Скачать 488.53 Kb.
|
Тема: Государственные ценные бумаги (рассчитано на 2 аудиторных часа) Основные понятия Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Основные вопросы:
Методические рекомендации Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначейский вексель», «сертификат», «займ» и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ. Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:
Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы. Размещение ГЦБ обычно осуществляется:
ГЦБ, как правило, занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля доходит до 50%, а значит, и на всем рынке ценных бумаг, поскольку на последнем преобладают облигации. В структуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным странам имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и структуру рынка ГЦБ. Каждая страна имеет свою сложившуюся историю и практику рынка ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых государственных облигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их налогообложения и т. д. По этой причине российский рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу рынка какой-либо одной страны, будь то США, Великобритания или любая другая страна. Наверное, не является правильным и эклектический подход по типу того, чтобы брать «самое лучшее» из каждой страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны, должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой — отражать общие для многих стран, проверенные временем, экономические основы функционирования рынка ГЦБ вообще и его современные новации. Основные проблемы российского рынка ГЦБ.
Российский рынок ГЦБ имеет всего двух-трехлетнюю историю. Прежде выпускались государственные выигрышные займы, приспособленные для обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее время рынок ГЦБ представлен несколькими видами государственных долговых обязательств, которые во многом еще несут черты переходного этапа к рынку. Виды государственных ценных бумаг В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок. По виду эмитента:
По форме обращаемости:
По срокам обращения:
Вопросы для повторения:
Вопросы для обсуждения:
Практическое занятие № 7 Тема: Производные ценные бумаги (рассчитано на 3 аудиторных часа) Основные понятия Производные ценные бумаги или деривативы – это такие ценные бумаги, права и обязательства по которым связаны с ценными бумагами. Слово «дериватив» происходит от английского термина “derivative” – производная функция. Основные вопросы:
Методические рекомендации Производные ценные бумаги можно рассматривать также как документальное оформление разнообразных контрактов и договоров, связанных с «классическими» ценными бумагами, такими как акция и облигация. К производным ценным бумагам относятся:
Фьючерс – это обязательство на поставку ценной бумаги в определённый срок в будущем. Термин «фьючерс» происходит от английского “future” – «будущее». Опцион – это право на продажу или покупку ценной бумаги в определённый срок по фиксированной цене в обмен на премию. Термин «опцион» произошёл от английского “option” – дополнительная возможность. Фьючерсы и опционы появились для страхования от ценовых рисков и как инструмент планирования, интегрированный в рыночную экономику. В настоящее время фьючерсы и опционы занимают ключевое положение в мире ценных бумаг. Варрант – это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене. Термин «варрант» происходит от английского слова “warrant”, которое переводится как «ордер», «полномочие». Возникновение варранта связано с ситуацией, когда акционерное общество предоставляет некоторым потенциальным акционерам определённые льготы: получив варрант, такой акционер переносит срок платежа. В дальнейшем, если цена акций подскочит выше цены исполнения варранта, его владелец может продать эту ценную бумагу, просто получив прибыль. Возможны два варианта предоставления варрантов инвесторам:
В момент выпуска варрантов их исполнительная цена превышает рыночную цену акций, которые можно приобрести на основании варрантов. Поэтому в течение какого-то периода времени владельцы варрантов их не используют, так как акции на рынке стоят дешевле. Если рыночная цена вырастет и превысит цену исполнения, то появляется экономический смысл использовать варрант и приобрести акции по цене исполнения. Таким образом, варрант представляет собой опцион «колл», дающий право приобрести акции в будущем. В связи с этим к ценообразованию варрантов можно подходить с позиции опционной теории. Варрант, как опцион, имеет низшую границу стоимости и верхнюю границу цены. Цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям. Операции с варрантами совершаются с целью:
где Эр – коэффициент эффекта рычага; Ра – рыночная цена обыкновенных акций; Рв – рыночная цена варранта.
