В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций


НазваниеВ. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций
страница6/18
ТипУчебное пособие
filling-form.ru > Туризм > Учебное пособие
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   18

1.1.9 Понятие и анализ фондового портфеля

Под портфелем ценных бумаг (фондовым портфелем) обычно понимается набор ценных бумаг, предназначенных для достижения определенных целей и управляемых как единое целое. В портфель ценных бумаг могут входить векселя, акции, государственные долговые обязательства и другие ценные бумаги.

Инвестиции в ценные бумаги могут осуществляться с целью:

  • сохранения и приращения капитала;

  • приобретения ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять наличность;

  • минимизация риска портфеля при условии обеспечения заданной доходности инвестиций;

  • спекулятивной игры на колебаниях курсов ценных бумаг, а также для достижения других производных целей.

Под управлением портфелем понимается процесс принятия решений, направленный на достижение поставленных целей, при этом под решением понимается выбор структуры и количественного состава ценных бумаг, входящих в портфель.

Вложение в ценные бумаги, котируемые на рынке, являются финансовой операцией, связанной с покупкой ценных бумаг по известной цене и продажей в будущем по заранее не известной (для акции) цене или же известной (для облигаций, векселей, фьючерсов и опционов) цене. При этом у инвестора в период нахождения у него ценной бумаги могут быть дополнительные (случайные по величине) доходы в виде дивидендов на акции или же случайные или постоянные по величине выплаты по купонам для облигаций, процентов по векселям и банковским сертификатам. Доходность ценных бумаг, входящих в портфель, должна отражать их способность приносить доход по истечении некоторого интервала времени. Выбор длительности интервала времени, на котором должна оцениваться доходность, определяется выбираемой в дальнейшем тактикой управления портфелем. Если инвестором создается консервативный (инвестиционный) портфель, то решения о ротации портфеля принимаются достаточно редко – не чаще одного раза в квартал. Если создается спекулятивный (торговый) портфель, доход от которого извлекается в процессе «игры» на колебаниях курсов ценных бумаг, эффективность должна оцениваться на возможно коротком интервале времени. Таким образом, для формирования портфеля и оценки его доходности необходимо:

  1. задать инвестиционное поле, в котором формируется портфель;

  2. определить структуру портфеля по видам ценных бумаг и срокам обращения в рамках инвестиционного поля;

  3. рассчитать основные параметры ценных бумаг, входящих в данный портфель;

  4. рассчитать основные показатели по портфелю в целом на прогнозируемый период и определить ожидаемую эффективность (доходность) портфеля.

Инвестиционное поле ограниченно и интервалом времени, в течение которого будет оцениваться портфель и финансовыми ресурсами, которыми располагает инвестор (рис. 9).

Пример. Инвестор на момент формирование портфеля имеет денежные средства в размере 40000 руб. Через три месяца необходимо погасить кредит в размере 10000 руб. и на начало четвертого квартала инвестору должны поступить денежные средства в размере 20000 руб. Инвестиционное поле соответствует рис. 9.

Таким образом, при формировании структуры портфеля инвестору необходимо учесть следующие параметры:

  1. текущая рыночная стоимость портфеля на момент формирования не должна превышать 40000 руб.;

  2. в структуре портфеля должен быть портфель ценных бумаг стоимостью не менее 10000 руб. с высоким уровнем ликвидности или со сроками погашения через три месяца;

  3. на начало четвертого квартала инвестор имеет возможность дополнительно приобрести пакеты ценных бумаг по стоимости, не превышающей 20000 руб.



Рис. 9. Инвестиционное поле для формирования портфеля ценных бумаг

Расчет основных показателей (рыночная стоимость, доходность и пр.) ценных бумаг рассмотрен в предыдущих главах. На практике более удобно рассчитывать доходность ценных бумаг относительно доходности без рискового вклада (ставка без риска). Так как предполагается наличие рыночного равновесия, то при равновесном рынке уровень доходности в различных сегментах фондового рынка должен быть одинаковым с учетом риска (надбавка за риск). Данный доход позволяем использовать в расчетах при определении ожидаемой стоимости и доходности альтернативную доходность. Большинство показателей портфеля представляют собой усредненные показатели входящих в портфель ценных бумаг. Основными показателями портфеля являются рыночная стоимость портфеля, доходность, риск, срочность, ликвидность и пр.

При проведении расчетов показателей портфеля целесообразно разделить портфель на две части (долевые и долговые ценные бумаги), в связи с различиями в расчетах одних и тех же показателей для различных ценных бумаг.

  1. Текущая стоимость портфеля – основной показатель, который рассчитывается как сумма текущих цен всех ценных бумаг, входящих в портфель:

PVp =∑ PVi × Qi (9)

где PVi – текущая рыночная цена i-й ценной бумаги (для купонной облигации – грязная цена);

Qi – количество ценных бумаг i-го вида в портфеле;

PVp – цена портфеля (текущая стоимость портфеля).

