3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
Размещение ценных бумаг не сопровождалось привлечением средств. Ценные бумаги выпуска номинальной стоимостью 3 рубля каждая размещались путем конвертации в них ценных бумаг предыдущих выпусков номинальной стоимостью 0,8 рублей каждая. Эмиссия была осуществлена на сумму переоценки собственных основных фондов, произведенной при помощи Программно-информационного комплекса «СтОФ 2.1 Бухгалтер», разработанного НИИ Статистики Госкомстата России при помощи ЗАО «КодИнфо» по коэффициентам Госкомстата.
3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг 3.5.1. Отраслевые риски
Ухудшение ситуации в отрасли может неблагоприятно сказаться на деятельности Эмитента, приведя к снижению доходов и прибыли Эмитента. Снижение или отсутствие прибыли (убытки) приведет к снижению размера дивидендов по акциям Эмитента или их невыплате.
Основные факторы риска по отрасли и значимые изменения в отрасли:
Улучшение военно-политической ситуации в мире, вследствие чего может наблюдаться сокращение спроса на системы вооружений и военную авиационную технику;
Ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, в частности, снижение платежеспособного спроса на продукцию в связи с ухудшением финансово-экономического положения потребителей;
Рост конкуренции в отрасли.
По оценке Эмитента, отраслевые риски как на внешнем, так и на внутреннем рынках минимальны. В целях минимизации отраслевых рисков Эмитент принимает следующие действия:
Ориентация на диверсификацию производства и увеличение доли гражданской продукции в общем объеме производства;
Реализация долгосрочных программ производства, обеспеченных уже заключенными контрактами;
Разработка программ по снижению затрат на производство продукции, проведение активной инвестиционной политики в части технического и технологического перевооружения производственной базы в целях повышения конкурентоспособности предприятия.
Многие из материалов и комплектующих, используемых Эмитентом в своей деятельности, производятся только одним поставщиком, что является фактором риска производственной деятельности Эмитента. С другой стороны, практически по всем таким материалам и комплектующим Эмитент является единственным потребителем и ключевым клиентом для поставщиков. Эмитент практически не использует импортное сырье. Перебои с поставками материалов и комплектующих могут отрицательно повлиять на деятельность Эмитента в части исполнения контрактов.
Для Эмитента существуют риски, связанные с возможным изменением цен на его продукцию. Значительная будущей часть выручки Эмитента гарантирована заключенными долгосрочными экспортными контрактами с фиксированными ценами на продукцию. Расчет поступлений по другим производственным программам Эмитента базируется на прогнозах международных аналитических исследований по отрасли, оценках специалистов Эмитента и независимых оценках других компаний. Существует риск расхождения этих оценок с фактическими будущими ценами на продукцию Эмитента.
Риски, связанные с отставанием в научно-техническом развитии
Одним из основных обстоятельств, влияющих на условия инвестирования в российское авиастроение, является технологическое запаздывание в развитии. Резкое сокращение вложений в научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы на фоне общеэкономического кризиса начала 90-х гг. не могло не сказаться на состоянии отрасли в целом и Эмитента в частности. Недофинансирование отрасли, характеризующейся высокой капиталоемкостью и необходимостью стабильного финансирования новейших разработок, постоянного совершенствования технологий и поиска новых конструкторских решений, привело к тому, что Российская Федерация стоит перед угрозой потери конкурентных преимуществ. Истребитель пятого поколения, создание которого объявлено приоритетом национальной оборонной стратегии, возможно, будет создан со значительным запаздыванием.
Актуальность проведения разработок, которые могут занять от 10 до 15 лет, необходимо оценивать с учетом того обстоятельства, что, в то время как в России еще не закончена стадия эскизного проектирования, в США уже созданы и проходят первые испытания опытные образцы истребителя пятого поколения. В такой ситуации Россия, если ей не удастся запустить в ближайшие несколько лет производство истребителя нового поколения, может потерять внешние рынки сбыта, так как спрос на самолеты поколения "4+", экспортируемые Эмитентом, может начать постепенно смещаться в сторону самолетов 5-го поколения. Вместе с тем, учитывая финансовые возможности покупателей российских боевых самолетов, ценовое преимущество может положительно сказываться на отечественных авиастроительных компаниях по меньшей мере еще 10-15 лет.
