Ведомости, 25.12.2015, Чем привлечь инвестора В долгосрочной перспективе Россия останется важным рынком мирового масштаба. Но мы разделяем опасения, связанные с состоянием российской финансовой системы. Экономика России претерпевает структурные изменения, ей следует перейти от модели стимулирования спроса к стимулированию инвестиций. Финансовой системе придется адаптироваться.
Банковский сектор – самая сильная составляющая довольно слабой и несбалансированной финансовой системы. А вот инфраструктура пенсионных и страховых институтов, например, едва ли отвечает потребностям российской экономики.
Однако даже устойчивость банковского сегмента относительна. И можно приветствовать усилия регулятора, направленные на повышение прозрачности и консолидацию финансового сектора.
В сегменте потребительского кредитования рост доли необслуживаемых кредитов уже привел к изменению общей ситуации на рынке. Некоторые крупные игроки покидают этот сегмент или сокращают операции. Высокие ставки сдерживают кредитование, и их необходимо постепенно снижать, контролируя темпы инфляции. До сих пор ЦБ проводил последовательную политику по ее сдерживанию.
Если говорить о законодательных изменениях, нужно признать, что динамичные реформы привели к значительному росту расходов банков, связанных с выполнением нормативно-правовых и регулятивных требований. Но, безусловно, многие из этих реформ давно назрели. Особенно комплекс мер по регулированию рынков капитала и производных инструментов.
Внутренний рынок капитала и база национальных инвесторов зарождаются в России, и доступ к международным рынкам остается важной задачей. В лучшие годы российские эмитенты привлекали на международных рынках до $100 млрд ежегодно. С момента введения санкций ситуация изменилась, движение капитала замедлилось. Едва ли такие объемы удастся в ближайшей перспективе восполнить только за счет азиатских инвесторов.
Но так же как Россия нуждается в капитале, международным (преимущественно западным) инвесторам нужны высококачественные активы в России. Спрос все еще есть, и цифры говорят сами за себя. В 2015 г. цены на нефть упали еще на 23%, но индекс MSCI Russia вырос на 11%. Среди крупных развивающихся рынков российский был единственным, где в 2015 г. акции выросли в долларовом выражении. В значительной степени это связано с тем, что инвесторы считают Россию «островом стабильности». Но надо понимать, что при распределении вложений большинство инвесторов ориентируются на относительные показатели. И многие портфельные менеджеры считают, что худшие новости уже учтены в цене российских акций, тогда как в случае с другими странами БРИКС еще не исключены разочарования. Те, кто инвестируют в рынок акций, наблюдают за рынком облигаций, а кредитно-дефолтные свопы на Россию снизились с 650 пунктов в январе до 250 пунктов. Несмотря на падение цен на нефть, доходность (в долларовом выражении) рублевых облигаций в 2015 г. была самой высокой среди облигаций развивающихся экономик.
Теперь все чаще поднимается вопрос о необходимости повышения инвестиционного рейтинга России. Страна располагает значительными резервами, поддерживает низкий уровень дефицита бюджета, и у нее скромный внешний долг. Национальная валюта стабилизировалась. В стране избыток валютной ликвидности, а пик выплат долгов успешно пройден. Недавно S&P заявило, что на российский рейтинг позитивно влияют несколько факторов, в том числе прагматичный подход к бюджетированию, переход к плавающему курсу национальной валюты и низкий уровень госдолга. Тем не менее, скорее всего, потребуются годы, чтобы рейтинг был все-таки повышен.
По мере того как оттепель на рынках капитала для российских эмитентов будет продолжаться, приватизация станет важным окном возможностей. Существует мнение, что России стоит отказаться от завышенных ожиданий и перестать ждать «справедливой» оценки рынком приватизируемых компаний. Однако очевидно, что продажа госпакетов акций предприятий в конкурентных отраслях в сочетании с мерами по дебюрократизации и дерегулированию экономики, защите прав инвесторов могут обеспечить очень мощный стимул для роста инвестиций и поддержать внутренний рынок и национальных инвесторов.
И в завершение хотелось бы отметить не менее важную задачу для государства, регуляторов и частных компаний – необходимость повышения финансовой грамотности населения, а также доверия общества к банковской, страховой и пенсионной системам. Минфин и Центральный банк уже многое делают в этой области, и необходимо продолжать движение в этом направлении, усиливая его за счет более тесного взаимодействия с частным сектором.
Автор - Марк Луэ, глава Citi в России, странах Центральной и Восточной Европы, президент АО «КБ «Ситибанк»
|
