Национальный инвестиционный совет
Скачать 7.15 Mb.
|
Доля отдельных регионов в иностранных инвестициях в Россию (в %)
Примечания: ЕС-15 – страны-члены ЕС до расширения 1 мая 2004 г.; ЕС-10 – страны Центральной и Восточной Европы, вступившие в ЕС 1 мая 2004 г. и 1 января 2007 г. (Польша, Чехия, Словакия, Венгрия, Словения, Эстония, Латвия, Литва, Болгария, Румыния); СВА – страны Северо-Восточной Азии (Китай, Республика Корея, Япония). Источник: рассчитано автором по: Россия и страны мира 2006. М., Росстат, 2007. Как видно из таблицы 1, доля стран ЕС в иностранных инвестициях в Россию устойчиво увеличивалась, как за счет старых стран-членов (ЕС-15), так и за счет Кипра, используемого в качестве офшорного центра (он входит в ЕС-27, но не входит в ЕС-15 и ЕС-10). Существенно снизилась доля инвестиций в Россию из США, на очень низком уровне находятся инвестиции из соседних стран Центральной и Восточной Европы, что совсем не удивительно в связи с их ограниченным инвестиционным потенциалом, и стран Северо-Восточной Азии, что вызывает большее удивление, так как они располагают значительными инвестиционными ресурсами. Доля инвестиций из стран СНГ стабилизировалась на уровне 2-3%. Если проанализировать данные статистики платежного баланса по исходящим прямым иностранным инвестициям из России (они даются лишь в разбивке «дальнее зарубежье» и «страны СНГ»), то мы придем к схожему выводу. После нескольких необычных «пиков» в 1999 и 2001 гг., когда доля стран СНГ в исходящих прямых инвестициях России доходила до 23,5 и 20% соответственно (в том числе в связи с более низким в целом уровнем исходящих прямых инвестиций из России в указанные годы), этот показатель стабилизировался на уровне 7-8% в 2002-2005 гг., несколько повысившись в 2006 г. до 8,8%52. Структура инвестиций в экономику России в целом соответствует региональной структуре внешнеторговых потоков. По итогам 2006 г. во внешнеторговом обороте России 52,7% приходилось на страны ЕС53. Тем не менее уже неоднократно отмечалась гипертрофированная роль ЕС во внешнеэкономических связях России. Перспективы по изменению ситуации в области движения капитала могут быть связаны с привлечением дополнительных средств из стран Азии и увеличением инвестиционных потоков в страны СНГ. При этом именно на втором направлении Россия может реализовать проект в области региональной финансовой интеграции. В регионе СНГ существуют определенные предпосылки для усиления многостороннего интеграционного взаимодействия. 1. Большинство стран проводят политику, направленную на валютно-финансовую либерализацию, снимающую дополнительные барьеры на пути движения капитала и трансграничного предоставления финансовых услуг. Например, Казахстан, так же как и Россия, снял все валютные ограничения с 1 января 2007 г. 2. Идет активное проникновение бизнес-структур из одних стран СНГ в другие (прежде всего, речь идет об экспансии российского и казахского капитала). Для обслуживания финансовых потоков этих структур вслед за ними могут идти российские финансовые институты. Кроме того, значительный потенциал финансовых рынков стран СНГ в силу недостаточно высокого уровня их развития делает их привлекательными для непосредственной экспансии российского бизнеса. Наиболее активны российские финансовые структуры на Украине, где в банковской системе присутствуют, хотя и не занимают лидирующих позиций, НРБ-Украина (переходящий под контроль Сбербанка), Альфа-банк, ВТБ (открывший дочерний банк и купивший банк «Мрия»), Петрокоммерц, банк Ренессанс Капитал. Большую роль играют российские инвестиционные компании на фондовом рынке Украины. Так, дочерние компании Ренессанс Капитала и Тройки Диалог занимают лидирующие позиции в рейтинге торговцев на ведущей организованной фондовой площадке Украины – Первой фондовой торговой системе (ПФТС). Уже присутствуют на украинском рынке российские инвестиционные компании «Велес Капитал», «Антанта Капитал» (через компанию «Украинский фондовый центр»), компания «Альфа Управление капиталом». Еще несколько российских игроков планируют выход на динамично растущий рынок Украины. Российские банки также действуют на рынках Беларуси и Казахстана. В Беларуси присутствуют Внешторгбанк, Росбанк и Газпромбанк. В Казахстане Сбербанк приобрел 80% акций АО "Texakabank" и уже начал свою деятельность в республике. На казахский рынок вышла и одна из крупнейших российских инвестиционных компаний «КИТ Финанс», готовятся к выходу на него Тройка Диалог, Ренессанс Капитал, Атон, Велес Капитал. Подобная тенденция не вызывает удивления, поскольку именно казахский фондовый рынок, наряду с российским и украинским, является наиболее развитым в СНГ. Казахские финансовые структуры, в основном связанные с банковскими холдингами, проводят активную экспансию во многих странах СНГ. Так, например, банк ТуранАлем пытается стать региональным банком на пространстве Содружества. Он уже владеет 7 кредитными организациями в четырех странах СНГ, из которых 4 банка – в России. У Казкоммерцбанка два дочерних банка в