Риски, связанные с усилением государственного влияния на предприятия отрасли
В связи с тем, что отрасль авиастроения, в особенности военного, является стратегически важной для обеспечения обороноспособности государства, при оценке условий инвестирования необходимо иметь в виду риск возможного усиления государственного влияния (в форме усиления контроля вплоть до непосредственного вмешательства в хозяйственную деятельность) на предприятия отрасли.
Исторически военное авиастроение являлось сферой исключительной государственной компетенции. Однако с началом политических и экономических перемен в Российской Федерации ситуация изменилась: было проведено акционирование некоторых крупных предприятий отрасли. Вместе с тем процесс реорганизации отрасли еще не завершен, а государственная политика в данной сфере является непоследовательной. В связи с этим нельзя полностью исключить риски изменения данной ситуации в сторону усиления государственного регулирования и прямого вмешательства в деятельность предприятий отрасли в целом и Эмитента и в частности.
Риски, связанные с государственной политикой Российской Федерации в области авиастроения
В настоящее время в прессе периодически обсуждается вопрос о консолидации предприятий отрасли авиастроения по модели европейского авиационного объединения EADS. Создание такого холдинга, объединяющего предприятия, которые осуществляющие деятельность на всех стадиях жизненного цикла авиационной техники, преследует цели облегчения выхода на международный рынок и снижения внутриотраслевой конкуренции. Политика Правительства в данном вопросе не является последовательной, отсутствуют проработанные проекты по осуществлению объединения. Подобная неопределенность государственной политики может рассматриваться в качестве фактора риска, способного повлиять на условия инвестирования.
3.5.2. Страновые и региональные риски
Политические и социальные риски
В настоящий момент политическая система Российской Федерации находится в состоянии трансформации. Изменения в политической и экономической системах, начавшиеся с распадом СССР и выражающиеся в реформировании системы государственных органов и в переходе от административно-командной к рыночной экономике, с разной степенью интенсивности продолжаются более 10 лет. Они имеют своей целью создание правового демократического социального государства, свободного рынка товаров и капитала, формирование основ добросовестной конкуренции и создание оптимальных условий предпринимательской деятельности. Вместе с тем, исходя из существующего положения дел в политической и социальной сферах, нельзя исключить риск того, что реформы не будут продолжены, что, в свою очередь, может существенным образом отразиться на условиях инвестирования.
Одним из факторов политического риска служит достаточно нестабильное правовое положение Правительства Российской Федерации, осуществляющего исполнительную власть и обладающего определенными полномочиями в сфере регулирования условий ведения предпринимательской деятельности. Существующие конституционно-правовые механизмы, оставляющие рассмотрение вопроса об отставке Премьер-министра на единоличное усмотрение Президента, не позволяют исключить риск повторения правительственных кризисов (имевших место в прошлом), которые могут привести к ухудшению условий инвестирования.
В качестве дополнительного фактора политического риска могут рассматриваться предстоящие выборы Президента Российской Федерации (2004 г.). Несмотря на определенность прогнозов в отношении их результатов, полностью исключить возможность смены политического курса в результате избрания нового главы государства нельзя.
В связи с тем, что Российская Федерация является федеративным государством, состоящим из 89 субъектов, дополнительным фактором политического риска является проблема разграничения полномочий между центральной и региональными властями. Это проявляется в противоречивости федерального законодательства и законодательства субъектов, в возможности введения дискриминационных мер в отношении субъектов предпринимательства рядом субъектов Российской Федерации.
Кроме того, деление субъектов Российской Федерации по этническим или религиозным признакам иногда приводило к конфликтам, в том числе с использование вооруженных сил. В частности, с 1994 г. по 1996 г. и с 1999 г. российские вооруженные силы были задействованы в военных операциях в Чечне. Это привело к остановке нормальной экономической деятельности в этой республике, а также повлияло на экономическую и политическую ситуация в соседних регионах и в России в целом. Усиление террористической активности в последнее время, в частности, захват в 2002 г. мюзикла "Норд Ост", а также взрывы в Кисловодске и в Москве в декабре 2003 г., может привести к усилению силовых мер, направленных на устранение терроризма, в частности, введения чрезвычайного положения в отдельных субъектах Российской Федерации. Данные меры могут негативно сказаться на развитии российского бизнеса в целом и Эмитента в частности.