Пример. Инвестор решил сформировать инвестиционный портфель из государственных облигаций: ГКО № 21139RMFS9, ОФЗ-ПД № 25021RMFS5, пакета акций и банковского векселя. Рассчитайте расходы банка по формированию портфеля (без учета комиссий и других дополнительных затрат), ожидаемую рыночную стоимость и доходность портфеля.

Параметры ценных бумаг:

  1. ГКО: номинал – 1000 руб.,360 дней до погашения, курс – 91,25% на момент приобретения; 10 шт.;

  2. ОФЗ-ПД: номинал – 1000 руб., курс – 97,50% на момент приобретения, 5 шт., купонный период – 182 дня, количество дней до выплаты купона – 138, купонная доходность – 10% годовых, количество дней до погашения – 320;

  3. вексель: номинал – 9000 руб., 1 шт., процентный доход – 12% годовых, погашение по предъявлении, период обращения- 30 дней до покупки, приобретен с учетом накопленного дохода, в связи с плановыми платежами по окончании 1 квартала срок обращения от выпуска до погашения принять 120 дней;

  4. акция А: рыночная стоимость – 340 руб., 20 шт., простые, объявленная ставка дивиденда – 12% годовых, доходность по альтернативным вложениям – 14% годовых.

Таблица 5

Расчет текущей цены портфеля

Наименование

ценной

бумаги

Чистая

стоимость

облигации,

руб.(PVo)

НКД,

руб,

(ANY)

Полная рыночная

cтоимость,

руб. (PVi)

Кол-во ценных бумаг

в портфеле, шт. (Qi)

Итого стоимость

Пакета, руб.

(PVi × Qi)

ГКО

912.5

0

912.5

10

9125

ОФЗ-ПД

975.1

12.09

987.19

5

4935.95

Вексель

9000

90

9090

1

9090

Акция А







336

50

46800

Итого (PVp)













39950.95


ГКО является дисконтной облигацией, в связи с этим по ней отсутствует накопленный купонный доход и рыночная стоимость равна курсовой.

ОФЗ-ПД – купонная облигация, рыночная стоимость которой включает курсовую стоимость и накопленный купонный доход.



182 – купонный период

(10)

(11)





Вексель КБ – рыночная стоимость процентного векселя определяется как сумма номинала и накопленного процентного дохода за период обращения до потребления векселя.

(12)



Затраты по формированию портфеля (цена портфеля) составляют 39950,95 руб.

2. Доходность портфеля – комплексный показатель, характеризующий эффективность вложений и возможный доход инвестора по прогнозу. Доходность рассчитывается путем математического взвешивания доходности каждого вида ценной бумаги по ее денежному объему в портфеле. Доходность может рассчитываться на основе простой ставки, или эффективной (табл. 5).

r р = ∑ PV I × Qi / ∑ri × PVi × Qi = ∑ri × PVi × Qi /× PVp

r p – доходность портфеля;

ri – доходность i-й ценной бумаги;

ГКО. r = (N – PV) ×365×100/(PV×t) = (1000 – 912,5) × 365 × 100/ (912,5×360) = 9,72%

ОФЗ-ПД. r = (C×n+(N – PV)) × 365 × 100/ (PV×t) = (50 × 2+ (1000 – 987,19)) × 365 × 100/ (987,19×320) = 13,03%

Вексель КБ. FV (вексельная сумма к погашению) = N × (1+ r × tобр / 365 × 100) = 9355,07 руб.

r = (FV – PV) × 365 × 100 / (PV × t) = (9355,07 – 9090) × 365 × 100 / (9090 × 90) = 11,82%

Акция А. При прогнозировании роста курсовой стоимости акции и ожидаемой доходности можно использовать отчетные данные по доходности за предыдущий период с учетом изменений темпов роста или доходность по альтернативным вложениям с корректировкой на уровень риска. Доход по акциям может быть получен в виде роста курсовой стоимости акции и дивидендов, которые суммарно определяют уровень доходности акции. В данном примере доходность по акции принимает уровень доходности по альтернативным вложениям, (r a = 14%).

Таблица 6

Расчет доходности портфеля

Наименование

ценной

бумаги

Итого, стоимость пакета, руб.

(PVi×Qi)

Доходность, % годовых

(ri)

Доход от пакета ценных бумаг, руб.

(ri×PVi×Qi)


ri×PVi×Qi

PVp

ГКО

9125

9,72

886,95

0,0222

ОФЗ-ПД

4935,95

13,03

643,15

0,0161

Вексель

9090

11,82

1074,44

0,0269

Акция А

16800

14,00

2352,00

0,0589

Итого

39950,95

-

4956,54

0,1251


Таким образом, ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг (на основе простой ставки) равна 0,1251 или 12,51% годовых.

