1. Основные этапы финансового моделирования
Программный продукт Project Expert 6.1 состоит из следующих основных разделов:
1. Моделирование
2. Генерация финансовых документов
3. Анализ
4. Группирование проектов
5. Контроль процесса реализации проекта
6. Генератор отчетов
На основе разнообразных диалоговых средств, включенных в каждый модуль, пользователь выполняет формирование имитационной модели финансового моделирования, проводит исследование ее характеристик и формирует необходимые отчеты по итогам работы.
Первый раздел. Моделирование
Этот раздел состоит из пяти основных модулей:
1. Модуль описания макроэкономического окружения. В данном модуле:
выполняется выбор валют для денежных расчетов с клиентами на внутреннем и внешнем рынках;
ведется прогноз обменного курса;
составляется реальная модель налогового режима в стране;
формируются различные сценарии инфляции для различных статей поступления и выплат.
2. Модуль описания компании, реализующей проект. В данном модуле:
выполняется начальная настройка финансового состояния компании, в т.ч. ее активов и пассивов;
заводится список продукции или услуг;
формируется структура компании;
закладывается метод ведения бухгалтерского учета (FIFO, LIFO).
Примечание. FIFO (от англ. first-in-first-out) – метод бухгалтерского учета товарных запасов, в соответствии с которым они фиксируются в денежном выражении по цене первой поступившей партии этих товаров. LIFO (от англ. last-in-first-out) – метод бухгалтерского учета товарно-материальных запасов в стоимостном выражении по цене последней поступившей или изготовленной партии.
3. Модуль формирования инвестиционного плана проекта. В данном модуле:
строится сетевой график проекта;
задается календарный план работ по проекту;
определяются взаимосвязи различных стадий проекта;
устанавливаются требуемый перечень и объем ресурсов, в т.ч. условия их оплаты;
формируются вновь создаваемые активы.
4. Модуль построения операционного плана компании. В данном модуле:
выполняется формирование плана сбыта, для чего устанавливаются условия реализации продукции и услуг, отражающие процесс продаж;
выполняется формирование плана производства, для чего устанавливается объем производства, отражается состояние запасов продукции;
определяются прямые производственные издержки, учитывающие условия приобретения и хранения материалов, сырья, комплектующих изделий, а также условия выплат сдельной заработной платы;
определяется план по персоналу, включающий оплату труда и режим работы персонала;
формируются статьи затрат и условия оплаты постоянных издержек (накладных расходов).
5. Модуль описания схемы финансирования. В данном модуле:
задаются условия формирования акционерного капитала компании;
Примечание. Акционерный капитал – основной денежный капитал акционерного общества, образуемого путем выпуска и продажи акций.
моделируются сделки по привлечению заемного капитала;
Примечание. Заемный капитал – денежные средства, полученные в виде ссуды на определенный срок.
моделируются лизинговые операции;
Примечание. Лизинг (от англ. leasing) – долгосрочная аренда (на срок от 6 месяцев до нескольких лет) машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения, предусматривающая возможность их последующего выкупа арендатором.
задается план размещения временно свободных средств компании (для инвестиционных операций);
Примечание. Инвестиции – долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты.
устанавливается схема распределения прибыли и ведения расчетов с акционерами;
формируются схемы поступлений и выплат денежных средств, связанных с различными хозяйственными операциями.
Второй раздел. Генерация финансовых документов
В этом разделе выполняется автоматическое формирование следующих финансовых форм:
1) прогноз движения денежных средств (Cash Flow);
2) отчет о прибылях и убытках;
3) балансовая ведомость;
4) отчет об использовании прибыли;
5) отчеты о финансовых результатах подразделений компании.
Особенностью программы Project Expert является соответствие формирующихся финансовых документов международным стандартам бухгалтерского учета (IAS). Для удобства формирования произвольных финансовых отчетов в программу включен соответствующий модуль.
Третий раздел. Анализ
Этот раздел состоит из пяти основных модулей:
1. Модуль расчета стандартных финансовых показателей. В этом модуле формируются финансовые коэффициенты:
показатели ликвидности, в т.ч. коэффициент текущей ликвидности (CR), коэффициент срочной ликвидности (QR);
Примечание. Ликвидность – способность превращения активов фирмы, ценностей в наличные деньги.
Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам (в процентах).
Коэффициент срочной ликвидности определяется как отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам (в процентах).
показатели платежеспособности;
Примечание. Платежеспособность – способность государства, юридических и физических лиц полностью выполнять свои обязательства по платежам, наличие у них денежных средств, необходимых и достаточных для выполнения этих обязательств, то есть осуществления платежей.
показатели деловой активности, в т.ч. период оборачиваемости материально-производственных запасов (ST), период оборачиваемости дебиторской задолженности (CP), период оборачиваемости кредиторской задолженности (CPR), коэффициент оборачиваемости рабочего капитала (NCT), коэффициент оборачиваемости основных средств (FAT), коэффициент оборачиваемости активов (TAT);
Примечание. Деловая активность – оценка фирмы со стороны ее контрагентов, потребителей, например, оценивается разность между прибылью, получаемой фирмой, и средним уровнем прибыли в отрасли, выпускающей аналогичную продукцию.
Период оборачиваемости материально-производственных запасов - это скорость реализации запасов (в днях) и рассчитывается как среднегодовое значение суммы запасов, отнесенное к величине ежедневных производственных издержек.
Период оборачиваемости дебиторской задолженности – это среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности и рассчитывается как отношение среднегодовой суммы дебиторской задолженности к величине ежедневной выручки.
Период оборачиваемости кредиторской задолженности – это среднее количество дней, которое требуется компании для оплаты ее счетов и рассчитывается как отношение среднегодовой кредиторской задолженности к сумме ежедневных закупок.
Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала – это уровень эффективности компании по использованию инвестиций в оборотном капитале и рассчитывается как отношение суммарной выручки от реализации продукции за год к среднегодовому значению чистого рабочего капитала.
Коэффициент оборачиваемости основных средств – это уровень эффективности использования предприятием основных средств и рассчитывается как отношение суммарной выручки от реализации продукции за год к среднегодовому значению суммы вне оборотных активов.
Коэффициент оборачиваемости активов – это уровень эффективности использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источника их привлечений и рассчитывается как отношение суммарной выручки от реализации продукции за год к среднему значению суммы вне оборотных активов.
показатели рентабельности, в т.ч. коэффициент рентабельности валовой прибыли (GPM), коэффициент рентабельности операционной прибыли (OPM), коэффициент рентабельности чистой прибыли (NPM), рентабельность оборотных активов (RСA), рентабельность вне оборотных активов (RFA), коэффициент рентабельности активов (ROI), рентабельность собственного капитала (ROE);
Примечание. Рентабельность (от нем. rentabel) – эффективность, прибыльность, доходность предприятия или предпринимательской деятельности, например, исчисляется как частное от деления прибыли на затраты, на расход ресурсов.
Коэффициент рентабельности валовой прибыли – доля валовой прибыли в объеме продаж предприятия.
Коэффициент рентабельности операционной прибыли – доля операционной прибыли в объеме продаж.
Коэффициент рентабельности чистой прибыли – доля чистой прибыли в объеме продаж.
Рентабельность оборотных активов – возможность предприятия в обеспечении объема годовой прибыли по отношению к среднегодовой сумме оборотных средств компании.
Рентабельность вне оборотных активов – способность предприятия обеспечивать достаточный объем годовой прибыли по отношению к среднегодовой стоимости основных средств компании.
Коэффициент рентабельности активов – величина денежных единиц, потребовавшихся предприятию для получения одной денежной единицы прибыли.
Рентабельность собственного капитала – уровень эффективности использования капитала, инвестированного собственниками предприятия.
показатели структуры капитала, в т.ч. сумма обязательств к активам (TD/TA), долгосрочные обязательства к активам (LTD/TA), долгосрочные обязательства к вне оборотным активам (LTD/FA), коэффициент финансовой независимости (TD/EQ), коэффициент покрытия процентов или коэффициент защищенности кредиторов (TIE);
Примечание. Структура капитала – разделение экономической категории на составные части по определенным признакам, установление взаимосвязей между этими составными частями.
Сумма обязательств к активам – это доля активов компании финансируется за счет заемных средств, независимо от источника.