Социальная обстановка в Российской Федерации также достаточно нестабильна. Периодически возникающие кризисы, связанные с несвоевременной выплатой заработной платы работникам бюджетной сферы, несоответствием размера минимальной заработной платы размеру фактического прожиточного минимума, диспропорцией в уровне доходов населения, социальным расслоением, могут иметь своим следствием нарастание социального напряжения, ведущего к проведению различных акций протеста вплоть до открытых столкновений с правительственными силами. Так, например, в 1998 году систематические невыплаты заработной платы работникам угольно-добывающей отрасли привели к волне протестов, выразившихся в блокировании ряда железнодорожных магистралей. Данная ситуация осложняется наличием религиозных и этнических противоречий в различных регионах Российской Федерации. Вышеуказанные факторы риска необходимо учитывать для оценки инвестиционного климата, поскольку возникновение открытых конфликтов (социальных или этнических) в обществе может повлечь применение различных административных и силовых мер для их нейтрализации, в частности, введение ограничений на перемещение товаров и услуг, на свободное осуществление предпринимательской деятельности.
Одним из основных конституционных принципов современного российского государства является защита частной собственности. Однако несмотря на то, что с 1991 года в Российской Федерации был принят ряд законов и нормативно-правовых актов, направленных на защиту частной собственности от национализации и иных случаев принудительного изъятия имущества у собственника, нельзя исключить риск того, что указанные нормы не будут применены в случае попытки осуществления такого изъятия.
Кроме этого, падение уровня законности и снижение эффективности деятельности правоохранительных органов из-за недостаточного финансирования в ходе проведения экономических реформ привели к резкому увеличению уровня коррупции, появлению организованной преступности, а в дальнейшем - к срастанию государственных и криминальных структур, образованию в органах власти различных лоббистских группировок, использующих нелегальные методы для реализации своих интересов. Широко распространены случаи взяточничества и подкупа государственных чиновников с целью инициирования административных и судебных процессов против отдельных предпринимательских структур. Для этих целей также часто используются средства массовой информации, в которых с целью создания и поддержания негативного имиджа определенной компании помещаются "заказные" публикации.
Правительство Российской Федерации предпринимает определенные попытки устранения вышеуказанных негативных явлений. Однако, как показывают недавние события с компанией "Юкос", курс на укрепление "вертикали власти" и на борьбу с коррупцией и отмыванием денег может также использоваться в качестве инструмента для проведения репрессивных мер в отношении крупнейших российских компаний, что не может не повлечь ухудшение условий инвестиционного климата.
Экономические риски
В связи с переходом к новым принципам организации экономики - принципам равенства участников рыночных отношений и недопустимости произвольного вмешательства в хозяйственную деятельность субъектов предпринимательства, закрепленных в Конституции, - в Российской Федерации был проведен и проводится ряд реформ. Они включают в себя меры по либерализации цен, сокращению государственных расходов на финансирование бюджетной сферы, по реформированию налоговой и банковской систем и внедрению передового правового и экономического опыта западных стран, осуществление приватизации государственного и муниципального имущества (в частности, крупнейших предприятий тяжелой и средней промышленности).
Однако проведение данных мероприятий в условиях ослабления государственной власти, активизации деятельности теневых структур в начале 90-х годов привело к падению объемов производства, а в некоторых случаях - к полной его остановке, резким скачкам инфляции, росту внешнего государственного долга, увеличению уровня безработицы и неполной занятости, обнищанию населения. Отсутствие четкого и непротиворечивого налогового законодательства, неспособность слабо развитой банковской сферы обеспечить потребности развивающегося бизнеса в финансировании, высокий уровень организованной преступности в экономической сфере, несовершенство процедур банкротства являются основными факторами, влияющими на состояние инвестиционного климата.