1.1.9.1. Управления рисками при операциях с ценными бумагами

Операции с ценными бумагами сопровождаются риском, который связан с возможностью недополучения или потерь каких-либо денежных сумм. Риски делятся на систематические и несистематические.

Систематический риск – это риск возможности кризисных явлений на рынке ценных бумаг в целом. Этот риск не зависит от конкретной ценной бумаги, его нельзя диверсифицировать, уменьшить. Избежать его можно, если вообще отказаться от операций с ценными бумагами.

Несистематический риск – это риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Такие риски можно классифицировать по разным критериям.

По уровню экономики они делятся на макро- и микроэкономические.

К макроэкономическим рискам относятся:

  • риски непредвиденного изменения законодательных актов;

  • валютные риски;

  • страновые риски, т.е. риски потерь из-за вложений в ценные бумаги какой-либо страны;

  • региональные риски;

  • отраслевые риски;

  • инфляционный риск и пр.

Микроэкономические риски включают в себя риски предприятий, риски управления портфелем ценных бумаг, технические риски. Остановимся на рисках управления портфелем ценных бумаг, которые включают в себя:

  • риск потерь от изменения курса акций;

  • временный риск – риск потерь из-за осуществления сделок с ценными бумагами в неоптимальное время;

  • риск досрочного отзыва ценных бумаг эмитентом;

  • портфельный риск – риск потерь из-за неоптимальной структуры портфеля ценных бумаг.

В зависимости от уровня риска ценные бумаги принято условно делить на рисковые и безрисковые. Как правило, к безрисковым относят государственные ценные бумаги, по которым риск невыполнения обязательств считается равным нулю. Однако вложения в государственные ценные бумаги не всегда свободны от других видов рисков (процентный риск, инфляционный риск и пр.)

Для изменения систематического риска используется коэффициент β. Каждому виду ценной бумаги соответствует свой коэффициент β, определяемый по формуле:

(13)

Поскольку доходность зависит от риска, то

(14)

Значение β рассчитывается по статистическим данным и публикуется. Если β = 1, то это означает, что акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке ценных бумаг в целом. Если β < 1, то ценные бумаги менее рискованны, чем в среднем на рынке. Если β > 1, то риск по данным ценным бумагам выше среднего.

Рисками при операциях с ценными бумагами следует управлять:

  • их можно избежать, отказавшись от операции с ценными бумагами;

  • риск можно отправить за инвестором;

  • риск можно передать путем страхования;

  • риск можно снизить.

Для снижения степени риска используют диверсификацию, лимитирование т хеджирование.

Диверсификация – распределение средств между различными видами ценных бумаг. Портфель должен иметь:

  • оптимальные пропорции распределения капитала между рисковой и безрисковой частями портфеля;

  • временную структуру обращения ценных бумаг в пределах инвестиционного поля или ликвидные ценные бумаги, стоимость которых соответствует плановым платежам;

  • от 10 до 20 видов ценных бумаг.

Лимитирование – пределы, в которых могут осуществляться отдельные операции, максимальные суммы сделок и т.п.

Хеджирование – страхование рисков путем проведения операций с опционами и фьючерсами.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   18

Похожие:

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconЛекция №1 к главе Оценка земель: понятие и содержание оценки земель....

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconПравительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное...
«Оценка эффективности инвестиций в коммерческую недвижимость на примере апартаментов»

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconРоссийской Федерации» (Финансовый университет) Кафедра «Экономическая теория» Николайчук О. А
Рецензенты: Нуреев Р. М. доктор экономических наук, профессор, зав кафедрой, руководитель Департамента «Экономическая теория»; Терская...

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconЭкономика строительства
Экономический раздел дипломного проекта студентов специальности 2903 "Промышленное и гражданское строительство" является его составной...

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconО. В. Терентьева Экономическая и социальная география мира
Учебно-методическое пособие предназначено для студентов географических факультетов специальностей 020401 «География» (дисциплина...

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconКамчатского края
Труда работников Агентства инвестиций и предпринимательства Камчатского края, а также в целях поощрения граждан, предприятий, учреждений,...

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconОтчетность (название дисциплины)
«Экономическая безопасность» специализация «Судебная экономическая экспертиза» (квалификация «специалист»), с учетом особенностей...

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconДипломная работа на тему «Организация учета оборотных материальных...
Экономическая сущность и организация учета и анализа оборотных материальных активов

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconПрактикум занятие Природная и социально-экономическая неоднородность...
...

В. Н. Гонин экономическая оценка инвестиций iconЛекция 1 Экономическая информация и информационные ресурсы
В комплексе задач создания и эксплуатации аис в сфере экономики очень важно определить базовые понятия: информация, данные, экономическая...

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:


Все бланки и формы на filling-form.ru




При копировании материала укажите ссылку © 2019
контакты
filling-form.ru

Поиск