Подробный анализ факторов риска, связанных с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг, в отношении которых подготовлен настоящий проспект ценных бумаг, в частности:
отраслевые риски;
страновые и региональные риски;
финансовые риски;
правовые риски;
риски потери деловой репутации (репутационные риски);
- стратегический риск;
риски, связанные с деятельностью эмитента.
Инвестиции в Облигации серии 01, Облигации серии 02, Облигации серии 03 и Облигации серии 04 связаны с определенной степенью риска. В связи с этим потенциальные инвесторы, прежде чем принимать любое инвестиционное решение, должны тщательно изучить нижеприведенные факторы риска. Каждый из этих факторов может оказать неблагоприятное воздействие на финансовое положение Эмитента.
Политика эмитента в области управления рисками:
Политика Эмитента в области управления рисками предполагает постоянный мониторинг конъюнктуры и областей возникновения потенциальных рисков, а также выполнение комплекса превентивных мер (в том числе контрольных), направленных на предупреждение и минимизацию последствий негативного влияния рисков на деятельность Эмитента.
В случае возникновения одного или нескольких перечисленных ниже рисков, Эмитент предпримет все возможные меры по ограничению их негативного влияния. Параметры проводимых мероприятий будут зависеть от особенностей создавшейся ситуации в каждом конкретном случае. Эмитент не может гарантировать, что действия, направленные на преодоление возникших негативных изменений, приведут к существенному изменению ситуации, поскольку большинство приведенных рисков находится вне контроля Эмитента.
Потенциальным приобретателям Облигации серии 01, Облигации серии 02, Облигации серии 03 и Облигации серии 04 рекомендуется обратить особое внимание на приведенную ниже информацию о рисках, связанных с приобретением Облигации серии 01, Облигации серии 02, Облигации серии 03 и Облигации серии 04. Тем не менее, перечень рисков, приведенный ниже в настоящем Проспекте ценных бумаг, не является исчерпывающим.
Таким образом, инвесторам не рекомендуется принимать решения об инвестировании средств в Облигации серии 01, Облигации серии 02, Облигации серии 03 и Облигации серии 04 исключительно на основании приведенной в данном пункте информации о рисках, поскольку она не может служить полноценной заменой независимых и относящихся к конкретной ситуации рекомендаций, специально подготовленных исходя из требований инвесторов, инвестиционных целей, опыта, знаний и иных существенных для инвесторов обстоятельств.
2.5.1. Отраслевые риски
Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение обязательств по ценным бумагам, наиболее значимые, по мнению эмитента, возможные изменения в отрасли (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), а также предполагаемые действия эмитента в этом случае:
Основным видом деятельности Эмитента является управление предприятиями двигателестроительной отрасли Российской Федерации. Эмитент обеспечивает создание многопрофильной компании мирового уровня с диверсификацией бизнеса в наукоемких отраслях промышленности и высоких технологий.
Эмитент является специализированной управляющей компанией объединения, образованного с целью создания конкурентоспособной, высокоэффективной, саморазвивающейся и рентабельной двигателестроительной отрасли и завоевания ведущих позиций на мировом рынке в области газотурбинных двигателей. Главные задачи эмитента: удовлетворение государственных потребностей, спроса внутреннего и внешнего рынков путем создания, производства, сбыта, модернизации, послепродажного обслуживания и интегрированной логистической поддержки газотурбинных двигателей военного и гражданского назначения.
Эмитент интегрирует большую часть предприятий, занимающихся разработкой и серийным изготовлением газотурбинных двигателей, а также предприятия, обеспечивающие послепродажную поддержку. Ввиду этого риски, связанные с деятельностью указанных предприятий, влияют и на деятельность самого Эмитента.
Возможные изменения в отрасли (риски) на внутреннем рынке:
1) Риск ухудшения ситуации в отрасли, вызванной поведением потребителей:
снижение спроса на продукцию, производимую Эмитентом и предприятиями объединения, в т. ч. уменьшение государственного заказа;
ужесточение требований потребителей к качеству продукции.
2) Риск ухудшения ситуации в отрасли, вызванной деятельностью поставщиков:
рост цен на сырье и ресурсы, основные виды энергий;
монополистическое положение поставщиков, которое может быть вызвано технологическими или государственными требованиями;
отставание от графика реализации программы импортозамещения иностранных комплектующих.
3) Риск ухудшения ситуации в отрасли, вызванной деятельностью государства:
изменение фискальной политики государства (ужесточение системы налогообложения, повышение уровня инфляции, изменения в валютной политике);
отказ правительства от поддержки авиационной и/или двигателестроительной отрасли;
пересмотр федеральных целевых программ по развитию авиационной техники;
реформирование отрасли в связи со снижением потребности в оборонной продукции.