Несмотря на наметившуюся стабилизацию, при определении инвестиционных рисков необходимо учитывать наличие таких факторов, как риск инфляции, а также несовершенство банковской системы. Также высокий объем заимствования российских компаний на внутреннем и внешних рынках, осуществленных в последние несколько лет, может привести к тому, что в случае ухудшения экономической ситуации в стране или по иным причинам, многие Эмитенты не смогут обслуживать и/или погашать свои долги. В силу того, что у многие российских банков большая часть активов состоит из облигаций российских Эмитентов, лавина дефолтов по таким облигациям может привести к краху российской банковской системы и к повторению экономического кризиса 1998 г. Хотя правительством был принят ряд успешных мер по оздоровлению банковской системы и положение в данной сфере сейчас можно расценивать как относительно стабильное, полностью исключать риск возможности возникновения кризисных ситуации в будущем нельзя.
Кроме того, интеграционные процессы, связанные с выходом Российской Федерации на мировые рынки, делают ее экономику подверженной общемировым кризисам. При оценке инвестиционных рисков следует иметь в виду, что кризисы на мировых фондовых биржах, связанные с колебаниями курсов валют и ценных бумаг, могут оказывать негативное влияние на стабильное функционирование соответствующих внутренних рынков.
В последнее время внутриэкономическое положение Российской Федерации можно назвать относительно стабильным. Вместе с тем наличие значительного внешнего долга и необходимость осуществления постоянных затрат на его обслуживание, не позволяет полностью исключить риск возникновения кризисных ситуаций в экономике, могущих возникнуть в результате сокращения государственных доходов в условиях необходимости осуществления выплат по погашению внешнего долга. Также необходимость расходования большой части бюджета на обслуживание и погашение государственного долга не позволяет значительно увеличивать расходы на другие государственные нужды (в частности, коммунальное хозяйство, социальную сферу и т.д.), что может тормозить экономическое развитие Российской Федерации в целом.
Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного изменения ситуации в стране и регионе:
дальнейшая переориентация на экспортные рынки сбыта;
ориентация на заключение долгосрочных экспортных контрактов, обеспечивающих гарантированную выручку на несколько лет вперед;
интеграция в технологические цепочки мировых авиастроительных альянсов;
создание центров послепродажного обслуживания авиационной техники (сервисных центров) за рубежом;
развитие сотрудничества с зарубежными поставщиками комплектующих;
другие мероприятия для понижения зависимости компании от негативных изменений на внутренних рынках.
Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками, в регионе, где эмитент осуществляет свою основную деятельность, минимальны.
Риски, связанные с географическими особенностями региона, в котором Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью, отсутствуют.
3.5.3. Финансовые риски
Деятельность Эмитента связана с поставкой военной и гражданской продукции иностранным потребителям. Производственный цикл как правило длится больше одного года. Характер производственного цикла Эмитента предполагает необходимость использования значительных объемов заемных средств. Привлекаемые кредиты, а также долговые ценные бумаги, выпускаемые Эмитентом, номинированы как в российских рублях, так и в иностранной валюте. Для Эмитента существует риск изменения (повышения) уровня процентных ставок по этим валютам. Рост стоимости финансирования может оказать неблагоприятное влияние на финансовые результаты деятельности Эмитента.
В связи с тем, что Эмитент реализует свыше 90% производимой продукции на внешних рынках, при оценке стоимости инвестиционных вложений необходимо учитывать риск уменьшения объемов прибыли в связи с колебаниями валютных курсов.
Закупка комплектующих и сырья для производства продукции осуществляется за счет авансовых платежей и кредитов банков, которые активно используются Эмитентом. Погашение кредитов осуществляется из выручки получаемой Эмитентом по контрактам. Деятельность Эмитента предусматривает поддержание постоянного объема долгового финансирования производства. При оценке условий инвестирования необходимо иметь в виду тот факт, что Эмитент имеет достаточно большой объем заимствований. В связи с этим нельзя исключать возможность возникновения ситуации единовременного предъявления требований всеми кредиторами. Осуществление единовременных выплат по всем кредитным и договорам и договорам займа может привести к финансовым затруднениям для Эмитента.
