2.4.2. Страновые и региональные риски
Страновые риски
Российская Федерация
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Российской Федерации, в Санкт-Петербурге. Основная деятельность Эмитента в Российской Федерации в целом и Санкт-Петербурге, в частности, принесла более 10% доходов Эмитента за 2010 год. Эмитент осуществляет свою хозяйственную деятельность на территории Российской Федерации, поэтому его деятельность потенциально подвержена рискам, связанным с изменением общеэкономической ситуации в стране. На развитие Эмитента могут оказывать влияние изменения, происходящие в политико-экономической сфере страны.
В настоящее время в Российской Федерации происходит развитие деловой инфраструктуры и законодательной базы, ещё не завершены реформы, направленные на создание банковской, судебной, налоговой и законодательной систем. Россия всё ещё представляет собой государство с развивающейся политической, экономической и финансовой системами, и ей присущи некоторые черты развивающегося рынка, в частности: неконвертируемость российского рубля в большинстве стран, валютный контроль, а также сравнительно высокая инфляция. Существующее российское налоговое, валютное и таможенное законодательство допускает различные толкования и подвержено частым изменениям.
Будущие спады или замедления в экономическом росте в России могли бы отрицательно сказаться на результатах деятельности Эмитента. Нельзя исключить возможность ухудшения экономической ситуации в стране, связанную с:
- кризисом на мировых финансовых рынках;
- ростом инфляции;
- резким снижением цен на нефть;
- возникновением трудовых конфликтов, нарастанием социального напряжения в результате непопулярных действий власти при осуществлении реформ в экономике;
- инфраструктурными кризисами, вызванными несоответствием инфраструктуры современным требованиям.
Российская Федерация имеет рейтинги инвестиционного уровня, присвоенные ведущими мировыми рейтинговыми агентствами. По версии рейтингового агентства Standard&Poors Российской Федерации присвоен долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте BBB (прогноз «Стабильный»), по версии рейтингового агентства Moody’s – Baa1 (долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте, прогноз «Стабильный»), по версии рейтингового агентства Fitch – BBB (долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте, прогноз «Стабильный»). Присвоенные Российской Федерации кредитные рейтинги отражают, с одной стороны, низкий уровень государственной задолженности и высокую внешнюю ликвидность страны, с другой – высокий политический риск, который остается основным фактором, сдерживающим повышение рейтингов. Кроме того, сдерживающее влияние на рейтинги оказало снижение мировых цен на сырьевые товары и проблемы на глобальных рынках капитала. При этом отмечается, что наблюдающиеся в последние годы снижение инфляции, переход на более гибкую валютную политику, существенные погашения внешнего долга частного сектора, стабилизация банковской системы и растущие валютные резервы должны способствовать уменьшению факторов финансовой уязвимости страны.
В целом экономическая и политическая нестабильность в России, неустойчивость российской банковской системы, недостаточное развитие инфраструктуры, а также колебания в мировой экономике могут отрицательно сказаться на деятельности Эмитента.
Указанные выше факторы приводят к следующим последствиям, которые могут оказать негативное влияние на развитие Эмитента:
- недостаточная развитость политических, правовых и экономических институтов;
- ухудшение демографической ситуации;
- несовершенство судебной системы;
- противоречивость и частые изменения налогового, валютного законодательства;
- серьезные препятствия для эффективного проведения реформ со стороны бюрократического аппарата;
- высокая зависимость экономики от сырьевого сектора и вытекающая из этого чувствительность экономики страны к падению мировых цен на сырьевые товары;
- сильная изношенность инфраструктурных объектов в сфере энергетики и транспорта;
- низкая мобильность рабочей силы.
В целом Эмитент оценивает политическую и экономическую ситуацию в Российской Федерации как достаточно прогнозируемую, хотя падение цен на сырьё и нестабильность национальной валюты могут повлиять на ситуацию в будущем. К факторам, которые могут повлиять на изменение ситуации в стране, можно отнести дальнейшую централизацию власти и ослабление роли демократических институтов, замедление политики реформ, рост уровня коррупции и бюрократизации.
Данные факторы могут потенциально ограничить возможности Эмитента в целом и привести к неблагоприятным экономическим последствиям.
