Скачать 2.18 Mb.
|
1.1.9 Понятие и анализ фондового портфеля Под портфелем ценных бумаг (фондовым портфелем) обычно понимается набор ценных бумаг, предназначенных для достижения определенных целей и управляемых как единое целое. В портфель ценных бумаг могут входить векселя, акции, государственные долговые обязательства и другие ценные бумаги. Инвестиции в ценные бумаги могут осуществляться с целью:
Под управлением портфелем понимается процесс принятия решений, направленный на достижение поставленных целей, при этом под решением понимается выбор структуры и количественного состава ценных бумаг, входящих в портфель. Вложение в ценные бумаги, котируемые на рынке, являются финансовой операцией, связанной с покупкой ценных бумаг по известной цене и продажей в будущем по заранее не известной (для акции) цене или же известной (для облигаций, векселей, фьючерсов и опционов) цене. При этом у инвестора в период нахождения у него ценной бумаги могут быть дополнительные (случайные по величине) доходы в виде дивидендов на акции или же случайные или постоянные по величине выплаты по купонам для облигаций, процентов по векселям и банковским сертификатам. Доходность ценных бумаг, входящих в портфель, должна отражать их способность приносить доход по истечении некоторого интервала времени. Выбор длительности интервала времени, на котором должна оцениваться доходность, определяется выбираемой в дальнейшем тактикой управления портфелем. Если инвестором создается консервативный (инвестиционный) портфель, то решения о ротации портфеля принимаются достаточно редко – не чаще одного раза в квартал. Если создается спекулятивный (торговый) портфель, доход от которого извлекается в процессе «игры» на колебаниях курсов ценных бумаг, эффективность должна оцениваться на возможно коротком интервале времени. Таким образом, для формирования портфеля и оценки его доходности необходимо:
Инвестиционное поле ограниченно и интервалом времени, в течение которого будет оцениваться портфель и финансовыми ресурсами, которыми располагает инвестор (рис. 9). Пример. Инвестор на момент формирование портфеля имеет денежные средства в размере 40000 руб. Через три месяца необходимо погасить кредит в размере 10000 руб. и на начало четвертого квартала инвестору должны поступить денежные средства в размере 20000 руб. Инвестиционное поле соответствует рис. 9. Таким образом, при формировании структуры портфеля инвестору необходимо учесть следующие параметры:
Рис. 9. Инвестиционное поле для формирования портфеля ценных бумаг Расчет основных показателей (рыночная стоимость, доходность и пр.) ценных бумаг рассмотрен в предыдущих главах. На практике более удобно рассчитывать доходность ценных бумаг относительно доходности без рискового вклада (ставка без риска). Так как предполагается наличие рыночного равновесия, то при равновесном рынке уровень доходности в различных сегментах фондового рынка должен быть одинаковым с учетом риска (надбавка за риск). Данный доход позволяем использовать в расчетах при определении ожидаемой стоимости и доходности альтернативную доходность. Большинство показателей портфеля представляют собой усредненные показатели входящих в портфель ценных бумаг. Основными показателями портфеля являются рыночная стоимость портфеля, доходность, риск, срочность, ликвидность и пр. При проведении расчетов показателей портфеля целесообразно разделить портфель на две части (долевые и долговые ценные бумаги), в связи с различиями в расчетах одних и тех же показателей для различных ценных бумаг.