странах СНГ (Москоммерцбанк в России и «Казкоммерцбанк Кыргызстан»). Наиболее значительно присутствие казахского банковского бизнеса в Кыргызстане – по состоянию на 1 октября 2006 г. доля банков, в которых присутствует казахский капитал, в общих активах банковской системы страны составляла 31%54. Идет активная экспансия казахских банков в Таджикистан. Так, казахский АТФ Банк постепенно устанавливает контроль над таджикским Сохибкорбанком. На фондовом рынке России действуют входящие в группу банка ТуранАлем российские компании ООО «ТуранАлем Финанс», ООО «БТА Финанс» и ООО «БТА Капитал». Казкоммерцбанк 4 октября 2007 г. приобрел 50% акций российской компании «Ист Кэпитал», которая имеет свои представительства во всех странах СНГ. Российская инвестиционная компания «Центрас Капитал», вышедшая на рынок Кыргызстана, является партнером казахской «Сентрас Секъюритиз». Украинский Приватбанк имеет дочерний банк в России (Москомприватбанк). Присутствие остальных стран СНГ на финансовых рынках других стран практически не прослеживается. 3. В СНГ действуют организации бизнеса, лоббирующие интеграционные проекты. Так, Финансово-банковский совет СНГ объединяет ряд достаточно крупных банков стран-членов Содружества (ВТБ, Внешэкономбанк, Беларусбанк, ООО КБ «Финансовая инициатива», Международный банк Азербайджана), Международная ассоциация бирж СНГ и Ассоциация центральных депозитариев Евразии – организаторов фондового и валютного рынка (биржи, депозитарии). 4. В рамках СНГ и ЕврАзЭС функционируют структуры, объединяющие руководителей центральных банков и органов, ответственных за регулирование финансовых рынков, что позволяет, по крайней мере, пользоваться площадкой для обмена мнениями между органами, ответственными за принятие решений в финансовой сфере. Отдельного упоминания требуют многочисленные многосторонние документы, принятые в СНГ и ЕврАзЭС и касающиеся финансовой интеграции. С одной стороны, они должны создавать предпосылки для ее дальнейшей реализации. Но, с другой – они зачастую ставят цели, достижение которых крайне проблематично в современных условиях (например, создание общего фондового рынка и т.п.) и не предусматривают инструментов для их реализации. Как следствие развивается тенденция «бумажной интеграции», которая, наоборот, становится тормозом для реальных интеграционных процессов, поскольку снижает заинтересованность в них сторон. Во многом это является следствием попытки реализации европейской модели финансовой интеграции со свойственной ей широкой гармонизацией законодательства и построением наднациональных институтов – то, что сейчас невыполнимо ни в одной из интеграционных группировок на постсоветском пространстве. В то же время существуют другие модели региональной финансовой интеграции – например, разработанная азиатскими странами. В ее рамках различные организации (что также делает эту модель схожей с ситуацией на постсоветском пространстве) реализуют проекты, направленные на решение общих проблем развития финансовых рынков входящих в них стран. Одним из наиболее проработанных и достаточно успешно реализующихся проектов является создание азиатского регионального рынка облигаций. Странам СНГ также свойственно наличие общих проблем развития финансовых рынков. Во-первых, это относительно низкий уровень финансового посредничества, при том, что в некоторых странах практически отсутствуют отдельные сегменты финансового рынка (например, в Таджикистане и Туркменистане отсутствует организованный фондовый рынок, а в остальных странах, за исключением России, Казахстана и Украины) его капитализация по отношению к ВВП крайне мала55). Во-вторых, происходит значительный отток финансовой активности за рубеж. Если в 2004 г. на российские торговые площадки приходилось 46% объемов первичных размещений акций, то в 2006 г. – чуть более 28%56. Отсюда становится актуальным решение задачи по совместному развитию одного из сегментов финансового рынка с целью сохранения торговой активности в регионе. На наш взгляд, на роль такого сегмента подходит рынок корпоративных облигаций, поскольку он позволяет компаниям привлекать дополнительное финансирование без потеря контроля над собственностью (что воспринимается в ряде стран СНГ очень остро). Однако следует отметить, что на пути региональной финансовой интеграции в СНГ стоят серьезные вызовы. Во-первых, усиление взаимодействия стран в финансовой сфере приводит к тому, что инвесторы начинают воспринимать их как объекты со схожими категориями рисков. Это значит, что при ухудшении экономической ситуации они будут выводить свои средства из всех стран региона. Ярким примером является Юго-Восточная Азия 1997 г., а также то, как российский финансовый кризис повлиял на другие страны СНГ (хотя существовали и различные каналы воздействия). В силу этого чем больше степень взаимной открытости рынков, тем выше должен быть уровень согласования их регулирования. В то же время существуют сложности согласования позиций отдельных стран в условиях различия их интересов при разном уровне