Политические риски
Российская Федерация представляет собой объединение 83 субъектов – республик, краёв, областей, городов федерального значения и автономных областей и округов. Разграничение полномочий и юрисдикции между субъектами Российской Федерации и федеральным правительством в целом ряде случаев неопределённо и остаётся предметом споров. Российская политическая система в силу этого подвержена риску возникновения несогласованности между федеральными и региональными властями и между различными органами власти внутри федерального правительства по различным вопросам. Эта несогласованность может оказать отрицательное воздействие на деятельность Эмитента.
Также в процессе реформирования органов государственной власти возможно упразднение, а также создание новых различных министерств и ведомств, регулирующих деятельность Эмитента, что может привести к отсутствию или задержке утверждения нормативных документов, влияющих на деятельность Эмитента.
Экономические риски
В настоящее время российская экономика находится в переходном периоде, она не защищена от рыночных спадов и замедления экономического развития в других странах мира. Финансовые проблемы или обострённое восприятие рисков инвестирования в страны с развивающейся экономикой могут снизить объём иностранных инвестиций в Россию и оказать отрицательное воздействие на российскую экономику.
Региональные риски
Санкт-Петербург
Санкт-Петербург является регионом с высокими инвестиционной привлекательностью и инвестиционным потенциалом. Экономическая ситуация характеризуется ростом валового регионального продукта, а также объёмов промышленного производства.
Санкт-Петербург – второй по величине город России с диверсифицированной, имеющей высокий потенциал роста, но волатильной экономикой. Доля города в ВВП страны достигает 3,2%, а численность населения составляет около 5 миллионов человек (примерно 3% населения России). На экономическую ситуацию в Санкт-Петербурге оказывают влияние те же факторы, которые свойственны и для страны в целом. Темпы роста ВРП Санкт-Петербурга на протяжении последних лет традиционно выше среднероссийских показателей. Несмотря на последствия мирового финансового кризиса, по итогам 2010 года, рост ВРП составил 4,4% (1662,3 млрд руб.). По структуре ВРП Санкт-Петербург постепенно приближается к показателям европейских городов, снижая долю обрабатывающих производств в валовой добавочной стоимости (Санкт-Петербург – 21%, Лондон – 11%, Париж – 10%), и увеличивая долю услуг.
Экономика Санкт-Петербурга продолжает диверсифицироваться; в 2009 г. 10 крупнейших налогоплательщиков обеспечивали менее 13% налоговых доходов (оценка) против 24% в 2006-2007 гг.
Санкт-Петербург имеет рейтинги инвестиционного уровня, присвоенные ведущими мировыми рейтинговыми агентствами. По версии рейтингового агентства Standard&Poors Санкт-Петербургу присвоен долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте BBB (прогноз «Стабильный»), по версии рейтингового агентства Moody’s – Baa2 (долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте, прогноз «Стабильный»), по версии рейтингового агентства Fitch – BBB (долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте, прогноз «Позитивный»).
Рейтинги отражают очень низкий уровень долга, высокие показатели ликвидности, а также позицию Санкт-Петербурга как второго по величине российского города с диверсифицированной экономикой, отличающейся высоким потенциалом роста. Сдерживающее влияние на уровень рейтингов оказывают ограниченные предсказуемость и гибкость доходов и расходов города, объясняющиеся контролем со стороны федерального центра. Другими сдерживающими факторами являются постоянное давление на финансовые показатели Санкт-Петербурга в связи с сокращением сбора налогов в нынешних экономических условиях, давление на текущие расходы, а также значительные долгосрочные потребности города в финансировании инфраструктуры. Долговая нагрузка Санкт-Петербурга на сегодняшний день очень низка (низкий уровень прямого и полного долга). Сдерживающее влияние на уровень рейтингов продолжает оказывать система межбюджетных отношений, при которой распределение доходных источников и расходных полномочий в значительной степени определяется решениями федерального правительства. Место регистрации крупнейших налогоплательщиков не контролируется городом и зависит от корпоративной политики и решений федерального правительства. В будущем доходы, расходы и финансовые показатели Санкт-Петербурга будут, как и прежде, зависеть от непредсказуемых решений федерального правительства в отношении доходных источников и расходных полномочий города. Несмотря на экономический спад и падение налоговых доходов, город сумел в 2010 г. сократить текущие расходы и достичь очень высокого текущего профицита (27,4 млрд. руб. на 1 декабря 2010 г.). Потребности в развитии инфраструктуры будут продолжать создавать долговременную нагрузку на бюджет Санкт-Петербурга. Наиболее важными статьями капитальных расходов являются дороги, общественный транспорт, жилье и коммунальное хозяйство. Город планирует использовать избыточные денежные резервы для инвестиций в инфраструктуру, но также собирается в ближайшие годы прибегать к небольшим заимствованиям. У Санкт-Петербурга очень хорошие показатели ликвидности. Город имеет высокоорганизованную систему управления долгом и ликвидностью, для которой характерны взвешенный подход ко всем обязательствам и нацеленность на поддержание денежных резервов на достаточном уровне.