Долгосрочные обязательства к активам – это доля активов компании, финансируемая за счет долгосрочных займов.
Долгосрочные обязательства к вне оборотным активам – это доля основных средств, финансируемая за счет долгосрочных займов.
Коэффициент финансовой независимости – это уровень зависимости фирмы от внешних займов.
Коэффициент покрытия процентов или коэффициент защищенности кредиторов – это уровень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и показывает, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам.
показатели эффективности инвестиций (дисконтированных критериев
Cash Flow):
Примечание. Период окупаемости (от англ. Payback period) – время, требуемое для того, чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны первоначальному вложению в данный проект:
Стоимость инвестиционного проекта
Период окупаемости =
Поступления за период
Метод состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций DPB (Disconted payback period) удовлетворяет условию
а при последовательном инвестировании финансовых ресурсов
 (4.2)
DPB определяется путём последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор пока, не будет получена сумма, равная или превышающая соответствующую сумму дисконтированных инвестиций. Отметим, что это может получится несколько раз, но DPB – это последний номер периода, для которого выполняется (4.2).
Обозначим
причём m – последний номер периода, для которого выполняется соотношение  .
Тогда дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется следующим образом:
 (4.3)
Статический срок окупаемости определяется аналогичным образом:
 , (4.4)
где  ,  , причём  .
В оценке инвестиционных проектов критерии PB и DPB могут использоваться двояко:
а) Проект принимается, если окупаемость имеет место, т.е. DPB(PB)≤n;
б) Проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита HT, т.е. DPB(PB)≤HT.
Срок окупаемости должен использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.
PI – индекс прибыльности,
Примечание. Индекс прибыльности (от англ. Profitability index) – относительная величина доходности проекта, т.е. сумма прибыли на единицу инвестированных средств. Другое название: индекс рентабельности проекта.
Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат и рассчитывается по формуле
или в более обобщенном виде
Для автоматизации расчета PI используется формула
PI=ЧПС(ставка; платежи)/ I0
или, если NPV уже вычислен, то
PI= NPV/ I0+1.
Если PI > 1, то проект следует принимать; если PI < 1, то проект следует отвергнуть; если PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
NPV – чистая, приведенная величина дохода,
Примечание. Чистая текущая стоимость (величина дохода) (от англ. Net Present Value) – стоимость потока доходов при заданной ставке дисконта минус дисконтированные инвестиционные затраты.
Пусть - сумма первоначальных затрат (инвестиций);  – современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта, определяемая по формуле. Тогда чистый приведенный доход вычисляется следующей формулой
NPV=
где  - чистые поступления в конце месяца t;
r - месячная ставка дисконтирования;
n - длительность проекта в месяцах.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m месяцев, то формула расчета NPV модифицируется следующим образом:
где  - отток денежных средств в начале t-ого периода (по абсолютной величине).
Для автоматизированного расчета NPV в MS Excel реализовано две функции – ЧПС() и ЧИСТНЗ().
ЧПС(ставка; платежи) – позволяет определить приведенную стоимость потока равномерно распределенных во времени платежей  (элементов денежного потока кроме первоначальных инвестиций) с учетом заданной ставки. Поэтому
ЧИСТНЗ(ставка; платежи; даты) – позволяет определить NPV для потоков с платежами произвольной величины, осуществляемых за любые промежутки времени. Здесь платежи -весь поток платежей; даты – даты платежей.
Формула, соответствующая этой функции , имеет следующий вид:
 ,
где  - даты платежей.
NPV обладает свойством аддитивности, т.е. для двух проектов A и B, которые могут быть осуществлены одновременно, верно равенство
Если NPV>0 , то проект принимается; если NPV<0, то проект не принимается; если NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Дисконтирование затрат – приведение будущих затрат к нынешнему периоду, установление текущего эквивалента суммы (т.е. ставке или коэффициента дисконта), выплачиваемой в будущем.
IRR – внутренняя норма рентабельности,
Примечание. Внутренняя норма (дохода) окупаемости (от англ. Internal Rate of Return) – ставка, при которой дисконтированные доходы от инвестиций уравниваются с дисконтированными инвестиционными затратами.
Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:
а при последовательном инвестировании финансовых ресурсов
Для автоматизации расчета IRR в MS Excel реализованы три функции – ВСД(), ЧИСТВНДОХ() и МВСД().
ВСД(платежи; [прогноз]) – осуществляет расчет по предыдущим формулам.
ЧИСТВНДОХ(платежи; даты; [прогноз]) – позволяет определить IRR для потока платежей с произвольным распределением во времени, если известны их предполагаемые даты.
Здесь прогноз – это величина, о которой предполагается, что она близка к результату ВСД(ЧИСТВНДОХ).
IRR позволяет найти граничное значение r, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который фирма выбирает для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама она получила капитал для инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотела бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR. В частности HR=r, где r ставка дисконтирования проекта. Если IRR>HR, то проект следует принимать; если IRR<HR, то проект следует отвергнуть; если IRR=HR, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. На практике IRR обычно сравнивают с r.
Критерии IRR и PI несут в себе также информацию о приблизительной величине резерва безопасности для проекта. Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным? Чем больше IRR – HR, тем больше резерв безопасности. А для критерия PI чем больше PI – 1, тем больше резерв безопасности.
MIRR – модифицированная внутренняя норма рентабельности,
Примечание. Модифицированная внутренняя норма рентабельности (от англ. Modified internal rate of return) – стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций.
Внутренняя норма доходности предполагает реинвестирование полученных доходов по ставке IRR. Для корректного учета реинвестирования используются модифицированная внутренняя норма доходности, общая формула расчёта которого имеет вид:
 где R – месячная норма прибыли при реинвестировании,
MIRR – месячная модифицированная внутренняя норма доходности.
Из этой формулы для расчёта MIRR получим следующую формулу:
или
Для автоматизации расчёта MIRR используется функция МВСД:
MIRR может применяться при анализе любых проектов, т.е. и неординарных.
Отметим, что годовая модифицированная внутренняя норма доходности MIRRг будет равна
 (4.1)
Норма рентабельности реинвестиций – это доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.
Примечание. Длительность (от англ. Duration) – это средний период времени до момента, когда проект начнет давать прибыль:
Сумма произведений номера периода и денежного дохода в нем
Длительность =
Сумма денежного дохода за период
2. Модуль анализа чувствительности. В этом модуле выполняется анализ зависимости показателей эффективности проекта от изменяемых параметров.
3. Модуль анализа эффективности проекта по отношению к его участникам. Участниками могут выступать банки, инвесторы и т.п.
4. Модуль вариантного анализа. В этом модуле сравниваются показатели эффективности для различных вариантов реализации проекта или группы проектов.
5. Модуль статистического анализа. В этом модуле рассматривается устойчивость проекта под воздействием случайных факторов.
Четвертый раздел. Группирование проектов
В этом разделе определяется суммарный финансовый план группы проектов (например, суммарный отчет о движении денежных средств, и т.д.), а также рассчитываются основные показатели эффективности инвестиций для группы проектов.
Пятый раздел. Контроль процесса реализации проекта
В этом разделе выполняется сравнение:
планируемого и фактического объемов продаж;
планируемых и фактических затрат на прямые производственные издержки;
планируемых и фактических затрат на постоянные издержки;
планируемой и фактически полученной суммы прибыли;
графика привлеченного акционерного капитала, запланированного ранее;
графика получения и погашения займов, запланированных ранее;
планируемых и фактически выплаченных дивидендов;
Примечание. Дивиденд (от лат. dividendus) – часть прибыли акционерного общества, которую он распределяет между акционерами (обладателями акций) и выплачивает им ежегодно в соответствии с имеющимися у них акциями с учетом достоинства акций.
суммы планируемых и фактических налоговых поступлений.
В состав данного раздела входят два основных модуля:
1. Модуль ввода актуальных данных о реализации проекта. В этом модуле определяются фактические денежные поступления и выплаты.
2. Модуль подготовки отчетов. В этом модуле готовятся отчеты о фактическом движении денежных средств (актуализированное Cash Flow); о рассогласовании фактического и планируемого денежных потоков (рассогласование Cash Flow).
Шестой раздел. Генератор отчетов
В состав данного раздела входят три основных модуля:
1. Модуль редактирования и генерации бизнес-плана. В этом модуле выполняется оформление документа путем включения в него необходимых текстовых блоков, таблиц и графиков.