Влияние инфляционных процессов в России на деятельность Эмитента и ее результаты очень слабо выражено, поскольку большинство крупных контрактов номинированы в иностранной валюте. Критическим, по мнению Эмитента, значением инфляции является 30 %.
Основной валютой экспортных сделок Эмитента является доллар США, курс которого в последнее время имел тенденцию к понижению. При условии сохранения этой тенденции для Эмитента существует риск ухудшения финансовых показателей в результате возникновения убытков по курсовым разницам.
В целях снижения валютных рисков Эмитент предпринимает следующие меры:
сохранение оптимального равновесия (соотношения) валютных активов и пассивов компании, формирование пассивов в валюте (расчеты с поставщиками товарно-материальных ценностей, по кредитам и займам осуществляются в рублях с привязкой к курсу доллара США);
использование в заключаемых контрактах валютной оговорки (в случае резкого изменения валютного курса сумма контракта пересматривается);
замещение краткосрочного финансового долга долгосрочным;
диверсификация долговых обязательств по валютам и долговым инструментам.
Кроме того, в настоящее время Эмитент рассматривает возможность использования хеджирования для снижения валютных рисков.
В целях снижения риска отрицательного влияния изменения процентных ставок на деятельность Эмитента, Эмитент планирует диверсифицировать кредитный портфель, привлекая кредиты, номинированные в различных валютах; расширять сотрудничество с российскими и зарубежными банками; активно использовать иные способы привлечения финансирования, в частности, вексельные программы и облигационные займы. В перспективе планируется выход на международные рынки заемного капитала.
В 2002 г. Эмитент осуществил выпуск двух рублевых облигационных займов общим объемом 2,1 млрд. руб., погашение которых произойдет в 2005 г. Вследствие того, что данные ценные бумаги номинированы в рублях, инфляционные процессы, в настоящее время происходящие в российской экономике, не несут в себе потенциальных рисков для Эмитента.
В наибольшей степени влиянию указанных финансовых рисков (в случае их реализации) будет подвержен отчет о прибылях и убытках Эмитента:
Риски
|
Вероятность возникновения (по мнению Эмитента)
|
Показатель отчета о прибылях и убытках Эмитента
|
Характер изменений
|
Дальнейшее снижение курса американского доллара по отношению рублю
|
средняя
|
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг на экспорт (строка 011)
|
снижение
|
Дальнейшее снижение курса американского доллара и прочие неблагоприятные для Эмитента колебания валютных курсов
|
средняя
|
Прочие операционные доходы (строка 090), прочие операционные расходы (строка 100)
|
Строка 090 –снижение, строка 100 – повышение
|
Увеличение стоимости заемных средств по кредитам и ценным бумагам
|
малая
|
Проценты к уплате (строка 070)
|
увеличение
| 3.5.4. Правовые риски
Несмотря на принятие в Российской Федерации законодательных актов, регламентирующих вопросы валютного регулирования, существует риск того, что для устранения последствий или предотвращения экономических кризисов в стране Правительство будет вынуждено прибегнуть к административным методам воздействия на экономику. В этом случае может возникнуть риск введения ограничений на перевод и вывоз иностранной валюты, риск повышения норматива продажи валютной выручки и другие риски. Реализация этих рисков неблагоприятно скажется на деятельности Эмитента и затруднит расчеты с рядом его контрагентов, прежде всего поставщиками и банками-кредиторами.
Риск изменения порядка таможенного контроля и пошлин является для Эмитента незначительным. На протяжении последних лет процедуры таможенного контроля и таможенные пошлины не претерпевали серьезных изменений. Эмитент выполняет все требования таможенного контроля и предварительно (за несколько недель) оформляет и согласовывает с уполномоченными органами всю необходимую экспортную документацию.
Основная деятельность Эмитента – производство авиационной техники – подлежит лицензированию. Срок действия лицензии, имеющейся у Эмитента, составляет 5 лет. Лицензия выдана 17 января 2003 г., дата окончания действия лицензии – 17 января 2008 г. Эмитент полностью соответствует всем требованиям для получения данной лицензии и, по собственному мнению, без каких-либо задержек или препятствий сможет продлить ее действие в 2007 г. Опыт продления Эмитентом указанной лицензии позволяет предположить, что требования к лицензированию данного вида деятельности не претерпят существенных изменений.