Эмитент оценивает политическую и экономическую ситуацию в регионе как стабильную. Дальнейшее улучшение в экономическом состоянии региона, безусловно, положительно скажется на деятельности эмитента и благоприятно отразится на его финансовом положении. Отрицательных изменений ситуации в регионе деятельности эмитента и в Российской Федерации в целом, которые могут негативно повлиять на деятельность и экономическое положение эмитента, в ближайшее время не прогнозируется.
Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации в стране (странах) и регионе на его деятельность.
По мнению Эмитента, ситуация в регионе и стране в целом не будет негативно сказываться на его деятельности. В случае негативного влияния изменения ситуации в стране и регионе на свою деятельность Эмитент планирует провести анализ ситуации и принять соответствующие решение в каждом конкретном случае.
Большинство из указанных в настоящем разделе рисков экономического, политического и правового характера ввиду глобальности их масштаба находятся вне контроля Эмитента.
Эмитент обладает определенным уровнем финансовой стабильности, чтобы преодолевать среднесрочные негативные экономические изменения в стране. В случае негативного влияния изменения ситуации в стране и регионе на деятельность и доходы Эмитента, Эмитент предполагает провести анализ ситуации и принять соответствующие решение в каждом конкретном случае.
Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:
В связи с крайне низкой вероятностью попадания Санкт-Петербурга в зону землетрясений, а так же отсутствие вероятности возникновения оползней, снежных лавин, извержения вулканов, позволяет не учитывать риск возникновения существенных разрушений, которые могут привести к введению чрезвычайного положения и возникновение ущерба у Эмитента вследствие данных обстоятельств.
Вероятность введения чрезвычайного положения вследствие боевых действий и террористических актов минимальна, поскольку Санкт-Петербурге относится к наиболее экономически и политически стабильным регионам, не граничащим непосредственно с зонами военных конфликтов, а также с регионами, в которых высока опасность введения чрезвычайного положения и проведения забастовок. Вероятность введения чрезвычайного положения вследствие возникновения катастроф техногенного характера является минимальной.
Вероятность введения чрезвычайного положения вследствие боевых действий и террористических актов минимальна в связи с удалённостью региона от зон локальных вооружённых конфликтов. Общество ведет активную работу с персоналом, установлен конкурентоспособный уровень зарплат для рабочих и служащих, оказывается поддержка организациям социальной сферы, социально-экономический климат г. Санкт-Петербурга оценивается Эмитентом как положительный, поэтому риски, связанные с возможными забастовками на предприятии Эмитента или в предприятиях, обслуживающих производственную деятельность Эмитента, Эмитент считает для себя несущественными.
Риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.:
Поскольку Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в сейсмологически благоприятном регионе (Санкт-Петербург) с развитой инфраструктурой и благоприятный экономический климат, риски, связанные с географическими особенностями региона, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью, оцениваются как минимальные.
К географическим рискам, характерным для Санкт-Петербурга, можно также отнести риск возникновения ущерба от наводнений и ураганных ветров. Однако данные риски минимальны, так как в настоящее время Санкт-Петербург почти полностью защищён от катастрофических наводнений комплексом защитных сооружений (о. Котлин). С середины 2003 года началась федеральная программа по модернизации и завершению строительства комплекса защитных сооружений, которая финансируется Правительством Российской Федерации и Европейским Банком Реконструкции и Развития, что позволяет прогнозировать полное завершение работ в ближайшие несколько лет. Таким образом, имеющийся незначительный риск возникновения катастрофических наводнений будет и далее снижаться, что позволяет говорить о полном снятии данного риска в ближайшем будущем.
|