4) Риск ошибки в прогнозах сбыта новых видов продукции, требующих значительных денежных вливаний и затрат на НИОКР.
5) Риск высокой конкуренции со стороны иностранных производителей:
смещение спроса на мировом рынке на продукцию, производимую Эмитентом и предприятиями Холдинга, в пользу конкурентов - иностранных производителей.
Реализация данных рисков может оказать негативное влияние на деятельность Эмитента, и как следствие вызвать просрочку исполнения обязательств по ценным бумагам Эмитента.
Для снижения отрицательных последствий данных рисков Эмитент выполняет следующие действия:
проектирование и производство конкурентоспособной продукции;
деятельность по продвижению интересов предприятия;
постоянная оптимизация издержек на всех стадиях производства продукции;
повышение качества продукции;
постоянное вложение средств в НИОКР и отслеживание мировых тенденций в области передовых технологий, сотрудничество с государственными научными центрами и отраслевыми НИИ;
проведение маркетинговых исследований;
заключение долгосрочных договоров с поставщиками и потребителями в целях минимизации риска изменения цен на потребляемую и реализуемую продукцию;
освоение новых направлений производства и сбыта продукции.
Возможные изменения в отрасли (риски) на внешнем рынке:
запрет на экспорт продукции в связи с ухудшением дипломатических отношений со странами – потребителями;
претворение в жизнь политики протекционизма странами – потребителями продукции либо различными военными блоками;
лоббирование интересов и политическое давление на потребителей продукции со стороны конкурентов;
сложности в получении международных сертификатов на продукцию и производственные мощности, в том числе в силу политического противодействия;
введение экономических санкций и запретов на закупку и поставку авиационной техники в отношения стран – потребителей;
повышение требований к качеству и летным характеристикам авиационной техники;
сокращение спроса в странах – потребителях на продукцию Эмитента и предприятий объединения.
Реализация данных рисков может оказать негативное влияние на деятельность Эмитента, и как следствие вызвать просрочку исполнения обязательств по ценным бумагам Эмитента.
Для снижения отрицательных последствий данных рисков Эмитент выполняет следующие действия в этом направлении:
составление прогнозов и анализ политической и экономической конъюнктуры на рынке сбыта;
проведение маркетинговых исследований, поиск новых рынков сбыта продукции;
сотрудничество и кооперация с местными предприятиями;
деятельность по продвижению интересов эмитента на данном рынке сбыта;
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности, и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
География закупок основного сырья, используемого в производственной деятельности дочерних и зависимых обществ Эмитента, в настоящее время включает в себя как внутренний, так и внешний рынки.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности на внутреннем рынке:
повышение цен на основное сырье и материалы, используемые дочерними и зависимыми обществами Эмитента;
монополистическое положение поставщиков необходимых сырья, материалов, комплектующих;
повышение цен на перевозку и страхование грузов транспортными и страховыми компаниями;
отставание от графика реализации программы импортозамещения иностранных комплектующих.
Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности на внешнем рынке:
повышение цен на основное сырье и материалы, используемые дочерними и зависимыми обществами Эмитента, приобретаемые у иностранных партнеров.
Влияние указанных рисков на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
Эмитент предполагает, что цены на сырье будут расти умеренными и прогнозируемыми темпами. Также Эмитент активно развивает партнерские отношения с поставщиками основного сырья для поддержания стабильности поставок и уровня цен.
В связи с этим эмитент не прогнозирует изменения цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности, которые могли бы оказать существенное влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.
Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента, их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
В настоящее время Эмитент оценивает риск негативного изменения цен на реализуемую продукцию как на внутреннем, так и на внешнем рынках как минимальный, так как на нее существует высокий, устойчивый спрос.
Снижение уровня цен на реализуемую продукцию Эмитента может оказать негативное влияние на деятельность Эмитента, и как следствие вызвать просрочку исполнения обязательств по ценным бумагам Эмитента, однако, учитывая нынешнюю макроэкономическую ситуацию, возникновение данного риска незначительно.
2.5.2. Страновые и региональные риски
Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный период, предшествующий дате утверждения проспекта ценных бумаг:
Страновые риски:
Эмитент осуществляет свою деятельность на территории Российской Федерации. Страновой риск Российской Федерации может определяться на основе рейтингов, устанавливаемых независимыми рейтинговыми агентствами.
25 апреля 2014 г. служба кредитных рейтингов Standard & Poor's понизила долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Российской Федерации по обязательствам в иностранной валюте до уровня «ВВВ-/А-3» и по обязательствам в национальной валюте до уровня «BBB/A-2». Прогноз изменения рейтингов— «Негативный».