Налоговое законодательство Российской Федерации находится в процессе своего становления, является достаточно противоречивым и подвержено частым изменениям. Несмотря на попытки реформирования налоговой системы и принятие Налогового Кодекса как акта, призванного унифицировать отношения в сфере взимания налогов и обязательных платежей, правоприменительная практика налоговых органов отличается непоследовательностью и не может быть спрогнозирована. Данное обстоятельство может оказывать существенное влияние на деятельность хозяйствующих субъектов и стоимость инвестиций.
На сегодняшний день при оценке инвестиционных рисков необходимо учитывать следующие характеристики правовой системы Российской Федерации:
наличие законодательных полномочий на двух уровнях федерации – у Российской Федерации и у субъектов, неопределенность сферы компетенции которых в совокупности с проявлениями некоторыми субъектами сепаратистских настроений является причиной противоречивости законодательства;
наличие пробелов в законодательном регулировании, вызванное значительным снижением уровня законодательной техники, задержками в принятии необходимых законодательных актов;
предоставление определенных полномочий в сфере осуществления нормативного регулирования Правительству и Президенту Российской Федерации, министерствам и ведомствам, что создает предпосылки для формирования противоречивой нормативной базы, возможностей злоупотребления указанными полномочиями. Недостаточная компетентность в вопросах нормотворчества большинства должностных лиц исполнительных органов также способствует проявлению вышеуказанных негативных тенденций;
противоречивость судебной практики, отсутствие сложившейся практики применения судьями законодательства, ориентированного на регулирование рыночных отношений, недостаточное финансирование судебной системы;
сложности с исполнением судебных решений.
Кроме вышеуказанных обстоятельств при оценке инвестиционного риска необходимо учитывать тот факт, что Российская Федерация не является участником многосторонних или двусторонних международных соглашений с большинством западноевропейских и североамериканских государств о взаимном признании судебных решений. В связи с этим любое решение, вынесенное по спору между сторонами судом другой юрисдикции, не может рассматриваться в качестве преюдициального факта российскими судами, не может являться основанием для осуществления мер по принудительному его исполнению, а соответствующий спор между сторонами подлежит рассмотрению по существу в общем порядке, что не исключает возможности вынесения иного решения.
3.5.5. Риски, связанные с деятельностью Эмитента
В настоящее время Эмитент не вовлечен в судебные разбирательства, которые могут существенно повлиять на деятельность Эмитента.
Основная деятельность Эмитента – производство авиационной техники – подлежит лицензированию. Срок действия лицензии, имеющейся у Эмитента, составляет 5 лет. Лицензия выдана 17 января 2003 г., дата окончания действия лицензии – 17 января 2008 г. Эмитент полностью соответствует всем требованиям для получения данной лицензии и, по собственному мнению, без каких-либо задержек или препятствий сможет продлить ее действие в 2007 г.
Существует риск возможной ответственности Эмитента по долгам третьих лиц. Эмитент выступает поручителем по ряду обязательств аффилированных с ним компаний. Размер данных обязательств очень незначителен в и случае наступления ответственности Эмитента по данным обязательствам не окажет существенного влияния на финансовые результаты его деятельности.
Эмитент осуществляет свою деятельность в сфере производства продукции военного назначения. Основную долю в портфеле заказов (свыше 95%) составляют контракты на поставку военной авиационной техники и оборудования. В связи с этим при определении инвестиционного риска необходимо учитывать зависимость спроса на оружие и боевую технику в мире от таких факторов, как общеполитическая обстановка, расстановка сил на мировой арене, внутренняя политика различных государств в отношении ассигнований на оборонные нужды.