PVp =∑ PVi × Qi (9) где PVi – текущая рыночная цена i-й ценной бумаги (для купонной облигации – грязная цена); Qi – количество ценных бумаг i-го вида в портфеле; PVp – цена портфеля (текущая стоимость портфеля). Пример. Инвестор решил сформировать инвестиционный портфель из государственных облигаций: ГКО № 21139RMFS9, ОФЗ-ПД № 25021RMFS5, пакета акций и банковского векселя. Рассчитайте расходы банка по формированию портфеля (без учета комиссий и других дополнительных затрат), ожидаемую рыночную стоимость и доходность портфеля. Параметры ценных бумаг:
Таблица 5 Расчет текущей цены портфеля
ГКО является дисконтной облигацией, в связи с этим по ней отсутствует накопленный купонный доход и рыночная стоимость равна курсовой. ОФЗ-ПД – купонная облигация, рыночная стоимость которой включает курсовую стоимость и накопленный купонный доход. 182 – купонный период (10) (11) Вексель КБ – рыночная стоимость процентного векселя определяется как сумма номинала и накопленного процентного дохода за период обращения до потребления векселя. (12) Затраты по формированию портфеля (цена портфеля) составляют 39950,95 руб. 2. Доходность портфеля – комплексный показатель, характеризующий эффективность вложений и возможный доход инвестора по прогнозу. Доходность рассчитывается путем математического взвешивания доходности каждого вида ценной бумаги по ее денежному объему в портфеле. Доходность может рассчитываться на основе простой ставки, или эффективной (табл. 5). r р = ∑ PV I × Qi / ∑ri × PVi × Qi = ∑ri × PVi × Qi /× PVp r p – доходность портфеля; ri – доходность i-й ценной бумаги; ГКО. r = (N – PV) ×365×100/(PV×t) = (1000 – 912,5) × 365 × 100/ (912,5×360) = 9,72% ОФЗ-ПД. r = (C×n+(N – PV)) × 365 × 100/ (PV×t) = (50 × 2+ (1000 – 987,19)) × 365 × 100/ (987,19×320) = 13,03% Вексель КБ. FV (вексельная сумма к погашению) = N × (1+ r × tобр / 365 × 100) = 9355,07 руб. r = (FV – PV) × 365 × 100 / (PV × t) = (9355,07 – 9090) × 365 × 100 / (9090 × 90) = 11,82% Акция А. При прогнозировании роста курсовой стоимости акции и ожидаемой доходности можно использовать отчетные данные по доходности за предыдущий период с учетом изменений темпов роста или доходность по альтернативным вложениям с корректировкой на уровень риска. Доход по акциям может быть получен в виде роста курсовой стоимости акции и дивидендов, которые суммарно определяют уровень доходности акции. В данном примере доходность по акции принимает уровень доходности по альтернативным вложениям, (r a = 14%). Таблица 6 Расчет доходности портфеля
Таким образом, ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг (на основе простой ставки) равна 0,1251 или 12,51% годовых. 1.1.9.1. Управления рисками при операциях с ценными бумагами Операции с ценными бумагами сопровождаются риском, который связан с возможностью недополучения или потерь каких-либо денежных сумм. Риски делятся на систематические и несистематические. Систематический риск – это риск возможности кризисных явлений на рынке ценных бумаг в целом. Этот риск не зависит от конкретной ценной бумаги, его нельзя диверсифицировать, уменьшить. Избежать его можно, если вообще отказаться от операций с ценными бумагами. Несистематический риск – это риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Такие риски можно классифицировать по разным критериям. По уровню экономики они делятся на макро- и микроэкономические. К макроэкономическим рискам относятся:
Микроэкономические риски включают в себя риски предприятий, риски управления портфелем ценных бумаг, технические риски. Остановимся на рисках управления портфелем ценных бумаг, которые включают в себя:
В зависимости от уровня риска ценные бумаги принято условно делить на рисковые и безрисковые. Как правило, к безрисковым относят государственные ценные бумаги, по которым риск невыполнения обязательств считается равным нулю. Однако вложения в государственные ценные бумаги не всегда свободны от других видов рисков (процентный риск, инфляционный риск и пр.) Для изменения систематического риска используется коэффициент β. Каждому виду ценной бумаги соответствует свой коэффициент β, определяемый по формуле: (13) Поскольку доходность зависит от риска, то (14) Значение β рассчитывается по статистическим данным и публикуется. Если β = 1, то это означает, что акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке ценных бумаг в целом. Если β < 1, то ценные бумаги менее рискованны, чем в среднем на рынке. Если β > 1, то риск по данным ценным бумагам выше среднего. Рисками при операциях с ценными бумагами следует управлять:
Для снижения степени риска используют диверсификацию, лимитирование т хеджирование. Диверсификация – распределение средств между различными видами ценных бумаг. Портфель должен иметь:
Лимитирование – пределы, в которых могут осуществляться отдельные операции, максимальные суммы сделок и т.п. Хеджирование – страхование рисков путем проведения операций с опционами и фьючерсами. |
«Оценка эффективности инвестиций в коммерческую недвижимость на примере апартаментов» | |||
Рецензенты: Нуреев Р. М. доктор экономических наук, профессор, зав кафедрой, руководитель Департамента «Экономическая теория»; Терская... | Экономический раздел дипломного проекта студентов специальности 2903 "Промышленное и гражданское строительство" является его составной... | ||
Учебно-методическое пособие предназначено для студентов географических факультетов специальностей 020401 «География» (дисциплина... | Труда работников Агентства инвестиций и предпринимательства Камчатского края, а также в целях поощрения граждан, предприятий, учреждений,... | ||
«Экономическая безопасность» специализация «Судебная экономическая экспертиза» (квалификация «специалист»), с учетом особенностей... | Экономическая сущность и организация учета и анализа оборотных материальных активов | ||
... | В комплексе задач создания и эксплуатации аис в сфере экономики очень важно определить базовые понятия: информация, данные, экономическая... |
Поиск Главная страница   Заполнение бланков   Бланки   Договоры   Документы    |