Стрип – это ценная бумага, представляющая собой бескупонную облигацию, которая погашается за счёт процентных выплат по пакету государственных облигаций, находящихся в собственности компании, выпустившей стрипы. Депозитарная расписка – это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:
В настоящее время на мировых фондовых рынках широко распространено обращение депозитарных расписок на акции различных эмитентов, подавляющая часть которых представлена компаниями из развивающихся стран. Начиная разработку программы выпуска (ADR/GDR), компании преследуют достижение следующих целей:
Выпуск депозитарных расписок весьма привлекателен и для инвесторов. Преимущества (ADR/GDR) для инвесторов заключаются в следующем:
Депозитарные расписки делятся на спонсируемые (sponsored ADR) и неспонсируемые (non-sponsored ADR). Неспонсируемые ADR выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Преимуществом неспонсируемых ADR является относительная простота их выпуска. Требования Комиссии по ценным бумагам и биржам США к акциям, против которых выпускаются неспонсируемые ADR, заключаются лишь в предоставлении ей пакета документов, подтверждающих полное соответствие деятельности компании эмитента и ее акций законодательству, действующему в стране эмитента. Недостатком неспонсируемых ADR является то, что торговать ими можно только на внебиржевом рынке, включив их в «Розовые страницы» (Pink Sheets) – ежедневный бюллетень, публикующий цены маркет-мейкеров внебиржевого рынка. Данные ADR не допускаются к торговле на биржах и в системе NASDAQ. Спонсируемые ADR выпускаются по инициативе эмитента. Таким же путем организуется и выпуск GDR. Для спонсируемых ADR существуют четыре уровня программ. Основное их различие состоит в том, позволяют ли они привлекать дополнительный капитал путем эмиссии акций или нет. Первые два уровня допускают выпуск расписок лишь против уже находящихся во вторичном обращении акций. Третий и четвертый уровни позволяют выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Для выпуска спонсируемых ADR первого уровня требуется такой же минимум документации, как и для неспонсируемых. Необходимое условие для этого – соответствие бумаг эмитента законодательству страны эмитента. ADR первого уровня могут выпускаться только на уже находящиеся в обращении акции. Торговля ADR первого уровня осуществляется на внебиржевом рынке. Второй уровень спонсируемых ADR требует предоставления в комиссию части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым в США. А, учитывая, что американское законодательство обычно требует от своих компаний большей открытости, чем европейское, получается, что ко второму уровню допускаются эмитенты, которые, как правило, могут более полно, чем того требует законодательство их страны, раскрыть информацию о своей деятельности. ADR второго уровня могут быть включены в листинг автоматизированной системы торговли для национальной ассоциации дилеров фондового рынка (NASDAQ), Нью-Йоркской и Американской фондовых бирж. Необходимо отметить, что ADR второго уровня встречаются редко, так как требования к отчетности эмитента практически совпадают с требованиями, предъявляемыми к выпуску ADR третьего уровня. Третий уровень, как уже отмечалось выше, позволяет выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Это та самая вершина, к которой стремятся эмитенты, – ее достижение означает хороший шанс для получения прямых инвестиций в твердой валюте. ADR третьего уровня делятся на распространяемые по публичной подписке (public offer) и так называемые ограниченные ADR (RADR – restricted ADR), которые разрешено размешать лишь среди ограниченного круга инвесторов. Для осуществления выпуска публичных ADR третьего уровня необходимо предоставить в Комиссию по биржам и ценным бумагам финансовую отчетность, соответствующую принятым в США стандартам бухгалтерского учета. Поэтому они имеют те же права, что и любые американские акции. Публичные ADR третьего уровня котируются в системе NASDAQ, на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах. Ограниченные ADR (их называют ADR четвертого уровня), позволяя привлекать дополнительный капитал, не требуют предоставления в Комиссию по ценным бумагам финансовой отчетности, составленной в соответствии со стандартами, принятыми в США. Однако расписки данного типа могут иметь хождение лишь среди квалифицированных инвесторов, аналитические службы которых в состоянии самостоятельно провести исследование того или иного эмитента (такие инвесторы имеют статус QIB – Qualified Instituonal Buyer). На данном этапе развития фондового рынка в РФ нашим эмитентам в большинстве случаев доступны только программы первого уровня либо ограниченные ADR. Обусловлено это следующими факторами:
Расширение сферы действия ADR, с одной стороны, позволяет предприятиям получить доступ к зарубежным инвестициям, с другой стороны, это ведет к тому, что рынок российских акций перемещается за границу и все в большей степени становится зависимым от поведения иностранных инвесторов. Вопросы для повторения:
Вопросы для обсуждения:
Практическое занятие № 8 |
Учет финансово-хозяйственной деятельности малогопредприятия. Сквозная задача: Методические указания / Сост. О. Н. Иосифова; Волгоград... | Правила оформления технологической части курсовых, выпускных работ и дипломных проектов: Методические указания / Сост. Н. И. Никифоров;... | ||
Правоохранительные органы рф: Методические указания к семестровым и практическим занятиям / Сост. – И. И. Евтушенко; Волгоград гос... | Нотариат. Методические указания по проведению практических занятий / Сост. Е. В. Широкова; Волгоград гос техн ун-т. – Волгоград,... | ||
Книга предназначена для инженерно-технических работников проектных и эксплуатационных организаций объектов электроэнергетики и электротехники,... | Методические указания предназначены для студентов заочной формы обучения по специальности Техническое обслуживание и ремонт автомобильного... | ||
Методические рекомендации печатаются по решению Методического Совета гбоу спо со «еэтк» | Номинация: «методические рекомендации по освоению учебной дисциплины, междисциплинарного курса, профессионального модуля» | ||
Выпускная квалификационная работа : Методические указания / М. Р. Ерофеева, И. В. Камышникова. – Братск : гоу впо «БрГУ», 2009. 57... | Выпускная квалификационная работа : Методические указания / М. Р. Ерофеева, И. В. Камышникова. – Братск : гоу впо «БрГУ», 2009. 57... |
Поиск Главная страница   Заполнение бланков   Бланки   Договоры   Документы    |