2. Модуль построения графиков и диаграмм. В этом модуле в интерактивном режиме формируются данные и результаты проекта в графическом виде, в т.ч. выполняются необходимые расчеты.
3. Модуль печати. В этом модуле выполняется вывод отчетных документов на принтер или экспорт их в текстовый редактор WinWord, в т.ч. допускается формирование отчетов на русском и нескольких европейских языках.
Этапы разработки проекта.
Для разработки проекта в Project Expert следует придерживаться следующей последовательности:
Шаг ПЕРВЫЙ. Построение модели.
На данном этапе выполняется сбор и анализ исходных данных. К ним относятся:
- дата начала и длительность проекта;
- перечень документов и / или услуг, производство и сбыт которых будет осуществляться в рамках проекта;
- две валюты расчета для платежных операций на внутреннем и внешнем рынках, а также их обменный курс и прогноз его изменения;
- перечень, ставки и условия выплат основных налогов;
- для действующего предприятия также следует описать состояние баланса, включая структуру и состав имеющихся в наличие активов, обязательств и капитала предприятия на дату начала проекта.
Затем выполняется описание плана развития предприятия (проекта). К нему относятся:
- инвестиционный план, включая календарный план работ с указанием затрат и используемых ресурсов;
- операционный план, включая стратегию сбыта продукции или услуг, план производства, план персонала, а также производственные издержки и накладные расходы.
Шаг ВТОРОЙ. Определение потребности в финансировании.
На данном этапе определяется потребность в финансировании путем предварительного расчета проекта. В результате этого определяется эффективность проекта без учета стоимости капитала, а также определяется объем денежных средств, необходимый и достаточный для покрытия дефицита капитала в каждый расчетный период времени с шагом один месяц.
Шаг ТРЕТИЙ. Разработка стратегии финансирования предприятия.
На данном этапе определяется план финансирования, включающий:
- привлечение акционерного капитала;
- привлечение заемных денежных средств;
- заключение лизинговых сделок.
В ходе разработки стратегии финансирования моделируется объем и периодичность выплачиваемых дивидендов, а также стратегия применения свободных денежных средств (например, путем размещения денежных средств на депозит в коммерческом банке или приобретение акций других предприятий).
Шаг ЧЕТВЕРТЫЙ. Анализ эффективности проекта.
На данном этапе формируются стандартные отчетные бухгалтерские документы:
- отчет о прибылях и убытках;
- бухгалтерский баланс;
- кэш-фло;
- отчет о движении денежных средств;
- отчет об использовании прибыли;
- детализация результатов.
После формирования отчетных документов программа рассчитывает основные показатели эффективности и финансовых коэффициентов:
- расчёт финансовых показателей;
- расчёт эффективности инвестиций;
- расчёт доходов участников проекта (как акционеров, так и кредиторов), доходов подразделений;
- разнесение издержек;
- анализ чувствительности с использованием различных параметров;
- анализ безубыточности.
При этом пользователь может разработать несколько вариантов проектов в соответствии с различными сценариями их реализации, один из которых принимается за базовый. На основе базового варианта проекта производится анализ чувствительности и определяются критические значения наиболее важных факторов, влияющих на финансовый результат проекта.
Кроме того, Project Expert обеспечивает возможность актуализации данных, т.е. контроль за ходом выполнения проекта путём ввода фактических значений в процессе его реализации. После актуализации данных производится формирование актуализированного отчёта кэш-фло, а также анализ соответствия фактических и планируемых денежных потоков на основе отчёта "Рассогласование кэш-фло".
Шаг ПЯТЫЙ. Формирование отчета.
На данном этапе с помощью генератора отчетов пользователь выполняет компоновку и редактирование отчета по проекту. При этом в отчет могут быть встроены не только стандартные графики и таблицы, но также текст комментариев, таблицы и графики, построенные пользователем при помощи специального редактора.
Шаг ШЕСТОЙ. Контроль за ходом реализации проекта.
На основе введенной актуальной информации и плана системы Project Expert формирует отчет о рассогласовании плановой и фактической информации. Полученная информация используется в процессе управления проектом.
Ввод актуальной информации осуществляется ежемесячно.
|