Снижение рейтингов Standard & Poor's объясняет возросшими объемами оттока денежных средств из Российской Федерации, что, по мнению Standard & Poor's, может привести к ухудшению привлечения внешнего финансирования.
Бюджет и экономика Российской Федерации в целом по-прежнему зависят от изменения цен на основные экспортные товары, прежде всего на нефть.
20 марта 2014 г. Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента («РДЭ») Российской Федерации в иностранной и национальной валюте со «Стабильного» на «Негативный» и подтвердило эти рейтинги на уровне «BBB». Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций страны в иностранной и национальной валюте также подтверждены на уровне «BBB». Краткосрочный рейтинг подтвержден на уровне «F3», а страновой потолок на уровне «BBB+».
23 декабря 2014 года Агентство S&P снова поместило суверенные рейтинги Российской Федерации на пересмотр с «негативным» прогнозом. Как отмечается в сообщении, пересмотр рейтингов вызван быстрым снижением гибкости России в кредитно-денежной политике и влиянием ослабления экономики страны на ее финансовую систему.
9 января 2015 года международное рейтинговое агентство Fitch снизило долгосрочный кредитный рейтинг России до уровня «ВВВ» со знаком «минус» - с негативным прогнозом.
Рейтинговое действие отражает существенное ухудшение экономического прогноза России с середины 2014 года вслед за резким падением цен на нефть и курса рубля в сочетании со стремительным повышением процентных ставок, - говорится в сообщении агентства. Fitch прогнозирует сокращение ВВП РФ на 4% в 2015 году, ранее предполагалось снижение на 1,5%. По мнению агентства, ВВП в расчете на душу населения в 2015 году, вероятно, сократится на четверть или даже на треть в долларовом выражении.
Кроме того, Fitch отмечает более быстрое сокращение золотовалютных резервов Российской Федерации, чем предполагалось, и обращает внимание на слабые структурные факторы Российской Федерации по сравнению с государствами с сопоставимым уровнем рейтингов, высокую зависимость от сырьевого сектора, сравнительную слабость корпоративного управления.
16 января 2015 года Moody's после закрытия мировых финансовых рынков снизило долгосрочный рейтинг государственных облигаций Российской Федерации с «Baa2» до «Baa3» – последней ступени инвестиционного уровня. Рейтинг поставлен на пересмотр с возможностью понижения.
26 января 2015 года Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило суверенный рейтинг Российской Федерации в иностранной валюте с «BBB-» до «BB+», прогноз «Негативный».
04 февраля 2015 года служба Standard & Poor's понизила уровень долгосрочного рейтинга в иностранной валюте до «BB+», прогноз «Негативный», а также уровень долгосрочного рейтинга в национальной валюте до «ruAA+».
Рейтинги России также отражают следующие ключевые факторы:
Россия имеет сильный баланс как на государственном, так и на страновом уровне. Валовые внешние активы превышают долг на 15% ВВП. Международные резервы ЦБ РФ составляют 494 млрд. долл., в то время как внешний долг корпоративного и банковского секторов (за исключением обязательств перед прямыми иностранными инвесторами) равен 483 млрд. долл., включая корпоративный валютный долг в размере 208 млрд. долл. (сентябрь 2013 г.).
Низкий государственный долг (11% ВВП) и чистые иностранные активы государства на уровне 23% ВВП поддерживают рейтинг, хотя укрепление государственного баланса в значительной мере приостановилось. Россия имела небольшой дефицит федерального бюджета в 2013 г. и намерена сохранять его на уровне менее 1% ВВП вплоть до 2016 г.
27 марта 2013 г. – Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service подтвердило рейтинг облигаций российского правительства на уровне Baa1 со "стабильным" прогнозом, приняв во внимание сохраняющийся баланс сильных и слабых сторон российской экономики.
К сильным сторонам, способствовавшим тому, что российский суверенный рейтинг и прогноз подтверждены на прежнем уровне, относятся устойчиво высокие бюджетно-финансовые показатели и показатели внешнего долга в сравнении с аналогичными показателями других стран, входящих в ту же рейтинговую категорию. Агентство Moody's также позитивно оценивает совершенствование денежно-кредитной политики, принятие более гибкого режима валютного обмена и переход к режиму таргетирования инфляции.
Однако противовесом для сильных сторон российской экономики является подверженность России высокому риску неблагоприятных событий на фоне снижения потенциала роста ее экономики и ухудшения, по сравнению с докризисным периодом, ее финансового положения. Оба эти фактора снижают способность страны противостоять возможным экономическим шокам, например, таким как продолжительное снижение цен на нефть.
|
