. – с. 312с.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Учебный курс. – 2-е изд, перераб. и доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 656 с.
Большая экономическая энциклопедия. – М.: Эксмо, 2007. – с. 433.
Бочаров В.В. Корпоративные финансы. Учеб. пособие. – Спб.: Питер, 2008. – 272 с.
Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник. – М.: ЭКСМО, 2008. – 768 с. – (Высшее экономическое образование).
Макарова А.А. Управление денежными потоками с помощью построения модели финансового равновесия предприятия и модели регулирования остатков денежных средств // Аудит и финансовый анализ. 2009. №5.
Мнацаканян А.Г., Решецкий В.И. Уточнение модели Баумоля-Тобина по управлению денежной наличностью // Финансы и кредит. 2008. № 47.
Никулина Н.Н. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: учеб. пособие / Н.Н. Никулина, Д.В. Суходоев, Н.Д. Эриашвили. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 511 с.
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – 6-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2013. – с. 287.
|