развития финансовых рынков. Во-вторых, существует конкуренция различных региональных интеграционных проектов. Она связана как со стремлением отдельных стран СНГ к вхождению в ЕС, что автоматически повышает привлекательность европейского вектора финансовой интеграции, так и с попытками создания собственных региональных финансовых центров, конкурирующих с финансовыми рынками других стран. Примером второго может служить созданный в Казахстане Региональный финансовый центр Алматы, направленный на привлечение эмитентов из других стран Центральной Азии, отдельных регионов России, из Украины. Здесь очень важно преодолеть «ловушки взаимного недоверия», которые могут возникнуть при реализации подобных проектов. Отметим еще одно возможное направление финансового взаимодействия в регионе – сотрудничество в области проведения денежно-кредитной политики. Речь в данном случае идет не о гармонизации денежно-кредитной политики с последующей целью построения валютного союза – к этому страны СНГ еще не готовы ни в одной из конфигураций, - а об обмене опытом, направленном на решение общих проблем, в том числе и связанных с развитием финансовых рынков. Почти во всех странах СНГ эффективному проведению денежно-кредитной политики препятствует относительно низкий уровень доверия экономических агентов. Поэтому, чтобы создать благоприятную среду для экономического взаимодействия, необходимо предпринять меры, направленные на стабилизацию ожиданий экономических агентов. В настоящее время особая роль в денежно-кредитной политике стран СНГ отводится регулированию инфляции, ряд стран (Россия, Казахстан, Украина) готовятся к переходу на режим инфляционного таргетирования. В то же время значительное внимание уделяется регулированию валютных курсов (например, на Украине, в Беларуси, России). В связи с этим важно, чтобы экономические агенты могли ориентироваться в поведении национальных банков и в их приоритетах (при этом речь не идет о каком-либо совместном регулировании валютных курсов). Кроме того, необходимо отметить, что для эффективного проведения денежно-кредитной политики особое значение имеет развитие национальных банковских систем и финансовых рынков как каналов передачи сигналов от этой политики к национальной экономике. Содействуя развитию национальных финансовых рынков, финансовая интеграция способствует повышению эффективности денежно-кредитной политики. Например, стимулом для развития национальных фондовых рынков может стать расширение использования центральными банками операций на открытом рынке. Учитывая, что у стран СНГ имеются общие проблемы развития инструментария денежно-кредитной политики, возможно налаживание кооперации центральных банков на этом направлении. Kivinen Markku* (Финляндия) Russian energy policy and the CIS 1. The arguments After a couple of rather confusing years Russian foreign policy started to find some of its basic tenets. Ever since 1993 Russia has had a clear interest to maintain her position as a great power. This approach crystallised after Yevgeni Primakov started as a prime minister in 1996, and it is known as Primakov’s doctrine. Russia does not accept a world where the U.S. would be dominating as the only superpower. For Primakov the key issue if Russia were to maintain its position as a great power would be a strong hold on the CIS. Almost all Russian politicians have entertained this kind of view ever since. This can be heard in Vladimir Putin’s speeches as well as in Anatoli Tshubais hankering for a “liberal empire”. In this paper I am making the following arguments:
2. This does not necessarily mean a special role for the CIS as an organisation. More important are the various sub-regional organisations and bilateral bargaining games with the CIS countries. 3.The frames for combining politics and economy in these bargaining games differ on case by case basis. 4.Several actors are involved in these games and their interests do not coincide in an inevitable way. |
Похожие:
 | Совет Ассоциации «Национальное объединение строителей» (далее – Совет) одобрил изменения в проект Регламента ведения Национального... | | Индивидуальный инвестиционный счет (иис) счет внутреннего учета, который предназначен для обособленного учета денежных средств, ценных... |
| Для студентов, обучающихся по магистерской программе «Инвестиционный и финансовый менеджмент» /Данилов А. И., Попадюк Т. Г., Тютюкина... | | Нспк – Национальный совет при Президенте Российской Федерации по профессиональным квалификациям |
 | Стенограмма круглого стола по вопросам текущего взаимодействия участников национальной платежной системы с гис гмп и смэв | | Акционерный челябинский инвестиционный банк «челябинвестбанк» открытое акционерное общество |
| | Ассоциацию «Национальное объединение строителей». Совет Ассоциации утвердил Регламент ведения Национального реестра специалистов... | |
| Конституцией СССР выборы депутатов в Совет Союза и в Совет Национальностей Верховного Совета СССР производятся на основе всеобщего,... | |