При осуществлении инвестиций следует также иметь в виду тот факт, что в настоящее время основными заказчиками продукции Эмитента являются страны Азии (Индия, Малайзия, Китай и др.) и развивающиеся страны. Существует определенный риск ухудшения политической ситуации в вышеуказанных регионах, что может повлечь различные неблагоприятные последствия вплоть до применения международных санкций (например, в форме запрета на поставку военной техники в отдельные государства), что, в свою очередь, может послужить причиной невыполнения обязательств из договоров и сокращения объема портфеля заказов.
Важным для объективной оценки инвестиционного потенциала Эмитента обстоятельством является значительная роль государства в процедуре заключения и исполнения контрактов на поставку военной авиационной техники. В связи с этим нельзя исключить возможность неисполнения или ненадлежащего исполнения контрактных обязательств Эмитента в связи с ненадлежащим исполнением своих обязанностей государственными органами и их должностными лицами. Дополнительным фактором инвестиционного риска является тот факт, что значительную долю производственной деятельности Эмитента составляет проектирование, строительство и поставка военной авиации и оборудования. Сведения о подобной деятельности, в случае, когда она осуществляется для целей, связанных с поддержанием обороноспособности Российской Федерации, могут быть отнесены к государственной тайне. Таким образом, доступ к определенному объему информации, который может иметь существенное влияние на условия инвестирования, в зависимости от наличия определенных законодательством обстоятельств может быть ограничен.
Долгосрочная стратегия Эмитента предусматривает проведение в течение 2006-2008 гг. мероприятий, направленных на выравнивание соотношения объемов выпускаемой гражданской и военной продукции, на диверсификацию продуктового ряда. В планы руководства входит увеличение доли гражданских проектов в портфеле заказов Эмитента, основной составляющей которых в настоящий момент являются контракты на поставку военной авиации и оборудования. В частности, планируется выполнение ряда программ гражданского авиастроения, включая совместные разработки транспортных самолетов многофункционального назначения. В связи с тем, что внедрение инноваций и реструктуризация производства в данной сфере связаны с необходимостью осуществления значительных капитальных вложений, отвлечение большого количества финансовых средств на реализацию указанных программ может повлечь сокращение прибыли.
Реализация данной стратегии связана для Эмитента с определенными рисками, выражающимися в следующем. Рынок гражданской авиационной техники является сформировавшимся и выход на него новых участников в значительной степени затруднен ввиду наличия большого количества известных компаний-производителей и жесткой конкуренции. Несмотря на то, что Эмитент предпринял ряд мер, направленных на минимизацию вышеуказанного риска (например, внедрение самых передовых научно-технических и опытно-конструкторских разработок, заключение ряда договоров о сотрудничестве с другими производителями аналогичной продукции), полностью исключить возможность возникновения сложностей с реализацией бизнес-стратегии нельзя.
Риски, связанные с износом производственных мощностей и инфраструктуры
Недостаточное государственное финансирование экономики, связанное с общей сложной ситуацией в стране, привело к тому, что состояние значительной части производственных мощностей и инфраструктуры требует существенных вложений, осуществления капитального ремонта или полного обновления. В особенности указанные проблемы касаются транспортной системы, энергетической, телекоммуникационной отраслей. Не исключается возникновение чрезвычайных ситуаций, связанных с необходимостью экстренной замены оборудования, что может негативно отразиться на надлежащем обеспечении хозяйственной деятельности необходимыми ресурсами. Кроме того, обновление фонда основных средств указанных отраслей экономики может потребовать значительных дополнительных бюджетных вложений, что, в свою очередь, не исключает повышения цен на энергоносители, услуги транспорта и связи, используемые в производственной деятельности Эмитента.
Зависимость экономики от цен на энергоносители
Важной составляющей инвестиционных рисков является зависимость экономики Российской Федерации как крупнейшего экспортера газа и нефти от цен на энергоресурсы. Несмотря на то, что цены на нефть и нефтепродукты в последнее время были достаточно стабильны, резкое их падение может снизить темпы экономического роста и даже привести к экономическому кризису. При оценке данного риска необходимо также учитывать международную обстановку вокруг Ирака, обладающего большими запасами нефти, и возможность его выхода (самостоятельного либо под чьим-либо контролем, прямым либо косвенным) на рынок вышеуказанных ресурсов.
|
